土狗和他的朋友们
2023-1-5，股票市场
2023-1-5，股票市场 今天股票市场大涨，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.99%，锚指数-成长上涨3.52%，锚指数上涨2.10%，万得全a上涨1.35%，小市值指数上涨0.34%。 核心变量有两个：一、关于红绿灯行业的市场传闻；二、国常会的降准预告miss，但降准预期仍在 一、关于红绿灯行业的市场传闻 这个涉及到未经证实的消息，就不展开讨论了。拉得最猛的行业是消费板块。其中，茅台大涨4.4%。这属于概念炒作范畴，市场在炒存量上…
关于2023年一季度的降准预期
关于2023年一季度的降准预期 昨天新闻联播公布了国常会的会议内容： 1、会议的确在周二开的； 2、没有提货币政策，一个字都没提； 3、会议的重点是民生工作； 从会议的内容来看，降准预告是miss了；但是，从市场走势来看，降准预期仍然在。早盘t小幅下挫，之后又迅速反弹。 在《 》一文中，我们讨论过，我们的金融系统内嵌了一个机制：...
关于2022年12月议息会议的会议纪要
关于2022年12月议息会议的会议纪要 昨天晚上，美联储公布了去年12月议会会议的会议纪要，微调了加息路径预期： 1、下一次议息会议加息25bp； 2、2023年不会降息； 如上图所示，完整的路径表述为：a、未来三次会议25+25+0；b、高点位置5.0%；c、2024年1月底降息；d、每次降息25bp； 之前的路径预期是：a、未来三次会议50+0+0；b、高点位置5.0%；c、2023年12月降息；d、每次降息25bp；...
2023-1-4，债券市场
2023-1-4，债券市场 今天债券市场继续上涨，中长端收益率下行较多。 活跃券方面，30年国债220008上行0.5bp至3.205%，10年国债220025下行0.5bp至2.815%，10年国开债220220下行1.5bp至2.94%，5年国债220022下行1.0bp至2.59%，5年国开债220208下行0.5bp至2.7175%，3年国债220026与前一交易日持平在2.39%，3年国开债220207与前一交易日持平在2.5…
资产负债逻辑——等价思维
资产负债逻辑——等价思维 今天港股继续生猛，恒生指数大涨3.22%，恒生科技大涨4.58%，其内核逻辑为资产负债共振。 我在以下三篇文章中讲过这个逻辑： 1、《 》 2、《 》 3、《 ...
2023-1-4，股票市场
2023-1-4，股票市场 今天股票市场小幅上涨，结构显著分化。 今天锚指数-价值上涨1.39%，锚指数-成长下跌1.00%，锚指数上涨0.33%，万得全a上涨0.12%，小市值指数上涨0.69%。 市场的核心有两个，一、降准预期；二、新一轮地产政策传闻。 一、降准预期 今天上午我们发了一篇关于降准逻辑的文章——《 ...
关于降准的中性预期
关于降准的中性预期 我不止在一篇文章中讲过，我们当下的金融系统内嵌了经常性的降准。在这篇文章里，我将系统地介绍其内在机制，并确立其中性情形。 在目前的框架下，我们的社融增速在10%左右，什么意思呢？我们总体的资产负债表的扩张速度在10%。 对应的，我们基础货币的扩张速度也应该在10%，其中，最主要的方式是两个：1、降准；2、MLF净投放。如下图所示，我们的准备金规模在20万亿附近。 因此，为了保持资产负债表的协调，...
关于景气和流动性之间的不同组合
关于景气和流动性之间的不同组合 今天是2023年的第一个交易日，市场向我们展现了祂极其有趣的一面：景气和流动性的跷跷板。 元旦之后我们拿到了两个信息：一、去年12月PMI低于预期；二、元旦假期期间的数据很差。 于是，投资者们可以有这样的预期：景气度下调，流动性上调。 于是，小票就顺理成章的可以拉起来。如果没有其他扰动，市场会继续沿着流动性的方向探索，直至成交量到了峰值。 在目前的情况下，扰动可能会很多，譬如，出个地产方面的信息，一下子就…
2023-1-3，债券市场
2023-1-3，债券市场 今天债券市场上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债220008下行1.0bp至3.2%，10年国债220025下行1.8bp至2.82%，10年国开债220220下行3.5bp至2.955%，5年国债220022下行2.0bp至2.6%，5年国开债220208下行2.9bp至2.7225%，3年国债220026下行1.0bp至2.39%，3年国开债220207下行2.5bp至2.5%...
2023-1-3，股票市场
2023-1-3，股票市场 今天股票市场大幅上涨，结构大幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.29%，锚指数-成长上涨0.13%，锚指数上涨0.22%，万得全a上涨1.27%，小市值指数上涨2.54%。 核心变量有两个，一、十二月PMI继续向下，经济复苏预期下修；二、沪深两市成交量放量。 一、十二月PMI继续向下，经济复苏预期下修 上周末统计局公布了12月PMI，录得47%，低于预期的48%。经济在去年12月受到大流行的冲击，虽然投资者给了…
关于资产和负债逻辑的描述框架
关于资产和负债逻辑的描述框架 我们的自然语言有一个很大的问题，那就是，破碎、杂乱和自相矛盾。这会导致一个很不好的结果，用自然语言所构造的分类，往往是混乱的。 我不止在一篇文章中强调过，任何理论的本质都是分类系统，一个构造良好的分类系统。 因此，用自然语言所构造的分类，基本上都是不靠谱的。所以，我们往往要诉诸数学这门语言。 2023年伊始，我发了一篇《 ...
2022年底的一些感想
2022年底的一些感想 去年年底的时候，我也没想到，此刻我的脑子会有这样一个奇怪的想法：投资最像对付新冠。 一、绝对视角和相对视角 有一个寓言故事，甲和乙两个人碰到一只熊，甲想要保命，不必跑得比熊快——绝对思维，跑得比乙快就行——相对思维。 防新冠也类似吧，每一波高峰之后，都有10-20%人免于感染。很多人已经被祂超强的传染力吓坏了，所以，他们认为这10-20%的名额看命。 面对一个庞然大物，我们免不了有一种想投降的想法，这是人之常情。…
2022-12-30，债券市场
2022-12-30，债券市场 今天最后一个交易日，债券市场窄幅震荡。 活跃券方面，30年国债220008上行0.5bp至3.21%，10年国债220025与前一交易日持平在2.838%，10年国开债220220下行1.5bp至2.99%，5年国债220022上行0.5bp至2.62%，5年国开债220208上行0.65bp至2.7515%，3年国债220026下行1.0bp至2.4%，3年国开债220207与前一交易日持平在2.525…
2022-12-30，股票市场
2022-12-30，股票市场 今天股票市场小幅上涨，结构分化不大。 今天锚指数-价值上涨0.77%，锚指数-成长上涨0.09%，锚指数上涨0.47%，万得全a上涨0.40%，小市值指数上涨0.88%。 核心变量有两个：一、年底最后一个交易日；二、流动性继续保持萎靡。 今天是最后一个交易日，大家也没什么动力交易了，去年年底最后一个交易日市场有接近1.1万亿的成交，今年只有6000亿出头。 不得不说，今年是极其动荡的一年，俄乌事件、疫情、…
2022-12-29，债券市场
2022-12-29，债券市场 今天债券市场大涨，各期限收益率下行，短端下行较多。 活跃券方面，30年国债220008下行0.75bp至3.205%，10年国债220019下行1.75bp至2.87%，10年国开债220220下行2.0bp至3.005%，5年国债220022下行3.5bp至2.615%，5年国开债220208下行4.0bp至2.745%，3年国债220026下行5.5bp至2.41%，...
2022-12-29，股票市场
2022-12-29，股票市场 今天股票市场调整，结构小幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.83%，锚指数-成长下跌0.09%，锚指数下跌0.50%，万得全a下跌0.29%，小市值指数下跌0.47%。 核心变量有两个：一、流动性衰竭，成交量缩量；二、某些机构年底实现利润的需求。 一、流动性衰竭，成交量缩量； 今天成交量继续萎靡，成交量缩量至6000亿水准。 首当其冲的是小市值板块，早盘低开高走，一度涨0.55%，...
机构行为与市场季节性波动
机构行为与市场季节性波动 今天沪深两市的成交量依然低迷，一上午成交了3726亿，除以0.62可以估算出全天的成交量在6067亿，不难发现，今天的主要宏观变量仍然是流动性退潮。 按照理论推理，今天应该是小票萎靡，大票具备韧性。但实际结果却跟理论的预测结果不符，小市值指数上午收红，上证50指数上午下跌，跌幅较深，具备宏观显著性。 那么，是因为系统遭遇了什么负面景气事件吗？并不是，今天属于基本面景气事件的空窗期...
2022-12-28，债券市场
2022-12-28，债券市场 今天债券市场震荡，收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债220008下行0.75bp至3.2125%，10年国债220019下行0.75bp至2.8875%，10年国开债220220下行0.5bp至3.025%，5年国债220022与前一交易日持平在2.65%，5年国开债220208下行2.0bp至2.785%，3年国债220026上行0.5bp至2.465%，3年国开债220207下行2.5bp至2.…
2022-12-28，股票市场
2022-12-28，股票市场 今天股票市场调整，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.10%，锚指数-成长下跌0.68%，锚指数下跌0.25%，万得全a下跌0.65%，小市值指数下跌1.36%。 核心变量有一个：流动性衰竭，大流行对一线的冲击逐步减弱，且北上资金开始参与交易，但是成交量保持低迷，并未如预期恢复。 今日成交量缩量至6500亿附近，保持较低水平。 小市值板块开始反馈流动性恢复不及预期，一开盘就跳水，一度跌1.6%+，收盘跌1…
2022-12-27，债券市场
2022-12-27，债券市场 今天债券市场继续调整，收益率继续上行。 活跃券方面，30年国债220008上行0.5bp至3.22%，10年国债220019上行2.75bp至2.895%，10年国开债220220上行2.75bp至3.03%，5年国债220022上行4.0bp至2.65%，5年国开债220208上行4.75bp至2.805%，3年国债220026与前一交易日持平在2.46%，3年国开债220207上行4.0bp至2.61…