土狗和他的朋友们
2025-10-17，债券市场
今天债券市场上涨，各期限收益率下行，超长债下行幅度更大。 活跃券方面，30年国债2500006下行4.25bp至2.1975%，10年国债250016下行1.8bp至1.818%，7年国债250007下行0.85bp至1.6825%，5年国债250014下行0.75bp至1.58%，3年国债250015下行0.6bp至1.51%，2年国债250017下行0.15bp至1.491%，1年国债250013下行0.25bp至1.395%， .…
2025-10-17，股票市场
今天股票市场大幅调整，结构分化，万得全a指数回落2.55%，收在本周一开盘价之下。 今天沪深300指数下跌2.26%，中证500指数下跌2.98%，中证1000指数下跌2.92%，中证2000指数下跌2.86%，万得全a下跌2.55%，小市值指数下跌2.02%。 风险资产贴现率方面，我们把人民币外汇掉期点视作风险溢价的重要组成部分，目前， ...
关于美国地区性银行的信用风险事件
昨天晚上，美股银行板块下跌，主要是被两家地区性银行带的，一个是zions，另一个是western alliance 事件的起因是，这两家银行宣称自己遭遇了信贷欺诈。 从金额上来看，这个事件并不大，但是，美国投资者的反应很大（ps：可能是因为美股处于十分敏感的位置）。正常点的把该事件对标“硅谷银行”事件，极端点的，把该事件往“次贷危机”上靠。 一般来说，金融体系的事件很容易蔓延成宏观事件，该事件爆发之后，美债收益率大幅下行。其中， ...
2025-10-16，债券市场
今天超长债收益率大幅下行，其他期限涨跌互现。 活跃券方面，30年国债2500006下行2.5bp至2.24%，10年国债250016下行0.65bp至1.836%，7年国债250007下行0.4bp至1.691%，5年国债250014上行0.25bp至1.5875%，3年国债250015上行0.1bp至1.516%，2年国债250017下行0.25bp至1.4925%，1年国债250013与前一交易日持平在1.3975%， ...
2025-10-16，股票市场
今天股票市场小幅调整，结构分化，万得全a指数回落0.44%。 今天沪深300指数上涨0.26%，中证500指数下跌0.86%，中证1000指数下跌1.09%，中证2000指数下跌1.23%，万得全a下跌0.44%，小市值指数下跌1.06%。 风险资产贴现率方面，我们把人民币外汇掉期点视作风险溢价的重要组成部分，目前， ...
关于外汇掉期点和信贷数据的关系
今天央行公布了9月的信贷数据。 如上图所示，人民币存量贷款的增速还在往下走，目前，已经回落至6.4%。显而易见，这份数据跟糟糕的社零数据和二手房价格数据相一致的。根据我们之前的框架，外汇掉期点和国内的风险偏好有着千丝万缕的联系，那么，它跟信贷数据有什么关系呢？？其实，关联性很大，外汇掉期点直接控制了民间债务的供给 ...
2025-10-15，债券市场
今天债券市场调整，各期限收益率小幅上行。 活跃券方面，30年国债2500006上行0.25bp至2.265%，10年国债250016上行1.0bp至1.8425%，7年国债250007上行0.75bp至1.695%，5年国债250014上行0.5bp至1.585%，3年国债250015上行0.75bp至1.515%，2年国债250017上行0.5bp至1.495%，1年国债250013上行0.75bp至1.3975%， ...
2025-10-15，股票市场
今天股票市场大幅反弹，结构小幅分化，万得全a指数上涨1.49%。 今天沪深300指数上涨1.48%，中证500指数上涨1.38%，中证1000指数上涨1.50%，中证2000指数上涨1.70%，万得全a上涨1.49%，小市值指数上涨1.43%。 风险资产贴现率方面，我们把人民币外汇掉期点视作风险溢价的重要组成部分，目前， ...
2025-10-14，债券市场
今天债券市场走势分化，长端收益率下行，短端上行。 活跃券方面，30年国债2500006下行1.05bp至2.2625%，10年国债250016下行0.5bp至1.8325%，7年国债250007下行1.25bp至1.6875%，5年国债250014下行0.75bp至1.58%，3年国债250015下行0.1bp至1.5075%，2年国债250017上行0.25bp至1.49%，1年国债250013上行2.5bp至1.39%， ...
2025-10-14，股票市场
今天股票市场调整，结构分化，万得全a指数回落1.59%。 今天沪深300指数下跌1.20%，中证500指数下跌2.46%，中证1000指数下跌1.95%，中证2000指数下跌1.58%，万得全a下跌1.59%，小市值指数下跌0.81%。 风险资产贴现率方面，我们把人民币外汇掉期点视作风险溢价的重要组成部分，目前， ...
关于四季度消费和地产的展望
目前，整个社会的风险偏好依旧低迷，这主要体现在两个方面，1、社零数据弱；2、二手房价格弱。根据我们的框架，其重要原因在于：风险资产贴现率持续高于中性利率。 如上图所示，目前，风险资产贴现率在5.9%，我们对中性利率的估计在5.5%。自去年924以来，风险资产贴现率快速下降，但是，一年过去了风险资产贴现率依旧在中性利率之上 ...
2025-10-13，债券市场
上周六至今，债券市场剧烈波动，总体收益率小幅下行。 活跃券方面，30年国债2500006下行1.1bp至2.273%，10年国债250016下行0.75bp至1.8375%，7年国债250007下行0.5bp至1.7%，5年国债250014下行0.75bp至1.5875%，3年国债250015下行0.9bp至1.5085%，2年国债250017下行1.0bp至1.4875%，1年国债240019与前一交易日持平在1.375%， ...
2025-10-13，股票市场
今天股票市场剧烈震荡，结构分化，小幅回落，万得全a指数回落0.35%。 今天沪深300指数下跌0.50%，中证500指数下跌0.29%，中证1000指数下跌0.19%，中证2000指数下跌0.19%，万得全a下跌0.35%，小市值指数下跌0.30%。 风险资产贴现率方面，我们把人民币外汇掉期点视作风险溢价的重要组成部分，目前， ...
关于实体和非对称性
很多年以前，著名物理学家理查德·费曼在一个讲座中讲到了这样一句话： “如果在某次大灾难里，所有的科学知识都要被毁灭，只有一句话可以留存给新世代的生物，哪句话可以用最少的字数包含最多的信息呢？我相信那会是原子假说（或者原子事实，或者你爱怎么叫都可以）：宇宙万物由原子构成。” 如果缺乏足够的参照，那么，我们一定会觉得这句话平平无奇。但是，一旦我们把它跟 ...
关于关税摩擦和风格博弈的关系
昨天晚间，特朗普威胁对中国加征100%的额外关税，受此影响，全球风险偏好回落，其中，纳斯达克指数回落3.56%，富时中国A50期货回落4.26%。 很多人关心这100%的关税会不会加征，其实，这个问题一点都不重要。对资本市场来说，真正重要的是不确定性的状态，即这种乱哄哄的对抗状态会维持多久。 在《 ...
2025-10-10，债券市场
今天债券市场调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债2500006上行1.8bp至2.284%，10年国债250016下行0.1bp至1.845%，7年国债250007上行0.25bp至1.705%，5年国债250014上行0.7bp至1.595%，3年国债250015上行0.75bp至1.5175%，2年国债250017上行1.75bp至1.4975%，1年国债250013与前一交易日持平在1.355%， ...
2025-10-10，股票市场
今天股票市场调整，结构分化，万得全a指数回落1.64%，反包了前一交易日涨幅。 今天沪深300指数下跌1.97%，中证500指数下跌2.00%，中证1000指数下跌1.49%，中证2000指数下跌0.69%，万得全a下跌1.64%，小市值指数上涨0.11%。 风险资产贴现率方面，我们把人民币外汇掉期点视作风险溢价的重要组成部分，目前， ...
2025-10-9，债券市场
今天债券上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债2500006上行1.3bp至2.266%，10年国债250016下行1.15bp至1.846%，7年国债250007下行1.5bp至1.7025%，5年国债250014下行0.45bp至1.588%，3年国债250015下行0.75bp至1.51%，2年国债250012下行2.0bp至1.4%，1年国债250013下行2.75bp至1.355%， ...
2025-10-9，股票市场
今天股票市场大涨，结构分化，万得全a指数上涨1.31%，创今年以来新高。 今天沪深300指数上涨1.48%，中证500指数上涨1.84%，中证1000指数上涨0.96%，中证2000指数上涨0.64%，万得全a上涨1.31%，小市值指数上涨0.41%。 风险资产贴现率方面，我们把人民币外汇掉期点视作风险溢价的重要组成部分，目前， ...
关于凸性、琴森不等式和机构博弈
在塔勒布的《 》中，有这样一个小故事： 有一位国王对他的儿子大发雷霆，发誓要用大石头压死儿子。可冷静下来后，他意识到自己遇到了麻烦，国王一言九鼎，食言未免有损权威。于是，国王的智囊团相出一个解决方案。他们把大石头碎成小石子，随后就用这些石子投向国王顽劣的孩子。 这个故事向我们展示了 ...