土狗和他的朋友们
人不是机器，所以，经济学更多的...
人不是机器，所以，经济学更多的是一门关于激励机制和社会组织的学问，而不是一门类似于如何让冰箱工作的学问。在这种情况下，人们信不信比实际是不是更重要，分析的起点应该是人们信什么，而不是其他。
昨天发那篇文章对应了当下全球的...
昨天发那篇文章对应了当下全球的三大类资产，中国的房地产，欧日的债券，美国的股票。中国的房地产直接进入gdp，所以，锁死创新的效应更强。欧日的债券，取决于他们政府拿到钱投资的效率，美国的股市则取决于上市公司投资的效率。如果瞎搞，他们的经济也会被锁死。 雕塑代表了主流的偏见，即一致预期，小故事里是外生的，现实中他是内生的。 只要预期资产价格上涨，那么，他的预期收益率一定很高，所有人都回来追逐这种资产。
昨天（2019年8月21日），...
昨天（2019年8月21日），德国以纪录低位的-0.11%票面利率发行30年期国债，发行金额8.24亿欧元。 简要点评一下：wind上找不到德国30年国债的数据，我拿15年替代，大家可以看，他们从97年的6.35%，一路下跌至当前的-0.45%。债券是这样的，它有两块收益，一块是票息，另一块是资本利得，只要预期收益率一直下，那么，就可以赚钱。
新发了一篇文章，主要是隐喻房地...
新发了一篇文章，主要是隐喻房地产对经济发展的锁死影响，事实上，如果美国的上市公司不好好投资，创新，热衷于回购，那也是他们经济里的智子！
简要评论一下高质量发展的内涵。...
简要评论一下高质量发展的内涵。高质量发展的核心在于供给侧——潜在产出。事实上，在宏观语境里，总供给指的是潜在产出，总需求指的是实际产出。政府的确可以通过货币政策、财政政策和产业政策，使得实际产出长期高于潜在产出。但是，这样会带来一个恶果——潜在产出以更快地速度下滑（蓝色曲线标识的）。所以，单纯地锚定实际产出很局限，这是不顾未来的做法。供给侧改革则不同，以潜在产出为主，实际产出为辅。潜在产出方面，要通过调整资源布局，使得潜在产出以更慢的速…
2019年8月20日，新版LP...
2019年8月20日，新版LPR首次报价出炉，一年期LPR为4.25%，5年期以上LPR为4.85%；上周五LPR为4.31%；1年期和5年期以上贷款基准利率分别是4.35%和4.90%。 评论：LPR利率微微地降了一些，债券市场没有太大的骚动，甚至上了一点。
中国央行副行长刘国强今天在国新...
中国央行副行长刘国强今天在国新办吹风会上回应中国是否降准、降息称，短期主要看改革（完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制），改革以后看情况，降准、降息都有空间，但是降不降还要根据经济增长和物价形势。简评：央行的货币宽松政策结束，进入了相机抉择阶段。
2019年8月20，今天LPR...
2019年8月20，今天LPR第一次报价，大概率变动不会太大，先接轨，再调价。
简要说一下对中国国际资本流入流...
简要说一下对中国国际资本流入流出的基本框架的认识：1、经常账户不管制（出口、进口）；2、资本账户管制。资本账户管制也是分类的，但总体都是绿色通道形式的：国内资本去海外投资要走QDII之类的绿色通道，有额度管控；海外资本进来，要走QFII之类的通道。此外，中国对海外的FDI投资管理严格——不让某些人出去乱投；海外对中国的FDI投资也管理严格——一些领域不对他们开放，或者有较高的准入条件。
放一个有趣的图，一条线是人民币...
放一个有趣的图，一条线是人民币的汇率指数，另一条线是外资负债在国际头寸表的占比。国际头寸表，加杠杆的时候，人民币升值；反之，人民币贬值。然而，外资来不来又取决于两方面：1、中国的开放程度；2、经济增长情况。
《不必对人民币币值太过悲观——...
《不必对人民币币值太过悲观——论扩大开放的重要作用》，最近人民币破7，大家吵了好一阵子，有客观原因，更多的是情绪。我是看好人民币的，主要逻辑有两点：1、中国在扩大开放；2、中国的货币宽松周期接近尾声，但美国的刚刚开始。一个是长期逻辑，一个是中期逻辑，让我们拭目以待。
2019年8月19日，股票市场...
2019年8月19日，股票市场对周末的LPR解读是，对银行利空。我们可以看工商银行三日的走势图，上周四走势是强于上证指数（红线），上周五就偏弱，逆势跌1%，周六出LPR消息，今天早盘开始狂砸，现在大单砸了有1%。（ps：这种票类似于指数1%已经很多了） 事实上，大家分歧应该还蛮大的，有的人觉得是利空，也有人觉得是利空出尽，今天应该能放个大量吧。 至于我的看法，我认为，或许大家觉得新LPR是割银行的肉，但拉长时间回头看，我们或许会有新的看…
2019年8月19日，央行公众...
2019年8月19日，央行公众号发了一篇盛松成关于新的LPR形成机制的解读，这篇文章首发于17日的澎湃新闻，不到半个小时之后，央行公众号把篇文章给删了。在这篇文章里，增量信息比较多，我认为比较关键的主要有以下两点：1、MLF作为政策利率只是权宜之计；2、等贷款利率市场化推完了之后，还要推存款利率市场化。至于为什么央行公众号又把它删了，大家自己体会吧。
2019年8月19日，是央行公...
2019年8月19日，是央行公布LPR新方案的第一个交易日，市场早盘的反应很有意思：债券市场先是降2.7bp低开，然后，一路回调。这说明很多人认为周末的消息对债券市场是利好（以为降了个大息），但开盘后，大家开始修正这个看法。
2019年8月15日晚间，中国...
2019年8月15日晚间，中国平安公布了上半年的半年报，净利润同比增加60%+，但是，第二天股价并没有大涨，并且，出现了大量的换手。这是为什么呢？究其原因主要有两方面：1、金融公司的利润一般都是实现利润，什么意思呢？N年前买的股票，涨了N倍，今年卖了，叫实现利润，体现在当前的报表里，所以，平安保险上半年利润高，我们应该问的问题是，它实现那么多利润干嘛？2、目前处于利率下行周期，但是，保险公司有一个特点，他们未来预计流出的现金流是给定的，…
《金融系统如何走向崩溃》，在介...
《金融系统如何走向崩溃》，在介绍LPR的文章里，我有提到央行会强有力地管控负债端的利率。很多人可能不明白，为什么要搞这种金融压抑呢？这篇文章就从金融系统是怎么走向崩溃的视角来说明一定程度的金融压抑的必要性——金融机构的利润不是供人大快朵颐、骄奢淫逸的肥肉，而是，对抗未预期风险的缓冲垫。
18的安排说明央妈保留了关键时...
18的安排说明央妈保留了关键时刻的一票否决权，一般情况不会动用，否则威信全无，但必要的时候，也不是毫无办法。
关于LPR，十八家银行报价这个...
关于LPR，十八家银行报价这个是管理艺术的体现，家数少了行政干预力量太强，多了关键时候又缺少抓手。
《为什么季末非银资金总是紧张？...
《为什么季末非银资金总是紧张？》，本文首发于2018年12月18日，它从货币银行学的角度展示了MPA考核对市场的影响机制，这次交锋也是央行那轮收紧的第一步。季末非银资金周期性紧张的现象，告诉我们影子银行就是银行，理财就是存款。
《理财新规——影子银行的成佛之...
《理财新规——影子银行的成佛之路》，本文首发于2018年12月13日，这篇文章从货币银行学的角度复盘了监管机构如何一步步管住影子银行，降低银行系统的复杂性的——从理财诞生，到8号文的初次交锋，再到资管新规之后的尘埃落定。