土狗和他的朋友们
关于资金池业务及其在实体行业中的变种
一般来说，政府对资金池业务的监管很严，不允许民间自己去玩，需要专门的金融机构去持牌经营，并遵循严格的监管要求。 以金融形式存在的资金池业务比较好辨识，但是，以实体经济形式存在的资金池业务则难以辨别，并且很不好监管。 譬如，大型商场就是一种典型的实体资金池，这些商场会让某些价格透明的产品 ...
2025-5-27，债券市场
今天债券市场调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230023上行0.7bp至1.917%，10年国债250009上行0.6bp至1.725%，7年国债250007上行1.3bp至1.621%，5年国债250003上行0.75bp至1.5325%，3年国债250005上行0.5bp至1.4925%，2年国债2500 ...
2025-5-27，股票市场
今天股票市场小幅调整，结构分化，万得全a指数回落0.30%。 今天沪深300指数下跌0.54%，中证500指数下跌0.31%，中证1000指数下跌0.34%，中证2000指数上涨0.20%，万得全a下跌0.30%，小市值指数上涨0.47%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水， ...
关于T+1制度和隐含波动率的关系
在之前的文章中，我们谈到过一个结论，之所以中国股市的隐含波动率那么高，T+1制度做了不少的贡献。然而，很多人对“T+1”制度的理解，只限于保护散户这种似是而非的说法。这篇文章我们将从制度设计的角度探讨T+1制度和隐含波动率的关系。 制度设计靠的不是一厢情愿。 我们先从一些“一厢情愿”的制度设计开始探讨这个问题。事实上，扶贫是最容易出现一厢情愿制度的领域。假设有一个贫困山村，我们想在那里做扶贫，一厢情愿的做法就是，找到【贫困人员】，然后发…
2025-5-26，债券市场
今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现，变动不大。 活跃券方面，30年国债230023下行0.5bp至1.91%，10年国债250009上行0.1bp至1.719%，7年国债250007与前一交易日持平在1.608%，5年国债250003与前一交易日持平在1.525%，3年国债250005下行0.25bp至1.4875%，2年国债250006下行0.5bp至1.465%，1年国债250008上行1.0bp至1.455%， ...
2025-5-26，股票市场
今天股票市场震荡，结构显著分化，万得全a指数上涨0.14%。 今天沪深300指数下跌0.57%，中证500指数上涨0.29%，中证1000指数上涨0.65%，中证2000指数上涨1.26%，万得全a上涨0.14%，小市值指数上涨1.27%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水，升水幅度约为2.85%，股票市场承担额外的汇率压力。 ...
如何用设计的思路来理解央行的货币政策机制
事实上，央行的货币政策机制设计跟芯片设计差不多，它需要遵循一系列最基本的原理，并实现一系列我们所希望达成的功能。在货币通路中，流动的不是电子而是货币。因此，设计货币政策机制主要考虑的是货币通路的设计。 在《 ...
2025-5-23，债券市场
今天债券市场调整，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230023下行0.1bp至1.915%，10年国债250009上行0.2bp至1.718%，7年国债250007下行0.2bp至1.608%，5年国债250003下行0.75bp至1.525%，3年国债250005与前一交易日持平在1.49%，2年国债250006下行0.25bp至1.47%，1年国债250008与前一交易日持平在1.445%， ...
2025-5-23，股票市场
今天股票市场调整，结构小幅分化，万得全a指数回落0.92%。 今天沪深300指数下跌0.81%，中证500指数下跌0.88%，中证1000指数下跌1.26%，中证2000指数下跌1.18%，万得全a下跌0.92%，小市值指数下跌1.04%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水， ...
关于套利交易和IM的深度贴水
最近，有几个话题引起了投资者的关注，1、中证2000较为拥挤；2、中证1000期货深度贴水；3、类雪球产品——DCN结构。 有人讲了这样一个故事，DCN结构类似于当年的雪球，又积累了很大的规模，所以，IM深度贴水云云。事实上，真实情况恰恰相反，DCN结构成为一个话题，得益于IM的深度贴水。 ...
2025-5-22，债券市场
今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230023与前一交易日持平在1.916%，10年国债250009上行0.6bp至1.716%，7年国债250007下行0.25bp至1.61%，5年国债250003下行0.15bp至1.5325%，3年国债250005下行0.4bp至1.49%，2年国债250006与前一交易日持平在1.4725%，1年国债250008与前一交易日持平在1.445%， ...
2025-5-22，股票市场
今天股票市场调整，结构显著分化，万得全a指数回落0.63%。 今天沪深300指数下跌0.06%，中证500指数下跌0.95%，中证1000指数下跌1.08%，中证2000指数下跌1.23%，万得全a下跌0.63%，小市值指数下跌1.52%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水， ...
关于如何计算美元计价的日本国债利率
在《 》一文中，我们讨论了美元还原，即把任何主权债务从本币计价模式转换为美元计价的模式。在这篇文章中，我们主要展示了美元计价十年中债和十年美债的关系： 之所以贴的中债和美债的图，是因为我有现成的图以及我想 ...
2025-5-21，债券市场
今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230023上行1.3bp至1.916%，10年国债250009上行1.0bp至1.71%，7年国债250007下行0.25bp至1.6125%，5年国债250003下行0.4bp至1.534%，3年国债250005下行0.45bp至1.494%，2年国债250006下行0.5bp至1.4725%，1年国债250008上行0.25bp至1.445%， ...
2025-5-21，股票市场
今天股票市场震荡，结构分化，万得全a指数上涨0.08%。 今天沪深300指数上涨0.47%，中证500指数上涨0.18%，中证1000指数下跌0.23%，中证2000指数下跌0.80%，万得全a上涨0.08%，小市值指数下跌0.64%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水，升水幅度约为2.84% ...
关于经济扭曲、分配和物价的关系
对一个开放的经济体，萨伊状态为w*，在这个状态下，生产者所获得的工资，恰好足够购买其生产的产品，内部的供需是平衡的，不需要国际贸易来平衡多余项。 事实上，萨伊定律所描述的状态类似于物理学中的无摩擦状态，只能作为参考基准。 因此，在绝大多数情况下，我们要考虑扭曲，譬如，一国的工资水平w低于w*，这时候厂商会获得剩余价值，需要到国际市场上实现，于是，就有了贸易顺差。对称的，一国的工资水平w高于w*，会产生贸易逆差。 ...
2025-5-20，债券市场
今天债券市场调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230023上行0.5bp至1.903%，10年国债250004上行0.7bp至1.666%，7年国债250007上行0.4bp至1.615%，5年国债250003上行1.05bp至1.538%，3年国债250005上行0.85bp至1.4985%，2年国债250006上行1.75bp至1.4775%，1年国债250001与前一交易日持平在1.43%， ...
2025-5-20，股票市场
今天股票市场上涨，结构小幅分化，万得全a指数上涨0.67%。 今天沪深300指数上涨0.54%，中证500指数上涨0.46%，中证1000指数上涨0.83%，中证2000指数上涨0.84%，万得全a上涨0.67%，小市值指数上涨1.28%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水，升水幅度约为2.87%，股票市场承担额外的汇率压力。 ...
2025-5-19，债券市场
今天债券市场上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230023下行2.15bp至1.898%，10年国债250004下行2.0bp至1.659%，7年国债250007下行1.9bp至1.611%，5年国债250003下行1.75bp至1.5275%，3年国债250005下行1.5bp至1.49%，2年国债250006下行1.25bp至1.46%，1年国债250001下行1.0bp至1.43%， ...
2025-5-19，股票市场
今天股票市场小幅上涨，结构分化，万得全a指数上涨0.17%。 今天沪深300指数下跌0.31%，中证500指数上涨0.09%，中证1000指数上涨0.45%，中证2000指数上涨0.86%，万得全a上涨0.17%，小市值指数上涨1.15%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水， ...