土狗和他的朋友们
为什么主力资金要系统性地抑制波动率？？
2025年5月7日，金融三部门开发布会，出了一揽子政策，总体超预期。市场有很高的热情，想复制一波“924行情”，但是，主力资金却很不给面子，玩了一波打地鼠，抑制了系统的波动率。 如上图所示，vix指数处于下行通道，目前在15左右。 那么，为什么主力资金要这么扫兴呢？？这涉及到分配公平的问题 ...
关于一年存单利率的合意水平
今天一年存单利率继续下行，来到了1.67%，实际有效突破了1.70%关口，进入新的档位【1.65%，1.70%】，完成实质性的降息。 在《 》一文中，我们讨论了央行控制一年存单利率的具体机制。 ...
关于美联储5月的议息会议
今天凌晨，美联储5月的议息会议落地，美联储宣布将联邦基金利率R保持在【4.25%，4.50%】，符合市场预期。 这是一次小型的议息会议，没有点阵图，也没有经济展望，因此，主要信息来源于鲍威尔的新闻发布会。在这次发布会上，鲍威尔回应了两个市场关切： 1、美联储独立性 鲍威尔表示，美国总统特朗普对降息的呼声“根本不会影响我们的工作” ...
2025-5-7，债券市场
今天债券市场走势分化，短端收益率下行，长端上行。 活跃券方面，30年国债230023上行1.95bp至1.887%，10年国债250004上行1.45bp至1.6365%，7年国债250007上行1.0bp至1.59%，5年国债250003下行0.5bp至1.5%，3年国债250005下行1.75bp至1.47%，2年国债250006下行1.25bp至1.44%， ...
2025-5-7，股票市场
今天股票宽幅震荡，结构小幅分化，万得全a指数上涨0.50%。 今天沪深300指数上涨0.61%，中证500指数上涨0.17%，中证1000指数上涨0.14%，中证2000指数上涨0.74%，万得全a上涨0.50%，小市值指数上涨0.95%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水，升水幅度约为2.79% ...
关于央行的一揽子货币政策
4.25zzj会议落地之后，部委层面的政策落地，在今天的发布会上，央行行长宣布一揽子货币政策： 1、降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元。下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。 ...
2025-5-6，债券市场
今天债券市场震荡，各期限收益率小幅上行。 活跃券方面，30年国债230023与前一交易日持平在1.8675%，10年国债250004上行0.1bp至1.622%，7年国债250007与前一交易日持平在1.58%，5年国债250003上行0.5bp至1.505%，3年国债250005上行1.25bp至1.4875%，2年国债250006上行0.25bp至1.4525%，1年国债250001上行0.25bp至1.4525%， ...
2025-5-6，股票市场
今天股票市场大幅上涨，结构显著分化，万得全a指数上涨1.83%。 今天沪深300指数上涨1.01%，中证500指数上涨1.93%，中证1000指数上涨2.57%，中证2000指数上涨3.25%，万得全a上涨1.83%，小市值指数上涨3.16%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水， 债市复盘 ...
关于中美经贸谈判和核心观察变量
目前，国内的政策进入了空窗期，很多人对此有一个疑问——难道真的不怕关税的影响吗？？之所以有这个疑问，主要还是因为观察视角的问题。大多数人只关心明天的涨跌，所以，关心的都是短期问题，譬如，明天有没有政策，明天股市涨不涨。 一旦我们放弃“关注短期涨跌的视角”（ps：次要矛盾），转而关注“重大问题”或者“重大议题”（ps：主要矛盾），我们会有很不一样的看法。 ...
2025-4-30，债券市场
今天债券市场走势分化，短端收益率下行幅度较大。 活跃券方面，30年国债230023下行0.25bp至1.8675%，10年国债250004下行0.5bp至1.621%，7年国债250007与前一交易日持平在1.58%，5年国债250003下行0.75bp至1.5%，3年国债250005下行2.25bp至1.475%，2年国债250006下行1.25bp至1.45%，1年国债250001下行0.4bp至1.45%， ...
2025-4-30，股票市场
今天股票市场小幅上涨，结构显著分化，万得全a指数上涨0.41%。 今天沪深300指数下跌0.12%，中证500指数上涨0.48%，中证1000指数上涨0.79%，中证2000指数上涨1.29%，万得全a上涨0.41%，小市值指数上涨1.15%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水， ...
2025-4-29，债券市场
今天债券市场上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230023下行2.25bp至1.87%，10年国债250004下行1.5bp至1.626%，7年国债250007下行1.5bp至1.58%，5年国债250003下行2.5bp至1.5075%，3年国债250005下行1.5bp至1.4975%，2年国债250006下行1.75bp至1.4625%，1年国债250001下行0.6bp至1.454%， ...
2025-4-29，股票市场
今天股票市场小幅上涨，结构显著分化，万得全a指数上涨0.20%。 今天沪深300指数下跌0.17%，中证500指数上涨0.12%，中证1000指数上涨0.45%，中证2000指数上涨0.99%，万得全a上涨0.20%，小市值指数上涨1.07%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水， ...
关于波动率交易和基于波动率视角对市场的理解
最近，黄金的价格波动比较大，4月23日那天有个朋友跟我嘚瑟，说他做空了黄金，并直言黄金的交易太拥挤了，如何如何。我当时就对他说，做空黄金是很糟糕的交易。 类似的场景，也发生在债券市场，在3月17日《 ...
2025-4-28，债券市场
今天债券走势分化，长端收益率下行，短端小幅上行。 活跃券方面，30年国债230023下行2.75bp至1.8925%，10年国债250004下行1.65bp至1.641%，7年国债250007下行1.8bp至1.595%，5年国债250003下行0.5bp至1.5325%，3年国债250005下行0.5bp至1.5125%，2年国债250006与前一交易日持平在1.48%， ...
2025-4-28，股票市场
今天股票市场小幅调整，结构分化，万得全a指数回落0.61%。 今天沪深300指数下跌0.14%，中证500指数下跌0.51%，中证1000指数下跌1.05%，中证2000指数下跌1.42%，万得全a下跌0.61%，小市值指数下跌1.68%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水， ...
关于房地产周期、商业周期和寻租周期
在房地产领域，一直有一个根深蒂固的错误，利率越低，房价越高。之所以这个错误十分普遍，是因为dcf公式（ps：现金流贴现公式）大行其道，那些人认为，房价是房租的贴现。 换言之，他们隐蔽地假设了房租决定房价。 但是，在这波地产下行周期中，我们明显感觉到，实际情况是反着的，房价决定房租。也就是说，一个小区的房租会跟着房价跌，甚至于房租跌得比房价还多。整个小区的租售比（ps：按照xx倍计算，房价是一年房租的多少倍）非但没有因为房价下跌而减少，反…
关于美联储降息预期的拉锯
昨晚“美联储传声筒”NickTimiraos称， 美联储哈玛克周四的言论引起了广泛关注，因为一些市场参与者将其过度解读为美联储可能准备在6月份降息的信号。哈玛克并不是真的说6月降息即将到来，当哈马克谈及六月降息时，提到了两次限定词“如果”：“如果我们在6月之前得到明确和令人信服的数据，如果我们知道在那个时间点采取哪种行动是正确的，那么我认为委员会采取行动。”过度依赖这些过于宽泛的“如果”假设的危险在于，它们并没有提供特别明确的答案。 .…
2025-4-25，债券市场
今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230023下行0.75bp至1.92%，10年国债250004与前一交易日持平在1.6575%，7年国债250007下行0.2bp至1.613%，5年国债250003下行0.25bp至1.5375%，3年国债250005上行0.5bp至1.5175%，2年国债25 ...
2025-4-25，股票市场
今天股票市场小幅上涨，结构分化不大，万得全a指数上涨0.20%。 今天沪深300指数上涨0.07%，中证500指数上涨0.38%，中证1000指数上涨0.32%，中证2000指数上涨0.29%，万得全a上涨0.20%，小市值指数上涨0.10%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水， ...