土狗和他的朋友们
关于货币供应组合和汇率的关系
由于非美的主权债务的供需曲线有一定的理解门槛，所以，这篇文章我们把【供需曲线】做一个形变，研究等汇率曲线。 如上图所示，对于任一国家的货币，有两个影响其汇率的因素，一个是存量货币的价格，即政策利率r，另一个是货币数量的增速，即本币债务的增速g。 r和g之间有一个替代关系，假定外部因素不变，如果要保持汇率一定，增加r就要提高g，反之，降低r就要缩小g。 假定整个系统是线性的 ...
2025-2-18，债券市场
今天债券市场继续调整，短端收益率上行较多，长端较少。 活跃券方面，30年国债230023上行0.25bp至1.9325%，10年国债240011与前一交易日持平在1.67%，7年国债240018上行1.0bp至1.625%，5年国债250003上行3.0bp至1.53%，3年国债240016上行3.0bp至1.41%，2年国债240024上行1.0bp至1.39%，1年国债250001上行4.0bp至1.46%， ...
2025-2-18，股票市场
今天股票市场调整，结构显著分化，万得全a指数回落1.64%。 今天沪深300指数下跌0.88%，中证500指数下跌1.82%，中证1000指数下跌2.22%，中证2000指数下跌2.82%，万得全a下跌1.64%，小市值指数下跌2.62%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水，升水幅度约为3.06%，股票市场承担额外的汇率压力。 消费和出口的倾向性方面， ...
关于降息扩表和加息扩表
对于国内投资者来说，有一个根深蒂固的想法，那就是【降息扩表】，也就是说，在财政和信贷发力之前，央行最好降准降息，以便降低实体经济的融资成本。 不幸的是，这是美国的特权。 如上图所示，美元是世界的底层货币，让联邦基金利率从R1降低到R2，美国的债务需求从D1扩张到D2。这时我们再去扩张债务的供给曲线：S1→S2，P*可以保持不变。 也就是说，如果美国人一面降息，一面扩张本币债务，十年美债利率可以保持不变。这就是国内投资者孜孜以求的【降息扩…
2025-2-17，债券市场
今天债券市场调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230023上行3.75bp至1.93%，10年国债240011上行2.6bp至1.67%，7年国债240018上行3.0bp至1.615%，5年国债250003上行2.0bp至1.5%，3年国债240016上行3.0bp至1.38%，2年国债240024上行2.0bp至1.38%，1年国债250001上行3.0bp至1.42%， ...
2025-2-17，股票市场
今天股票市场震荡，结构分化，万得全a指数小幅上涨0.53%。 今天沪深300指数上涨0.21%，中证500指数上涨0.02%，中证1000指数上涨0.52%，中证2000指数上涨1.78%，万得全a上涨0.53%，小市值指数上涨1.59%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水，升水幅度约为3.09%，股票市场承担额外的汇率压力。 消费和出口的倾向性方面， ...
关于欧拉示性公式和对经济学直觉的引导
刚念经济学的时候，在格里高利-曼昆的《 》中，有这样一段话让我印象深刻：经济学的艺术在于明白，什么时候假设是一种澄清，什么时候假设是一种误导。 现在这本书已经出到第十版了，这段话被修改成：经济学的艺术在于判断简化的假设什么时候阐明了我们的思考和什么时候会误导我们。 由于现实世界十分复杂，我们需要透过【简化模型】来认识世界，我们希望自己足够审慎，不要把关键的部分给简化掉了 ...
关于贝森特所谓的“货币操纵”和美国长债利率
今天贝森特有一个讲话， 他说，他自己关注【货币操纵】，并且说“强势美元并不意味着其他国家可以实施弱势货币政策”。这个指控明显是指向了我们。 这是因为我们在一面缩表一面降息，目的是刺激出口。在《 》一文，我们系统地论证了这个机制是如何起作用的。 说实话，中国较大的贸易顺差的确是贝森特的一个考虑，但是，他还有一个十分紧迫的关切， ...
2025-2-14，债券市场
今天债券市场调整，短端收益率上行幅度更大。 活跃券方面，30年国债230023上行2.65bp至1.8925%，10年国债240011上行2.1bp至1.644%，7年国债240018上行3.2bp至1.585%，5年国债250003上行3.5bp至1.48%，3年国债240016上行5.0bp至1.35%，2年国债240024上行6.0bp至1.36%，1年国债250001上行11.0bp至1.39%， ...
2025-2-14，股票市场
今天股票市场继续上涨，结构小幅分化，万得全a指数上涨0.62%。 今天沪深300指数上涨0.87%，中证500指数上涨0.84%，中证1000指数上涨0.58%，中证2000指数下跌0.16%，万得全a上涨0.62%，小市值指数上涨0.20%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水，升水幅度约为3.09%，股票市场承担额外的汇率压力。 消费和出口的倾向性方面， ...
关于加息扩表和1月的社融数据
今天出社融数据，中国2025年1月社会融资规模增量为7.06万亿元，1月末社融规模存量为415.2万亿元，同比增长8%。 这份数据超过了市场预期，因此，数据落地后十年国债利率继续小幅上行。在这里，我们可以讨论一下【加息扩表】， 如上图所示，如果我们要保持P*不变，并且让本币债务的供给曲线从S1扩张到S2，那么，我们必须让需求曲线扩张。其中，一个最简单的办法就是提高本币的政策利率， ...
2025-2-13，债券市场
今天债券市场调整，短端收益率上行幅度更大。 活跃券方面，30年国债230023下行0.4bp至1.866%，10年国债240011上行0.05bp至1.623%，7年国债240018上行0.8bp至1.553%，5年国债250003上行1.0bp至1.445%，3年国债240022上行2.0bp至1.32%，2年国债240024上行2.6bp至1.3%，1年国债250001上行1.5bp至1.28%， ...
关于港股和a股的关系
一直以来，市场流行着这样一种说法：外资是聪明资金，总是领先内资发现新投资机会。这种说法的流行本身就是一个值得的现象。 近期，市场又出现了类似的现象，港股自1月13日见底，形成了一波十分凌厉的反弹。 相比之下，沪深300指数就肉了很多，虽然也跟随港股涨了，但是，跟随的力度却十分小。 那么，为什么会反复出现“港股领先a股”的情况呢？？真的是因为老外更聪明吗？？事实上，《 ...
2025-2-13，股票市场
今天股票市场小幅调整，结构分化，万得全a指数小幅回落。 今天沪深300指数下跌0.38%，中证500指数下跌0.71%，中证1000指数下跌1.15%，中证2000指数下跌1.10%，万得全a下跌0.66%，小市值指数下跌1.09%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水，升水幅度约为3.17%，股票市场承担额外的汇率压力。 消费和出口的倾向性方面，股票市场的风格依旧指向出口 ...
关于美国1月的cpi数据和美联储的降息数据
今天晚上出美国1月的cpi数据： 美国1月CPI环比 0.5%，预期 0.3%，前值 0.4%。 美国1月核心CPI同比 3.3%，预期 3.1%，前值 3.2%。 美国1月核心CPI环比 0.4%，预期 0.3%，前值 0.2%。 数据比较超预期，落地后两年美债利率大幅上升至4.35%附近。 这意味着，美联储下一次降息要推迟到2026年的六月份。 背后的推理是这样的，目前，联邦基金利率在4.33%，核心cpi在3.3%， ...
2025-2-12，债券市场
今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230023上行0.5bp至1.87%，10年国债240011上行0.75bp至1.6225%，7年国债240018上行1.7bp至1.545%，5年国债250003上行1.0bp至1.435%，3年国债240022上行1.0bp至1.3%，2年国债240024下行1.6bp至1.274%，1年国债250001与前一交易日持平在1.265%， ...
关于黄金价格的问题
近期，黄金价格持续上涨，comex黄金一度飙升到2968美元/盎司。 对于黄金价格分析，最有效的模型还是中级宏观经济学的可贷资金模型， 如上图所示，黄金价格的最终支撑来自于两方面，一方面，全球储蓄率的增加，S1扩张到S2；另一方面，全球投资机会的减少，投资1收缩到投资2，最终，rrr1下降到rrr2 。 在《 ...
2025-2-12，股票市场
今天股票市场继续上涨，结构分化不大，万得全a指数上涨1.19%。 今天沪深300指数上涨0.95%，中证500指数上涨1.40%，中证1000指数上涨1.53%，中证2000指数上涨1.31%，万得全a上涨1.19%，小市值指数上涨1.00%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水，升水幅度约为3.12%，股票市场承担额外的汇率压力。 消费和出口的倾向性方面， ...
2025-2-11，债券市场
2025-2-11，债券市场
2025-2-11，股票市场
今天股票市场调整，结构小幅分化，万得全a指数回落0.40%。 今天沪深300指数下跌0.46%，中证500指数下跌0.51%，中证1000指数下跌0.33%，中证2000指数下跌0.28%，万得全a下跌0.40%，小市值指数下跌0.06%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水，升水幅度约为3.12%，股票市场承担额外的汇率压力。 消费和出口的倾向性方面， ...