土狗和他的朋友们
2025-1-7，债券市场
今天债券市场调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230023上行4.0bp至1.925%，10年国债240011上行1.75bp至1.6075%，7年国债240006上行2.5bp至1.5125%，5年国债240014上行3.25bp至1.3575%，3年国债240022上行3.5bp至1.14%，2年国债240019上行3.5bp至1.05%，1年国债240021上行4.0bp至1.1%， ...
2025-1-7，股票市场
今天股票市场反弹，结构显著分化，万得全a指数上涨1.32%，沪深两市成交量增加179亿至1.09万亿。 今天沪深300指数上涨0.72%，中证500指数上涨1.06%，中证1000指数上涨1.50%，中证2000指数上涨2.93%，万得全a上涨1.32%，小市值指数上涨2.62%。 宏观政策支持方面，我们用中性利率和政策利率之差的时间累积值测量宏观政策支持强度，实际操作中，我们用十年国债和一年存单利差的60日移动平均值来作具体测量，目前…
关于特朗普的关税和美元指数
今天晚间有这样一则消息： 华盛顿邮报报道，三位熟知内情的人士称，美国当选总统特朗普的助手们正在探讨适用于“所有国家”、但只涵盖关键进口商品的关税计划，这是特朗普2024年总统竞选期间计划的一个关键转变。如果新计划得以实施，将削减特朗普竞选计划中最广泛的内容，但仍有可能颠覆全球贸易，给美国经济和消费者带来重大影响。 受此影响，美元指数大幅回落，跌幅接近1%。 那么，为什么这则消息对美元指数有这么大的影响呢？？这要从特朗普交易讲起，特朗普交…
2024-1-6，债券市场
今天债券市场走势分化，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230023下行2.0bp至1.885%，10年国债240011下行1.0bp至1.59%，7年国债240006下行0.25bp至1.4875%，5年国债240014上行1.0bp至1.325%，3年国债240022上行0.5bp至1.105%，2年国债240024下行0.75bp至1.0125%，1年国债240021上行6.0bp至1.06%， ...
2024-1-6，股票市场
今天股市继续小幅调整，结构分化不大，万得全a指数回落0.30%，沪深两市成交量缩减2110亿至1.07万亿。 今天沪深300指数下跌0.16%，中证500指数下跌0.01%，中证1000指数下跌0.31%，中证2000指数下跌0.84%，万得全a下跌0.30%，小市值指数下跌0.58%。 2025年年初，适度宽松的货币政策尚未兑现，一年存单利率小幅回落至1.545%附近。 ...
关于汇率对国内降息空间的约束
最近，人民币持续贬值，很多人开始讲，汇率贬值约束了国内货币降息的空间。这其实是一种挺片面的理解，这种理解只看到了一半问题。 事实上，对中国来说，有两个利率，一个利率是对内的，主要看一年存单利率；一个利率是对外的，主要看一年存单利率和人民币对美元的掉期点。 如上图所示，我们可以按照一年存单利率+外汇掉期收益的方式合成这个利率。对外利率一直在亦步亦趋地跟随联邦基金利率变动 ...
关于汇率预测和对人民币汇率的理解
关于汇率预测这件事，标准的经济学教材会这么讲：在现实世界中，如果我们知道了利率怎么变动，那么，我们将知道汇率如何变动。 上面这段话摘自保罗-克鲁格曼的那本《 》，虽然他在这本书里讲了很多预测汇率的办法，但是，唯一有效的就是利率平价理论。 事实上，利率平价理论很简单：X国的政策利率=Y国的政策利率+Y国汇率预期升值幅度 （ps：上面这一段是利率平价理论的发展脉络） 在《 ...
2025-1-3，债券市场
今天债券市场走势分化，超长债利率上行，中短端利率大幅下行。 活跃券方面，30年国债230023上行2.25bp至1.905%，10年国债240011下行1.25bp至1.6%，7年国债240006下行3.5bp至1.49%，5年国债240001下行6.75bp至1.285%，3年国债240022下行6.0bp至1.1%，2年国债240019下行8.0bp至1.0%，1年国债240021下行4.0bp至1.0%， ...
2025-1-3，股票市场
今天股票市场继续调整，结构显著分化，万得全a指数回落2.21%，沪深两市成交量降低1273亿至1.28万亿。 今天沪深300指数下跌1.18%，中证500指数下跌2.13%，中证1000指数下跌2.96%，中证2000指数下跌4.44%，万得全a下跌2.21%，小市值指数下跌3.93%。 2025年年初，适度宽松的货币政策尚未兑现，一年存单利率小幅回落至1.55%附近。 ...
2025-1-2，债券市场
今天债券市场大幅上涨，长债收益率下行幅度更大。 活跃券方面，30年国债230023下行7.0bp至1.8825%，10年国债240011下行5.15bp至1.6125%，7年国债240006下行4.0bp至1.525%，5年国债240001下行2.75bp至1.3525%，3年国债240022下行2.0bp至1.16%，2年国债240019下行0.5bp至1.08%，1年国债240021下行4.0bp至1.04%， ...
关于宽松的货币政策和稳健的货币政策的差别以及凸性
站在一个理性的债券投资者角度，他应该不喜欢宽松的货币政策，他应该很喜欢稳健的货币政策。这是为什么呢？？只是因为下面这个原理吗？？ 政策利率对中性利率有反作用。 并不是，而是因为这个反作用函数的形态——这个反作用函数是非线性函数，它具备凸性。 下面我们运用一个例子来引导直觉，这个例子出自塔勒布的《 》。 1000块小石子和同等重量的大石头之间是有巨大差别的，小石子砸不死人，但是，大石头却能把人砸死，这就是 ...
2025-1-2，股票市场
今天股票市场继续调整，结构分化，万得全a指数回落2.63%，沪深两市成交量增加509亿至1.41万亿。 今天沪深300指数下跌2.91%，中证500指数下跌3.14%，中证1000指数下跌2.70%，中证2000指数下跌1.46%，万得全a下跌2.63%，小市值指数下跌1.42%。 2025年第一个交易日，适度宽松的货币政策miss，一年存单利率小幅反弹至1.58%附近。 ...
关于美国当下的货币政策
从后视镜的视角来看，美国于2022年q4进入了【紧缩的货币政策】，并于2024年q4退出了【紧缩的货币政策】。也就是说，美联储实施了长达两年的【紧缩的货币政策】。 如上图所示，美联储在今年q4降息了100bp，这100bp使得其货币政策从【紧缩的】转向【稳健的】。 预计未来美联储peg的重点将从核心cpi数据，转向十年美债利率。 也就是说，联邦基金利率会跟着十年美债利率走。 ...
2024-12-31，债券市场
今天债券市场大幅上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230023下行3.25bp至1.9525%，10年国债240011下行2.35bp至1.664%，7年国债240006下行2.5bp至1.565%，5年国债240001下行1.5bp至1.38%，3年国债240022下行1.0bp至1.18%，2年国债240019下行1.5bp至1.085%，1年国债240021下行3.0bp至1.08%， ...
2024-12-31，股票市场
今天股票市场大幅调整，结构分化，万得全a指数回落2.23%，成交量增加701亿至1.36万亿。 今天沪深300指数下跌1.60%，中证500指数下跌2.94%，中证1000指数下跌3.06%，中证2000指数下跌2.94%，万得全a下跌2.23%，小市值指数下跌2.22%。 临近年末，资金面转松，适度宽松的货币政策即将落地，今天一年存单利率大幅回落至1.57%附近 ...
2024-12-30，债券市场
今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230023下行0.75bp至1.985%，10年国债240011下行0.25bp至1.6875%，7年国债240006上行0.5bp至1.59%，5年国债240001上行2.5bp至1.395%，3年国债240022上行4.0bp至1.19%，2年国债240019上行2.0bp至1.1%，1年国债240021上行3.0bp至1.11% ...
2024-12-30，股票市场
今天股票市场震荡，结构显著分化，万得全a指数回落0.10%，沪深两市成交量缩量1590亿至1.29万亿。 今天沪深300指数上涨0.45%，中证500指数下跌0.00%，中证1000指数下跌0.42%，中证2000指数下跌1.15%，万得全a下跌0.10%，小市值指数下跌1.50%。 临近年末，资金面转松，适度宽松的货币政策即将落地，今天一年存单利率保持在1.615%附近。 ...
2024-12-27，债券市场
今天债券市场走势分化，各期限涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230023下行2.65bp至1.9925%，10年国债240011下行1.0bp至1.69%，7年国债240006下行1.25bp至1.585%，5年国债240001下行1.5bp至1.37%，3年国债240022上行4.0bp至1.15%，2年国债240019下行1.0bp至1.08%，1年国债240021上行10.0bp至1.08%， ...
2024-12-27，股票市场
今天股票市场宽幅震荡，小幅上涨，结构分化，万得全a指数上涨0.13%，沪深两市成交量增加1611亿至1.45万亿。 今天沪深300指数下跌0.16%，中证500指数上涨0.21%，中证1000指数上涨0.18%，中证2000指数上涨0.73%，万得全a上涨0.13%，小市值指数上涨0.86%。 临近年末，资金面转松，适度宽松的货币政策即将落地，今天一年存单利率回落至1.615%附近 ...
关于波动率和投资者的持有模式
最近一段时间，股票市场的隐含波动率持续下降，已经突破了20大关。其背后的意义十分重大。这篇文章我们将简要介绍，为什么波动率的绝对水平重要。 对于所有的资产，均有两种不同的分配模式，一种强烈依赖于时间，一种不依赖于时间。那么，什么样的分配模式依赖于时间呢？？ 如上图所示，我们可以给这类资产下一个精确的定义：净值增长均匀地分布在每一天上。对于这类资产，你想获得更多的收益，只能增加持有时间， ...