土狗和他的朋友们
2024-12-16，债券市场
今天债券市场大涨，长端收益率下行幅度较大。 活跃券方面，30年国债230023下行4.0bp至2.005%，10年国债240011下行5.75bp至1.7125%，7年国债240006下行2.75bp至1.605%，5年国债240001下行1.9bp至1.401%，3年国债240022下行4.0bp至1.205%，2年国债240019下行2.0bp至1.15%，1年国债240021下行4.0bp至1.12%， ...
2024-12-16，股票市场
今天股票市场继续调整，结构小幅分化，万得全a指数回落0.79%，沪深两市成交量减少3730亿至1.72万亿。 今天沪深300指数下跌0.54%，中证500指数下跌1.26%，中证1000指数下跌1.22%，中证2000指数下跌0.74%，万得全a下跌0.79%，小市值指数下跌0.48%。 目前，国内的货币宽松空间逐步打开，一年存单利率可能已经越过中性利率（ps：下修至1.70%，低于中性利率之后宽松动作对经济的边际影响增加）， ...
关于稳健的货币政策和美国救市的经验
12.9zzj会议和12.12中央经济工作会议落地之后，明年的货币政策修正为【适度宽松】的货币政策。 但是，今年的货币政策依旧是【稳健的】货币政策。根据《 》一文的定义，稳健的货币政策指的是政策利率和中性利率纠缠在一起。 究其原因，有两点，一、政策利率下行不够快；二、财政政策对中性利率的支持不足。 ...
2024-12-13，债券市场
今天债券市场继续上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230023下行3.5bp至2.045%，10年国债240011下行4.0bp至1.77%，7年国债240006下行2.75bp至1.6325%，5年国债240001下行4.5bp至1.42%，3年国债240022下行5.5bp至1.245%，2年国债240019下行5.0bp至1.17%，1年国债240021下行4.0bp至1.16%， ...
2024-12-13，股票市场
今天股票市场大幅调整，结构显著分化，万得全a指数回落2.06%，沪深两市成交量增加2024亿至2.09万亿。 今天沪深300指数下跌2.37%，中证500指数下跌1.84%，中证1000指数下跌2.08%，中证2000指数下跌1.58%，万得全a下跌2.06%，小市值指数下跌1.49%。 目前，国内的货币宽松空间逐步打开，一年存单利率可能已经越过中性利率（ps：下修至1.75%，低于中性利率之后宽松动作对经济的边际影响增加）， ...
关于etf成分股调仓的冲击
近期，中证指数公司调整了一系列指数的成分股，该调整今天收盘后生效。 因此，今天市场的调仓压力会很大。 目前，跟沪深300指数挂钩的被动指数已经来到了万亿级别的规模，因此，批量指数调成分股所带来的【调仓压力】一定极为显著。 这种现象可以用【场内资金的供需模型】来解释，如上图所示，调仓需求增加，场内资金供给不变，于是，股指下跌来对冲。 在《 ...
2024-12-12，债券市场
今天债券市场继续上涨，结构分化，中短端收益率下行幅度更大。 活跃券方面，30年国债230023下行0.25bp至2.08%，10年国债240011下行1.5bp至1.81%，7年国债240006下行3.0bp至1.66%，5年国债240001下行5.0bp至1.465%，3年国债240022下行3.0bp至1.3%，2年国债240019下行4.0bp至1.22%，1年国债240021下行8.0bp至1.2%， ...
关于我们身边的隐形人
在写完《 》一文之后，我瞬间想起了曾经看过的一篇文章《 》，在这篇文章里有一个十分经典的故事： 这个故事十分棒，它的内核甚至跟物理学中的“拉普拉斯妖”有几分相似。正常情况下，我们很难接触到类似的案例，因为 ...
2024-12-12，股票市场
今天股票市场继续上涨，结构分化不大，万得全a指数上涨0.92%，沪深两市成交量放量890亿至1.89万亿。 今天沪深300指数上涨0.99%，中证500指数上涨0.88%，中证1000指数上涨0.66%，中证2000指数上涨1.07%，万得全a上涨0.92%，小市值指数上涨1.11%。 目前，国内的货币宽松空间逐步打开，一年存单利率可能已经越过中性利率（ps：暂定1.80%，低于中性利率之后宽松动作对经济的边际影响增加）， ...
关于沪深300指数的估值模型和货币政策框架的关系
在我们的复盘中模型中，沪深300指数的贴现率十分简单，等于【无风险利率】+【风险溢价】，前者取联邦基金利率，后者取3%。 对于这个公式，不少人会有这样的一个疑问，难道国内的货币政策和财政政策不影响沪深300指数的估值么？？影响，但是，因为“稳健的货币政策”，我们又观察不到他们的影响。 事实上，风险溢价是一个很复杂的项= 3% -max{【中性利率-政策利率】，0}-max{核心cpi增速，0} 第一项是经验常数3%，第二项是政策项max…
2024-12-11，债券市场
今天债券市场宽幅震荡，长债收益率继续下行。 活跃券方面，30年国债230023下行0.4bp至2.0825%，10年国债240011下行1.5bp至1.825%，7年国债240006下行1.5bp至1.69%，5年国债240001下行0.5bp至1.515%，3年国债240022下行0.5bp至1.33%，2年国债240019与前一交易日持平在1.26%，1年国债240021下行7.0bp至1.28%， ...
2024-12-11，股票市场
今天股票市场小幅上涨，结构显著分化，万得全a指数上涨0.58%，沪深两市成交量缩减4295亿至1.80万亿。 今天沪深300指数下跌0.17%，中证500指数上涨0.92%，中证1000指数上涨1.34%，中证2000指数上涨1.67%，万得全a上涨0.58%，小市值指数上涨1.32%。 目前，国内的货币宽松空间逐步打开，一年存单利率可能已经越过中性利率（ps：暂定1.80%，低于中性利率之后宽松动作对经济的边际影响增加）， ...
2024-12-10，债券市场
今天债券市场大涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230023下行4.85bp至2.0865%，10年国债240011下行6.5bp至1.84%，7年国债240006下行4.5bp至1.705%，5年国债240001下行5.0bp至1.52%，3年国债240016下行4.5bp至1.34%，2年国债240019下行5.25bp至1.26%，1年国债240021与前一交易日持平在1.35%， ...
2024-12-10，股票市场
今天股票市场冲高回落，结构小幅分化，万得全a指数上涨0.76%，沪深两市成交量增加5667亿至2.23万亿。 今天沪深300指数上涨0.73%，中证500指数上涨0.76%，中证1000指数上涨0.93%，中证2000指数上涨1.00%，万得全a上涨0.76%，小市值指数上涨0.76%。 目前，国内的货币宽松空间逐步打开，一年存单利率可能已经越过中性利率（ps：暂定1.85%，低于中性利率之后宽松动作对经济的边际影响增加）， ...
关于“适度宽松”货币政策的参照样本
在《 》一文中，我们讨论了“稳健的货币政策”和“适度宽松的货币政策”的定义。在长达14年的时间窗口里，我们所执行的货币政策均为“稳健的货币政策”。对于这类货币政策我们有相当充足的直观感受。但是，对“适度宽松的货币政策”却缺乏直观感受。幸运的是，疫情期间有一个“适度宽松”的样本供我们参考。 ...
2024-12-9，债券市场
今天债券市场上涨，长债收益率下行幅度较大。 活跃券方面，30年国债230023下行4.25bp至2.135%，10年国债240011下行5.0bp至1.905%，7年国债240006下行4.25bp至1.75%，5年国债240001下行2.5bp至1.57%，3年国债240016下行0.5bp至1.385%，2年国债240019下行0.25bp至1.3125%，1年国债240021与前一交易日持平在1.35%， ...
2024-12-9，股票市场
今天股票市场震荡，结构分化不大，万得全a指数小幅回落0.36%，沪深两市成交量缩量1564亿至1.66万亿。 今天沪深300指数下跌0.17%，中证500指数下跌0.54%，中证1000指数下跌0.73%，中证2000指数下跌0.15%，万得全a下跌0.36%，小市值指数下跌0.37%。 目前，国内的货币宽松空间逐步打开，一年存单利率可能已经越过中性利率（ps：暂定1.85%，低于中性利率之后宽松动作对经济的边际影响增加），今天一年存单…
为什么资本市场更关注核心cpi？？
在《 》一文中，我们总结了现代经济和古典经济的主要差异，现代经济的核心特点在于：生产力高度发展，产能总体是过剩的。 在这个大前提下，人类的非理性——动物精神——成了影响产出的边际力量。因此，通过经济指标观察【动物精神】至关重要。 如上图所示，在现代经济中，动物精神牵引非必要消费品的销售， ...
2024-12-6，债券市场
今天债券市场调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230023上行1.25bp至2.1775%，10年国债240011上行0.25bp至1.955%，7年国债240006上行0.25bp至1.7925%，5年国债240001上行0.25bp至1.595%，3年国债240016上行1.0bp至1.39%，2年国债240019上行1.5bp至1.315%，1年国债240021与前一交易日持平在1.35%， ...
2024-12-6，股票市场
今天股票市场继续上涨，结构分化不大，万得全a指数上涨1.17%，沪深两市放量2910亿至1.82万亿。 今天沪深300指数上涨1.31%，中证500指数上涨1.31%，中证1000指数上涨1.02%，中证2000指数上涨0.91%，万得全a上涨1.17%，小市值指数上涨0.77%。 目前，国内的货币宽松空间逐步打开，一年存单利率可能已经越过中性利率（ps：暂定1.85%，低于中性利率之后宽松动作对经济的边际影响增加）， ...