土狗和他的朋友们
2024-6-6，债券市场
今天债券市场分化，短端收益率下行，长端震荡。 活跃券方面，30年国债230023下行0.25bp至2.5445%，10年国债240004与前一交易日持平在2.3055%，10年国开债240205下行0.03bp至2.3877%，5年国债240001上行0.35bp至2.0475%，5年国开债240203上行0.65bp至2.0975%，3年国债240003下行1.0bp至1.8825%，3年国开债240202下行0.5bp至1.9675…
关于更换【定价锚】的冲击
在《 》一文中，我们讨论了a股定价锚的转移： 1、之前的定价锚是波动率 2、之后的定价锚是业绩 这两个体系的差异是巨大的，二者的关系是【阶级斗争】的关系，是你死我活的关系。但是，很多人难以认识到背后【深刻的斗争】，他们类似于小资产阶级，是【中间派】、【摇摆者】。 如上图所示，中证2000的pe是52倍，但是，沪深300的pe只有11倍。如果波动率是定价的锚，这个pe分布是合理的；...
2024-6-6，股票市场
今天股票市场继续调整，结构显著分化（ps：全a指数今年以来的跌幅来到了5%+）。 今天沪深300指数下跌0.07%，中证500指数下跌0.93%，中证1000指数下跌2.16%，中证2000指数下跌3.92%，同花顺全a下跌1.18%，同花顺小盘下跌4.76%。 目前，央行保持宽松的货币政策，且风险偏好小幅爬升，资金面持续保持宽松，今天一年存单利率回落至2.05%。...
2024-6-5，债券市场
今天债券市场继续上涨，短端收益率下行幅度更大。 活跃券方面，30年国债230023下行0.3bp至2.547%，10年国债240004下行0.2bp至2.3055%，10年国开债240205下行0.75bp至2.388%，5年国债240001下行1.6bp至2.044%，5年国开债240203下行1.4bp至2.091%，3年国债240003下行2.25bp至1.8925%，3年国开债240202下行1.25bp至1.9725%，...
2024-6-5，股票市场
今天股票市场调整，结构显著分化。 今天沪深300指数下跌0.58%，中证500指数下跌1.20%，中证1000指数下跌1.31%，中证2000指数下跌2.19%，同花顺全a下跌1.03%，同花顺小盘下跌2.47%。 目前，央行保持宽松的货币政策，且风险偏好小幅爬升，资金面持续保持宽松，今天一年存单利率回落至2.055%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的1.00升高0.01至当前交易日的1.01。...
2024-6-4，债券市场
今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230023下行0.3bp至2.55%，10年国债240004下行0.15bp至2.3075%，10年国开债240205上行0.05bp至2.3955%，5年国债240001与前一交易日持平在2.06%，5年国开债240203下行0.5bp至2.105%，3年国债240003上行0.5bp至1.915%，3年国开债240202下行0.5bp至1.985%，2年国债24000…
关于叙述框架的探索
最近，我在念余华的《 》，在page56有一段让我很有感触的话： 十多年前我刚刚发表《 》时，有些朋友很吃惊，因为我出乎他们意料，一个他们眼中的先锋作家突然写下一部传统意义上的小说，他们很不理解。当时，我用一句话回答他们：“没有一个作家会为一个流派写作”。 现在十多年过去了，我越来越清楚自己是一个什么样的作家。我只能用大致的方式说，我觉得作家在叙述上大致分为两类： 第一类作家通过几年的写作，建立了属于自己的成熟的叙述系统，以后的写作就是…
2024-6-4，股票市场
今天股票市场小幅反弹，结构显著分化。 今天沪深300指数上涨0.75%，中证500指数上涨1.29%，中证1000指数上涨0.55%，中证2000指数下跌0.99%，同花顺全a上涨0.49%，同花顺小盘下跌1.61%。 目前，央行保持宽松的货币政策，且风险偏好小幅爬升，资金面持续保持宽松，今天一年存单利率回落至2.07%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的0.93升高0.07至当前交易日的1.00。...
关于股市定价逻辑的变化
之前我们讨论过一个定价框架： 如上图所示，这个抽象框架包括三部分， 1、主要定价因子； 2、优先享受增量流动性的资产x； 3、享受剩余流动性的资产y； 对于这个框架而言，最重要的点在于核心定价因子是可变的。 当前，我们就处于定价因子的转变过程中，之前a股是融资市， 1、壳比较值钱； 2、退市风险较小； 3、套利空间比较大； 因此，高波动率是一个主要的定价因子，一个股票潜在的波动率越大，越受到市场的追捧...
2024-6-3，债券市场
今天债券市场继续上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230023下行1.3bp至2.553%，10年国债240004下行0.6bp至2.309%，10年国开债240205下行1.2bp至2.395%，5年国债240001下行1.0bp至2.06%，5年国开债240203下行1.25bp至2.11%，3年国债240003下行1.0bp至1.91%，3年国开债240202下行2.0bp至1.99%，2年国债240005下行1.0…
2024-6-3，股票市场
今天股票市场调整，结构显著分化。（ps：wind软件出问题了，暂用同花顺复盘） 今天沪深300指数上涨0.25%，中证500指数下跌0.65%，中证1000指数下跌1.32%，中证2000指数下跌1.90%，同花顺全a下跌0.53%，同花顺小盘下跌2.40%。 目前，央行保持宽松的货币政策，且风险偏好小幅爬升，资金面持续保持宽松，今天一年存单利率回落至2.07%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的0.91升高0.02…
2024-5-31，债券市场
今天债券市场分化，长端利率上行，短端下行。 活跃券方面，30年国债230023上行2.2bp至2.566%，10年国债240004上行0.8bp至2.315%，10年国开债240205上行1.0bp至2.407%，5年国债240001下行1.0bp至2.07%，5年国开债240203下行0.75bp至2.1225%，3年国债240003下行0.75bp至1.92%，3年国开债240202下行0.5bp至2.01%，...
关于三种重要的负债压力形式
截止目前，我们已经可以抽离出3种重要的负债压力形式：1、系统去杠杆；2、监管政策大规模变动；3、重要指数大规模调仓； 1、系统去杠杆 主要案例是雪球产品密集敲入那一段，可以用下图来概况。 2、监管政策的大规模变动 主要案例有两段，一段是国九条落地前的那段，另一段是减持新规落地前的那段。二者均可以用下图来概况。 3、重要指数大规模调仓； 主要案例是本周，对应5月31日落地的msci中国指数的半年调整...
2024-5-31，股票市场
今天股票市场震荡，结构分化。 今天沪深300指数下跌0.40%，中证500指数下跌0.00%，中证1000指数上涨0.39%，中证2000指数上涨0.87%，万得全a上涨0.02%，小市值指数上涨0.85%。 目前，央行保持宽松的货币政策，且风险偏好小幅爬升，资金面持续保持宽松，今天一年存单利率保持在2.08%附近。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的0.95降低0.04至当前交易日的0.91。...
关于央行买卖国债的操作影响和人民币汇率的问题
首先，我们得澄清一个错误，不少人认为“货币宽松等于汇率贬值”，事实上，这个表述有很大的误导，货币宽松只是汇率贬值的原因之一。 如上图所示，站在资产的视角，除了货基以及存款的表现影响汇率之外，股市和楼市的表现也影响汇率。如果说前者代表了货币政策，那么，后者代表了风险偏好。 一般来说，十年国债利率是一个特别好的指标，它可以综合评估国内的货币政策和风险偏好...
2024-5-30，债券市场
今天债券市场走势分化，长端收益率上行，短端下行。 活跃券方面，30年国债230023上行0.65bp至2.544%，10年国债240004上行1.2bp至2.307%，10年国开债240205上行0.45bp至2.397%，5年国债240001与前一交易日持平在2.08%，5年国开债240203与前一交易日持平在2.13%，3年国债240003上行0.25bp至1.9275%，3年国开债240202下行1.0bp至2.015%，...
2024-5-30，股票市场
今天股票市场继续调整，结构小幅分化。 今天沪深300指数下跌0.53%，中证500指数下跌0.37%，中证1000指数下跌0.32%，中证2000指数下跌0.74%，万得全a下跌0.48%，小市值指数下跌0.82%。 目前，央行保持宽松的货币政策，且风险偏好小幅爬升，资金面持续保持宽松，今天一年存单利率回落至2.08%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的0.94升高0.01至当前交易日的0.95。...
2024-5-29，债券市场
今天债券市场小幅上涨，各期限收益率走势分化。 活跃券方面，30年国债230023下行1.0bp至2.5375%，10年国债240004下行0.3bp至2.295%，10年国开债240205下行0.5bp至2.3925%，5年国债240001与前一交易日持平在2.08%，5年国开债240203下行0.7bp至2.13%，3年国债240003下行1.75bp至1.925%，3年国开债240202与前一交易日持平在2.025%，...
2024-5-29，股票市场
今天股票市场震荡，小幅上涨，结构分化不大。 今天沪深300指数上涨0.12%，中证500指数上涨0.23%，中证1000指数上涨0.06%，中证2000指数上涨0.17%，万得全a上涨0.17%，小市值指数上涨0.24%。 目前，央行保持宽松的货币政策，且风险偏好小幅爬升，资金面持续保持宽松，今天一年存单利率回落至2.09%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的0.94降低0.00至当前交易日的0.94。...
关于土地财政和财税改革的观察视角
不知道从什么时候开始，“土地财政”变成一个流行词，媒体上有各种关于“土地财政”的讨论。究其原因，还是因为“土地”和房地产市场关联很大，而房地产市场和每一个人息息相关。 当然，“土地财政”这个词是中性的，但是，为了博取流量，一些人就开启了骚操作： 1、土地财政收入下滑； 2、地方财政收入压力很大； 这两个是“事实层面”的东西，下一步才是重点，他们各种唱衰中国经济、唱衰楼市...