土狗和他的朋友们
关于人性和增量资金的意义
今天一个朋友跟我抱怨，大致意思是，上海楼市的政策那么给力，但是，股市却走出一副“复苏不了”的架势，他感到很沮丧。 其实，我们在《 》一文中，已经表达了一个观点：我们需要等一等上海楼市政策对股市的影响。原因在于，居民还没反应过来，需要1-2周才能完成居民的投票过程。 但是，这位朋友依然接受不了...
2024-5-28，债券市场
今天债券市场上涨，超长端收益率下行幅度较大。 活跃券方面，30年国债230023下行2.0bp至2.5475%，10年国债240004下行1.2bp至2.298%，10年国开债240205下行1.25bp至2.3975%，5年国债240001下行1.5bp至2.08%，5年国开债240203下行1.8bp至2.137%，3年国债240003下行0.75bp至1.9425%，3年国开债240202下行0.5bp至2.025%，2年国债24…
2024-5-28，股票市场
今天股票市场调整，结构分化不大。 今天沪深300指数下跌0.73%，中证500指数下跌1.03%，中证1000指数下跌1.05%，中证2000指数下跌0.83%，万得全a下跌0.84%，小市值指数下跌0.99%。 目前，央行保持宽松的货币政策，且风险偏好小幅爬升，资金面持续保持宽松，今天一年存单利率回落至2.10%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的0.93升高0.01至当前交易日的0.94。...
关于上海的楼市政策和对资本市场的潜在影响
今天晚上，上海出台了楼市政策，放松力度比较大： 下面我们讨论这个政策对资本市场的潜在影响。 对于这份政策，一定会有一类“烂大街”的想法： 1、eps→股市； 2、经济增速→股市； 这类想法是受了“分总式”思维和“自下而上”的荼毒，简单地玩了一个“大乌龟驮着小乌龟”的把戏。把单个企业的eps拓展至整个股市了。 事实上，资本市场的反应取决于两群人。一类是场内资金，主要是机构；另一类是场外资金，主要是居民。 一般来说，市场会经历两轮投票：..…
2024-5-27，债券市场
今天债券市场震荡，各期限收益率变动不大。 活跃券方面，30年国债230023上行0.25bp至2.5675%，10年国债240004下行0.05bp至2.31%，10年国开债240205与前一交易日持平在2.41%，5年国债240001下行0.25bp至2.095%，5年国开债240203上行1.0bp至2.155%，3年国债240003上行0.25bp至1.95%，3年国开债240202上行0.5bp至2.03%，...
2024-5-27，股票市场
今天股票市场反弹，结构分化不大。 今天沪深300指数上涨0.95%，中证500指数上涨1.09%，中证1000指数上涨1.02%，中证2000指数上涨0.56%，万得全a上涨0.94%，小市值指数上涨0.41%。 五一假期之后，风险偏好继续回升，推动货币流通速度和M2增速同时提升，今天一年存单利率上升至2.11%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的0.94降低0.01至当前交易日的0.93。...
关于改革的曲折性
今年是资本市场的改革年，市场从融资市转变成投资市，资本从投机资本转化成耐心资本；但是，其过程极其复杂。 2024年1月25日至26日，监管召开了《 》，标志着本轮资本市场改革正式开始。 这次会议提了十分明确的改革目标，要构建一个以投资者为本的市场，具体措施是，系统性地重构资本市场的关键制度安排，切实维护市场的公平性。 不知不觉间，4个月过去了，很多制度性的变革不断地落地：...
2024-5-24，债券市场
今天债券市场小幅调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230023上行0.5bp至2.565%，10年国债240004上行0.65bp至2.3105%，10年国开债240205上行0.6bp至2.41%，5年国债240001上行1.0bp至2.0975%，5年国开债240203上行0.75bp至2.145%，3年国债240003上行1.75bp至1.9475%，3年国开债240202上行0.5bp至2.025%，...
2024-5-24，股票市场
今天股票市场继续大幅调整，结构分化不大。 今天沪深300指数下跌1.11%，中证500指数下跌0.91%，中证1000指数下跌1.16%，中证2000指数下跌1.02%，万得全a下跌1.04%，小市值指数下跌1.06%。 五一假期之后，风险偏好继续回升，推动货币流通速度和M2增速同时提升，今天一年存单利率维持在2.10%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的0.89升高0.05至当前交易日的0.94。...
2024-5-23，债券市场
今天债券市场继续上涨，各期限收益率小幅下行。 活跃券方面，30年国债230023下行1.0bp至2.56%，10年国债240004下行0.5bp至2.304%，10年国开债240205下行0.75bp至2.404%，5年国债240001下行0.5bp至2.0875%，5年国开债240203下行0.25bp至2.1375%，3年国债240003下行1.0bp至1.93%，3年国开债240202下行1.0bp至2.02%，...
2024-5-23，股票市场
今天股票市场大幅调整，结构分化。 今天沪深300指数下跌1.16%，中证500指数下跌1.94%，中证1000指数下跌2.29%，中证2000指数下跌2.18%，万得全a下跌1.60%，小市值指数下跌1.81%。 五一假期之后，风险偏好继续回升，推动货币流通速度和M2增速同时提升，今天一年存单利率维持在2.10%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的0.89降低0.00至当前交易日的0.89。...
关于波动性的来源和稳定资金对生态系统的改变
我们已经花了很多篇幅去讨论资产价格的波动性问题，结论也比较清晰了：之所以某些资产价格有巨大的波动，是因为存在某种机制让一群投资者的步调一致。 这个结论隐含了一个重要的分析方法：把资产价格波动问题，还原成投资者行为的关联性问题。这个分析方法很重要，避免了“大乌龟驮着小乌龟”那种无穷递归。 一种典型的“大乌龟驮着小乌龟”的解释模式是，增量信息驱动资产价格波动...
2024-5-22，债券市场
今天债券市场上涨，中短端收益率下行幅度较大。 活跃券方面，30年国债230023下行0.3bp至2.57%，10年国债240004下行0.1bp至2.309%，10年国开债240205上行0.25bp至2.4115%，5年国债240001下行1.5bp至2.0925%，5年国开债240203下行1.5bp至2.14%，3年国债240003下行1.0bp至1.94%，3年国开债240202下行1.0bp至2.03%，...
2024-5-22，股票市场
今天股票市场震荡，小幅上涨，结构分化不大。 今天沪深300指数上涨0.23%，中证500指数下跌0.19%，中证1000指数上涨0.05%，中证2000指数上涨0.39%，万得全a上涨0.18%，小市值指数上涨0.70%。 五一假期之后，风险偏好继续回升，推动货币流通速度和M2增速同时提升，今天一年存单利率维持在2.105%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的0.88升高0.01至当前交易日的0.89。...
2024-5-21，债券市场
今天债券市场震荡，各期限收益率变动不大。 活跃券方面，30年国债230023上行0.05bp至2.573%，10年国债240004上行0.15bp至2.31%，10年国开债240205上行0.1bp至2.409%，5年国债240001上行0.25bp至2.1075%，5年国开债240203与前一交易日持平在2.155%，3年国债240003上行0.75bp至1.95%，3年国开债240202上行1.0bp至2.04%，2年国债24000…
2024-5-21，股票市场
今天股票市场小幅调整，结构分化。 今天沪深300指数下跌0.40%，中证500指数下跌0.81%，中证1000指数下跌1.07%，中证2000指数下跌0.99%，万得全a下跌0.64%，小市值指数下跌1.09%。 五一假期之后，风险偏好继续回升，推动货币流通速度和M2增速同时提升，今天一年存单利率反弹至2.105%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的0.88降低0.00至当前交易日的0.88。...
2024-5-20，债券市场
今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230023上行0.5bp至2.5725%，10年国债240004上行0.25bp至2.3085%，10年国开债240205上行0.3bp至2.408%，5年国债240001上行1.0bp至2.105%，5年国开债240203上行1.25bp至2.155%，3年国债240003上行1.25bp至1.9425%，3年国开债240202与前一交易日持平在2.03%，...
关于客观和主观
大量地产政策落地之后，市场上有一些讨论，思路一如既往的主观，他们依旧采取“新政策——增长——股市上涨”这样的套路。 然后，今天指数也没能如何。 他们就会去讲，还是政策不够给力，有意思吧？这就是我们这个行业的普遍情况。 事实上，这些人极其主观，他们天真地以为“股市是由某个客观的东西决定的”。其实，股市不取决于客观，只取决于两类人的想法，一类是这帮自以为是的人，另一类是这帮人所看不上的那群人...
2024-5-20，股票市场
今天股票市场震荡，小幅上涨，结构分化不大。 今天沪深300指数上涨0.35%，中证500指数上涨0.58%，中证1000指数上涨0.60%，中证2000指数上涨0.48%，万得全a上涨0.44%，小市值指数上涨0.24%。 五一假期之后，风险偏好继续回升，推动货币流通速度和M2增速同时提升，今天一年存单利率小幅回落至2.09%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的0.87升高0.01至当前交易日的0.88。...
关于“风险资产—通货膨胀循环”和“躺平”
昨天，楼市出了一大堆政策，很多“小机灵&小可爱”开启了嘲讽模式，大致的意思有两个： 1、这么多政策来自于他们的“躺平”； 2、越“躺平”，政策越多； 3、他们“躺平”了，就割不到他们了； 说实话，群体是具备智慧的高级生物，群体会通过优胜劣汰对环境做出反应，加上个体之间有学习效应，最后，群体会通过改变自身行为，和环境形成某种平衡。 最后的结果就是，一些人躺平，一些人站着。躺平的人在嘲笑站着的人。基本上就这样的一种社会情绪。 在这里，我们得…