土狗和他的朋友们
2023-9-6，股票市场
2023-9-6，股票市场 今天股票市场小幅上涨，结构显著分化。 今天锚指数-价值上涨0.01%，锚指数-成长下跌0.42%，锚指数下跌0.17%，万得全a上涨0.11%，小市值指数上涨0.59%。 今天市场的核心要素有3个：一、沙特宣布减产，刺激欧元贬值，十年美债利率中枢上移至4.25%；二、国内政策预期高涨，十年国债利率上行至2.66%；三、小市值板块反弹，大幅跑赢沪深300指数； 一、沙特宣布减产，刺激欧元贬值，十年美债利率中枢上…
关于石油价格及其预期对美元系统的影响
关于石油价格及其预期对美元系统的影响 昨天晚上，最大的影响因子是原油价格：沙特将自愿减产100万桶/日的措施延长3个月至2023年底。这导致原油价格进一步上涨，其中，布油价格一度来到了91.15 。 石油价格上涨会刺激欧元贬值，从而，推升十年美债利率。 因此，虽然美股小幅下跌，但是，并没有为十年美债分流多少伤害，十年美债的利率中枢来到了4.25%。 现象描述完了，下面我们重点探讨一下其背后的机制。为什么石油价格上涨会导致欧元贬值？有两个…
对9月十年美债利率的展望
对9月十年美债利率的展望 随着欧元的持续贬值，投资者们终于开始重视起来欧元了。 关于欧元贬值——十年美债利率上升——a股受到压制这个逻辑链条，我们从7月15日的《 》一文就开始讨论相应的机制，并在7月28日的《 ...
2023-9-5，债券市场
2023-9-5，债券市场 今天债券市场震荡，各期限收益率小幅下行。 活跃券方面，30年国债230009下行0.25bp至2.96%，10年国债230012下行0.75bp至2.6425%，10年国开债230210与前一交易日持平在2.7425%，5年国债230008下行0.75bp至2.45%，5年国开债230203下行0.9bp至2.5325%，3年国债230011下行0.75bp至2.2625%，3年国开债210203下行1.0b…
2023-9-5，股票市场
2023-9-5，股票市场 今天股票市场调整，结构小幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.94%，锚指数-成长下跌0.59%，锚指数下跌0.80%，万得全a下跌0.66%，小市值指数下跌0.50%。 今天市场的核心要素有3个：一、美国8月cpi即将落地，国际市场开始交易再通胀；二、内资增量资金属性继续影响市场；三、小市值板块小幅下跌，老题材表现较差； 一、美国8月cpi即将落地，国际市场开始交易再通胀；...
关于沪深300指数的定量模型
关于沪深300指数的定量模型 事实上，我们一直有一个数量模型在引导复盘，但是，由于基础的理论框架没搭建完毕，所以就一直没发。今天的《 》一文，算是把坑填了一个七七八八。 沪深300指数的定价包括四大部分，1、分子，看十年国债；2、分母，看十年美债；3、票息，看社融增速中枢以及其扣除项；4、汇率； 相关的理论我基本上都讲过了，尤其是在公众号上公开发表，下面我们看两个时间点的...
2023-9-4，债券市场
2023-9-4，债券市场 今天债券市场继续调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230009上行3.25bp至2.9625%，10年国债230012上行2.5bp至2.65%，10年国开债230210上行1.5bp至2.7425%，5年国债230008上行3.5bp至2.4575%，5年国开债230203上行3.15bp至2.5415%，3年国债230011上行2.0bp至2.27%，3年国开债210203上行2.75bp至…
2023-9-4，股票市场
2023-9-4，股票市场 今天股票市场继续上涨，结构小幅分化。 今天锚指数-价值上涨1.91%，锚指数-成长上涨1.43%，锚指数上涨1.71%，万得全a上涨1.47%，小市值指数上涨1.54%。 今天市场的核心要素有3个：一、上海和北京“认房不认贷政策”落地，社融增速预期大幅提升；二、内资增量资金属性继续影响市场；三、小市值板块大幅上涨，基本与沪深300指数持平； 一、上海和北京“认房不认贷政策”落地，社融增速预期大幅提升；...
如何打开定价模型中的预期项——兼论如何跟踪地产政策对系统的冲击
如何打开定价模型中的预期项——兼论如何跟踪地产政策对系统的冲击 理论是整个决策体系的骨架，具体的观察指标是决策体系的血肉。 在《 》一文中，我们构建了“骨架”，核心图谱如下： 图一 政策落地后，外行们会问两个问题： 1、经济能否稳住？ 2、楼市是否能起来？ 之所以说这些人外行，是因为他们妄图通过这两个问题去做决策...
对债券交易策略的一些看法
对债券交易策略的一些看法 在8月29日《 》一文中，我们调整了对整个债市的看法，由看多转为看淡，最近几天，情况有了新的变化： 1、资金利率中枢 资金利率中枢进一步攀升，来到了1.99%，接近中区的上边缘，暗示经济现实可能已经触底。 2、制造业PMI 由于中国是制造国，因此“出口——制造业——就业”的逻辑链条至关重要，8月制造业PMI意外回升至49.7%。虽然该指标未达到荣枯线，但是，...
2023-9-1，债券市场
2023-9-1，债券市场 今天债券市场大幅调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230009上行3.2bp至2.93%，10年国债230012上行3.75bp至2.625%，10年国开债230210上行3.3bp至2.7275%，5年国债230008上行3.25bp至2.4225%，5年国开债230203上行4.5bp至2.51%，3年国债230011上行3.25bp至2.25%，3年国开债210203上行3.5bp至2.3…
2023-9-1，股票市场
2023-9-1，股票市场 今天股票市场小幅反弹，结构显著分化。 今天锚指数-价值上涨1.34%，锚指数-成长上涨0.21%，锚指数上涨0.87%，万得全a上涨0.38%，小市值指数上涨0.15%。 今天市场的核心要素有4个：一、《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》发布，首付比率下限调整；二、内资增量资金属性影响市场；三、学习时报头版：坚决阻断经济走弱和预期转弱的循环；四、小市值板块开始跑输沪深300指数；...
2023-8-31，债券市场
2023-8-31，债券市场 今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230009下行0.1bp至2.898%，10年国债230012与前一交易日持平在2.5875%，10年国开债230210上行0.95bp至2.6945%，5年国债230008上行0.5bp至2.39%，5年国开债230203与前一交易日持平在2.465%，3年国债230011下行1.25bp至2.2175%，3年国开债210203下行0.5b…
2023-8-31，股票市场
2023-8-31，股票市场 今天股票市场调整，市场结构分化。 今天锚指数-价值下跌0.52%，锚指数-成长下跌0.75%，锚指数下跌0.62%，万得全a下跌0.58%，小市值指数下跌0.39%。 今天市场的核心要素有5个：一、地缘政治因素导致外资继续净流出；二、8月制造业PMI超预期，十年国债利率持稳；三、美国2季度GDP数据下修和apd数据低于预期，十年美债利率继续回落；四、深圳认购不认贷落地，但地产股大跌；五、小市值板块小幅下跌，…
关于内资如何行使底部定价权
关于内资如何行使底部定价权 在我们的流动性框架中，边际定价权的探索已经很深入了，边际定价权的决策主体主要是外资，其关注的因子主要有两大块，一、国际因素，用十年美债代理；二、国内因素，用十年中债代理（ps：地缘政治也是一个重要维度）。 对称的，底部定价权也应该有一个决策主体，那这个主体是谁呢？私募基金。 公募基金长期高仓位运行，不存在增量资金；柚子属于墙头草，谁涨加注谁；散户根本指望不上。 目前，私募基金总体的仓位均比较低...
关于美国8月的adp数据和二季度GDP数据
关于美国8月的adp数据和二季度GDP数据 很多投资者都有这样一种感觉，美国人似乎操纵了一整年的数据，一直在不断地下修。 今晚出了两个重要数据： 1、美国8月ADP就业人数增17.7万人，预期增19.5万人，前值增32.4万人修正为37.1万人。 2、美国第二季度实际GDP年化季率修正值升2.1%，预期升2.4%，初值升2.4%，第一季度终值升2%，修正值升1.3%，初值升1.1%。 数据落地后，十年美债的利率中枢回落至4.10%。..…
2023-8-30，债券市场
2023-8-30，债券市场 今天债券市场反弹，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230009上行0.35bp至2.899%，10年国债230012下行0.45bp至2.5875%，10年国开债230205下行0.5bp至2.7575%，5年国债230008下行1.5bp至2.385%，5年国开债230203下行2.75bp至2.465%，3年国债230011下行2.0bp至2.23%，3年国开债210203下行2.5bp至2.…
2023-8-30，股票市场
2023-8-30，股票市场 今天股票市场小幅上涨，结构分化。 今天锚指数-价值下跌0.37%，锚指数-成长上涨0.25%，锚指数下跌0.11%，万得全a上涨0.27%，小市值指数上涨0.89%。 今天市场的核心要素有3个：一、经济日报谈“经济恢复需要保持战略定力”，下修政策预期；二、美国消费者信心数据和就业数据低于预期，十年美债利率回落；三、小市值板块继续上涨，但涨幅回落，流动性修复基本结束；...
关于美国职位空缺报告和消费者信心指数
关于美国职位空缺报告和消费者信心指数 今晚美国公布了两个数据： 1、美国7月JOLTs职位空缺882.7万人，预期946.5万人，前值958.2万人修正为916.5万人。意味着劳动力供需矛盾有所缓解。 2、美国8月咨商会消费者信心指数106.1，预期116，前值117修正为114。数据大幅不及预期。 这两个数据均比较重要，一个反馈劳动力市场的紧张状况，一个反馈居民信心，前者意味着紧张状况缓解，后者意味着居民信心下滑。...
对整个债券市场看法的调整
对整个债券市场看法的调整 根据我们的框架，我们将对整个债券市场的看法做出调整，从看多调整为看淡，但不看空。主要逻辑有以下几点： 1、资金利率中枢 目前，资金利率中枢维持在1.9%附近，今年的经济回落已经维持了一段时间，下滑的斜率越来越低，因此，经济现实对资金利率中枢的向下牵引力正在减弱，综合目前我们所掌握的信息，我们不再认为资金利率中枢会大幅下移。 2、一年存单利率 春江水暖鸭先知，一年存单利率近期反弹幅度比较大，已经反弹至2.32%。…