土狗和他的朋友们
关于美国二季度经济数据对美元系统的冲击——兼论欧元的力量
关于美国二季度经济数据对美元系统的冲击——兼论欧元的力量 今天全球有两个重磅货币政策落地，一个是美联储7月的议息会议，另一个是欧央行7月的议息会议。二者分别宣布加息25bp，央行行长的表述也符合市场预期，因此，全球资本市场并没有太大波动。十年美债利率围绕3.85%的中枢上下波动。 今天制造巨大扰动的反倒是，美国的经济数据：美国第二季度实际GDP年化季率初值升2.4%，预期升1.8%，第一季度终值升2%，修正值升1.3%，初值升1.1%。…
2023-7-27，债券市场
2023-7-27，债券市场 今天债券市场继续上涨，各期限收益率小幅下行。 活跃券方面，30年国债230009下行0.45bp至2.992%，10年国债230012下行0.55bp至2.6385%，10年国开债230205下行0.75bp至2.8275%，5年国债230008下行1.1bp至2.414%，5年国开债230203下行1.2bp至2.535%，3年国债230011下行1.7bp至2.213%，3年国开债210203下行1.2…
2023-7-27，股票市场
2023-7-27，股票市场 今天股票市场冲高回落，小幅下跌，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.11%，锚指数-成长下跌0.09%，锚指数上涨0.03%，万得全a下跌0.42%，小市值指数下跌0.69%。 今天市场的核心变量有3个：一、7月议息会议落地，没有预期差；二、题材板块继续调整，小市值板块跌幅扩大；三、市场成交量继续萎缩； 一、7月议息会议落地，没有预期差； 7月议息会议落地，没有预期差，美国资本市场保持平稳，...
2023-7-26，债券市场
2023-7-26，债券市场 今天债券市场大幅反弹，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230009下行2.35bp至2.9965%，10年国债230012下行2.85bp至2.644%，10年国开债230205下行2.75bp至2.835%，5年国债230008下行4.0bp至2.425%，5年国开债230203下行4.8bp至2.547%，3年国债230011下行2.8bp至2.23%，3年国开债210203下行5.0bp至2…
2023-7-26，股票市场
2023-7-26，股票市场 今天股票市场小幅下跌，结构分化。 今天锚指数-价值下跌0.15%，锚指数-成长下跌0.05%，锚指数下跌0.11%，万得全a下跌0.36%，小市值指数下跌0.33%。 今天市场的核心变量有4个：一、7月议息会议前夕，市场保持谨慎；二、债券市场大幅反弹，降准预期升温；三、题材板块调整，小市值板块收跌；四、市场成交量大幅缩量至8000亿以下； 一、7月议息会议前夕，市场保持谨慎；...
2023-7-25，债券市场
2023-7-25，债券市场 今天债券市场大幅下跌，各期限收益率大幅上行。 活跃券方面，30年国债230009上行2.5bp至3.02%，10年国债230012上行4.25bp至2.6725%，10年国开债230205上行4.0bp至2.8625%，5年国债230008上行6.0bp至2.465%，5年国开债230203上行6.25bp至2.595%，3年国债230011上行6.8bp至2.258%，3年国开债210203上行8.5bp…
关于债券和股票定价模型的统一
关于债券和股票定价模型的统一 经过这一段时间的储备，我们终于可以把债券和股票的定价模型统一到一起了： 如上图所示，债券和股票的定价均可以拆成：1、估值中枢；2、经济预期。估值中枢决定是否有增量资金的问题；经济预期使得价格围绕估值中枢波动。 最近两天债券市场波动很大，我们拿这个框架来解释近期的波动。 首先，十年国债利率的估值中枢为资金利率中枢，目前，资金利率中枢在2.13%附近，剔除掉季节因素扰动，...
2023-7-25，股票市场
2023-7-25，股票市场 今天股票市场大幅上涨，结构分化。 今天锚指数-价值上涨3.32%，锚指数-成长上涨2.92%，锚指数上涨3.15%，万得全a上涨2.20%，小市值指数上涨1.53%。 今天市场的核心变量有3个：一、7月zzj会议落地，制造了显著的政策预期差；二、债券市场大幅调整；三、市场成交量大幅放量至9400亿附近； 一、7月zzj会议落地，制造了显著的政策预期差； 昨天晚间，7月zzj会议通稿落地，制造了...
关于政策预期的修复和周期嵌套问题
关于政策预期的修复和周期嵌套问题 zzj会议通稿的确有政策预期差，一大早股票开始了修复。7月24日收盘的时候通稿还没落地。沪深300指数的因子分解表如下图所示，总体拉大至-2.96%，意味着，经济预期的负溢价持续放大，市场在下修政策预期。 通稿落地后，市场开始修正政策预期，一方面是沪深300指数上涨，另一方面是汇率升值。新的因子分解表如下图所示： 不难发现，市场真的十分有效，很快的时间就修复了政策预期...
2023-7-24，债券市场
2023-7-24，债券市场 今天债券市场大幅波动，收益率上行。 活跃券方面，30年国债230009上行1.5bp至2.995%，10年国债230012上行1.75bp至2.63%，10年国开债230205上行2.0bp至2.8225%，5年国债230008上行2.0bp至2.405%，5年国开债230203上行2.5bp至2.5325%，3年国债230011与前一交易日持平在2.19%，3年国开债210203上行0.75bp至2.34…
关于7.24 zzj会议
关于7.24 zzj会议 今天7月份的zzj会议落地了，这种级别的会议，最核心的点还是看高层对经济形势的判断： 会议指出，当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。 会议对当前经济形势的判断是：国内需求不足，外部环境复杂严峻...
2023-7-24，股票市场
2023-7-24，股票市场 今天股票市场震荡下行，结构显著分化。 今天锚指数-价值下跌0.48%，锚指数-成长下跌0.75%，锚指数下跌0.60%，万得全a下跌0.25%，小市值指数上涨0.02%。 今天市场的核心变量有3个：一、7月zzj会议落地前夕，市场继续下修政策预期；二、题材和小市值板块保持韧性，但整体动能较弱；三、市场成交量回落至6600亿附近； 一、7月zzj会议落地前夕，市场继续下修政策预期；...
关于政策预期的处理
关于政策预期的处理 金融市场的内核是信息，因此，投资最核心的能力有两个，一、获取信息的能力；二、处理信息的能力。当下的时代是一个信息泛滥的时代，所以，处理信息的能力变成重中之重。 无论是炒股，还是做债券投资，都很容易被形形色色的传言所忽悠。在这里，给大家介绍一个处理信息的技巧： 股市和债市交易的主要是预期。 这句话我们已经反复强调了很多次了，但是，大家不见得用得好。 譬如，今天下午传了几个小作文，...
2023-7-21，债券市场
2023-7-21，债券市场 今天债券市场继续上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230009下行1.3bp至2.98%，10年国债230012下行0.95bp至2.6125%，10年国开债230205下行0.65bp至2.8025%，5年国债230008下行1.5bp至2.385%，5年国开债230203下行0.85bp至2.5075%，3年国债230011下行1.0bp至2.19%，3年国开债210203下行1.0bp至…
2023-7-21，股票市场
2023-7-21，股票市场 今天股票市场震荡，结构小幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.08%，锚指数-成长上涨0.42%，锚指数上涨0.13%，万得全a下跌0.10%，小市值指数下跌0.41%。 今天市场的核心变量有3个：一、人民币主动升值后，降准预期高涨；二、美国上周初请数据超预期，十年美债利率回升；三、市场成交量回落至7100亿附近； 一、人民币主动升值后，降准预期高涨； 昨天人民币主动升值之后，降准预期开始升温，今天预期进一步发…
上周初请数据和美联储加息预期调整
上周初请数据和美联储加息预期调整 今天晚上出上周的初请数据，美国上周初请失业金人数为22.8万人，预期24.2万人，前值23.7万人。就业情况依然比较强劲。 7月12日，美国出通胀数据，该数据低于预期，引导市场下修了一波加息预期。 随着美股持续上涨以及就业数据刺激，美国的加息预期又死灰复燃，如下图所示，最新的加息预期上修为：a、未来4次会议25+25+0+0；b、高点位置5.75%；c、2024年5月降息；d、每次降息25bp；...
2023-7-20，债券市场
2023-7-20，债券市场 今天债券市场小幅上涨，各期限收益率小幅下行。 活跃券方面，30年国债230009下行0.3bp至2.993%，10年国债230012下行0.2bp至2.622%，10年国开债230205下行0.4bp至2.809%，5年国债230008与前一交易日持平在2.4%，5年国开债230203与前一交易日持平在2.516%，3年国债230011与前一交易日持平在2.2%，3年国开债210203下行0.55bp至2.…
2023-7-20，股票市场
2023-7-20，股票市场 今天股票市场调整，结构分化。 今天锚指数-价值下跌0.44%，锚指数-成长下跌0.38%，锚指数下跌0.41%，万得全a下跌0.97%，小市值指数下跌1.04%。 今天市场的核心变量有3个：一、央行上调跨境融资宏观审慎调节参数，人民币主动升值；二、欧洲通胀数据落地，欧元兑美元升值势头有所缓和；三、题材板块和小市值指数大幅调整，情绪转弱； 一、央行上调跨境融资宏观审慎调节参数，人民币主动升值；...
主动升值所制造的股债跷跷板
主动升值所制造的股债跷跷板 央行上调跨境融资宏观审慎调节参数的行为，以及资本市场的反馈，可以把一系列知识点串起来： 1、我们是供给国，供给国应对需求冲击的合理策略是降低成本； 2、债券反馈成本，股票反馈需求； 3、地缘政治决定汇率边界，贬值扩大外需有个尽头； 对我们这种供给国来说，主动升值是降低一部分外需，将之转化为货币政策空间。从股市和债市的角度来看，降低外需，股市跌；制造货币政策空间，债市涨。 也就是说，tradeoff在外需和内部…
关于跨境融资宏观审慎调节参数的上调
关于跨境融资宏观审慎调节参数的上调 今天一早，央行公布：为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，于7月20日实施。 这是抑制汇率贬值的操作，下图为公告发布后的汇率走势： 上一次调整这个参数是去年10月25日， 如下图所示，上一次的时点也是在贬值压力较大的时候。...