土狗和他的朋友们
市场的主要矛盾和抄底的靶点
市场的主要矛盾和抄底的靶点 近期的核心矛盾就一个：公募重仓池遭遇风格压制。 有多方面原因：1、公募缺乏增量资金流入；2、存量持仓和经济强复苏冲突；3、小市值有增量资金流入；4、公募经理出逃到非重仓股票加剧下跌； 2月开户数暴增： 诸方面因素叠加，公募重仓代表指数——万得金仓100指数持续下挫，春节后大概跌了8%+。 虽然这个指数已经吐光了今年的涨幅，但是，它不会无限度地跌下去。到某个位置，它会触底...
2023-3-9，债券市场
2023-3-9，债券市场 今天债券市场继续小幅上涨，收益率下行。 活跃券方面，30年国债220008下行0.55bp至3.277%，10年国债220025下行0.95bp至2.883%，10年国开债220220下行1.0bp至3.064%，5年国债220022与前一交易日持平在2.6775%，5年国开债220208下行1.4bp至2.876%，3年国债220026下行0.5bp至2.515%，3年国开债220207下行1.0bp至2.…
2023-3-9，股票市场
2023-3-9，股票市场 今天股票市场小幅调整，结构分化。 今天锚指数-价值下跌0.62%，锚指数-成长下跌0.29%，锚指数下跌0.47%，万得全a下跌0.18%，小市值指数上涨0.38%。 市场的核心变量有2个：一、2月cpi数据落地，不及预期；二、存量博弈继续，阿尔法和贝塔继续跷跷板； 一、2月cpi数据落地，不及预期； 今天2月的通胀数据落地，2月CPI同比上涨1%，预期涨1.8%，前值涨2.1%；2月PPI同比下降1.4%，…
如何用剖面流量数据跟踪经济活动状况？
如何用剖面流量数据跟踪经济活动状况？ 首先，我们从经济活动和经济统计的关系入手： 如上图所示，经济是一张庞大的网，其核心是人与人之间的关系，包括但不限于社会关系、家庭关系等等。我们很难直接评估一张网的“重量”。所以，我们只能退而求其次，找一个剖面进行流量分析，其背后有一个核心假设：整体经济关系越复杂，通过这个剖面的流量越大。 不难发现，这里有一个可见和不可见的对立统一，庞大而复杂的经济关系不可见，剖面的流量可见...
2023-3-8，债券市场
2023-3-8，债券市场 今天债券市场调整，各期限收益率小幅上行。 活跃券方面，30年国债220008上行0.75bp至3.2825%，10年国债220025上行1.0bp至2.8925%，10年国开债220220上行1.3bp至3.074%，5年国债220022上行0.75bp至2.6775%，5年国开债220208上行1.5bp至2.89%，3年国债220026上行0.5bp至2.52%，3年国开债220207上行1.0bp至2.…
2023-3-8，股票市场
2023-3-8，股票市场 今天股票市场宽幅震荡，结构分化。 今天锚指数-价值下跌0.56%，锚指数-成长下跌0.65%，锚指数下跌0.60%，万得全a上涨0.13%，小市值指数上涨1.15%。 市场的核心变量有3个：一、鲍威尔听证会放鹰，美国加息预期大幅上调；二、沪深两市大幅缩量，阿尔法和贝塔继续跷跷板；三、信贷数据炒作开始； 一、鲍威尔听证会放鹰，美国加息预期大幅上调； 昨天鲍威尔证词的核心点是...
关于鲍威尔昨晚的讲话 核心要...
关于鲍威尔昨晚的讲话 核心要点在于加息步长提高至——50bp。
两会关于房地产政策的部分以及政策和基本面跷跷板
两会关于房地产政策的部分以及政策和基本面跷跷板 在今天的部长通道里，住建部部长倪虹回答了几个关键问题。算是对1月份在央视的访谈做了一个回应。 1月份的链接： ...
2023-3-7，债券市场
2023-3-7，债券市场 今天债券市场继续上涨，收益率小幅下行。 活跃券方面，30年国债220008下行0.6bp至3.275%，10年国债220025下行0.85bp至2.8825%，10年国开债220220下行1.15bp至3.061%，5年国债220022下行1.0bp至2.67%，5年国开债220208下行2.0bp至2.875%，3年国债220026下行0.5bp至2.515%，3年国开债220207下行2.5bp至2.71…
2023-3-7，股票市场
2023-3-7，股票市场 今天股票市场大幅调整，结构分化。 今天锚指数-价值下跌0.91%，锚指数-成长下跌1.75%，锚指数下跌1.28%，万得全a下跌1.70%，小市值指数下跌2.08%。 市场的核心变量有3个：一、阿尔法方向遭遇流动性问题，小市值板块带头杀跌；二、贝塔方向继续缺乏增量资金，存量博弈明显；三、央行净回笼4780亿，R007保持在2.0%+附近； 一、阿尔法方向遭遇流动性问题；...
基于不确定性维度的定价框架以及银行股和地产股的估值
基于不确定性维度的定价框架以及银行股和地产股的估值 在2016-2017年，盛行一种投资方式，那就是买低pe的股票，那时的人们张口闭口价值投资，pe越低越价值。然而，2019年之后，这套投资就不灵了。我们进入了言必称成长的时代。价值时代的遗老遗少们，只能天天骂娘，并自诩为深度价值投资者。 说实话，两类人都是一类人，我叫他们标签投资者。 那么，为什么2016-2017价值横行，2019年之后是成长的天下呢？我们需要找一个对立统一框架，来同…
2023-3-6，债券市场
2023-3-6，债券市场 今天债券市场上涨，存单和十年国债利率继续分化。 活跃券方面，30年国债220008下行1.6bp至3.281%，10年国债220025下行2.3bp至2.891%，10年国开债220220下行2.55bp至3.0725%，5年国债220022下行1.5bp至2.68%，5年国开债220208下行3.75bp至2.895%，3年国债220026下行3.0bp至2.52%，3年国开债220207下行4.25bp至…
2023-3-6，股票市场
2023-3-6，股票市场 今天股票市场小幅调整，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌1.40%，锚指数-成长上涨0.19%，锚指数下跌0.70%，万得全a下跌0.12%，小市值指数上涨0.11%。 市场的核心变量有3个：一、2023年gdp目标落地，为5%；二、股市继续缺乏增量资金，存量博弈明显；三、央行净回笼3290亿，R007保持在2.0%+附近； 一、2023年gdp目标落地，为5% 昨天，2023年gdp目标落地，为5%。对于…
作为一门叙述语言的供需曲线
作为一门叙述语言的供需曲线（一） 对于很多科班的学生而言，供给-需求曲线是一个司空见惯的东西。上了几年学，这东西就陪伴了几年。但是，毕业之后，随着时间的流逝，这东西慢慢就淡忘了，好像这东西根本不曾出现在自己的生命中。 这是为什么呢？一种解释是供给-需求曲线这东西对实际生活没啥用；另一种解释是学校没教对，教得差点意思。 在我多年的从业经历中，我对供需曲线就一个评价——神器。 我对这个工具的开悟，主要是来源于弗里德曼的一段话： 价格决定于供…
关于经济增长、信贷投放和十年国债利率的关系
关于经济增长、信贷投放和十年国债利率的关系 昨天，我更了一篇公众号文章《 》，这篇文章的主旨是解释“十年国债利率长达一个多月的横盘”，并提出一个三元模型： 最核心的结论是：经济活动增强构成了利率上行的主要驱动力，但是，增量贷款可以缓释这个力量，只要宽信用做得足够猛，上行的力量可以完全被对冲掉。 也就是说，最终的解释是：最近一个多月，十年国债遭遇了两股相反的力量，一股是经济复苏的力量，另一股是信贷增加的力量。...
关于2023年政府工作报告
关于2023年政府工作报告 2023年政府工作报告里有这么几个关键词：3%，5.2%，5% 一、2022年gdp增速3% 二、过去五年GDP平均增速5.2% 三、今年的GDP增长目标5% 对于gdp目标，有一个解读规则——不能单独看，要统筹几年一起看。单独看一定是很外行的解读，所有在此基础上的推理都是错的。 2022年定的gdp目标是5.5%，实际做的是3%，缺口有2.5%，平均每年是0.5%的缺口。然而，过去五年的平均gdp增速是5.…
2023-3-3，债券市场
2023-3-3，债券市场 今天债券市场分化，短端收益率上行，长端下行。 活跃券方面，30年国债220008下行0.3bp至3.297%，10年国债220025下行1.1bp至2.914%，10年国开债220220下行1.1bp至3.098%，5年国债220022下行0.5bp至2.695%，5年国开债220208下行0.5bp至2.9325%，3年国债220026下行1.0bp至2.55%，3年国开债220207上行0.25bp至2.…
2023-3-3，股票市场
2023-3-3，股票市场 今天股票市场小幅反弹，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.60%，锚指数-成长下跌0.00%，锚指数上涨0.34%，万得全a上涨0.18%，小市值指数下跌0.11%。 市场的核心变量有3个：一、美国方面的负面消息压制题材情绪；二、股市继续缺乏增量资金，存量博弈明显；三、央行净回笼4520亿，R007回落至2.1%附近； 一、美国方面的负面消息压制题材情绪； 昨天市场遭遇了特斯拉大会的利空，今天市场遭遇了...
2023-3-2，债券市场
2023-3-2，债券市场 今天债券市场调整，收益率上行。 活跃券方面，30年国债220008上行0.6bp至3.3%，10年国债220025上行1.25bp至2.925%，10年国开债220220上行1.3bp至3.109%，5年国债220022上行0.5bp至2.7%，5年国开债220208上行2.55bp至2.9375%，3年国债220026上行0.75bp至2.56%，3年国开债220207上行2.0bp至2.78%，...
2023-3-2，股票市场
2023-3-2，股票市场 今天股票市场调整，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.26%，锚指数-成长下跌0.88%，锚指数下跌0.24%，万得全a下跌0.34%，小市值指数下跌0.35%。 市场的核心变量有3个：一、特斯拉大会带崩赛道股；二、股市继续缺乏增量资金，存量博弈明显；三、央行净回笼2270亿，R007回落至2.2%附近； 一、特斯拉大会带崩赛道股； 春节以来，赛道板块表现得并不好，累积大概跌了7+%。近期的特斯拉大会对整个板…