土狗和他的朋友们
数学与一致性
数学与一致性 我经常引用大数学家庞加莱的一段话： 数学家所研究的不是客体，而是客体之间的关系；因此，只要关系不变，这些客体被其他客体代换对他们来说是无关紧要的。在他们看来，内容是不重要的，他们感兴趣的只是形式。 对，内容一点都不重要，重要的是形式。但是，人总是容易被天然的直觉绑架，他们把内容看得过于重要。 我记得初中的时候，数学老师没头没脑的对我说过一句话，一定要好好地学好函数，否则，后面的路都走不通...
2022-12-9，债券市场
2022-12-9，债券市场 今天债券市场继续调整，中短端收益率上行幅度较大。 活跃券方面，30年国债220008上行0.25bp至3.2925%，10年国债220019上行0.25bp至2.9175%，10年国开债220215上行1.5bp至3.0525%，5年国债220022上行4.25bp至2.72%，5年国开债220208上行2.75bp至2.885%，3年国债220026上行3.0bp至2.52%，...
2022-12-9，股票市场
2022-12-9，股票市场 今天股票市场小幅上涨，结构大幅分化。 今天锚指数-价值上涨1.42%，锚指数-成长上涨0.97%，锚指数上涨1.22%，万得全a上涨0.48%，小市值指数下跌0.37%。 今天市场交易的主要变量是地产政策，一个是中央经济工作会议的预期；另一个是武汉和南京放松限购政策，开启了新阶段——交易地产需求政策。 地产交易的阶段分为三段：1、供给端政策；2、需求端政策；3、地产销售回暖；...
关于群体思想和个人新冠防控 ...
关于群体思想和个人新冠防控 今天一大早进办公大楼，大门口查核酸的保安已经撤了，畅通无阻。回归正常生活的速度很快。 对于这个巨大变化，很多人会不适应，感到恐惧。因为你根本看不到【新冠病毒】，只能看到活生生的人。 从个体视角来看，每个人关心的事情是： 1、我什么时候会感染上； 2、我感染上的症状如何； 3、有没有后遗症； 你会把新冠病毒当成一个庞然大物，一个你独自面对的庞然大物。然而，真实情况是，你还有你的同类。 那么，群体视角会怎么看这件…
2022-12-8，债券市场
2022-12-8，债券市场 今天债券市场大幅波动，小幅调整。 30年国债220008上行0.5bp至3.29%，10年国债220019上行0.75bp至2.915%，10年国开债220215下行0.1bp至3.0375%，5年国债220022下行1.5bp至2.6775%，5年国开债220208上行2.0bp至2.8575%，3年国债220026上行1.0bp至2.49%，3年国开债220207上...
好的救市和坏的救市 我一直反...
好的救市和坏的救市 我一直反复强调，宏观的逻辑是反直觉的，一定要基于扎实的逻辑推理。 很多债券投资者以及一些成长股投资者抱有这样一个希望：地产救不起来，利率也起不来。 这种想法主要是基于他们自己的屁股——不希望流动性恶化。 因此，他们的分类是： 1、坏的救市，地产救不起来，经济起不来，利率起不来； 2、好的救市，地产就起来了，经济起来了，利率也起来了； 所以，他们想要坏的救市，天天跟老天爷烧香。 但是呢，宏观真的反直觉，一不小心就会被自…
2022-12-8，股票市场
2022-12-8，股票市场 今天股票市场小幅下跌，风格小幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.37%，锚指数-成长下跌0.09%，锚指数上涨0.16%，万得全a下跌0.22%，小市值指数下跌0.33%。 今天市场没有什么显著的宏观变量，地产链做了小幅修复。 昨天，个体表现出极强的一致性，把【zzj会议通稿没有提地产】当成利空，今天市场走分歧，各个地产股走修复行情。 这次的经验教训依然是：不要把个体一致的结果当回事，分歧降临后，群体所表达的…
关于经济和资金利率的关系
关于经济增长和资金利率的关系 我们都清楚一个规律：经济复苏，利率要上行。但是，大多数人并不清楚其中的原理，这就闹出了很多笑话。就像这一次，无数人在骂——经济景气度不好啊，为什么利率上这么多。 要么你搞清楚经济复苏——利率上行的回路，要么你搞清楚储蓄活化——利率上行的回路，你都不会这么无脑地骂。 首先，我们得澄清一点，并不是因为所有人都秉持【经济复苏，利率要上行】的信念，利率就上行了。要知道，人类群体分歧才是常态。在资本市场不要指望去说服…
2022-12-7，债券市场
2022-12-7，债券市场 今天债券市场，宽幅波动，大幅反弹。 30年国债220008下行2.5bp至3.285%，10年国债220019下行3.75bp至2.9075%，10年国开债220215下行2.4bp至3.0385%，5年国债220022下行2.25bp至2.6925%，5年国开债220208下行4.25bp至2.8375%，3年国债220026与前一交易日持平在2.48%，3年国开债220207下行3.0bp至2.6...
2022-12-7，股票市场
2022-12-7，股票市场 今天股票市场宽幅波动，风格小幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.81%，锚指数-成长上涨0.58%，锚指数下跌0.20%，万得全a下跌0.10%，小市值指数上涨0.24%。 今天市场交易两个变量，一、12月的zzj会议；二、防疫新十条发布。 一、12月的zzj会议 总体的调子依然是稳增长，“推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长”，但是，市场的预期是更加积极的稳增长基调...
关于个体的一致和分歧 今天1...
关于个体的一致和分歧 今天12月zzj会议的通稿落地，这次出了一个比较意外的事情——【没有提地产】 地产的两个权重股（合计占比30%），开始走个体的一致，从个体的角度来看，他们认为是利空；后面通稿落地，就开始走分歧，两只权重股的走势基本稳定住了。 事实上，在以前的帖子中，我们也讲过，对于任何一个宏观政策，个体的一致性观点，并不代表【市场的观点】，市场的观点得个体分歧之后才看出来。 这就类似于第三支箭之于保利，个体一致的时候，股价冲了上去…
2022-12-6，债券市场
2022-12-6，债券市场 今天债券市场继续调整，各期限收益率上行。 30年国债220008上行2.0bp至3.31%，10年国债220019上行2.05bp至2.945%，10年国开债220215上行1.25bp至3.0625%，5年国债220022上行3.5bp至2.715%，5年国开债220208上行5.0bp至2.88%，3年国债220026上行3.5bp至2.48%，3年国开债22020...
2022-12-6，股票市场
2022-12-6，股票市场 今天股票市场震荡，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.02%，锚指数-成长上涨1.36%，锚指数上涨0.61%，万得全a上涨0.14%，小市值指数下跌0.64%。 今天市场交易的方向是防控政策优化，涨幅靠前的板块依然是食品饮料和消费者服务。 当下，市场的主要逻辑是稳增长，两个支链是：1、疫情防控优化；2、稳地产。这是资产端的逻辑，负债端的逻辑则是流动性收缩。 在上午发的《...
关于通胀和费雪方程式
关于通胀和费雪方程式 对于只会喊降准降息的投资者来说，他们很难理解央行最近的操作： 1、十一月收了1500亿MLF； 2、十二月只降准了25bp； 3、竟然在通缩的环境里开始提预防通胀； 最终，我们看到的现象是，债市被大妈抽崩了，央行也只是稍微管了管，一年存单利率似乎长久性地来到了2.51%。 当然，还有一群傻乎乎的人，只要提起通胀，就来一句货币超发，对，只要提起通胀，就只会学复读机——货币超发。 那么，问题是，...
2022-12-5，债券市场
2022-12-5，债券市场 今天债券市场继续调整，收益率小幅上行。 30年国债220008上行1.0bp至3.29%，10年国债220019上行1.95bp至2.9245%，10年国开债220215上行1.5bp至3.05%，5年国债220022上行2.0bp至2.68%，5年国开债220208上行3.0bp至2.83%，3年国债220026与前一交易日持平在2.445%，3年国开债220207与...
投资和吃席 今天恒生科技大涨...
投资和吃席 今天恒生科技大涨9.27%，然而，创业板却下跌0.26%。南面的成长暴力上涨，北面的成长逆势下跌。 上演了一幕——橘生淮南则为橘,生于淮北则为枳。 在11月12日的《 》一文中，我们讲过，南成长和北成长的最大差异是流动性，港股看的是美元流动性，a股看的是人民币流动性。 如图三所示，碰到【中国经济向好】这个大命题，a股会很尴尬，但是，港股却没有此顾忌，资产端会受益于中国经济向好，负债端也会受益于此。 负债端的逻辑我们在10月1…
2022-12-5，股票市场
2022-12-5，股票市场 今天股票市场上涨，结构分化。 今天锚指数-价值上涨3.13%，锚指数-成长上涨0.53%，锚指数上涨1.97%，万得全a上涨1.23%，小市值指数上涨0.71%。 今天市场走两个逻辑，一、信用风险缓释；二、疫情防控政策优化。后者对前者有促进作用。 一、信用风险缓释 信用风险主要是地产违约风险，今天市场继续走地产链的信用风险缓释逻辑。主要集中在地产的上下游，银行、非银、建材和家电。 今天非银板块大涨4.4%，…
关于债市跟踪框架的调整-2022-12-3
关于债市跟踪框架的调整-2022-12-3 最近，我们更新了一系列有关债市的文章： 1、关于流动性偏好，《 》 2、关于定价权分配，央妈、大妈和投资经理之间如何分配，《 》 3、关于准备金和流动性比率的不同约束机制，《...
2022-12-2，债券市场
2022-12-2，债券市场 今天债券小幅调整。 30年国债220008上行0.75bp至3.28%，10年国债220019上行0.75bp至2.905%，10年国开债220215上行0.5bp至3.035%，5年国债220022与前一交易日持平在2.66%，5年国开债220208上行1.0bp至2.8%，3年国债220026下行0.5bp至2.445%，3年国开债220207下行1.0bp至2.6%，2年国债220020与前一交易日持…
2022-12-2，股票市场
2022-12-2，股票市场 今天股票市场小幅调整，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.78%，锚指数-成长下跌0.37%，锚指数下跌0.60%，万得全a下跌0.13%，小市值指数上涨0.99%。 今天市场交易的主要点依然是地产链和出行链的分歧，经过一段时间的一致，这两个板块进入了分歧态。 今天我们以地产链来讨论一下，一致和分歧。 11月初以来，地产链炒了两波，第一波炒“第二支箭”，第二波炒“第三支箭”...