土狗和他的朋友们
央行降准后的第一个交易日的开盘...
央行降准后的第一个交易日的开盘，债市收益率略微上了一点，走势很纠结；股市高开不到一个点，往下出溜了一下，其实，也很纠结，今天应该能看到很大的成交量。市场在一个将信将疑的阶段。
市场的一个作用就是消除分歧，形...
市场的一个作用就是消除分歧，形成共识。带着这样的视角，我们就不会想去预测市场了，只会去follow它，看它怎么形成某种共识的。 市场是关于人心的最好的实验室。
1、降准是央行给银行释放发贷款...
刚写了一篇《信心比黄金和货币更...
刚写了一篇《信心比黄金和货币更重要》，经济和市场未来怎么走，更重要的是人心。
由于长债的投资者们紧盯经济基本...
由于长债的投资者们紧盯经济基本面，所以，十年期国开债的收益率很好地反应了市场对经济的信心。 不难发现，市场对经济的信心经历了2018年年底的极度悲观；也经历了2019年一季度的信心反转；摩擦加剧之后，大家对经济的信心又一路下行；直到国常会召开那个时间点，大家的信心几乎掉到了谷底——跟2018年底差不多。 然而，随着国常会的召开，财政和货币都发力了，银行在被逼着发力，市场的信心肯定会有所修复。 要知道，这种反转一定是很暴力的。更何况我们还…
八月的市场是曲折的，密集的事件...
八月的市场是曲折的，密集的事件，先是摩擦加剧，然后，经济数据低于预期，再是摩擦继续加剧，中间跑出政策性金融债的争议，最后就是国常会。市场像只皮猴子上蹿下跳。但是，事后放在一年的框架来看，真是平平无奇啊。那么，问题来了，到底什么才是重要的？ 复盘真的不能忘却历史意见，忘记当时大家的情绪和想法啊，那才是唯一的真实吧，数字太抽象。
推荐几本书吧，曼昆的《宏观经济...
无为而治这种思想和高手在民间一...
无为而治这种思想和高手在民间一样危险，不存在什么无为而治，只存在审时度势之后做出“无为”的选择然后获得良好的效果。大胆假设小心求证的过程，可不是什么无为。无为值1%，知道应该无为值99%！
不认识啊
赶了一个关于央行降准的点评，把...
赶了一个关于央行降准的点评，把各个会、各个领导的讲话串了串 ，降准不是孤立的。
央行宣布降准了，其实，债市已经...
央行宣布降准了，其实，债市已经充分预期到了，一直在等着，只是没想到这么快。给大家看两张图。
我觉得，黄金这个品种适合短期投...
前面写了一堆又被删了。。。主要...
前面写了一堆又被删了。。。主要关于专项债能否提前发的事情，看图片吧
今天的股市真是坑人啊，最高涨2...
今天的股市真是坑人啊，最高涨2%，收盘不到1%，追进去的惨死。这种上涨十分恶心，很难吸引增量资金入场。因此，市场无法形成资金追高——股价继续上涨——增量资金入场的良性循环，也就难以形成稳定的一致预期。 现在股市的结构太糟糕，高位的，业绩烂的，政策压抑的啥都有，单有无风险利率低位是不行的，只能静待经济基本面触底反弹，靠上市公司业绩形成稳定的一致预期了。
因为昨天的多重利好，今天指数大...
因为昨天的多重利好，今天指数大涨，一度突破了3000点，好多策略又开始喊，牛市来了。这的确是有点想多了，这个结论下得太早。其实，大家可以看看上涨的结构，主要是券商股，它们涨得特别多。其他的板块没怎么跟。这样的上涨结构很不好，难以形成资金的持续流入。 尽管货币银行学跟股市差了十万八千里，但是，它们的逻辑内核也能解释股市的现象，尤其是牛市。 什么是牛市？牛市是长时间的普遍的股价上涨。长时间和普遍十分重要，只有这样，任何人任何时间加入都能获利…
《汇率的决定机制——不必对人民...
《汇率的决定机制——不必对人民币太悲观》，这篇文章是我在“交易门”做的一个演讲，他们把录音整理出来了。核心的观点就是，短期看风险偏好，中期看货币政策，长期看经济基本面及开放程度。下面是链接：
《降准是在薅谁的羊毛？》这篇文...
《降准是在薅谁的羊毛？》这篇文章的主旨还是讲货币银行学的一般原理，短期资金价格是如何形成的？财政政策是怎么传导到长端利率的？为什么NIM在银行体系具备核心地位？为什么MLF不是关键指标，但准备金率是？短端资金利率传导到实体经济的真实障碍又是什么？本文一一解答。
短端还是被基准的隔夜利率所控制...
关于政策性金融债的传闻出现之后...
关于政策性金融债的传闻出现之后，政策性金融债的收益率大幅度上行，以活跃券190210为例，从3.40%上升到最高的3.49%，大概有9bp。尽管后面监管部门出来辟谣，情况也没能发生逆转。 所以，有些时候，因果关系是很诡异的，即便是事后我们也无法准确地把它拎出来。也只能说，传闻是收益率上行的导火索，而非真实的原因。
为什么要理解清楚银行呢？因为银...
为什么要理解清楚银行呢？因为银行的融资形式——间接融资是一个很普遍但又有些误导性的融资形式，就如间接融资这个名字一样，很有误导性。大家错以为银行就是吸收存款发放贷款。 实际上，并不是这样的，你去银行办一个消费贷，就同时产生了一笔存款和一笔贷款。由于个人的信用层级和银行的信用层级不同，才有了贷款创造存款这个说法——银行得愿意把你的贷款认定成资产，才会把他的负债给你。 那银行的本质到底是什么呢？他跟股票、债券融资的区别又是什么呢？我建议大家…