土狗和他的朋友们
关于社融增速和M2增速的关系
关于社融增速和M2增速的关系 春节假期期间，央行公布了2024年1月的社融数据，有一个比较有意思的现象：M2增速从9.7%回落至8.7%，社融增速保持在9.5%不变。 对于一月M2增速的回落，投资者们并不意外。这是因为更加高频的一年存单利率已经向投资者们提示了这一点：本来投资者们预期一年存单利率在1月份大幅回落，但是，却保持平稳，甚至有小幅度回升。根据我们的框架，一年存单利率实时地刻画系统M2增速。 总的来说，一年存单利率偏高和M2增速…
2024-2-8，债券市场
2024-2-8，债券市场 今天债券市场调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230009上行1.75bp至2.6475%，10年国债230026上行1.5bp至2.4375%，10年国开债230210上行1.75bp至2.64%，5年国债230015上行1.0bp至2.3%，5年国开债230208上行0.75bp至2.39%，3年国债230017上行0.25bp至2.19%，3年国开债2...
关于资金池和金融风险的本质
关于资金池和金融风险的本质 马上春节了，雪球产品和券商DMA所带啦的流动性冲击终于结束了，大家终于可以长出一口气了。站在微观的角度来看，这两个产品没有任何问题，都是合法、合规的正常业务。 但是，站在宏观的角度来看，这是两个典型的资金池业务。 我们可以设想这样一种极端的场景，金融机构募集了两块资金，一块是优先级，享受固定收益；另一块是劣后级，享受浮动收益。然后，金融机构把这些资金投向股票市场。 这会造成一个显著地错配：一些低风险投资者冲着…
2024-2-8，股票市场
2024-2-8，股票市场 今天股票市场继续反弹，结构显著分化。 今天沪深300指数上涨0.64%，中证500指数上涨0.80%，中证1000指数上涨4.07%，中证2000指数上涨8.75%，万得全a上涨2.37%，小市值指数上涨7.97%。 今天金融市场流动性继续缓释，一年存单利率回落至2.30%附近。 负债结构方面，沪深300指数的现实值比理论值高1.64%，今天市场继续反弹，市场负债结构快速修复...
2024-2-7，债券市场
2024-2-7，债券市场 今天债券市场反弹，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230009下行4.0bp至2.63%，10年国债230026下行3.45bp至2.4225%，10年国开债230210下行3.75bp至2.6225%，5年国债230015下行2.0bp至2.29%，5年国开债230208下行4.5bp至2.3825%，3年国债230017下行4.25bp至2.1875%，3年国开债240202下行4.0bp至2.…
2024-2-7，股票市场
2024-2-7，股票市场 今天股票市场继续反弹，结构显著分化。 今天沪深300指数上涨0.96%，中证500指数上涨6.32%，中证1000指数上涨4.47%，中证2000指数下跌2.80%，万得全a上涨1.69%，小市值指数下跌2.99%。 今天金融市场的流动性边际缓释，一年存单利率回落至2.32%附近。 负债结构方面，沪深300指数的现实值比理论值高1.73%，今天市场继续反弹，市场负债结构快速修复...
关于2024年2月7日上午的围猎
关于2024年2月7日上午的围猎 今天上午大家继续玩博弈，围猎的对象实际是DMA，他们是当下最脆弱的主体，有以下几个特质： 1、多现货； 2、空IC或者IM； 3、高杠杆交易； 经历了昨天的暴击之后，很多DMA实际上已经奄奄一息，为了自保，他们必须平掉自己的空单。于是，市场集体去狙击靶点2，集体拱火做多IC或者IM。 市场这头嗜血怪兽会一直拉，直到把这批存量DMA全部吃掉为止。不难发现，市场其实根本不管什么【上涨&下跌】，上涨或者下跌完…
关于中性资金池和两种支持回路
关于中性资金池和两种支持回路 在《 》一文中，我们讨论了【量化中性】策略的本质，它实际上是一个【资金池】，可以支持【市场的多头】。 之所以2023年微盘股逆势有一波多头行情，主要是因为一个配合：1、多头往前冲；2、中性策略资金池支持他们。 这是一个很完美的配合：1、多头攻击，创造期货正基差；2、中性策略为了消灭正基差，提供资金...
2024-2-6，债券市场
2024-2-6，债券市场 今天债券市场大幅调整，各期限收益率大幅上行。 活跃券方面，30年国债230009上行6.75bp至2.67%，10年国债230026上行5.7bp至2.457%，10年国开债230210上行5.5bp至2.66%，5年国债230015上行3.5bp至2.31%，5年国开债230208上行6.25bp至2.4275%，3年国债230017上行4.5bp至2.23%，3年国开债240202上行5.0bp至2.36…
2024-2-6，股票市场
2024-2-6，股票市场 今天股票市场大幅反弹，结构分化。 今天沪深300指数上涨3.48%，中证500指数上涨7.75%，中证1000指数上涨6.97%，中证2000指数上涨2.02%，万得全a上涨4.40%，小市值指数上涨1.84%。 今天金融市场的流动性边际收紧，一年存单利率回升至2.34%附近。 负债结构方面，沪深300指数的现实值比理论值高1.03%，今天市场大幅反弹，市场负债结构快速修复...
关于中性策略的配资原理
关于中性策略的配资原理 最近，微盘股的连续快速调整让大家想起了2015年，量化中性策略以及券商DMA策略逐步进入了大众的视野，据不完全统计，其规模做到了2万亿的量级。 如上图所示，微盘股的自由流通市值的最新自由流通市值在6.8万亿。搞清楚这两个数量关系，就能弄清楚为什么动静那么大了。 那么，为什么量化中性策略以及券商DMA策略能做那么大呢？本质上是因为这是一个替人配资炒股的策略。也就是说，这些量化产品本质上是配资的出借方。...
2024-2-5，债券市场
2024-2-5，债券市场 2月4日至2月5日债券市场上涨，其中，长债和超长债收益率下行幅度更大。 活跃券方面，30年国债230009下行5.05bp至2.6025%，10年国债230026下行2.2bp至2.4%，10年国开债230210下行2.0bp至2.605%，5年国债230015下行0.5bp至2.275%，5年国开债230208下行0.25bp至2.365%，3年国债230017与前一交易日持平在2.185%，3年国开债24…
2024-2-5，股票市场
2024-2-5，股票市场 今天股票市场继续大幅波动，结构显著分化。 今天沪深300指数上涨0.65%，中证500指数下跌2.26%，中证1000指数下跌6.16%，中证2000指数下跌9.49%，万得全a下跌2.72%，小市值指数下跌9.51%。 今天金融市场的流动性大幅缓释，一年存单利率回落至2.33%附近。 负债结构方面，沪深300指数的现实值比理论值低2.66%，今天市场流动性冲击的源头是券商DMA，导致微盘股大幅波动...
关于融资市的流动性框架及从融资市到投资市的切换
关于融资市的流动性框架及从融资市到投资市的切换 经历了一个多月的切换，大小市值之间的估值扭曲快速修复，沪深300指数和中证2000指数的点位差值已经快修复至2022年初的水平了。 然而，这个过程是极其惨烈的，中证2000指数开年回落了25.71%。 那么，为什么从融资市到投资市的切换会造成如此大的动荡呢？因为融资市的流动性基础是一个资金池。 如上图所示，为了给大量上市企业融资，在制度设计上，中小市值板块实质上构成了一个资金池。在这里我们…
关于1月的非农数据以及非农数据和货币需求曲线的关系
关于1月的非农数据以及非农数据和货币需求曲线的关系 今天晚上出1月的非农数据： 美国1月季调后非农就业人口增35.3万人，预期增18万人，前值自增21.6万人修正至增33.3万人；失业率为3.7%，预期3.8%，前值3.7%；平均每小时工资同比升4.5%，预期升4.1%，前值升4.1%；环比升0.6%，预期升0.3%，前值升0.4%；就业参与率为62.5%，预期62.6%，前值62.5%。 数据大超预期，出了一个...
2024-2-2，债券市场
2024-2-2，债券市场 今天债券市场震荡，各期限收益率小幅下行。 活跃券方面，30年国债230009下行0.7bp至2.653%，10年国债230026下行1.3bp至2.422%，10年国开债230210下行0.75bp至2.625%，5年国债230015下行0.25bp至2.28%，5年国开债230208下行1.5bp至2.3675%，3年国债230017下行1.5bp至2.185%，3年国开债240202下行1.0bp至2.3…
2024-2-2，股票市场
2024-2-2，股票市场 今天股票市场大幅波动，结构显著分化。 今天沪深300指数下跌1.18%，中证500指数下跌2.47%，中证1000指数下跌3.70%，中证2000指数下跌4.47%，万得全a下跌2.43%，小市值指数下跌4.86%。 今天金融市场的流动性继续小幅收敛，一年存单利率回升至2.36%附近。 负债结构方面，沪深300指数的现实值比理论值低6.04%，今天市场考验中证1000雪球产品的4500点和中证500雪球产品的…
关于市场运行的狩猎逻辑
关于市场运行的狩猎逻辑 我们已经花了不少篇幅讲雪球产品对整个股市生态的影响了： 1、 2、 3、 4、 ...
关于上周的初请数据和降息的预期路径
关于上周的初请数据和降息的预期路径 今天出上周的初请数据，具体结果如下： 美国上周初请失业金人数为22.4万人，预期21.2万人，前值自21.4万人修正至21.5万人；四周均值20.775万人，前值自20.225万人修正至20.25万人；至1月20日当周续请失业金人数189.8万人，预期184万人，前值自183.3万人修正至182.8万人。 申请失业金的人数比预期多，算是一个坏数。 在2024年1月的议息会议上，鲍威尔是这样表述的：..…
2024-2-1，债券市场
2024-2-1，债券市场 今天债券市场调整，短端收益率上行幅度较大。 活跃券方面，30年国债230009下行0.5bp至2.66%，10年国债230026与前一交易日持平在2.435%，10年国开债230210上行0.35bp至2.6325%，5年国债230015上行0.25bp至2.2825%，5年国开债230208上行0.25bp至2.3825%，3年国债230017上行1.5bp至2.2%，3年国开债240202上行0.5bp至…