土狗和他的朋友们
关于货币的供需曲线和十年国债利率的定价模型
关于货币的供需曲线和十年国债利率的定价模型 今天股票市场大涨，一年存单利率下行，长债利率小幅上升。从货币的供需曲线来看，应该是货币的需求曲线和货币的供给曲线同时扩张。 如上图所示，如果用活期存款的数量直接代理沪深300指数的涨幅，就可以做定量分析了： 1、供需曲线同时扩张是活期存款数量扩张最猛的情形； 2、如果供给曲线扩张比较猛，那么，十年国债利率下行； 3、如果需求曲线扩张比较猛，那么，十年国债利率上行；...
2023-12-28，债券市场
2023-12-28，债券市场 今天债券市场调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230009上行0.25bp至2.86%，10年国债230026上行1.0bp至2.57%，10年国开债230210上行0.85bp至2.7165%，5年国债230015上行2.1bp至2.401%，5年国开债230208上行2.0bp至2.475%，3年国债230017上行2.0bp至2.28%，3年国开债...
2023-12-28，股票市场
2023-12-28，股票市场 今天股票市场大幅反弹，结构分化。 今天沪深300指数上涨2.34%，中证500指数上涨1.84%，中证1000指数上涨1.92%，中证2000指数上涨1.68%，万得全a上涨2.04%，小市值指数上涨1.93%。 临近跨年，货币宽松预期逐步加强，市场预期明年年初一年存单利率会大幅回落。市场的交易次序为长债>中债>一年存单利率>沪深300指数。今天终于交易到了沪深300指数，当下，...
流动性驱动的行情就是这样，跌得...
流动性驱动的行情就是这样，跌得悄无声息，涨得莫名其妙。真正的驱动因子在众人的视线之外。。。
2023-12-27，债券市场
2023-12-27，债券市场 今天债券市场上涨，中短端收益率下行幅度较大。 活跃券方面，30年国债230009下行1.0bp至2.8575%，10年国债230026下行2.25bp至2.56%，10年国开债230210下行1.95bp至2.708%，5年国债230015下行3.0bp至2.38%，5年国开债230208下行3.5bp至2.455%，3年国债230017下行5.0bp至2.26%，3年国开债210208下行5.0bp至2…
2023-12-27，股票市场
2023-12-27，股票市场 今天股票市场小幅反弹，结构小幅分化。 今天沪深300指数上涨0.35%，中证500指数上涨0.52%，中证1000指数上涨0.79%，中证2000指数上涨0.83%，万得全a上涨0.53%，小市值指数上涨0.74%。 负债结构方面，沪深300指数实际值负偏离理论值约0.13%。临近跨年，货币宽松预期逐步加强，市场预期明年年初一年存单利率会大幅回落；但是，资金面现实却十分糟糕，我们按照一年存单利率为2.62…
关于对央行本年资金投放的理解
关于对央行本年资金投放的理解 最近，有一个很有趣的现象，央行的本年资金投放到了5.77万亿，但是，一年存单利率保持2.60%附近高位。 对于这个现象，我们有一个疑惑，为什么央行投放了5.77万亿，还是没法把资金利率打下来？要知道，一年中长期资金的需求是2万亿出头，到年底这个资金池做到3万亿多一些就可以了。为什么今年多了近3万亿的投放资金利率还那么高呢？ 这个现象很奇葩。更有甚者，我们可以总结出一个十分反直觉的规律，央行资金池是从8月底快…
2023-12-26，债券市场
2023-12-26，债券市场 今天债券市场分化，短端收益率大幅下行，长端收益率上行。 活跃券方面，30年国债230009上行1.75bp至2.8675%，10年国债230026上行1.6bp至2.5825%，10年国开债230210下行0.35bp至2.7275%，5年国债230015下行1.0bp至2.41%，5年国开债230208下行1.0bp至2.49%，3年国债230017下行3.0bp至2.31%，3年国开债210208下行…
2023-12-26，股票市场
2023-12-26，股票市场 今天股票市场调整，结构大幅分化。 今天沪深300指数下跌0.68%，中证500指数下跌1.07%，中证1000指数下跌1.47%，中证2000指数下跌1.52%，万得全a下跌1.01%，小市值指数下跌1.18%。 负债结构方面，沪深300指数实际值负偏离理论值约0.16%。临近跨年，货币宽松预期逐步加强，市场预期明年年初一年存单利率会大幅回落；但是，资金面现实却十分糟糕，我们按照一年存单利率为2.63%计…
如何使用中国的债券收益率曲线？
如何使用中国的债券收益率曲线？ 在《 》一文中，我们讨论了一年存单利率和十年国债利率的关系。 一年存单利率代表货币政策的现实；十年国债利率代表货币政策的预期。 倒挂的收益率曲线形态代表：现实很紧，预期很松。倒挂的程度越深意味着现实和预期的撕裂越强烈。 掌握了这个原理，我们就能利用【债券收益率曲线】这个水晶球了。...
2023-12-25，债券市场
2023-12-25，债券市场 今天债券大幅上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230009下行2.7bp至2.85%，10年国债230026下行2.35bp至2.5665%，10年国开债230210下行1.8bp至2.731%，5年国债230015下行3.25bp至2.42%，5年国开债230208下行3.75bp至2.5%，3年国债230017下行3.0bp至2.34%，3年国开债210208下行2.75bp至2.452…
2023-12-25，股票市场
2023-12-25，股票市场 今天股票市场小幅反弹，结构分化。 今天沪深300指数上涨0.31%，中证500指数上涨0.07%，中证1000指数上涨0.03%，中证2000指数下跌0.25%，万得全a上涨0.09%，小市值指数下跌0.11%。 负债结构方面，沪深300指数实际值正偏离理论值约0.5%，主要是因为临近跨年，货币宽松预期逐步加强，市场预期明年年初一年存单利率会大幅回落。 风格方面，...
关于中国货币政策的本质
关于中国货币政策的本质 马上就要跨年了，最后一周债券市场的走势把中国货币政策的本质展示得极为清晰——指标考核&需求调剂驱动。临近年末，银行对一般性存款十分饥渴，这变相导致一年存单利率居高不下，目前，保持在2.63%附近。 有趣的是，十年国债利率却不断下行，今天已经下行到了2.57%。 十年国债利率和一年存单利率倒挂的程度不断地加深。 这意味着，市场认为，1、跨年之前指标紧张的局面无法得到改善；2、跨年之后指标紧张的局面...
关于政策信号
关于政策信号 中央经济工作会议给了十分明确的信号：要搞经济。我们在《 》等文章中已经讨论了相关的问题。但是，市场预期一直不强，市场是不信吗？并不是，主要是市场没看到政策信号。 那么，市场需要看到什么信号呢？央行的货币政策宽松。 事实上，市场一直在盯着期限利差来交易。大家可以看一下2020年想搞经济的时候是什么样子：...
2023-12-22，债券市场
2023-12-22，债券市场 今天债券市场上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230009下行1.05bp至2.877%，10年国债230026下行0.25bp至2.59%，10年国开债230210下行0.75bp至2.749%，5年国债230015下行2.25bp至2.4525%，5年国开债230208下行0.5bp至2.5375%，3年国债230017下行2.5bp至2.37%，3年国开债210208下行0.25bp至…
2023-12-22，股票市场
2023-12-22，股票市场 今天股票市场宽幅震荡，小幅调整，结构显著分化。 今天沪深300指数上涨0.19%，中证500指数下跌0.51%，中证1000指数下跌1.12%，中证2000指数下跌1.81%，万得全a下跌0.57%，小市值指数下跌1.44%。 负债结构方面，沪深300指数实际值负偏离理论值约0.2%，基本与去年10月31相当，负债结构较差，市场信心依然较弱。 目前，股票市场的核心矛盾是在货币政策...
关于美国货币政策的基本状态
关于美国货币政策的基本状态 十二月议息会议之后，美联储对资本市场充分放权，即美联储躺平，资本市场自动驾驶。 上图可以代表目前资本市场的状态，对于需求的收缩，市场会自发去移动供给曲线，避免货币数量从Q1缩减到Q2。 根据这个逻辑，未来标普500指数，高位震荡或者低斜率向上，对美联储来说为合意状态。 今晚出了3个关键数据： 1、美国上周初请失业金人数为20.5万人，预期21.5万人，前值自20.2万人修正至20.3万人；四周均值21.2万人…
2023-12-21，债券市场
2023-12-21，债券市场 今天债券市场大涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230009下行3.45bp至2.8875%，10年国债230026下行2.85bp至2.5925%，10年国开债230210下行2.7bp至2.7565%，5年国债230015下行2.0bp至2.475%，5年国开债230208下行3.95bp至2.5425%，3年国债230017下行3.5bp至2.395%，3年国开债210208下行2.25…
关于货币宽松对股票市场的意义
关于货币宽松对股票市场的意义 在沪深300指数的定量分析中，我们一直面临一个问题，如何在因子平衡表中体现国内央行的货币政策？我们之前的办法是用人民币汇率代理。 在这种框架下，股价背后有3个因子，1、海外流动性，十年美债利率；2、国内经济预期，十年国债利率；3、央行货币政策，人民币汇率。 但是，在实践过程中，我们遭遇了巨大的负偏离，实际价和理论价的负偏离来到了10%+。 在三因子框架的使用过程中，我们一直是知道资金面过紧的，去年10月31…
2023-12-21，股票市场
2023-12-21，股票市场 今天股票市场探底后V反，结构显著分化。 今天沪深300指数上涨1.01%，中证500指数上涨0.56%，中证1000指数上涨0.65%，中证2000指数上涨0.73%，万得全a上涨0.76%，小市值指数下跌0.03%。 负债结构方面，沪深300指数实际值负偏离理论值约1%，基本与去年10月31日相当，负债结构较差，市场信心依然较弱。 为了消除巨大的负偏离，我们尝试把资金面状况纳入框架中...