土狗和他的朋友们
刚才碰到一个股票投资经理。有一...
刚才碰到一个股票投资经理。有一个很有趣的对话。 我问他：你们担心通胀吗，我们债券已经挂了。 他回我：我们如果担心就买一点猪肉股票。 唉，这就是思维差异啊！
Mark一下，2019-10-...
Mark一下，2019-10-28，通胀成为债市的主逻辑变量；数据频率切为更高频的猪肉价格和蔬菜价格。
2019-10-28，股市方面...
2019-10-28，股市方面，由于周末的区块链利好以及风险偏好的回升，大家周末加班加点分析。周一投票的结果也符合预期，小票雄起，50尤其是地产银行萎靡。 但是，这并不意味着风格的切换。还是那个逻辑，做小票需要风险偏好持续回升，大量散户带来增量资金；大票适合存量博弈的市场。目前来看，市场还不具备增量资金大举进入的条件。所以，谈风格切换尚早。
2019-10-28日，今天十...
2019-10-28日，今天十年期活跃券19国开10大幅上行4bp+，主要原因应该是上周五公布的猪肉数据。猪肉价格从45.51上升至56.02，一周环比上升23.09%，打爆了市场对于通胀的预期。 大家再也不敢觉得猪肉带来的通胀是个小事了。
不要把这个东西想得太神秘，就是...
qe主要是动美联储的资产负债表...
讲一下永辉超市砸盘的逻辑： 永...
讲一下永辉超市砸盘的逻辑： 永辉超市三季度预告业绩还不错，三季度营收同比增长20.59%，归母利润51.1%。从普通投资者的角度看，这个业绩很ok。 可是，这个快报出来之后，永辉超市的股价开始跌。今天继续崩盘。 核心就是这种标的的主线头不是那些肤浅的东西，而是同店增速。 顾名思义，也就是一个店营收的增长，这个东西处于核心地位，是因为有个营运杠杆在里面。 半年报出来的时候大家yy3季报的时候同店增速至少有3.3%甚至更高。 但是，最多头的…
谈一下复盘的一个技巧： 债券只...
谈一下复盘的一个技巧： 债券只有一个故事，就是收益率，尤其是十年国开债的收益率。所以，只要复盘十年国开的收益率变动就算弄了个七七八八。 复盘的时候要把握两个原则：1、数据依赖或事件依赖；2、完备性——解释所有的较大波动； 按照这两个原则，经历了一年的波动，基本上可以得到如附件那样的图谱。 在这个图谱里，我们可以发现，债券的线头很多，有时候反映的是货币政策，有时候反映的是风险偏好，有时候反映的是基本面，有时候反映的是金融监管。 切换好逻辑…
10月份的固收策略报告，中旬就...
10月份的固收策略报告，中旬就弄好了，我一直忘了往上放。 对于债券，我还是不看好的。
推荐简·雅各布斯的《城市经济》...
今天债券收益率大幅度上行，十年...
今天债券收益率大幅度上行，十年国开债收益率从3.6575上行到3.6875%，大概率是跟21世纪的这则消息有关。
目前，央妈货币预期的走廊逐渐完...
目前，央妈货币预期的走廊逐渐完善，一、短期货币预期，mlf>lpr的管道；二、短期量的平滑，omo；三、央票，回收流动性； 不难推测，准备金率这个东西慢慢会变得越来越不重要，降低到某个程度，央妈不会再动准备金率，而是，用上面的工具来投放和回笼流动性。 由于央行自己创设了分别改变自己资产负债表左侧（mlf）和右侧（央票）的工具，所以，他们就可以避免去操纵国债，这一点与美联储的架构相比，有很大的优势——避免了跟财政搅和到一块的嫌疑。
2019年10月21日贷款市场...
2019年10月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.20%，5年期以上LPR为4.85%。 LPR价格保持不变。这一点符合市场预期。 市场是这么预期的： 前几天央行新做了一期MLF，维持利率不变。市场揣测央行新做的动机是保持每个月有MLF可以到期。拿MLF利率作为LPR利率的先导变量。那次的MLF利率不变，这次LPR变动的概率很低。
谈一下我对二级市场的理解，首先...
谈一下我对二级市场的理解，首先，学会“数据依赖”“故事依赖”算是入门；下一个层次是找主流逻辑；再下一个层次是不同标的之间主流逻辑的比较。 价值投资不是不对，在没理解清楚二级投资的三个层次之前，这个理念会让大部分人在第一个层次面临巨大的困扰。 最根本的原因是，价值投资是基于长期限投资框架的，二级交易是基于短期的。这是两个游戏！举个例子吧，我交易户买的都是短债，久期压在下限，持有到期户狂配30年的地方债，操作看起来很扭曲，实际上是看问题的时…
讲一把我玩砸了的交易，航空股的...
讲一把我玩砸了的交易，航空股的逻辑链条有三个，1、汇率；2、油价；3、经济基本面。 关于油价，负利率的国家太多了，政治家们肯定会摁住的，沙特事件之后，油价继续走低。 关于汇率，贸易谈判前，我对谈判很乐观，所以，这是我当时主做的逻辑。 关于基本面，航空股顺周期，影响上座率和票价。 我在节前建了一批航空股的头寸，等待谈判，等待人民币升值。 可是，假期后的统计数据说明，黄金周国际航班大幅度减少，也就造成平均票价肯定扑街。 那一刹那，我惊了一身…
简要说一下，买方研究和卖方研究...
简要说一下，买方研究和卖方研究的区别，买方研究不要求自己一贯正确，也不要求自己用一个逻辑解释所有。所以，你们经常会看到我提出一些试探性的假设，然后等待市场给个答案，这样做是否可以，（市场往往扇我脸）也就是假设检验的操作流程。 这个流程很对称，对了赚钱，错了业绩扑街。所以，我也没什么动机去为一个被市场证伪的逻辑辩护，只会去找找市场在哪个必要条件上把逻辑打爆，修补一下还能继续用。 按照这个流程，买方研究始终在进步，没被证伪的套路一直可以用，…
尾盘没v回来，调仓的逻辑被证伪...
尾盘没v回来，调仓的逻辑被证伪了，跟小伙伴聊了一圈儿，唯一能找到的逻辑就是避险逻辑，下周开始要密集的出三季报了，6%的单季度经济增速，还是会有不少人觉得需要避险一下三季报。
没有任何消息，没有任何谣言的砸...
没有任何消息，没有任何谣言的砸盘，基本上就是羊群效应了。经济数据不至于让股债双杀。
还有十五分钟出经济数据，我觉得...
还有十五分钟出经济数据，我觉得，现在债券市场的主流预期在基建数据上，大家以后会follow这个数据做。如果这次基建投资的数据上5%，债市要反映的。 这个逻辑一直很顺，托底——财政——基建。
《剔掉猪肉都是通胀？》这篇文章...
《剔掉猪肉都是通胀？》这篇文章跟国庆节写油价那篇一样，都是回顾通胀研究的历史并借鉴理性预期学派的观点，从预期的角度上看通货膨胀。这篇文章还借鉴了朱迪亚-珀尔的《为什么——关于因果关系的新科学》的因果图理论，以及E-阿伦森的《社会性动物》。比那篇文章强调了统计学方法和微观心里基础。 剔掉通胀的确只剩下通缩了。