土狗和他的朋友们
关于两种上涨 我们花了很长的...
关于两种上涨 我们花了很长的篇幅讲群体理论。如图一所示，我们人类个体比草履虫复杂一些，如果让草履虫交易，他们是不会有【趋同上涨】和【趋同下跌】的。 但我们人类会有，所以，股票市场有两种上涨，一种是个体趋同交易的上涨，一种是个体分歧环境造成的上涨。 我们一定要清楚一点，个体想法一致是【非常态】，个体想法不一致才是【常态】。所以，对我们投资而言，后者才是好的上涨。 也就是，那种充满分歧的上涨。 什么意思呢？上涨的逻辑很垃圾，很不完美，从个体…
2022-11-24，债券市场
2022-11-24，债券市场 今天债券市场大幅分化，短端收益率下行，长端上行。 债券市场是一个场外市场，会有夜盘。今天复盘的比较基准是国常会预告降准之前的利率。 30年国债220008上行0.25bp至3.195%，10年国债220019上行1.75bp至2.8075%，10年国开债220215下行0.5bp至2.9325%，5年国债220016下行0.5bp至2.575%，5年国开债220208下行0.5bp至2.66%，3年国债2…
2022-11-24，股票市场
2022-11-24，股票市场 今天股票市场震荡，结构小幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.24%，锚指数-成长下跌0.77%，锚指数下跌0.48%，万得全a下跌0.05%，小市值指数上涨0.51%。 昨天晚上的增量信息比较多，1、国常会预告【适时适度】降准；2、地产16条明文发布；3、疫情形势进一步恶化。 从逻辑上来讲，降准是有利于小市值和成长的，但是，今天这两个板块反馈都比较一般，尤其是成长。 早盘个体表现出强烈的趋同性，小市值和成长…
关于十年国债的走势 昨天夜盘...
关于十年国债的走势 昨天夜盘，十年国债220019一度下行至2.75%，今天一天收益率又上来了，现在又到了2.805%，大概上行了5bp。 睡了一宿，似乎大家都冷静了。开始面临新的不确定性： 1、央行什么时候宣布降准？ 2、何时降准？ 3、降多少？ 市场最担心央行拖拖拉拉，今晚不宣布，非要拖到周五晚上，周五晚上又宣布12月xx号降，另外，还担心降25bp而不是50bp。 毕竟国常会说的比较模糊，适时适度。。。
关于银行系统金融条件函数
关于银行系统金融条件函数 关于流动性比率对银行间系统的影响，我们已经写了几篇文章了： 1、《 》 2、《 》 3、《 ...
市场对本次降准的解读 如图一...
市场对本次降准的解读 如图一所示，这次风波的起点是2022年11月11日，以十年国开活跃券220215为例，收益率从2.87%开始快速上行，最高值一度来到了3.03%。 如图二所示，11.11日存单利率已经飙升了一段时间，那天升到了2.3%，之后的事情大家都知道了，一年存单利率最高上到了2.66%。 如图三所示，根据双妈模型，策动源是大妈，抬升了流动性偏好δ，导致了货币乘数坍缩，恶化了流动性比率不等式的约束条件，导致了两个现象：1、客户…
地产16条的公开发文 《中国...
地产16条的公开发文 《 》之前是个内部文。
关于国常会提示降准 一般来说...
关于国常会提示降准 一般来说，国常会的降准提示都很准，历史上好像只miss过一次。 这么来看，今天尾盘现券的快速下行，并不仅仅因为疫情，主要还是降准。总有一些人会先知道的，这些人还不少。 在《 》一文中，我们讨论过，流动性偏好δ上升和准备金率ρ下行的对冲。 2020年流动性偏好δ的上升被4月和5月的降准资金给【掩盖掉了】，两个月大概投放了4000亿。 这一次情况比较奇葩，流动性偏好δ先上升了，但没有长期资金对冲，所以，就搞出不小的动静。…
2022-11-23，债券市场
2022-11-23，债券市场 今天债券市场大幅上涨，各期限收益率下行。 30年国债220008下行3.75bp至3.1925%，10年国债220019下行4.25bp至2.79%，10年国开债220215下行4.25bp至2.9375%，5年国债220016下行4.5bp至2.58%，5年国开债220208下行6.0bp至2.665%，3年国债220018下行4.0bp至2.36%，3年国开债220207下行6.0bp至2.49%，.…
2022-11-23，股票市场
2022-11-23，股票市场 今天股票市场宽幅震荡，小幅下行，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.05%，锚指数-成长上涨0.18%，锚指数上涨0.11%，万得全a下跌0.13%，小市值指数下跌0.89%。 今天市场交易两个东西：一、防控政策预期的反复，重点是上海昨晚发布的入沪新政策；二、中国特色的估值体系； 一、对于防控政策预期的反复 市场已经接受了一个事实：快速全面放开被证伪。因此，不会对上海新的入沪政策做大的反馈。从沪深300指…
2022年事件记录
2022年事件记录 每日股市复盘的文末不再展示【本年事件】列表，只留本链接。 附注：本年事件 阶段一：凹性+流动性主导 1、资金利率意外攀升挤压高景气高估值板块（高低切）； 2、新能源产业链的博弈（新老切）； 3、一开年市场遭遇了巨大的调仓需求，市场承担了巨大的流动性压力； 4、fomc会议纪要放鹰（高低切）； 5、放松三条红线，鼓励优质地产公司兼并（新老切；大小切）； 6、传言2022年专项债额度与2021年持平（预期过于丰满）；..…
2022-11-22，债券市场
2022-11-22，债券市场 今天债券市场小幅调整。 30年国债220008上行0.5bp至3.23%，10年国债220019上行1.25bp至2.8325%，10年国开债220215上行0.65bp至2.98%，5年国债220016上行0.25bp至2.625%，5年国开债220208与前一交易日持平在2.725%，3年国债220018下行2.0bp至2.4%，3年国开债220207下行2.0b...
2022-11-22，股票市场
2022-11-22，股票市场 今天股票市场调整，结构大幅分化。 今天锚指数-价值上涨1.14%，锚指数-成长下跌0.97%，锚指数上涨0.19%，万得全a下跌0.70%，小市值指数下跌1.25%。 今天市场交易的重点是易委员的【中国特色的估值体系】，催化剂是一个报道《国企估值偏低，亟需完善契合国企特点的估值方法》。 这个消息+下午的交易实质上构成了一次受控试验。检验了我们上午所发的那一篇文章《 ...
关于易委员提的【中国特色的估值...
关于易委员提的【中国特色的估值体系】 要思考清楚这个东西，一定要吃透20大报告，金融的核心功能是什么？【融资】！支持实体经济，为建设中国式现代化添砖加瓦。 那么，现在中国的估值体系有什么问题呢？很多中字头估值特别低，已经没法融资了。 以工商银行为例（ps：举例用，不做荐股），pb连0.5都不到，已经没有办法从股市融资了： 按照市价融资，国有资产流失；不按照市价融资，投资者不买账。 但是，为了支持实体经济，这些大行又十分缺【资本金】。 于…
关于个体选择和环境筛选的差异
关于个体选择和环境筛选的差异 昨天晚上有一个新闻，央行搞了2000亿免息再贷款，支持房企保交楼。 乍一看，这是一个支持地产的政策，该搞地产股，那该搞什么样的地产股呢？ 关于地产，有两类政策，一类是供给端政策，类似于之前的第二支箭，支持企业主体，它有利于碧桂园这样的主体，所以，这类政策出来之后碧桂园大幅反弹；另一类是需求端政策，类似于降息LPR、放松限购，这类支持的是销售，谁今年拿地多谁占优。 不难发现，...
关于选择与被选择、幼崽和成人 ...
关于选择与被选择、幼崽和成人 个体和群体利益相互冲突广泛存在于各个领域。与我们生活比较接近的例子是【找对象】。 每个人年轻的时候，或多或少都有些幻想，自己未来的配偶会是什么样子的。这种幻想会维持到，他/她进入相亲市场。这时候，他/她像草履虫一样，处于一个被选择的位置，他/她猛然发现别人（ps：父母、亲戚、朋友）原来是这么看自己的。 在这里有两层冲突： 1、自我认识和社会认识的冲突，你自己对自己的看法和社会对你的看法两码事； 2、选择和被…
群体的两种解题思路以及市场的波动特性
群体的两种解题思路以及市场的波动特性 还是从关键比喻出发： 前面有5条路，只有一条路是活路，剩下的都是死路，群体怎么用最小的代价把路找出来？群体的解法十分简单粗暴，让5个个体分别走5条路，有个体回来的路是活路，剩下的都是死路。 群体利用简单+多样性的方式解决了难题，简单个体意味着经济，多样性意味着遍历，好的结果是被筛出来的。真正的牺牲品是死掉的4个个体，活着的那一个只是运气好。 如果群体本着人道主义...
2022-11-21，债券市场
2022-11-21，债券市场 今天债券市场宽幅震荡，收益率小幅下行，中端下行幅度最大。 30年国债220008下行1.5bp至3.225%，10年国债220019下行1.0bp至2.82%，10年国开债220215下行1.95bp至2.9735%，5年国债220016下行1.75bp至2.6225%，5年国开债220208下行3.0bp至2.725%，3年国债220018下行3.0bp至2.42%，3年国开债220207下行2.0bp…
2022-11-21，股票市场
2022-11-21，股票市场 今天股票市场小幅调整，结构分化。 今天锚指数-价值下跌0.93%，锚指数-成长下跌0.91%，锚指数下跌0.92%，万得全a下跌0.22%，小市值指数上涨0.46%。 今天市场交易的东西极多，主要分为两块： 1、北京、石家庄等地防控措施升级，影响了市场预期，至少让大家清醒了一些，放开不是一蹴而就的，会是一个很曲折的过程，这下修了大家的经济预期； 2、后来又出了一些东西，把大家的悲观预期往回拽了拽： a、联…
关于市场的平均看法和个体视角
关于市场的平均看法和个体视角 在我们的理论体系里，有一个核心的比喻：群体和个体的冲突。 前面有5条路，只有一条路是活路，剩下的都是死路，群体怎么用最小的代价把路找出来？群体的解法十分简单粗暴，让5个个体分别走5条路，有个体回来的路是活路，剩下的都是死路。 群体利用简单+多样性的方式解决了难题，简单个体意味着经济，多样性意味着遍历，好的结果是被筛出来的。真正的牺牲品是死掉的4个个体，活着的那一个只是运气好。...