土狗和他的朋友们
周末的重磅消息 《习近平将出...
周末的重磅消息 《 》 上周五的时候，地产莫名其妙地带着价值板块涨了一波，奇葩的是，国债期货尾盘竟然确认了。 一般来说，这种股票+债券一起确认，背后肯定有什么重磅。 当然，这并不妨碍大家找一大堆鸡零狗碎的【理由】，上周五的时候四处传的都是些【地产放松的传言】。在周五的复盘里，我已经表达我的质疑了—— 一条我也不信，因为那些利好根本不足以让市场这么激动。 中秋假期的最后一天，靴子终于落地了——上合 ！ 说实话，投资的核心就看两个能力，1、…
2022-9-9，债券市场
2022-9-9，债券市场 今天债券市场调整，收益率上行。 30年国债210014上行0.95bp至3.1025%，10年国债220010上行1.3bp至2.643%，10年国开债220210上行1.3bp至2.862%，5年国债220007上行1.5bp至2.41%，5年国开债220203上行1.75bp至2.4925%，3年国债220011上行1.25bp至2.175%，3年国开债220202与...
关于8月的社融和信贷数据 今...
关于8月的社融和信贷数据 今天出8月的社融+信贷数据，社融同比增速从10.7%下滑至10.5%，信贷增速从11.0%下滑至10.9%。 保持下滑态势是【符合预期的】 毕竟断贷风波影响到了8月一手房的销量，8月前两个周一手房销量十分差劲，第三周才逐渐好转。 另外还有一个指标能推测出8月信贷不行，如图三所示，7月存单净融资为-3026亿，8月存单净融资为-3551亿，7月和8月存单净融资不行，信贷也不行。 基本上，正常点的投资者都不会预期8…
2022-9-9，股票市场
2022-9-9，股票市场 今天股票市场上涨，结构大幅分化。 今天锚指数-价值上涨1.79%，锚指数-成长上涨1.33%，锚指数上涨1.58%，万得全a上涨0.73%，小市值指数下跌0.35%。 今天影响市场的宏观变量是地产全面放松预期，各种小截图满天飞。吊诡的是，股市和债市均对这个预期做出反馈。 其实谣言一直有，能让市场反馈的谣言是不一样的谣言。 在这里，要提醒大家，在市场面前一定要谦虚，不要轻易拿自己的三脚猫去否定市场给出来的意见.…
群体的组织结构 昨天写了一条...
群体的组织结构 昨天写了一条关于疫情防控的评论，被系统删了。既然不让讨论，那就不讨论了。其实，没什么了不起的观点，还是老一套【群体和个体的对立统一】 对于一个现象，当你从个体视角想不明白时，你一定要尝试从群体视角想。 一个例子就是老生常谈的【成功学】，成功学对我们每个个体都是有害的，但是，它却代代流行。这很奇怪，既然它对每个个体有害，为什么进化没把它剔除掉呢？因为它对群体有利。【成功学】背后的东西使得人类这个物种战胜其他的亲戚。 另一个…
2022-9-8，债券市场
2022-9-8，债券市场 今天债券市场震荡，收益率小幅上行。 30年国债210014下行0.45bp至3.093%，10年国债220010上行0.3bp至2.63%，10年国开债220210上行0.3bp至2.849%，5年国债220007上行1.0bp至2.395%，5年国开债220203上行0.5bp至2.475%，3年国债220011上行1.25bp至2.1625%，3年国开债220202上...
2022-9-8，股票市场
2022-9-8，股票市场 今天股票市场小幅调整，结构大幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.07%，锚指数-成长下跌0.94%，锚指数下跌0.40%，万得全a下跌0.62%，小市值指数下跌1.05%。 今天市场开始交易疫情冲击逐步消退，以及重磅会议后疫情防控政策微调的预期，出行链有所反弹。 因此，小市值指数下跌1.05%，锚指数小幅下跌0.40%。 分结构来看，锚指数的跌幅主要来自于成长，成长下跌0.94%，价值上涨0.07%。...
2022-9-7，债券市场
2022-9-7，债券市场 今天债券市场震荡，收益率小幅上行。 30年国债210014上行0.05bp至3.0975%，10年国债220010上行0.7bp至2.627%，10年国开债220210上行0.1bp至2.846%，5年国债220007上行0.5bp至2.385%，5年国开债220203上行1.25bp至2.47%，3年国债220011上行0.5bp至2.15%，3年国开债220202上行...
2022-9-7，股票市场
2022-9-7，股票市场 今天股票市场小幅上涨，结构小幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.54%，锚指数-成长上涨0.39%，锚指数下跌0.11%，万得全a上涨0.29%，小市值指数上涨0.39%。 今天锚指数下跌0.11%，小市值上涨0.39%，锚指数继续跑输小市值指数，表现为弱经济预期。 今天公布了8月的出口数据：中国8月出口（以美元计价）同比增长7.1%，预期增13.5%，前值增18%；进口增长0.3%，预期增1.6%，前值增2.…
关于经济系统的勾稽关系——兼论...
关于经济系统的勾稽关系——兼论汇率的决定机制 很多人搞不清楚汇率的决定机制，本质上是没搞清楚【因果方向】，他们把所有的要素放到一个平面上。 譬如，他们会搞出以下推理，经济不行，导致汇率贬值，汇率贬值刺激出口，经济又行了。 这种推理极其害人，完全无视了【非对称结构】，自己吃掉自己拉出来的粑粑。 没有经过经济学训练的人更容易犯这种错误。 如图一所示，经济状态是所有东西的基础，是所有东西的因；经济状态决定信用风险水平；信用风险水平决定无风险资…
2022-9-6，债券市场
2022-9-6，债券市场 今天债券收益率小幅下行。 30年国债210014下行0.6bp至3.097%，10年国债220010下行0.5bp至2.62%，10年国开债220210下行0.75bp至2.845%，5年国债220007下行0.5bp至2.38%，5年国开债220203下行0.35bp至2.4575%，3年国债220011上行0.5bp至2.145%，3年国开债220202下行0.4bp...
关于人民币汇率 昨天，央行降...
关于人民币汇率 昨天，央行降低了外币存款准备金率，意图减缓人民币贬值的进程。（也有可能只是发个信号） 我们也分析了，这个操作是【用绳子推箱子】，影响不大。 今天人民币对美元彻底突破了6.96，来到了6.97，有可能破7很快。 贬值的根源在于中美政策利率倒挂，一个在2.33%，一个在1.5%附近。 真实有效的解决办法是收敛这个缺口。当然，动资金利率之前还有一些【可用工具】，但都没有资金利率本质性。 在目前这个阶段，还有一个隐忧是，fed在…
2022-9-6，股票市场
2022-9-6，股票市场 今天股票市场反弹，结构小幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.67%，锚指数-成长上涨0.67%，锚指数上涨0.67%，万得全a上涨1.36%，小市值指数上涨1.22%。 今天市场交易的点有两个，一是国新办的吹风会；二是疫情数据有所缓和。 1、吹风会 央行表示，下阶段央行将实施好稳健货币政策，加力巩固经济恢复基础，不搞大水漫灌、不透支未来。下一步要引导金融机构把利率下降效果传导到贷款端...
2022-9-5，债券市场
2022-9-5，债券市场 今天债券收益率继续下行。 30年国债210014下行0.95bp至3.103%，10年国债220010下行0.75bp至2.625%，10年国开债220210下行1.5bp至2.8525%，5年国债220007下行1.0bp至2.385%，5年国开债220203下行2.4bp至2.461%，3年国债220011下行1.5bp至2.14%，3年国开债220202下行1.5b...
关于央行调低外汇存款准备金率 ...
关于央行调低外汇存款准备金率 为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。 这个操作是为了应对人民币贬值的。央行这么做，说明人民币已经贬值到了央行在意的区域了。 那么，这个操作能否完全遏制住人民币贬值的势头呢？有一定作用，但效果有限。 为什么呢？这个机制相当于【改变热钱进出的成本】。提高成本，遏制热钱流入，释放人民币的升值压力…
2022-9-5，股票市场
2022-9-5，股票市场 今天股票市场宽幅震荡，结构显著分化。 今天锚指数-价值上涨0.23%，锚指数-成长下跌1.01%，锚指数下跌0.34%，万得全a上涨0.10%，小市值指数上涨0.40%。 今天市场交易的主要变量依然是疫情形势恶化，市场表现为锚指数下跌0.34%，小市值指数上涨0.4%。 从锚指数和小市值指数之差来看，疫情形势恶化导致差值连续降低，回到了重磅会议会期落地前的水平。 锚指数内部，成长和价值继续分化，价值上涨0.2…
关于a股的流动性状况和市场格局...
关于a股的流动性状况和市场格局的新阶段 最近，小市值板块在带领a股调整（见图一）。根据我们的【信用-流动性框架】，此次调整的主要原因在于【重磅会议会期确定】，系统进入宽信用的早期阶段，流动性压力逐步形成。 流动性承压主要有两个特征：1、小市值板块调整；2、沪深两市成交量缩量。 如图三所示，沪深两市成交额已经下滑至8000亿以下，五日均值下滑至8500亿的水平。 这代表了流动性脉冲行情彻底结束——1阶段全局，2阶段结构。 市场即将迈向新的…
2022-9-2，债券市场
2022-9-2，债券市场 今天债券市场震荡，结构分化，短端收益率下行，长端收益率上行。 30年国债210014上行0.25bp至3.1125%，10年国债220010上行1.0bp至2.6325%，10年国开债220210上行0.75bp至2.8675%，5年国债220007上行1.0bp至2.395%，5年国开债220203上行1.0bp至2.485%，3年国债220011下行1.5bp至2.155%，3年国开债220202下行1.…
2022-9-2，股票市场
2022-9-2，股票市场 今天股票市场小幅反弹，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.70%，锚指数-成长下跌0.52%，锚指数下跌0.62%，万得全a上涨0.25%，小市值指数上涨1.79%。 今天市场交易两个宏观变量，一个是疫情形势演化，另一个是小市值指数深度调整。二者共同促成了小市值的反弹。 受疫情影响，锚指数继续下跌，下跌0.62%。 锚指数内部没有大幅分化，价值下跌0.7%，成长下跌0.52%。（ps：今天wind显示有些…
2022-9-1，债券市场
2022-9-1，债券市场 今天债券市场大涨，各期限收益率下行。 30年国债210014下行1.75bp至3.11%，10年国债220010下行1.75bp至2.6225%，10年国开债220210下行2.0bp至2.86%，5年国债220007下行1.5bp至2.385%，5年国开债220203下行2.0bp至2.475%，3年国债220011下行0.5bp至2.17%，3年国开债220202下...