土狗和他的朋友们
2022-9-19，债券市场
2022-9-19，债券市场 今天债券震荡，收益率涨跌互现。 30年国债220008下行0.3bp至3.098%，10年国债220010上行0.2bp至2.672%，10年国开债220210上行0.2bp至2.877%，5年国债220016下行0.5bp至2.445%，5年国开债220208下行0.7bp至2.523%，3年国债220011上行0.5bp至2.225%，3年国开债220202与前一交...
2022-9-19，股票市场
2022-9-19，股票市场 今天股票市场继续调整，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.07%，锚指数-成长上涨0.14%，锚指数上涨0.10%，万得全a下跌0.62%，小市值指数下跌1.36%。 今天市场交易的主要宏观变量依然是fed的加息预期，fed大概率在9月22日加息75bp。然而，人民币已经破7了，汇率防火墙正在变薄。央行的策略也不得不由以我为主转为内外兼顾。 今天资本市场继续担心央行腾挪空间有限，不得不逐步收紧资金...
关于小型去杠杆进程和融资余额变...
关于小型去杠杆进程和融资余额变动 根据交易所最新披露的数据，上周五杠杆下了55亿+，全周下了93亿+，连续第四周去杠杆。 市场继续保持在【小型去杠杆进程】里。 对于杠杆，最精确的定义是，看绝对收益的委托代理资金。这个定义有两个要件： 1、绝对收益，对立面是相对收益； 2、委托代理资金，对立面是自有资金； 如图二所示，凹性、私募子基金、私募母基金、融资融券、公募资金都是某种形式的杠杆，脆弱程度是递减的，事实上，柚子的资金也可以算作某种杠杆…
2022-9-16，债券市场
2022-9-16，债券市场 今天债券市场继续调整，各期限收益率上行。 30年国债220008上行0.2bp至3.101%，10年国债220010上行0.85bp至2.67%，10年国开债220210上行0.95bp至2.875%，5年国债220016上行1.2bp至2.45%，5年国开债220208上行0.6bp至2.53%，3年国债220011上行2.25bp至2.22%，3年国开债220202...
2022-9-16，股票市场
2022-9-16，股票市场 今天股票市场大幅调整，结构均衡。 今天锚指数-价值下跌2.53%，锚指数-成长下跌2.06%，锚指数下跌2.32%，万得全a下跌2.28%，小市值指数下跌2.51%。 今天股票市场的利空有些多。 1、针对小市值和成长的利空 人民币汇率破7，汇率防火墙进一步变薄，央行提高资金利率防止防火墙被击穿的动机进一步提高。 当下，我们能看到央行收敛资金面的迹象，一是昨天收敛了2000亿中长期资金；二是资金利率中枢持续攀…
人民币破7对债券是蛮大的利空的...
人民币破7对债券是蛮大的利空的，市场会告诉我们，它怎么理解这个事儿。
关于人民币破【7】 人民币破...
关于人民币破【7】 人民币破【7】，并不是什么好事。对于贬值，我们一直有个误区，觉得贬值有利于出口。现在，我希望大家把这个观念请出自己的头脑。 在一定程度上，贬值是有利于出口的，但是，这个区间很窄。过了这个区间就没什么卵用了。 人民币的核心利益是【币值稳定】，这个是底线，因为它涉及到人民币的底层信用。信用是高阶变量。 还是信用-利率的例子，你想借钱，拼命抬高自己加发债的利率，抬到一定的程度，你反而借不到钱，因为【大家怀疑你的信用出问题了…
2022-9-15，债券市场
2022-9-15，债券市场 今天债券收益率震荡，各期限收益率涨跌互现。 30年国债220008下行0.4bp至3.099%，10年国债220010下行0.25bp至2.6615%，10年国开债220210下行0.7bp至2.8655%，5年国债220016上行0.65bp至2.438%，5年国开债220208上行0.5bp至2.524%，3年国债220011上行0.75bp至2.1975%，3年国开债220202下行0.5bp至2.2…
2022-9-15，股票市场
2022-9-15，股票市场 今天股票市场大幅调整，结构大幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.49%，锚指数-成长下跌1.81%，锚指数下跌0.56%，万得全a下跌1.85%，小市值指数下跌2.39%。 今天市场最显著的宏观变量有两个：1、央行净回笼2000亿mlf，资金面继续缓步收敛；2、苏州、青岛等地调整限购政策。 在我们以前的系列文章中讲过，小市值板块和成长板块基本上等价于十年国债。它们最害怕两个东西：...
8月mlf平价缩量，符合市场预...
8月mlf平价缩量，符合市场预期 央行公开市场开展4000亿元1年期MLF和20亿元7天期逆回购操作，中标利率均持平，分别为2.75%、2.0%。今天有6000亿mlf到期，净回笼2000亿，符合市场预期。 预期参照路透调查：
关于降低存款利率和mlf的基准...
关于降低存款利率和mlf的基准预期 昨天晚上有则报道，经多方证实，多家国有大行自9月15日起再度调整个人存款利率，包括活期存款和定期存款在内的多个品种利率有不同幅度的微调。其中，三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点。 对这个报道解读最起劲的是两拨人，一拨是银行研究员，另一拨是固收研究员。 银行研究员拼命地澄清【这不是降低lpr的前兆，大家千万别想歪了】，这对银行是个利好，保银行的息差。 的确，如果20号不降低lpr利率，这对银行是…
2022-9-14，债券市场
2022-9-14，债券市场 今天债券市场继续调整，收益率小幅上行。 30年国债220008上行0.9bp至3.103%，10年国债220010上行1.5bp至2.664%，10年国开债220210上行1.0bp至2.8725%，5年国债220016上行1.85bp至2.4315%，5年国开债220208上行1.4bp至2.519%，3年国债220011上行1.0bp至2.19%，3年国开债2202...
关于明天的mlf续作 明天有...
关于明天的mlf续作 明天有6000亿mlf到期，续作情况还是蛮关键的。 现在的大背景是： 1、中美政策利率倒挂，利差大概是75bp，见图一； 2、人民币贬值了一波，比较接近前面的参照位置7.2，贬值空间已经不是很大了，见图二； 3、美联储大概率在9.22加息75bp，利差会拉厚到150bp附近； 在当下的背景下，央行有一定的动机&压力，稍微抬升一下资金利率。 如图三所示，最近资金利率中枢有抬头的趋势，已经进展到了1.60%。所以，明天…
2022-9-14，股票市场
2022-9-14，股票市场 今天股票市场调整，结构分化。 今天锚指数-价值下跌1.00%，锚指数-成长下跌1.34%，锚指数下跌1.16%，万得全a下跌0.98%，小市值指数下跌0.77%。 隔夜美国8月份cpi超预期，市场大幅调整加息路径预期，两年美债收益率上行至3.78%+。这个收益率对应了很悲观的加息路径： 1、9月加息75bp； 2、2022年底加息至4.5%； 3、2023年底开始降息；...
关于美国资本市场和中国资本市场...
关于美国资本市场和中国资本市场的联动 一觉醒来，隔夜美国资本市场震荡比想象中的大得多，两年美债来到了3.8%+，纳斯达克指数大跌5%+。 这对全球资本市场一定会有情绪上的传染。以前我们也多次经历过这样的情形，a股低开基本上是跑不了了。 关键的问题是，后续怎么走？总量和结构分别怎么走。 1、总量方面 主要看当下的杠杆水平，如图3所示，最近a股处于小型的去杠杆周期中，35、36、37三个周的杠杆分别下滑了100亿、170亿+和60亿+。 在…
政治的艺术 从政治上看，美国...
政治的艺术 从政治上看，美国的持续通胀无比清晰，去算商品的供需才是捡芝麻丢西瓜。 政治的艺术在于，任何议题都需要【集体同意】，否则，要消耗【个人威望】。 【集体同意】限制了【官僚系统】的很多操作。譬如，一件事情会导致灾难，你不能在它发生之前杜绝它，你必须让它发生，然后以【英雄的姿态】去救灾。这就是因为【集体同意】的强大约束，逆着这个规则行进，个人需要消耗【威望】。 美国现在需要一个【有威望】+【有牺牲精神】的人，结束这场【集体同意】的游…
关于美国8月的cpi数据 美...
关于美国8月的cpi数据 美国8月CPI同比8.3%，预期8.1%，前值为8.5%；环比0.1%，预期-0.1%，前值为0%。核心CPI同比6.3%，预期6.1%，前值5.9%，；核心CPI环比0.6%，预期和前值0.3%。 投资者们找了很多理由，预期cpi环比-0.1%，结果实际+0.1%，差了0.2%。让通胀见顶论又一次破产。 受此影响，2年美债收益率大幅上行至2.7%附近，调整加息路径预期。 如图二所示，新的预期调整为： 1、9月…
2022-9-13，债券市场
2022-9-13，债券市场 今天债券市场震荡，收益率小幅上行。 30年国债220008上行0.2bp至3.094%，10年国债220010上行0.6bp至2.649%，10年国开债220210上行0.05bp至2.8625%，5年国债220016上行1.05bp至2.413%，5年国开债220208上行1.25bp至2.505%，3年国债220011上行0.5bp至2.18%，3年国开债22020...
2022-9-13，股票市场
2022-9-13，股票市场 今天股票市场小幅上涨，结构均衡。 今天锚指数-价值上涨0.46%，锚指数-成长上涨0.49%，锚指数上涨0.47%，万得全a上涨0.19%，小市值指数上涨0.47%。 说实话，复盘这么久，还是第一次见到成长、价值和小市值涨幅这么接近的情况。 今天市场交易的主要事件是外交部宣布领导人参加上合峰会。对于这个结果，市场有一定的预期，昨天靴子落地。因为这个会很重要，参加的预期相对较高，因此，今天市场的反馈相对平淡。…
市场信息结构以及傲慢的来源 ...
市场信息结构以及傲慢的来源 市场不具备预测效率，但是，它【全面】的程度令人发指。因为它的参与者实在是太多了，你不知道的东西，总有人知道。 当【个人意见】和【市场意见】相左的时候，一定是【个人漏掉了什么东西】，而不会是市场【漏了什么东西】 在这里，有一个误区，并不是你处于中游及以上的信息level，就一定知道市场为什么涨跌。 而是，需要你处于高信息level，你才知道市场为什么涨跌。 因为市场有很多【弱势交易者】，他们的主要任务就是【跟风…