土狗和他的朋友们
甄别理论的大杀器——对立统一 ...
甄别理论的大杀器——对立统一 在这个星球里，出场率最高的【逻辑原则】有两个，一个是【一致性】，另一个是【对立统一】 今天我们借一个事例再讲讲对立统一。 如图一所示，解释的本质是分类，我们把现象分别贴上标签a和标签b，就是解释现象。 对，最初级的解释，就是【贴标签式分类】 事实上，我们每天都在干这种粗浅的解释，给不同的事物贴上各种各样的标签。 譬如，为什么下雨？因为老天爷不高兴。这就是贴标签。当然，你也可以解释为老天爷太高兴，感动哭了。 …
2022-9-26，债券市场
2022-9-26，债券市场 今天债券市场大幅调整，收益率上行。 30年国债220008上行2.25bp至3.12%，10年国债220017上行2.6bp至2.6985%，10年国开债220215上行2.75bp至2.85%，5年国债220016上行4.0bp至2.495%，5年国开债220208上行4.0bp至2.57%，3年国债220011上行5.5bp至2.27%，3年国开债220202上行6...
2022-9-26，股票市场
2022-9-26，股票市场 今天股票市场继续调整，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌1.44%，锚指数-成长上涨0.95%，锚指数下跌0.36%，万得全a下跌0.98%，小市值指数下跌2.04%。 今天最大的负面力量还是流动性衰竭，一方面是融资余额继续下降，另一方面是成交量持续保持在6500亿附近。这对小市值板块的杀伤是持续性的，因为小市值板块的凹性太差，这么点成交量只会被围猎。 所以，目前行情最大的主题是：...
关于39周的地产销售和【折旧】...
关于39周的地产销售和【折旧】的问题 昨天晚上，券商发来一份周度的一手房销量数据（如图一），39周的一手房销售大幅改善，环比上涨67.7%，同比上涨16.9%。 给我的感觉是，地产的销售真是有韧性，给点阳光就灿烂。 由于疫情的缘故，很多重点城市防控得很严格，一度连成都都静默了，所以，37周和38周的数据稀烂，去年已经是低基数了，结果给你干个-39.3%和-44.4%。 所以，管你什么“金九银十”，管你什么“基数效应”，重要的还是看【疫情…
2022-9-23，债券市场
2022-9-23，债券市场 今天债券市场大幅调整，各期限收益率上行。 30年国债220008上行1.25bp至3.0975%，10年国债220017上行2.65bp至2.6725%，10年国开债220215上行2.55bp至2.8225%，5年国债220016上行3.25bp至2.455%，5年国开债220208上行3.75bp至2.53%，3年国债220011上行1.5bp至2.215%，3年国...
关于新一轮【等鱼咽气】行情 ...
关于新一轮【等鱼咽气】行情 资本市场的对抗无处不在，有一对关键的对抗就是【场内资金】和【场外资金】，现在场外资金占据了上风。 证据有两点：1、持续去杠杆，持续时间达5周，如图一；2、沪深两市成交量持续萎缩，五日均值下滑至6500亿，如图二； 这导致场外资金已经对场内资金形成【合围之势】，场外资金【共谋】，以期待场内资金出现今年四月份那种踩踏，市场进入一轮快速去杠杆阶段。 这个逻辑我们在5月2日的《 》一文中讲过，核心是下面的小故事： 市…
2022-9-23，股票市场
2022-9-23，股票市场 今天股票市场继续调整，结构大幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.06%，锚指数-成长下跌0.38%，锚指数下跌0.14%，万得全a下跌1.11%，小市值指数下跌2.27%。 除了人民币汇率在7.1关口反复争夺之外，今天无显著宏观变量。之前两个交易日，因为分别有大盘价值和大盘成长的利空，小市值指数尚能靠增量资金反弹。 今天市场进入空窗期，流动性衰竭的问题开始困扰小市值板块。 之前我们也讲过，流动性衰竭主要体现在…
线性外推的bug 最近，债市...
线性外推的bug 最近，债市的表现让我想起了塔勒布的【火鸡的故事】，大家还是一副不是那么有所谓的态度。十年国债现券只是又微微上了1bp。 市场总体还是在【线性外推】——经济不景气，央行会继续保持宽松。 表面上投资似乎是一个经营类游戏，你经营一个小农场，好好养着你的小火鸡，最后，都宰了，获得收益。 但是，投资的本质是一个对抗式游戏。 凯恩斯有一个很有趣的比喻，职业投资是在玩一种“叫停”的游戏，一种“传物”的游戏，一种“占位”的游戏。在这种…
货币政策的重大变化 昨天，日...
货币政策的重大变化 昨天，日本财务省很明确地宣布：采取大胆行动，对汇市进行了干预。 各主要经济体，加息的加息，干预汇率的干预汇率，对我们的货币政策形成【合围】之势。 因此，我们也可能干预了汇率。（见图2） 这导致了汇率机制的重大转变，由【浮动汇率】转变为【类固定汇率】 事实上，在这种情况下，没有一国政府愿意宣布【自己的汇率目标】，即便日本政府也不愿意，昨天他们就【145日元是不是底线】也是遮遮掩掩。 如果一国被迫去守某个【汇率目标】，那…
2022-9-22，债券市场
2022-9-22，债券市场 今天债券市场震荡，收益率涨跌互现。 30年国债220008上行0.4bp至3.085%，10年国债220017上行0.8bp至2.646%，10年国开债220215上行0.7bp至2.797%，5年国债220016上行1.0bp至2.4225%，5年国开债220208上行1.25bp至2.4925%，3年国债220011下行0.5bp至2.2%，3年国开债220202下...
货币的立体式攻防战 fed加...
货币的立体式攻防战 fed加息75bp之后，央行按兵不动，人民币快速突破7.1关口。 之后日本财政省下场干预汇率： 16:16 日本财务省副大臣神田真人：采取大胆行动，对汇市进行了干预。 日元大幅升值回来。 后来，我们也下场了，如图一所示，人民币一度拉回到7.07一线。 为什么我们也要下场呢？ 有两方面原因，一、7.1-7.2的确是关键点位，央行care；二、别人有动作，自己没动作会更被动。 对于fed加息这75bp，有两个应对措施，a…
2022-9-22，股票市场
2022-9-22，股票市场 今天股票市场继续调整，结构小幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.72%，锚指数-成长下跌1.24%，锚指数下跌0.96%，万得全a下跌0.48%，小市值指数下跌0.45%。 今天凌晨，美联储宣布加息75bp，联邦基金利率维持在【3.0-3.25%】，对于这个结果市场已经预期到了。市场没有预期到的是鲍威尔十分明确的把【遏制通胀和失业率上升】关联到一起。这是十分强硬的态度。 跟上次fomc会议一样，中国央行继续按…
关于9月议息会议 今天凌晨，...
关于9月议息会议 今天凌晨，9月的议息会议落地，美联储决定继续加息75个基点，将联邦基金利率区间上调至3.00%-3.25%，符合市场预期 之前fed的【实际操作利率】在2.33%，加了75bp之后，预计在3.08%。 鲍威尔这次终于开始说实话了，不知道发生衰退的概率是多少，极有可能出现一段低增长时期，经济增长缓慢可能【导致失业率上升】，要摆脱通货膨胀，【没有不痛不痒的办法】。 在六月那次发布会上，鲍威尔说过两句耐人寻味的话： 1、我们…
2022-9-21，债券市场
2022-9-21，债券市场 今天债券市场上涨，各期限收益率下行。 30年国债220008下行1.15bp至3.081%，10年国债220017下行1.95bp至2.638%，10年国开债220215下行1.7bp至2.79%，5年国债220016下行1.25bp至2.4125%，5年国开债220208下行2.25bp至2.48%，3年国债220011下行1.0bp至2.205%，3年国开债2202...
2022-9-21，股票市场
2022-9-21，股票市场 今天股票市场小幅调整，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.29%，锚指数-成长下跌1.47%，锚指数下跌0.83%，万得全a下跌0.29%，小市值指数上涨0.52%。 今天对市场影响最大的变量是晚上的议息会议，目前，市场预期美联储加息75bp。 从盘后结果来看，加息预期影响最大的是大盘成长风格。也就是说，估值这个靶点受加息影响最大。锚指数成长跌幅领先，下跌1.47%。...
为什么小市值板块不适应流动性衰...
为什么小市值板块不适应流动性衰退的行情？ 近期，小市值板块表现萎靡，只能靠偶发性的【基本面的负面事件】刺激一下，形成反弹。 主要原因在于整个市场进入了流动性的衰退期，有两个特征：1、成交额持续萎缩，5日均值已经下滑至7500亿，见图一；2、杠杆余额持续下降，已经连续5周去杠杆了，见图二。 在5月21日发的《 》一文中，我们探讨过大票和小票的差别。 在经济不景气的情况下，小票以其【多样性】胜出，即经济景气度下滑，小票跑赢大票。 在流动性衰…
对央行如何应对fed加息的一些...
对央行如何应对fed加息的一些猜想 下次议息会议的时间是美国时间的9月21日，北京时间的9月22日凌晨3点，（如图一所示） 根据两年美债所展示的预期，大概率这次加息的【步长】是75bp（如图二所示），加100bp的概率很低，因为这会使得市场的加息预期失控，毕竟现在市场有一个基本的预期——【每次加息的最大步长是75bp】。 美国加息75bp之后，会进一步拉大中美资金利率的息差。如图三所示，之前我们最宽松的时候，7天加权维持在1.55%附近…
2022-9-20，债券市场
2022-9-20，债券市场 今天债券市场小幅反弹，收益率下行。 30年国债220008下行0.55bp至3.0925%，10年国债220010下行1.2bp至2.66%，10年国开债220215下行2.05bp至2.807%，5年国债220016下行2.0bp至2.425%，5年国开债220208下行2.05bp至2.5025%，3年国债220011下行1.0bp至2.215%，3年国开债220...
2022-9-20，股票市场
2022-9-20，股票市场 今天股票市场小幅反弹，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.78%，锚指数-成长上涨0.86%，锚指数下跌0.04%，万得全a上涨0.72%，小市值指数上涨1.80%。 今天市场交易的宏观变量是9月的lpr，1年期报3.65%，5年期以上报4.30%，与8月持平。从路透的调查结果看，这个结果符合预期。但是，从市场走势来看，这个结果并不符合预期。 股市把这个结果当成【...
关于8月的lpr预期 路透的...
关于8月的lpr预期 路透的调查结果为：75%的受访者认为，一年和五年lpr保持不变。 《 》 目前，债市也是按照这个逻辑交易的，并没有尝试去定价五年lpr降息。 的确，降息5bp，没多大用处，只是跟市场确认【地产市场偏弱】。