土狗和他的朋友们
2022-7-18，股票市场
2022-7-18，股票市场 今天股票市场大幅反弹，结构显著分化。 今天锚指数-价值上涨1.72%（主线），锚指数-成长上涨0.34%，锚指数上涨1.06%，万得全a上涨1.49%，小市值指数上涨2.98%。 今天市场仍然在交易【停贷风波】，只不过方向是往修复的方向交易。原因在于周末各相关部门积极应对，回应市场关切问题。 说实话，无论是村镇银行，还是烂尾停贷问题，都离金融危机相差十万八千里。但是，这些问题又是...
关于地产商的融资模式、期房和本...
关于地产商的融资模式、期房和本次风波 期房最核心的特征是【房子未完全建好，一般是主体结构封顶，就可以据此申请按揭贷款】。这样首付+按揭贷款就是全部的房款。这些钱需要放到【资金监管账户】。 在这个框架里，开发商的义务就是【把剩余的房子建好】。一般来说，主体结构封顶占总造价款的60%左右。所以，还有40%的义务未能【履行】。 假设主体结构封顶之后开发商就可以自由提取【全部房款】，那么，房地产商相当于在一定期限内借这40%的钱。 然后，我们再…
2022-7-15，债券市场
2022-7-15，债券市场 今天债券市场震荡，结构分化，短端收益率下行幅度较大。 30年国债210014下行0.5bp至3.32%，10年国债220010下行0.25bp至2.785%，10年国开债220210上行0.45bp至3.0525%，5年国债220007与前一交易日持平在2.56%，5年国开债220203下行0.25bp至2.7525%，3年国债220011下行0.5bp至2.37%，3...
2022-7-15，股票市场
2022-7-15，股票市场 今天股票市场大幅下跌，结构分化。 今天锚指数-价值下跌2.32%（主线），锚指数-成长下跌1.10%，锚指数下跌1.74%，万得全a下跌1.42%，小市值指数下跌1.99%。 今天市场交易的重点依然是【停贷风波】，虽然昨天晚上监管有表态，各大银行也披露了风险敞口，但是，【停贷风波】继续发酵。 根源在于昨晚【西安住建局】的一个发文《关于防范商品房延期交房增量问题的工作措施》：...
关于美元指数大涨 今天美元指...
关于美元指数大涨 今天美元指数大幅拉涨1%+（图一），离岸人民币也贬值接近1%+（图二） 这次美元指数的飙升不是因为【欧洲经济拉垮】，而是因为美元流动性偏好飙升。 上一轮美元流动性偏好飙升时（5-14），我们搭过一个model，详见下文： 如图三所示，核心在于把所有以美元计价的标的当成【非美货币】 目前，十年美债是【最硬的非美货币】，没有之一。所以，当十年美债收益率上升时，一定是【美元流动性偏好飙升的时候】 因此，我们可以拿【美元指数】…
2022-7-14，债券市场【调整货币政策追踪品种】
2022-7-14，债券市场【调整货币政策追踪品种】 今天债券市场继续上涨，各期限收益率下行。 30年国债210014下行1.75bp至3.325%，10年国债220010下行1.75bp至2.7875%，10年国开债220210下行1.2bp至3.048%，5年国债220007下行2.5bp至2.56%，5年国开债220203下行2.25bp至2.755%，3年国债220011下行3.5bp至2....
2022-7-14，股票市场
2022-7-14，股票市场 今天股票小幅上涨，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌1.41%（主线），锚指数-成长上涨1.22%，锚指数下跌0.17%，万得全a上涨0.44%，小市值指数上涨0.58%。 今天股票市场有3个具备宏观显著性的事件：1、【烂尾楼断贷事件】；2、【半年报披露截止日7.15】；3、【美国6月cpi超预期】 首先，影响最大的依然是【烂尾楼断贷事件】，经过一晚上的发酵，各种电话会的狂轰滥炸，投资者的恐慌情绪加重，.…
关于石油价格和通胀 美国总统...
关于石油价格和通胀 美国总统拜登称，6月通胀数据“高得令人无法接受”，但考虑到最近汽油价格的下跌，CPI数据已经过时。 老人家字里行间透露着一个词组——【支持我们】 美国马上要搞两年一度的国会选举了。最重要的就是选票。所以，对于通胀这么重要的政治议题，拜登的方法当然是【搞点油，并告诉你通胀因为油价】。 信不信，是老百姓自己的事情。 可是，控制油价之后，失业率就起来了吗？起不来的，僵尸企业依然在，所以，真实有效的办法还是加息和缩表。 可是…
关于倒挂的十年美债收益率曲线 ...
关于倒挂的十年美债收益率曲线 在之前的贴子，我们有讲过，现在国际市场上最标准的【抄底】交易是抄十年和三十年美债。 这是十分棒的交易；但是，抄底美股就是极其垃圾的交易，因为美国的失业率处于低位。 如图一和图二所示，十年美债和两年美债有【截然不同】的运行模式。 受此影响，十年美债和两年美债重新【倒挂】 我还记得4月份的时候，有帮分析师基于【倒挂】傻乎乎地扯衰退。 那个阶段，我发了3篇文章，主要论证了一个东西【两年美债和十年美债是不同的品种，…
关于美国6月的通胀数据 美国...
关于美国6月的通胀数据 美国6月CPI同比 9.1%，预期 8.8%，前值 8.6%。美国6月核心CPI同比 5.9%，预期 5.7%，前值 6%。 数据出来之后，2年美债收益率大幅蹿升，来到了3.2%附近，7月加息75bp的概率大幅跳升。 时至今日，仍然有人拿着油价扯通胀，觉得油价掉下来了通胀就下来了。 那说的其实是【暂时性通胀】 这次我们碰到的是要命的【持续性通胀】，持续性通胀的根源在于僵尸企业。 我们在这两篇文章里讨论过这个范式：…
2022-7-13，债券市场
2022-7-13，债券市场 今天债券市场继续小幅上涨，结构分化。 30年国债210014下行0.25bp至3.3425%，10年国债220010下行0.25bp至2.805%，10年国开债220210上行0.25bp至3.06%，5年国债220007下行0.75bp至2.585%，5年国开债220203下行1.25bp至2.7775%，3年国债220011与前一交易日持平在2.41%，3年国开债2...
2022-7-13，股票市场
2022-7-13，股票市场 今天股票市场宽幅震荡，小幅上涨，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.95%（主线），锚指数-成长上涨1.29%，锚指数上涨0.09%，万得全a上涨0.53%，小市值指数上涨1.64%。 今天具备宏观显著性的事件是【烂尾楼断贷事件】，这个事件造成两个影响，1、投资者开始无脑怀疑银行的资产质量，所以，银行被一顿砸；2、信用风险事件一般会提高宽松预期，所以，这个事件被归类到信用风险事件。 1、银行资产质量方面…
信用的本质以及信用的啄食顺序 ...
信用的本质以及信用的啄食顺序 对于培养一个刚毕业的年期人而言，最有效的手段是让他去房地产市场研究定价。 给定不同的预算，找豪宅找一个月，找改善找一个月，找刚需盘找一个月，找周边盘找一个月。 四轮找下来，他应该明白，为什么一栋入门豪宅定价在3000？以及为什么流动性如此之好？ 事实上，豪宅、改善、刚需、周边是一个信用逐步下沉的过程，【信用的本质就是瑕疵】，【豪宅、改善、刚需、周边】是增加瑕疵的过程，【周边、刚需、改善、豪宅】是减少瑕疵的过…
2022-7-12，债券市场
2022-7-12，债券市场 今天债券市场继续上涨，结构分化。 30年国债210014下行0.5bp至3.345%，10年国债220010下行1.0bp至2.8075%，10年国开债220210下行1.0bp至3.0575%，5年国债220007下行2.75bp至2.5925%，5年国开债220203下行1.75bp至2.79%，3年国债220011下行2.25bp至2.41%，3年国开债22020...
2022-7-12，股票市场
2022-7-12，股票市场 今天股票市场继续调整，结构大幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.17%（主线），锚指数-成长下跌1.70%，锚指数下跌0.71%，万得全a下跌1.17%，小市值指数下跌1.65%。 今天市场交易的增量信息是6月的社融数据，6月的社融增速来到了10.8%，超过市场预期。但是，股市的反馈却很反直觉：社融好，股市下跌。 在今天的帖子中，我们解释了。社融好，对股市的影响取决于股市的主要上涨方向...
社融和股市的关系 昨天的社融...
社融和股市的关系 昨天的社融数据挺好的，所以，不少人的期待是【今天股市会大涨一波】。他们的逻辑链条是【社融好】——【股市涨】。 根源在于一种似是而非的比喻，社融好，有水了，股市得涨。我们之前也被这个范式【误导过】 然而，事实上真相并不是一个简单的因果。 真实的逻辑是：【社融好，有利于价值，不利于成长】 如果之前成长股涨得多，那么，社融好会导致股市跌；如果之前价值股涨得多，那么，社融好会导致股市涨。 因此，经验主义式的【社融好——股市涨】…
2022-7-11，债券市场 ...
2022-7-11，债券市场 复盘以及社融点评详见附件
2022-7-11，股票市场
2022-7-11，股票市场 今天股票市场大幅调整，结构显著分化。 今天锚指数-价值下跌0.73%（主线），锚指数-成长下跌2.58%，锚指数下跌1.61%，万得全a下跌1.39%，小市值指数下跌0.54%。 今天市场遭遇了两个宏观利空，一个是全国疫情加重，另一个是6月cpi小幅超预期，资金面收敛预期加强。 另外，今天央行继续30亿逆回购操作，7月的货币宽松预期很低。 在之前的帖子中，我们介绍过一个风向标——茅台，...
2022-7-8，债券市场
2022-7-8，债券市场 今天债券市场震荡，结构分化，短端收益率下行。 30年国债210014与前一交易日持平在3.36%，10年国债220010与前一交易日持平在2.8375%，10年国开债220210下行0.25bp至3.085%，5年国债220007下行1.15bp至2.6525%，5年国开债220203下行1.0bp至2.835%，3年国债220011下行0.75bp至2.4775%，3年...
2022-7-8，股票市场
2022-7-8，股票市场 今天股票市场小幅调整，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.29%（主线），锚指数-成长下跌0.42%，锚指数下跌0.05%，万得全a下跌0.34%，小市值指数上涨0.50%。 今天景气方面有两个正向因素，一个是通信行程卡时间调整，从14天缩减至7天，另一个是隔夜大宗反弹。这两个分别对出行链和大宗链有所提振。 早盘价值板块高开，并一度冲高，涨接近1%。 今天央行继续延续30亿omo，本周央行凑齐了30亿乘以5 …