土狗和他的朋友们
股市的重要风向标——贵州茅台 ...
股市的重要风向标——贵州茅台 股市大体分为3类票，一类是做高景气，估值水平约束弱；另一类是做景气反转，利率上升约束弱；最后一类属于既看景气，又看利率，茅台就是这一类。 关于第一类，最近和一个朋友有一个有趣的对话。 我说，这些赛道股已经完全不看估值了，看起来给多少估值都是合理的。 他说，这么高的【利润增速】怎么给估值？可不是随便给？ 对，赛道股指的是【利润增速高到没法给估值的一类票】 所以，只要利率环境松，就一直涨。 关于第二类，有另外一…
2022-7-7，债券市场
2022-7-7，债券市场 今天债券市场震荡，结构分化，长端收益率上行，短端下行。 30年国债210014上行1.25bp至3.36%，10年国债220010上行0.25bp至2.8375%，10年国开债220210上行1.0bp至3.0875%，5年国债220007下行0.6bp至2.664%，5年国开债220203上行0.5bp至2.845%，3年国债220011下行0.5bp至2.485%，3年国开债220202上行0.5bp至2…
2022-7-7，股票市场
2022-7-7，股票市场 今天股票市场反弹，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.06%（主线），锚指数-成长上涨0.88%，锚指数上涨0.38%，万得全a上涨0.68%，小市值指数上涨0.69%。 今天央行继续开展了30亿逆回购，把跨季的钱都回笼完毕了。当下，央行的态度是比较明确的——货币政策正常化。 根据我们之前的框架，货币操作是社融情况的结果，如果社融情况好，货币操作紧一些；反之，货币操作松一些...
关于6月的fomc会议纪要 ...
关于6月的fomc会议纪要 这份会议纪要比较鹰派，7月的会议可能讨论一下是不是继续【加息50或75bp】（如图一、二所示） 如图三所示，如果两年美债维持在2.8%+，意味着【投资者认为7月加息只有25bp】 因此，这份纪要出来之后，两年美债利率跃升至【3.0%】 投资者们认为，即便经济已经显现出一定的衰退迹象，fed也是有可能加息50bp的（如图五所示） 另外，联储申明了【更加紧缩的立场】，毕竟他们已经谈论【持续通胀】了。 联储那时候还…
2022-7-6，债券市场
2022-7-6，债券市场 今天债券市场震荡，结构分化。 30年国债210014与前一交易日持平在3.3475%，10年国债220010上行0.25bp至2.835%，10年国开债220210上行1.0bp至3.0775%，5年国债220007与前一交易日持平在2.67%，5年国开债220203上行1.0bp至2.84%，3年国债220011上行0.25bp至2.49%，3年国开债220202下行1...
2022-7-6，股票市场
2022-7-6，股票市场 今天股票市场大幅震荡，调整幅度加大，结构分化。 今天锚指数-价值下跌1.88%（主线），锚指数-成长下跌1.03%，锚指数下跌1.48%，万得全a下跌1.26%，小市值指数下跌0.72%。 今天市场交易两个宏观变量，一个是国内疫情，出行链大幅调整，市场重新开始担心经济前景，地产链也调整。 另一个重要变量是国际大宗商品价格大幅调整，煤炭、石油等板块大跌。 疫情和大宗商品价格下跌对价值板块影响比较大，因此，价值板…
美元指数和大宗市场波动 昨天...
美元指数和大宗市场波动 昨天美元指数大幅飙升，一度升到106.8，创了新高。主要原因并不是【美元流动性偏好飙升】，而是，反馈【欧元区加速衰退】。 因此，德债收益率持续下行。总体来看，作为欧元区火车头的德法，经济真的有些不行了。 美国这边是【加息】和【衰退】一起交易。 在《 》一文中，我们有谈到，【持续通胀】的最主要原因是【僵尸企业】，有人通过借新还旧，系统性地盗窃。 通过加息+收表来收紧金融条件，是消灭【僵尸企业】的有效途径。 因此，【…
2022-7-5，债券市场
2022-7-5，债券市场 今天债券市场反弹，结构大幅分化，短端收益率上行，长端收益率上行。 30年国债210014下行0.05bp至3.3475%，10年国债220010下行1.5bp至2.8325%，10年国开债220210下行1.0bp至3.0675%，5年国债220007下行0.5bp至2.67%，5年国开债220203下行1.25bp至2.83%，3年国债220011上行1.0bp至2.4875%，3年国开债220202上行1…
2022-7-5，股票市场
2022-7-5，股票市场 今天股票市场大幅波动，小幅下跌，结构小幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.10%（主线），锚指数-成长上涨0.15%，锚指数上涨0.02%，万得全a下跌0.32%，小市值指数下跌0.96%。 今天央行延续昨天的操作，继续开展了30亿逆回购，净回笼了1070亿资金。进一步确认了，“货币政策正常化”的思路。 “货币政策正常化”不同于“资金面收紧”，二者有明显的差别。 如上图所示，正常化指的是隔夜利率回到政策利率区间…
信号逻辑和直接因果逻辑 一、...
信号逻辑和直接因果逻辑 一、omo的数量 昨天，央行做了30亿omo，老中医出来分析说，不要慌张，央行说过【重价不重量】。 央行的确说过这个话，也的确一直这么实践的。 但老中医用错了地方。 现在的实际情况是，1、经济复苏了；2、六月社融可能不错。 但是，银行间隔夜利率大幅偏离政策利率，当下的隔夜在1.5%附近，政策利率在2.1%。 此外，现在美国的隔夜利率在1.58%，倒挂很明显，也维持了一段时间了。给人民币制造了一定的贬值压力。 这种…
社融和资金面的关系 债券投资...
社融和资金面的关系 债券投资者都知道社融很重要，但是，并不清楚它为何知道。 每来一批新人，老鸟就会这么口口相传地教。 基本上都是【知其然】的层次。 由于【不知其所以然】，一种十分错误的想法就很流行：【降低资金利率，是央行提高社融的手段】 这是一种最唬人，也最害人的胡说八道了。 事实上，资金利率是绳子，社融是箱子，【绳子怎么能推得动箱子呢？】 实际情况是，社融是央行的最重要的kpi之一。 但是，社融做多少，央行只掌握部分影响力——信贷政策…
2022-7-4，债券市场
2022-7-4，债券市场 今天债券市场下跌，结构分化。 30年国债210014上行1.3bp至3.348%，10年国债220010上行2.25bp至2.8475%，10年国开债220210上行2.05bp至3.0775%，5年国债220007上行5.0bp至2.675%，5年国开债220203上行5.15bp至2.8425%，3年国债220011上行4.75bp至2.4775%，3年国开债220202上行5.5bp至2.605%，..…
2022-7-4，股票市场
2022-7-4，股票市场 今天股票市场上涨，结构小幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.61%（主线），锚指数-成长上涨0.59%，锚指数上涨0.60%，万得全a上涨0.85%，小市值指数上涨0.45%。 今天最重要的宏观变量是央行意外投放了30亿omo，这个操作被债券投资者视为央行加快“货币政策正常化”步伐的标志。 另外，周末开始传“六月社融天量”，步伐加快的可信性更高。 受此影响，t2209大跌0.24%，一度跌0.34%。...
罕见的30亿OMO投放 一度...
罕见的30亿OMO投放 一度以为wind乌龙。 今天央行公开市场开展30亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。今日1000亿元逆回购到期。 一般是100亿，现在搞个30亿，进一步收敛资金面的意味很强烈。 先预期资金利率回归正常吧。
一些理念上的冲突 说实话，我...
一些理念上的冲突 说实话，我每天都在感受理念上的冲突，知识星球的留言和同业的交流，当然，更大的冲突还在身边人。 最近，在给家里的长辈换房，老人不想挪窝，所以，只能在十八线小县城买。 买就买吧，还是想买一个化得慢的【冰块】。 老人的想法是想买新房或者买别人给他安利的小区。 说实话，听到这个要求，我满脑门的【折旧】二字。 所以，我提了一个附加条件——买整个县城【物业费最高】的小区的房子。 房子再新，一个差劲的物业，三两年就把这个小区折腾成老…
关于投资的一些基本理念 我以...
关于投资的一些基本理念 我以前讲过一个基本原理：投资投的是好坏参半。 最近，积攒了不少案例。我们用这些案例来观照一下这个原理。 1、好地产公司和差地产公司 前几天，我做了一个小调研，问了几个同事和朋友一个问题，如果你要做地产行业的景气反转，你是选择金科，还是选择保利？ 九成人的回答是金科，他们认为，【金科空间大，反转起来有弹性】 2、好房子和差房子 紧接着我又问了一个问题，如果你认为北京的房价要起来，给你2000w，你会都搞成四环的房子…
2022-7-1，债券市场
2022-7-1，债券市场 今天债券市场小幅收跌，结构分化。 30年国债210014上行0.5bp至3.335%，10年国债220003上行0.5bp至2.8675%，10年国开债220210上行0.45bp至3.057%，5年国债220007下行0.5bp至2.625%，5年国开债220203上行0.35bp至2.791%，3年国债220011下行0.5bp至2.43%，3年国开债220202下行0.5bp至2.55%，...
2022-7-1，股票市场
2022-7-1，股票市场 今天股票市场小幅调整，结构小幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.19%（主线），锚指数-成长下跌0.51%，锚指数下跌0.34%，万得全a下跌0.28%，小市值指数下跌0.09%。 今天最重要的宏观因子是跨半年后央行的omo回笼动作。今天央行开展了100亿omo，有600亿到期，净回笼了500亿。 如下图所示，今天的公开市场操作意味着，跨半年所净投放的4000亿资金，要按照500、900、1000、900、70…
2022-6-30，债券市场
2022-6-30，债券市场 今天债券市场反弹，结构分化。 30年国债210014下行0.75bp至3.33%，10年国债220003下行1.25bp至2.8625%，10年国开债220210上行0.25bp至3.0525%，5年国债220002下行0.5bp至2.64%，5年国开债220203下行1.75bp至2.7875%，3年国债220011下行1.0bp至2.435%，3年国开债220202下行2.5bp至2.555%，...
2022-6-30，股票市场
2022-6-30，股票市场 今天股票市场大幅反弹，结构分化。 今天锚指数-价值上涨1.34%（主线），锚指数-成长上涨2.21%，锚指数上涨1.75%，万得全a上涨1.38%，小市值指数上涨0.61%。 今天是上半年的最后一个交易日，各种诉求都有，交易更加凌乱。昨天尾盘工信部宣布取消行程码星号，今天疫情后复苏链条大涨。其中，消费者服务大涨4.84%，食品饮料大涨3.23%。 食品饮料中的白酒板块更是大涨4.77%，在之前的帖子中，我们…