土狗和他的朋友们
关于估值模型 我们写估值模型...
关于估值模型 我们写估值模型，并不是为了论证市场错在哪里，而是要论证我们自己错在哪里。搞错的一定是我们自己，不是市场。 你想在市场上赢钱，就一定要树立这个意识。 宁德时代涨成这样是有很复杂的原因的；格力电器跌成这个鸟样也是。 不要拿着内涵价值和价格之类的东西糊弄自己——我知道这只股票的内涵价值，市场不知道。99%的人不知道，就你知道？除非你觉得自己有什么内幕消息。 股票不涨他都是有原因的，一个变数在摁着它，只要这个变数反转了，他就涨了。…
变数和框架 今天写了一篇关于...
变数和框架 今天写了一篇关于银行股估值的模型，有不少评论，说实话，我挺想关评论的，但又觉得彻底关了不好。 一些人还拿dcf来diss，我其实挺无语的。我花了一天写的文章，你拿一个自己根本不懂的东西过来讨论。 你知道dcf是用来干嘛的吗？你知道估值是做什么用的吗？ 其实，言必称dcf本身就是一个很大的bug。 对于一个估值模型，最核心的是两点，1、框架是什么；2、主要变数是什么。 也就是说，对于不同的企业，估值框架是不同的，主要变数也是不…
价值投资的陷阱 今天更新了一...
价值投资的陷阱 今天更新了一篇公众号文章《 》 对于每个投资者而言，都需要面临一个槛：价值投资。 价值投资往往意味着去投资低pe或低pb的标的。这类投资背后有一系列让人着迷的理由：1、便宜货；2、实在的分红；3、自认为比市场聪明；4、有成功者的故事。 对于专业的投资者而言，掀翻这些理由尚且有一定的难度；对普通投资者，战胜他们就更加困难了。 所以，中国平安这类股票已经成了散户的大本营，其股东总数从2016年底的27.46万，飙升至目前的1…
2021-11-19，债券市场
2021-11-19，债券市场 今天债券市场大幅震荡下跌。 30年国债210005上行1.25bp至3.4525%，10年国债210009上行1.3bp至2.923%，10年国开债210210上行1.65bp至3.2525%，5年国债210011上行1.6bp至2.7375%，5年国开债210208上行1.5bp至2.985%，3年国债210012上行1.25bp至2.6%，3年国开债210207上...
2021-11-19，股票市场
2021-11-19，股票市场 今天股票市场大涨，市场风格均衡。 上证50指数上涨1.25%，沪深300指数上涨1.08%，创业板指上涨1.04%，创业板综上涨1.18%，万得全a上涨1.15%，小市值指数上涨1.14%。 今天万得全a上涨1.15%至5809.48点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差4.58%，距离震荡区间上边缘的5810点相差0.01%。 今年下半年以来，上证50指数下...
央行短期资金投放情况跟踪 1...
央行短期资金投放情况跟踪 10月15日，降准预期落空之后，十年国债期货T2112跌至98.7附近，之后开启了一波反弹。（图一） 反弹的原因在于央行的短期资金投放，使得银行间资金面十分充裕，算是兑现了央行的承诺——“ 灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，熨平短期波动，满足金融机构合理的资金需求，保持流动性合理充裕”。（图二） 单纯地从每天的公开市场操作中，我们无法清晰地感知央行的绝对宽松力度，…
2021-11-18，债券市场
2021-11-18，债券市场 今天债券市场上涨。 30年国债210005下行0.8bp至3.44%，10年国债210009下行1.25bp至2.91%，10年国开债210210下行0.4bp至3.236%，5年国债210011下行1.1bp至2.7215%，5年国开债210208下行1.0bp至2.97%，3年国债210012下行0.5bp至2.5875%，3年国开债210207下行1.25bp至...
2021-11-18，股票市场
2021-11-18，股票市场 今天股票市场下跌。 上证50指数下跌1.10%，沪深300指数下跌0.99%，创业板指下跌1.09%，创业板综下跌1.00%，万得全a下跌0.60%，小市值指数下跌0.73%。 今天万得全a下跌0.6%至5743.4点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差3.39%，距离震荡区间上边缘的5810点相差1.15%。 今年下半年以来，上证50指数下跌9.30%，沪深...
任何人都不是裁判，框架的一致性...
任何人都不是裁判，框架的一致性才是，所以，谁说了啥根本不重要，没有什么究极真理，也没必要迷信任何人。 每个人的对手都是自身认知里的矛盾，跟他人无关，所以，不要有一种跟谁打擂台的感觉，那只会让你拐到死胡同里。 除了一致性之外，不要去尝试维护自己的任何观点；观点是最不值得维护的东西，因为它是一个个休止符，让你封闭和愚昧。 数学的好处在于，他是基于理性构造的，你可以在已知集合上不断地构造新的集合，所以，它既是一致的，又是开放的。 不要痴迷于休…
2021-11-17，债券市场
2021-11-17，债券市场 今天债券市场小幅调整。 30年国债210005上行0.35bp至3.448%，10年国债210009上行0.65bp至2.9225%，10年国开债210210上行0.5bp至3.24%，5年国债210011上行0.5bp至2.7325%，5年国开债210208上行0.25bp至2.98%，3年国债210012上行0.5bp至2.5925%，3年国开债210207与前一...
2021-11-17，股票市场
2021-11-17，股票市场 今天股票市场上涨，结构分化。 上证50指数下跌0.42%，沪深300指数上涨0.05%，创业板指上涨0.81%，创业板综上涨1.33%，万得全a上涨0.83%，小市值指数上涨1.63%。 今天万得全a上涨0.83%至5778.3点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差4.02%，距离震荡区间上边缘的5810点相差0.55%。 今年下半年以来，上证50指数下跌8....
不需要修正。 这个人不了解货币...
2021-11-16，债券市场
2021-11-16，债券市场 今天债券市场宽幅震荡。 30年国债210005上行0.45bp至3.4445%，10年国债210009下行0.4bp至2.916%，10年国开债210210下行0.25bp至3.235%，5年国债210011下行0.75bp至2.7275%，5年国开债210208下行0.5bp至2.9775%，3年国债210012下行0.75bp至2.5875%，3年国开债21020...
2021-11-16，股票市场
2021-11-16，股票市场 今天股票市场小幅下跌。 上证50指数上涨0.02%，沪深300指数上涨0.02%，创业板指下跌0.24%，创业板综下跌0.57%，万得全a下跌0.47%，小市值指数下跌0.73%。 今天万得全a下跌0.47%至5730.52点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差3.16%，距离震荡区间上边缘的5810点相差1.37%。 今年下半年以来，上证50指数下跌7.90...
逻辑的兑现和证伪 对于债券投...
逻辑的兑现和证伪 对于债券投资者来说，要谨记一条，中长期逻辑是一回事，短期资金面则是另外一回事儿。 再荒唐的利好，如果资金面松，他就是真的，即便你有办法证明利好是假的，市场也不会立马跌回去，需要等资金面紧了再兑现。 再真实的利好，如果资金面紧，他也是假的，即便你有很牛逼的论证方法，市场也没法兑现，需要等资金面松了再兑现。 对于利空也是类似的套路，假利空，最终需要资金面松证伪；真利空，最终需要资金面紧去证实。 债市的复杂之处就在于此，短期…
2021-11-15，债券市场
2021-11-15，债券市场 今天债券市场上涨。 30年国债210005下行1.75bp至3.44%，10年国债210009下行1.25bp至2.92%，10年国开债210210下行1.0bp至3.2375%，5年国债210011下行1.5bp至2.735%，5年国开债210208下行2.0bp至2.9825%，3年国债210012下行2.0bp至2.595%，3年国开债210207下行3.0bp...
2021-11-15，股票市场
2021-11-15，股票市场 今天股票市场小幅调整。 上证50指数上涨0.04%，沪深300指数下跌0.12%，创业板指下跌0.82%，创业板综下跌0.38%，万得全a下跌0.28%，小市值指数上涨1.08%。 今天万得全a下跌0.28%至5757.49点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差3.65%，距离震荡区间上边缘的5810点相差0.9%。 今年下半年以来，上证50指数下跌7.92%...
不要痴迷于简单、符合直觉的解释...
不要痴迷于简单、符合直觉的解释 我那个公众号写了有4年多了，每篇文章的后天都有形形色色的留言。经常的结果是，我辛辛苦苦编了一个框，读者自说自话给了一堆碎片化的竞争解释。 我一点办法都没有，根本不知道怎么回。我很清楚，我没有能力把读者拉到我编的那个框里面。那需要读者掌握太多的背景知识。我更清楚，简单的、符合直觉的解释的魔力。 我能很理性地预期到，这个问题会一直伴随着我。因为经济和金融领域一直是碎片化解释的重灾区。另外一个重灾区则是生物学领…
央行的公开市场操作 今天央行...
央行的公开市场操作 今天央行开展100亿七天omo和1万亿1年mlf，符合基准情形。 基本上可以确认两件事情， 1、月初的omo净投放是为了对冲双十一，短期资金的供给范式没变化； 2、中长期资金还是等量续作的套路，这一万亿是对冲明天到期的8000亿和月底到期的2000亿。
地产行业、金融监管与地产行业的...
地产行业、金融监管与地产行业的未来 我知道很多人有点不太理解今年年初以来对房地产行业的监管，也无法理解金融监管机构三令五申提的金融风险。 本质上，还是因为两个原因，1、不清楚金融的业务实质是啥；2、没跟上资管新规的思路。 《 》一文算是，把这几个问题揉在一起捋， 1、金融业务的实质是什么？ 2、地产业务的实质是什么？ 3、金融监管的思路是什么？ 事实上，我们只要搞明白资金池的实质，就能很轻松地明白，资产业务+中间业务的对立统一框架，就能…