土狗和他的朋友们
关于新冠病毒演化的思考 最近...
关于新冠病毒演化的思考 最近的omicron有点让人猝不及防，悲观情绪有点重。鉴于上一个版本的病毒——德尔塔——毒力和传播性都有增强，人们开始担心奥密克戎是一个超级病毒。 我并不是病毒方面的专家，但略懂一些演化理论。 从演化理论的视角来看，新冠长期的结局一定是一种流感，跟人类共存。但是，这个长期有多长是不确定的。 这是演化理论内含的必然性和偶然性，毕竟这是在讨论历史性现象。 演化讨论的是复制，从演化的角度来看，传播性和毒力都是有利于病毒…
风险事件对资本市场的影响机制 ...
风险事件对资本市场的影响机制 今天更新了一篇公众号文章《 》。这篇文章的主旨是介绍委托-代理双层定价模型。 核心框架在于分类（如图一所示）： 1、对特定风险事件，客户和投资经理的反馈是不一样的； 2、客户所决策的主体是其所持有的资产中货币和基金的比例情况，实现手段为申购/赎回基金； 3、投资经理所决策的主体是所持有资产中宏观经济敏感、宏观经济中性以及货币的比例情况，实现手段是二级市场交易； 4、客户和投资经理的关系是一个上下级的关系，投…
关于思考的思考 我们每个人经...
关于思考的思考 我们每个人经常会碰到一系列反直觉的现象，然后，发问。 事实上，我们问问题的方式or出发点，已经决定了这个问题的结局。 为了摆脱提问问题的惯性，我最为推崇的方法就是——分类，具备一致性的分类。 反直觉的实质是一种冲突，背后代表的是不同的视角：a视角看问题和b视角看问题不一致。 较为普遍的一种认知视角冲突是：本质主义视角和综合主义视角的冲突。 本质主义视角的背后是还原和解析，其背后有两个基本诉求：1、跨越时间的重复性；2、跨…
关于Omicron 冲击和“客...
关于Omicron 冲击和“客户-经理双重定价机制” 南非的大号病毒，严重地影响了市场的风险偏好，欧美市场大跌。 股票指数分别跌2-5%，布油跌了11%+。 相反，债券市场大涨，十年收益率下了16bp。 从投资经理的角度来讲，如果客户不赎回的话，那么，整个市场经历的过程是股票资产收缩，债券资产膨胀。 但是，实际过程中，客户是会赎回的，也就是说，假设客户在“货币和基金”之间配置自己的资产比率且所有的基金都是“混合基金”，客户会提高自己意愿…
关于历史性 人最容易搞不清自...
关于历史性 人最容易搞不清自己和时间的关系。很多事情，不到最后的那一刻，我们永远不知道结果是什么，但是，我们总以为自己能知道，也经常会有种错觉——我早就知道了。 事实上，解析&分析的本质就是要剔除时间的因素，找到一种无视时间的可重复的模式，因此，它必然是非历史性的。但是，人是历史性的，人类社会也是，时间因素无法剔除。 所以，在我们分析人类社会问题时，不可避免地要处理非历史性和历史性的矛盾。 我的建议是，要接受自己的历史性，接受预测的局限…
2021-11-26，债券市场
2021-11-26，债券市场 今天债券市场继续上涨。 30年国债210005下行1.25bp至3.42%，10年国债210009下行3.2bp至2.853%，10年国开债210215下行3.0bp至3.11%，5年国债210011下行2.75bp至2.6575%，5年国开债210208下行2.75bp至2.915%，3年国债210012下行1.91bp至2.5375%，3年国开债210207下行2...
2021-11-26，股票市场
2021-11-26，股票市场 今天股票市场下跌，结构大幅分化。 上证50指数下跌0.95%，沪深300指数下跌0.74%，创业板指下跌0.16%，创业板综下跌0.14%，万得全a下跌0.30%，小市值指数下跌0.15%。 今天万得全a下跌0.3%至5839.63点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差5.12%，距离震荡区间上边缘的5810点相差-0.51%。 今年下半年以来，上证50指数下...
2021-11-25，债券市场
2021-11-25，债券市场 今天债券市场小幅震荡。 30年国债210005上行0.25bp至3.4325%，10年国债210009下行0.5bp至2.885%，10年国开债210215下行0.25bp至3.14%，5年国债210011下行0.5bp至2.685%，5年国开债210208上行0.25bp至2.9425%，3年国债210012下行0.34bp至2.5566%，3年国开债210207与...
2021-11-25，股票市场
2021-11-25，股票市场 今天股票市场小幅下跌。 上证50指数下跌0.43%，沪深300指数下跌0.41%，创业板指下跌0.12%，创业板综下跌0.24%，万得全a下跌0.25%，小市值指数上涨0.14%。今天万得全a下跌0.25%至5857.34点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差5.44%，距离震荡区间上边缘的5810点相差-0.81%。 今年下半年以来，上证50指数下跌8.02...
关于碎片化和一致性 我总是提...
关于碎片化和一致性 我总是提碎片化和一致性，不少朋友问，有没有具体的例子展示一下，我最近琢磨了半天，终于找到了一个自己还算满意的例子——黄金价格的决定机制。 有关黄金价格的碎片化说法很多： 1、黄金价格由通胀决定，通胀高黄金涨； 2、黄金价格由实际利率决定，实际利率低黄金涨； 3、黄金价格由美元决定，美元指数跌黄金涨； 碎片化说法有两个核心特征： 1、简单：由a及b，单线条的； 2、有对的时候； 正是因为这两个特征，各种碎片化的想法大行…
关于“降准预期”交易 昨天尾...
关于“降准预期”交易 昨天尾盘快速拉升，企图复刻7月7日的交易，赌国常会提降准。结果晚间新闻发布，并没有提降准，主要讲的地方债，具体参照： 不但不是利好，反而有些利空。 事实上，拉尾盘的是一小撮资金，后面其他人闻风而动，最终市场走成了一幅“国常会要提降准了”的走势。 表面上来看，跟风的被骗了，实际上，一些人愿打，另一些人愿挨。 主要理由有以下三点： 1、资金面的确很宽松，证伪很难，即便证伪了，也不会全吐出来； 2、市场一直有降准预期； …
2021-11-24，债券市场
2021-11-24，债券市场 今天债券市场大涨。 30年国债210005下行1.75bp至3.43%，10年国债210009下行2.5bp至2.89%，10年国开债210215下行2.75bp至3.1425%，5年国债210011下行3.25bp至2.69%，5年国开债210208下行3.5bp至2.94%，3年国债210012下行2.5bp至2.56%，3年国开债210207下行2.25bp至2...
2021-11-24，股票市场
2021-11-24，股票市场 今天股票市场小幅震荡，结构分化。 上证50指数上涨0.24%，沪深300指数上涨0.07%，创业板指下跌0.40%，创业板综下跌0.11%，万得全a下跌0.03%，小市值指数上涨0.37%。 今天万得全a下跌0.03%至5871.77点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差5.7%，距离震荡区间上边缘的5810点相差-1.06%。 今年下半年以来，上证50指数下...
本体论与投资的方法论 在投资...
本体论与投资的方法论 在投资当中，我们不可避免地要涉及到本体论的东西，即去讨论一个东西“是什么”。 譬如，我们经常用到的一些名词：价值股、成长股、货币、信贷等等。 对于这些名词，我们都能搞出一个问句：XX的本质是什么？这个问句有一个潜在的假设：XX具备一些不变的、恒常的性质，在此基础上，才问了一句，这些core的性质是什么。 为什么会有价值投资这种提法呢？事实上，就是因为在本体论方面有一些预设。一只股票有其本质，这个本质决定的价格就是价…
2021-11-23，债券市场
2021-11-23，债券市场 今天债券市场震荡。 30年国债210005上行0.3bp至3.4475%，10年国债210009上行0.25bp至2.915%，10年国开债210215与前一交易日持平在3.17%，5年国债210011上行0.25bp至2.7225%，5年国开债210208上行0.5bp至2.975%，3年国债210012上行0.75bp至2.585%，3年国开债210207上行0....
2021-11-23，股票市场
2021-11-23，股票市场 今天股票市场震荡，结构分化。 上证50指数上涨0.37%，沪深300指数上涨0.02%，创业板指下跌0.37%，创业板综下跌0.22%，万得全a上涨0.01%，小市值指数上涨0.42%。 今天万得全a上涨0.01%至5873.45点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差5.73%，距离震荡区间上边缘的5810点相差-1.09%。 今年下半年以来，上证50指数下跌...
解释的艺术——综合论和还原论 ...
解释的艺术——综合论和还原论 在解释的领域，有两种截然不同的方法，一种叫综合论或演化论；另一种叫还原论。 前者强调事物之间的互动，强调群体、种族、行为、适应，其背后是多样性，我们最为熟知的就是达尔文的物种演化的理论，其内核在于1、多样性；2、个体对环境的适应。 后者强调的是事物的内部结构，试图只靠结构来解释功能，其背后是本质主义，同一性，可重复性。研究者通过调试各种条件、重复实验、控制变量来彻底理解系统，消除不确定性。后者最典型的代表学…
简评鲍威尔连任 今天早上加更...
简评鲍威尔连任 今天早上加更了一篇公众号文章《 》。 昨天晚间，美国总统拜登宣布正式提名鲍威尔连任美联储主席，年内最大的变数之一靴子落地。鲍威尔的表态也比较鹰派：经济正在以多年来最快的速度扩张，将使用工具防止通胀根深蒂固。 所以，昨天的美元指数、黄金、美债、美股鸡飞狗跳。 首先，美国的通胀是真通胀，他们的经济景气度很高，加息压制总需求是“合法的”，所以，市场对2022年一直有加息预期。 这个人选+被提名人如此表态，提前了投资者的加息预期…
2021-11-22，债券市场
2021-11-22，债券市场 今天债券市场反弹。 30年国债210005下行0.8bp至3.4445%，10年国债210009下行1.05bp至2.9125%，10年国开债210215下行1.5bp至3.17%，5年国债210011下行1.75bp至2.72%，5年国开债210208下行1.5bp至2.97%，3年国债210012下行2.25bp至2.5775%，3年国开债210207下行2.25...
2021-11-22，股票市场
2021-11-22，股票市场 今天股票市场上涨，结构大幅分化。 上证50指数下跌0.02%，沪深300指数上涨0.46%，创业板指上涨2.54%，创业板综上涨2.26%，万得全a上涨1.10%，小市值指数上涨0.74%。 今天万得全a上涨1.1%至5873.1点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差5.73%，距离震荡区间上边缘的5810点相差-1.09%。 今年下半年以来，上证50指数下跌...