土狗和他的朋友们
2020-4-17 关于预期差...
2020-4-17 关于预期差和博弈 最近一段时间，股市和债市博弈风格十分凶，都在博预期差，拼信息优势。 下面的一段话写得很有意思，转载过来，供大家参考： A股有一个地方很有意思，叫做预期差博弈，最早确实是由黄所长提出而且慢慢让市场接受这种逻辑的，毕竟黄所当年是申万研究所的所长，而申万研究所又确实卖方服务高速发展期的黄埔军校。 那句：股价不是树上的花，是人们心里的花，整整影响了一代研究员和基金经理。 所以这导致了什么，A股开始不再基于基…
2020-4-16，债券市场&...
2020-4-16，债券市场&股票市场 债券市场：今天十年期国开债活跃券190215大幅下行3.75bp至2.89%，创今年以来的新低。自4月14号以来，该债券累积下行了7.25bp。 这几天主要在消化明天一季度经济数据的预期，市场的预期还是比较一致的。但卖方给的数比较散，给啥的都有。 股票市场：今天低开，微红收盘。沪深300涨0.13%，上证50涨0.14%，创业板指涨1.56%。近5个工作日以来上证50上涨0.57%，沪深300上涨…
2020-4-15，股票市场&...
2020-4-15，股票市场&债券市场 股票市场：今天股票市场小幅下跌，创业板指下跌0.4%，沪深300下跌0.74%，上证50下跌0.76%。 债券市场：今天债券市场收益率下行。尽管MLF操作使得收益率有所扰动，但十年国开债190215全天下行2.5bp至2.9225%。 股票市场和债券市场的反应，还是受行将披露的经济数据的影响，17号一季度经济数据即将公布，市场预期该数据比较差，所以，股票市场小幅下跌，债券市场小幅上涨。
2020-4-15,关于油价 ...
2020-4-15,关于油价 近十个交易日，油价大幅度波动，振幅超过40%，现在NYMEX原油又跌到20美金以下了。 总需求弱是真外生变量，供给侧怎么协调是个内生的东西。总需求越弱，各家就越自私。
2020-4-15 央行MLF...
2020-4-15 央行MLF操作 央行开展1000亿元1年期MLF操作，中标利率2.95%，上次3.15%。今日无逆回购和MLF到期。 下了20bp。 消息出了之后，收益率反而上行，原因是市场觉得这个MLF利率太高，又搞了1000亿，对银行算是一个惩罚性利率，毕竟趴账的成本是0.35%，如果这个钱放不出去，就是亏的。
2020-4-14 关于信贷投...
2020-4-14 关于信贷投放往股市的传导 今天写了一篇《 》 先向海曼-明斯基致敬，他发明了通过资产负债表研究宏观问题的方法； 这篇文章就是一次尝试，把宏观经济恒等式产出=投资+消费——流量公式和资产负债表的存量公式结合。 这样的结合正好可以解释疫情冲击下银行应对企业流动性危机的机制。 引入一个扩大化的流动性比率=（流动资产+未来一季度的收入）/流动负债，于是，就可以把收入问题引入资产负债表，讨论具体现象了。 与此同时，我们还有“央…
2020-4-14 股票市场&...
2020-4-14 股票市场&债券市场 股票市场：今天市场大涨，创业板指上涨3.24%，沪深300上涨1.93%，上证50上涨1.70%。今天的大涨比较让人意外。 只能拿结果解释结果，北上资金大幅流入142亿元。 IPO的问题还是要关注周五zjh的公告。 债券市场：今天收益率小幅度下行，十年国开活跃券190215下行1.75bp至2.945%。 拿股市和债市对照，应该排除了基本面的因素，17号的一季度经济数据还是应该关注的。
2020-4-13 青岛撤回限...
2020-4-13 青岛撤回限售松绑 青岛市房管局官方网站青岛网上房地产网重新发布“2020青岛百日万店消费季网络房展”活动规则，撤回了之前出台的限售松绑政策，2018年4月18日之后新购的住房仍需执行满5年上市的政策，继续执行限购、限售政策。
2020-4-13 关于进出口...
2020-4-13 关于进出口数据 海关总署4月14日公布数据显示，3月当月进出口出现回升。今年3月份，我国外贸进出口2.45万亿元，同比下降0.8%，降幅较1-2月收窄8.7个百分点。其中出口1.29万亿元，下降3.5%（预期降12.8%）；进口1.16万亿元，增长2.4%（预期降7.0%）。 简评：不是这个数据特别好超预期，而是市场的预期有问题。3月的进出口基本上还是做的去年的订单，订单的下滑不明显。数据压力在二季度。
2020-4-13，为什么深圳...
2020-4-13，为什么深圳的楼市那么狠？ 上两张图，一切尽在不言中，还是看信贷政策的松紧。
2020-4-13 股票市场&...
2020-4-13 股票市场&债券市场 股票市场方面，上证50跌0.39%，沪深300跌0.42%，创业板指跌1.37%。强弱次序还是跟上周五一致，分析原因有两点，1、17号出经济数据，大概率很差；2、IPO提速（让创业板跌更多）。估计整个周市场都会比较弱，创业板更弱。 债券市场方面，十年国开活跃券190215上行1.25bp至2.9625%，维持震荡态势。国债主力期货T2006微涨0.1% 。债市震荡调整。
2020-4-13，关于社融的...
2020-4-13，关于社融的讨论 今天跟一个朋友讨论了一下社融高增速的问题，以及社融增加会不会支持股票上涨。 下面列一下主要的观点，有点跳跃，有空我再整理一下 首先，我们用的是“央行——商业银行——企业”的三层框架，央行通过超额准备金给商业银行提供流动性，商业银行通过M2给企业提供流动性。 参照的基点是春节取现央行的对冲操作。 层次一（央行——商业银行）春节的时候有大量的居民取现，导致了银行间市场超额准备金的稀缺。于是，央行通过OMO…
2020-4-13 北京的空置...
2020-4-13 北京的空置率还是挺厉害的。
2020-4-12，关于复盘和...
2020-4-12，关于复盘和事后解释 投资中，事前预测最难，事后找解释相对容易一些。投资者们都比较喜欢预测，毕竟可以通过预测来制定策略；可是大家对于复盘和事后的解释却不是那么重视，已经事后了，知道的意义不是那么大了。 投资不是一锤子买卖，不是做完一单，下一单就不做了。这是一个长期的活动。事后诸葛亮式的盘后解释还是有很重要的意义的。 就拿周五创业板的下跌来看，如果是因为ipo提速，那么，下周市场至少会保持一个震荡偏弱的格局——大家要去打…
2020-4-12，关于4-1...
2020-4-12，关于4-10股票市场的复盘 这一天的市场走势很诡异，上证50平开，最高上涨1.26%，收盘跌0.1%；沪深300也是类似的走势，跌得多一些，跌0.62%；创业板指跌得最多2.37%。 当天的盘面特别诡异，创业板指莫名奇妙地下跌，通信、计算机、电子跌得最猛，都是4%左右的跌幅。问了好几个人，也没打听出原因。 晚上的时候，zjh核发了批文，有5家ipo，大家才恍然大悟。 再后来的故事是证券时报出来喊，不搞大跃进式的核发I…
2020-4-11，关于新基建...
2020-4-11，关于新基建和新发展理念 今天发了一篇《 》，主要是把一些想法进行一个综述 1、回归凯恩斯，探讨单人经济和市场经济的差别，前者消费和投资同时决定，不会有总需求不足；后者消费和投资分离决定，会出现总需求不足。在这种insight之上，凯恩斯提出了有效需求理论，当有效需求不足的时候，需要靠投资来弥补实际产出和潜在产出的缺口。 2、有效需求理论讨论的是短期经济波动，并不涉及长期经济增长，市面上关于长期增长的理论主要有索罗模型…
2020-4-10，关于超额准...
2020-4-10，关于超额准备金率 央行公布，3月末银行超额存款准备金率为2.1%。 这个数是高还是低呢？我们可以对比2015-2019年5年的情况，这个数字比2016年还好，仅次于2015年。目前，银行间的超额准备金水平还是蛮高的。
2020-4-10，关于社融数...
2020-4-10，关于社融数据 今天央行公布社融数据，3月社会融资规模51627亿元，同比多增22025亿元。社融存量规模262.2万亿，同比增速11.5%，较上月上升0.8个百分点。 这个社融数据很好，但收益率上得不多，十年国开活跃券190215仅仅上了1bp左右至2.9575%。这是因为，市场对社融数据好有了比较充分的预期， 很多人容易把这份数据和2009年年初的信贷数据结合在一起，在那一波里，十年国开利率随着信贷增速的启动而攀升…
2020-4-10，提示一个风...
2020-4-10，提示一个风险 美元指数这个东西，高了不行——流动性出问题，低了也不行——债务出问题，美联储这个搞法，很有可能是底层杠杆出问题，海外投资者又撤资。大胆假设，小心求证吧。立个flag，破98可能会形成一致预期。债务问题更难搞。
2020-4-10，中国3月C...
2020-4-10，中国3月CPI同比 4.3%，预期4.9%，前值5.2%。中国3月PPI同比 -1.5%，预期-1.1%，前值-0.4%。 ppi和cpi合起来简单平均大概是1.4%的gdp缩减指数，没啥胀的压力，该担心通缩——实际产出搞到潜在产出下面。