土狗和他的朋友们
关于共振和分歧 很多老法师爱...
关于共振和分歧 很多老法师爱用一对词，共振和分歧，但是呢，很多人不清楚这到底是啥意思，就胡乱用。 这次我们找一个案例分析一下。大家就很容易搞明白了。 先说定义，资金划分为两类，一类是机构的配置资金，另一类是活跃资金。 分歧指的是二者的分歧，共振指的是二者的共振。 以某央企地产股为例， 1那波杀跌是机构干的，原因是老房子塌了，寸草不生，为什么说老房子塌了呢？因为台柱子【贵州茅台】连续大跌，整个老的主贝塔就垮了，大家推倒了重新玩。 2那波反…
关于十一月的mlf续作 85...
关于十一月的mlf续作 8500亿续作，价格不变，多解释了一句——爱过。
女神视角和舔狗视角 在经济分...
女神视角和舔狗视角 在经济分析中，有两类方法，一种是无立场的分析方法，一种是有立场的分析方法。 前者类似于观察客观事物，八月十五，谁抬头看月亮，都是那个月亮；后者类似于人际关系，对于谁送孩子上学，夫妻之间的看法不一样，孩子的看法更不一样。 经济分析中的难点在于，如何选对分析范式。 说实话，我们经常选错。需要立场的时候，没加立场；不需要立场的时候，加了立场。 事实上，很多政策分析所适用的是【有立场的分析范式】，但是，投资者喜欢使用【无立场…
2022-11-14，债券市场
2022-11-14，债券市场 今天债券市场大幅调整，各期限收益率大幅上行。 30年国债220008上行8.1bp至3.246%，10年国债220017上行12.0bp至2.885%，10年国开债220215上行7.75bp至2.995%，5年国债220016上行12.5bp至2.66%，5年国开债220208上行17.5bp至2.825%，3年国债220018上行13.0bp至2.46%，3年国开债220207上行20.25bp至2.…
2022-11-14，股票市场
2022-11-14，股票市场 今天股票市场大幅震荡，小幅收跌，结构显著分化。 今天锚指数-价值上涨1.34%，锚指数-成长下跌0.80%，锚指数上涨0.36%，万得全a下跌0.17%，小市值指数下跌0.04%。 今天市场交易两个关键变量：1、周末金融支持地产行业16条；2、有些地区开始减少核酸检测，这再次刺激了新冠药板块。 之前市场的主线偏成长和赛道，赛道代表官，地产代表匪，支持地产行业的政策对大盘股算利空...
关于久期和市盈率的关系
关于久期和市盈率的关系 这个星球一直在用一个分类框架：成长和价值。其中，成长的定义为久期大的股票，价值股的定义为久期小的股票。前者类似于三十年国债，后者类似于五年的信用债。 当然，关于成长和价值还有一个简单的分类，那就是，市盈率高的为成长股，市盈率低的为价值股。 第二个定义容易理解一些，但不如久期本质。 所以，我们一直缺一篇文章讨论久期和市盈率的关系。 事实上，我已经捣鼓出相关的理论证明，但是，推导过程有些抽象，就一直没有放出来。...
关于未来一段时间的a股和港股策...
关于未来一段时间的a股和港股策略 今天更新了一篇公众号文章《 》，这篇文章算是一个综合，因为它的诸多逻辑，我们已经在星球里讲过了。 核心在于图一那张图，当中国经济向好，AH股将如何分化。 A股会走信用逻辑，最强的标的是【大盘价值】；H股会走流动性逻辑，最强的标的是【小盘成长】。 对，这两个正好反着来，这是因为美元特殊的吞吐机制（ps：参照《 》），中国经济好，会投放美元，然而，港股恰好是美元流动性。 最近，很多人去港股抄底，我的建议是一…
2022-11-11，债券市场
2022-11-11，债券市场 今天债券市场大幅调整，各期限收益率大幅上行。 30年国债220008上行3.0bp至3.165%，10年国债220017上行5.25bp至2.765%，10年国开债220215上行4.65bp至2.9175%，5年国债220016上行4.0bp至2.535%，5年国开债220208上行6.0bp至2.65%，3年国债220018上行4.25bp至2.33%，3年国开债...
2022-11-11，股票市场
2022-11-11，股票市场 今天股票市场大涨，结构大幅分化。 今天锚指数-价值上涨3.69%，锚指数-成长上涨2.48%，锚指数上涨3.13%，万得全a上涨1.53%，小市值指数上涨0.19%。 今天有两个重磅信息：1、十月美国cpi大幅不及预期，加息路径预期调整；2、进一步优化疫情防控20条措施公布； 1、加息路径预期调整 数据落地之后，两年美债收益率下行至4.34%，路径预期由【a、50+50+25；b、顶点5.25%；c、20…
关于如何识别利多出尽的博弈 ...
关于如何识别利多出尽的博弈 今天盘中出了一个大新闻《 》，疫情防控政策出现了优化。 万得全a大幅拉涨，不过走势相当乱，想必坑了很多人。 最惨的是两类：一类是新冠药，一类是出行链。 众生药业来了一个天地板，国航高开低走，冲高然后又下来。 之所以这两类票走成这样，并不是因为【政策不给力】，而是因为【政策太给力】了，直接拉到了峰值，让后续政策【出无可出】。 这是十分典型的【利多出尽】的走势，那么，什么时候容易出现利多出尽的走势呢？ 我们还是从…
关于10月美国cpi对全球资本...
关于10月美国cpi对全球资本市场影响的分析 昨晚10月美国cpi靴子落地，低于预期，直接的影响是改变加息路径预期。 初始路径：a、50+50+25；b、最高5.25%；c、2023年底开始降息；d、每次降息25bp； 消息后路径：a、50+50+0；b、最高5.0%；c、2023年底开始降息；d、每次降息25bp； 如图一所示，靴子落地之后，两年美债就基本到位了，在4.35%附近震荡。路径对应表如图二所示。 路径预期改变会导致两股力量…
关于港股的战略意义 美元指数...
关于港股的战略意义 美元指数跳水，真正有利的是港股，因为港股是美元计价，利好十分直接；但是，a股的成长股就不同——你得考虑国内的货币环境： 1、一年存单利率怎么走； 2、疫情政策怎么弄； 3、地产政策怎么弄； 港股就不用考虑这些问题。 所以，对只玩增长的资金而言，【港股的成长】是一个很不错的选择。 之前港股惨是有三方面原因： a、中国经济惨；（资产） b、美国加息，美元指数一路飙升；（负债） c、非美经济，尤其是中国经济惨，抽美元，加速…
关于美国10月的cpi数据 ...
关于美国10月的cpi数据 美国10月CPI同比7.7%，预期7.9%，前值8.2%；环比0.4%，预期0.6%，前值0.4%。核心CPI同比6.3%，预期6.5%，前值6.6%；环比0.3%，预期0.5%，前值0.6%。 实际数据比预期要低一些，受此影响，两年美债收益率迅速下行至4.41%附近。 数据落地前的路径预期为： a、50+50+25；b、高点5.25%；c、2023年底开始降息；d、每次降息25bp； 数据落地后的路径预期为…
关于10月社融是否超预期 2...
关于10月社融是否超预期 2022年10月存单净融资额为-3449.3亿，2021年10月存单净融资额为4497亿，同比减少了7946亿。 央行公布数据为：2022年10月社融规模增量为9079亿元，比上年同期少7097亿。 但是，wind弹窗说市场预期10月社融增量有16500亿，我差点被这弹窗顶晕过去。 还是那句话，除非你有十足的理由，当自己的结论跟市场差太远的时候，一定要反思自己错在哪里。 存单净融资额同比少了小8000亿，就是【…
2022-11-10，债券市场
2022-11-10，债券市场 今天债券市场震荡，短端收益率大幅上行。 30年国债220008下行0.25bp至3.135%，10年国债220017与前一交易日持平在2.7125%，10年国开债220215下行0.2bp至2.871%，5年国债220016上行0.5bp至2.495%，5年国开债220208与前一交易日持平在2.59%，3年国债220018上行0.25bp至2.2875%，3年国开债220207上行4.75bp至2.4.…
无处不在的公共地悲剧 有人会...
无处不在的公共地悲剧 有人会问，为什么银行们不提前平滑，非要一起挤到11月份发长期存单？ 问这个问题的人得好好想想那个比喻：为什么房子起火了，大家纷纷往门口挤，不去排队，分明有序排队能活更多的人？因为公共地的悲剧！ 事实上，对银行也是如此，并没有一个【老大哥】协调大家有序地平滑负债，以节省成本。 其实，公共地悲剧很普遍，只要缺乏【组织】，就一定会出现这样那样的混乱。 每当季末考核时点，资金都会紧那么一段时间，为什么大家不提前商量好呢？？…
2022-11-10，股票市场
2022-11-10，股票市场 今天股票市场小幅调整，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.09%，锚指数-成长下跌1.46%，锚指数下跌0.72%，万得全a下跌0.72%，小市值指数下跌0.20%。 今天成长板块继续遭遇利空，1、现实的流动性收敛；2、美国10月cpi公布前夕； 1、现实的流动性收敛 最近一段时间，一年国股存单利率快速上行，昨日的二级估值在2.17%，今天一级的发行价提高到了2.23%...
一年农行2.22%，一年中信2...
一年农行2.22%，一年中信2.23%，不过得放量，不放量一级发行利率会一直提。 每次这种提价都会很凶残。
关于一年存单利率在资本市场的支...
关于一年存单利率在资本市场的支配地位 之前我们发过一篇文章《 》，介绍了两年美债在整个美国资本市场的支配地位。 那么，中国资本市场的对应标的是什么呢？是【一年存单利率】 如图一所示，这个利率串接了整个资本市场。那么，为什么他如此重要呢？这是因为【中国资本市场仍然是以信贷为核心的体系】 以一轮完整的周期为例。 当zf意图支持实体经济时，抬手动作是【银行在银行间体系大规模存单净融资】，如图二所示，一年存单利率快速上行。 这又会导致货币基金利…
关于美国的衰退预期以及美元资产...
关于美国的衰退预期以及美元资产的配置思路 昨天晚上，两年美债收益率下行，中枢从4.7%下调10bp至4.6%，对应的路径预期发生调整： 调整前：a、未来三次会议50+50+25；b、高点位置5.25%；c、2024年年初降息；d、每次降息25bp； 调整后：a、未来三次会议50+50+25；b、高点位置5.25%；c、2023年年底降息；d、每次降息25bp； 调整的靶点出现在c点位——降息的起始点提前了。 那么，是什么东西导致市场一致…