土狗和他的朋友们
2022-8-23，股票市场
2022-8-23，股票市场 今天股票市场震荡，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.84%，锚指数-成长下跌0.28%，锚指数下跌0.57%，万得全a下跌0.05%，小市值指数上涨0.67%。 今天具备宏观显著性的是美元流动性偏好加速上升，背后的原因是美联储缩表加速，昨晚我们已经讨论过这个问题了。 表象有3个：1、美元指数飙升；2、十年美债重新突破3%；3、纳斯达克指数下跌。 美元流动性偏好抬升会导致外资重新摆布头寸，今天北上资金巨…
关于星球框架和底层投资理念 ...
关于星球框架和底层投资理念 想必很多朋友会纳闷，为什么星球框架一直在削弱【预测】的权重？对于投资策略偏预测的人来说，会有些无所适从，不知道如何使用。 这实际上是一个正常现象，因为这个星球框架是服务于我自己的投资理念。 如图一所示，在我的理解里，有两派投资者，一类是偏重于择时，强烈依赖于预测；另一类是偏重于择券，强烈依赖于对环境和个体与环境互动的理解。 对于第一类投资者而言，策略池里面的东西只有两个：买a、卖a；但是，对于第二类投资者策略…
关于央行的信贷形势座谈会 今...
关于央行的信贷形势座谈会 今天央行开了个信贷形势座谈会，晚上通稿出来了，如下所示，《 》 这个稿子的重点似乎是这一段： 会议强调，主要金融机构特别是国有大型银行要强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性。要增加对实体经济贷款投放，进一步做好对小微企业、绿色发展、科技创新等领域的信贷支持工作。【要保障房地产合理融资需求。】要依法合规加大对平台经济重点领域的金融支持。 实际上并不是。现在几乎所有人都知道【信贷做不起来的…
关于fed缩表的影响 最近一...
关于fed缩表的影响 最近一段时间，投资者的注意力都放在【fed加息节奏上】，似乎已经忘了fed的缩表计划。 fed的缩表计划如图一所示，是【上限制】，9月开始每个月不超过950亿美元。 如图二所示，6月和7月加息幅度都是75bp，所以，缩表幅度很少，根本就没有顶到上限。 我们在《 》一文中讨论过加息和缩表的关系。 如图三和图四所示，加息和缩表作用的靶点都是【流动性偏好】，只不过后者的作用更加强烈。 在这里有一个比喻，我们拿融资融券业务…
2022-8-22，债券市场
2022-8-22，债券市场 今天债券市场调整，短端收益率上行，但超长端收益率下行。 30年国债210014下行1.5bp至3.1175%，10年国债220010上行0.25bp至2.6275%，10年国开债220210下行0.1bp至2.8675%，5年国债220007上行1.5bp至2.385%，5年国开债220203上行1.75bp至2.4925%，3年国债220011上行2.0bp至2.215%，3年国开债220202上行2.7…
2022-8-22，股票市场
2022-8-22，股票市场 今天股票市场上涨，结构小幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.45%，锚指数-成长上涨0.99%，锚指数上涨0.71%，万得全a上涨0.80%，小市值指数上涨0.46%。 今天8月的lpr报价落地，一年期降息5bp，五年及以上降息15bp，符合预期。 之所以说符合预期，有两方面因素：一个是路透调查，调查了30位受访者，27位预计5年lpr降息15bp-25bp；另一个是上一次lpr降息也是15bp。...
2022-8-19，债券市场
2022-8-19，债券市场 今天债券市场小幅调整，但超长端收益率继续下行。 30年国债210014下行1.3bp至3.1325%，10年国债220010上行1.5bp至2.625%，10年国开债220210上行0.85bp至2.8685%，5年国债220007上行1.0bp至2.37%，5年国开债220203上行2.5bp至2.475%，3年国债220011上行1.5bp至2.195%，3年国开债...
2022-8-19，股票市场
2022-8-19，股票市场 今天股票市场大幅下跌，结构大幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.69%，锚指数-成长下跌1.72%，锚指数下跌0.47%，万得全a下跌1.07%，小市值指数下跌1.32%。 今天具备宏观显著性的是地产政策预期，最近可能落地的有两个政策，一个是下周一的5年lpr降息；另一个是纾困基金。 第一个确定性很高。今天四处流传路透的一个调查，调查了30位受访者，27位预计5年lpr降息15bp-25bp...
2022-8-18，债券市场
2022-8-18，债券市场 今天债券收益率继续下行，其中，超长端下行幅度较大。 30年国债210014下行3.45bp至3.1455%，10年国债220010下行1.1bp至2.61%，10年国开债220210下行1.25bp至2.86%，5年国债220007下行1.0bp至2.36%，5年国开债220203下行2.5bp至2.45%，3年国债220011下行2.0bp至2.18%，3年国开债22...
2022-8-18，股票市场
2022-8-18，股票市场 今天股票市场小幅下跌，结构分化。 今天锚指数-价值下跌1.10%，锚指数-成长下跌0.61%，锚指数下跌0.87%，万得全a下跌0.29%，小市值指数上涨0.37%。 今天小的负面景气事件有些多，北京和上海疫情进一步进展，四川干旱限电，舍得业绩不及预期，以及地产信用风险化解没有进一步进展。这些事件都使得投资者担忧经济景气度。 因此，市场今天流动性主导市场，小市值涨0.37%。...
2022-8-17，债券市场
2022-8-17，债券市场 今天债券收益率震荡下行。 30年国债210014下行1.0bp至3.18%，10年国债220010下行1.15bp至2.621%，10年国开债220210下行1.0bp至2.8725%，5年国债220007下行1.25bp至2.37%，5年国开债220203下行2.0bp至2.475%，3年国债220011下行1.5bp至2.2%，3年国开债220202与前一交易日持平...
2022-8-17，股票市场
2022-8-17，股票市场 今天股票市场小幅上涨，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.90%，锚指数-成长上涨1.17%，锚指数上涨1.03%，万得全a上涨0.55%，小市值指数上涨0.21%。 今天市场景气主导，休假期之后，几位主要领导公开露面，提振市场士气。大家可以自己看相关报道，就不摘录相关内容了，容易撞库。 今天锚指数大幅上涨0.99%，小市值板块则受到压制，小幅上涨0.21%。 锚指数内部，成长和价值齐头并进，分别上涨1.1…
辽沈战役是一个大转折点，战役结...
辽沈战役是一个大转折点，战役结束后，中国人民解放军首次在兵力数量方面超越国民党军队。
对经济乐观一些 今年一整年幺...
对经济乐观一些 今年一整年幺蛾子比较多，上半年是疫情冲击，下半年是断贷风波带来的信用风险。市场的预期比较悲观。参照图一的利率走势。 这很好理解。 但是，我想提醒的是，我们现在对经济的悲观类似于我们4月底对股市的悲观。 当时，我们以为股市的核心驱动因素是【经济】，实际上并不是，而是【杠杆】。 虽然现在我们对经济的预期更差，但是，万得全a的点位远远高于4月底。 对于当下的经济，很多人已经悲观到去类比日本了。然而，这真是一个驴唇不对马嘴的对比…
2022-8-16，债券市场
2022-8-16，债券市场 今天债券市场涨跌互现，短端收益率上行，中长端下行。 30年国债210014下行1.5bp至3.19%，10年国债220010下行1.75bp至2.6325%，10年国开债220210下行1.75bp至2.8825%，5年国债220007下行1.0bp至2.3825%，5年国开债220203下行0.5bp至2.495%，3年国债220011上行1.5bp至2.215%，3年国开债220202下行0.5bp至2…
2022-8-16，股票市场
2022-8-16，股票市场 今天股票市场小幅上涨，结构分化。 今天锚指数-价值下跌0.03%，锚指数-成长下跌0.34%，锚指数下跌0.18%，万得全a上涨0.25%，小市值指数上涨1.02%。 今天具备宏观显著性的事件是：监管将为示范性房企提供信用支持。其中，比较靠谱的证据是龙湖将发行一期中票，由中债增信提供100%担保。 受此影响，龙湖的股票大涨，基本上收复了被做空以来的失地。 事实证明，金融机构提供资金+中债增信提供担保这条路比…
关于信用风险、复盘的意义以及投...
关于信用风险、复盘的意义以及投资 对于信用风险，很多人有个误区，以为估值足够低就可以消化。事实上，信用风险和估值之间，信用风险是上位变量，估值是下位变量。所以，靠【足够便宜】完全是一种妄念。 一般来说，在垃圾债的投资领域，投资者不会犯这个错误。在买入任何一个净值几十块或十几块的垃圾债时，投资者都会反复掂量，不会觉得便宜。 但是，在股票领域，这个错误是泛滥的。 有两个原因： 1、投资者不知道股票的本质是信用债； 2、股票没有一个面值100…
2022-8-15，债券市场
2022-8-15，债券市场 今天债券市场巨幅上涨，其中，短端收益率下行幅度更大。 30年国债210014下行5.0bp至3.205%，10年国债220010下行7.75bp至2.65%，10年国开债220210下行7.3bp至2.9%，5年国债220007下行9.25bp至2.3925%，5年国开债220203下行9.75bp至2.5%，3年国债220011下行11.5bp至2.2%，3年国开债220202下行10.0bp至2.285…
2022-8-15，股票市场
2022-8-15，股票市场 今天股票市场小幅上涨，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.72%，锚指数-成长上涨0.61%，锚指数下跌0.09%，万得全a上涨0.29%，小市值指数上涨0.58%。 今天最具备宏观显著性的变量是：央行降息omo和mlf利率10bp。 根据我们的理论框架，央行的操作都是代偿性的，所以，央行的操作实际上是在反馈他对8月份经济和信贷的预期，对应结果如下： 1、缩量续作mlf——预期较好； 2、等量续作mlf…
关于8月的信贷+经济预期 在...
关于8月的信贷+经济预期 在之前的复盘里，我们打算通过观察央行的mlf操作来观察央行对【8月信贷的评估】，一个基本的分类是： 1、mlf缩量——预计还不错； 2、mlf等量续作——预计较差； 现在央行甩出一张牌，omo和mlf降息10bp，缩量mlf。不属于1和2任何一种情形，那么，央行对【8月信贷的预期】是如何呢？ 应该是比2还要差。 基本上我们应该预期8月的信贷应该是极差的，否则，央行没有必要去动omo——mlf——lpr的链条。 …