土狗和他的朋友们
持续通胀的形成机制及其治理原理...
持续通胀的形成机制及其治理原理——兼论衰退风险 今天更新了一篇公众号文章《 》，我们在以前的帖子里讲过这篇文章的【核心观点】。 那就是：物价上涨和持续通胀是两回事。 物价上涨可以是一种货币现象，产业周期现象；但持续通胀一定不是，持续通胀是产业组织失衡，是一个政治现象。 如图一所示，大量僵尸企业的滋生，使得a类企业越来越多，b类企业的劳动者感受到了巨大的不公平。 所以，持续通胀是一个政府必须处置的【公平问题】。 另外，在这篇文章中，我补充…
2022-6-17，债券市场
2022-6-17，债券市场 今天债券市场震荡，结构分化。 30年国债210014下行0.05bp至3.3175%，10年国债220003上行0.3bp至2.815%，10年国开债220210上行0.2bp至2.983%，5年国债220002与前一交易日持平在2.585%，5年国开债220203下行0.5bp至2.7375%，3年国债220004下行0.5bp至2.335%，3年国开债220202下行0.25bp至2.535%，...
2022-6-17，股票市场
2022-6-17，股票市场 今天股票市场上涨，结构显著分化。 今天锚指数-价值上涨0.62%（主线），锚指数-成长上涨2.43%，锚指数上涨1.45%，万得全a上涨1.15%，小市值指数上涨0.22%。 隔夜纳斯达克指数大跌4.08%，但对a股已经无法产生实质性影响。 今天市场继续沿着【央行继续宽松，货币政策以我为主】的思路来交易。成长板块大涨2.44%。 细分方向上，除了选择了赛道股之外，还选择了...
关于纳斯达克和纳斯达克的底部 ...
关于纳斯达克和纳斯达克的底部 昨天纳斯达克继续杀跌，大跌4%+，其实下跌的原因很多： 1、fed持续收表； 2、散户去杠杆； 3、系统内生的脆弱性； 4、衰退预期； 以上4个因素会综合到一起，形成合力。 关于纳斯达克何时见底，我们的模型有一个推测，那就是【纳斯达克杠杆彻底出清】，类似于a股在4300点【杠杆底】。 这个底部在8600点附近，从目前算还要跌20%。 之前大家会觉得跌到8600点过于悲观，现在可能逻辑相反，不少人会觉得这个点…
妖股、影子银行和接盘侠 之前...
妖股、影子银行和接盘侠 之前我们有简单讨论过近期的【高标票】中通客车，现在这个票要收尾了，我们拿出来再讨论一下。 妖股并不是一种基本面现象，而是，一个流动性现象。散户喜欢基于【基本面】去讨论一个【高标票】涨到多少；但是，高标票的本质是【流动性现象】。 因此，散户和柚子能形成一个互换：散户看基本面，看基本面的yy；柚子follow流动性状况。 当然，柚子也是经验主义地去做【流动性】，那么，有没有一个可以作为基准的模型呢？还是有的。 模型就…
日本议息会议 今天日本央行议...
日本议息会议 今天日本央行议息会议。 日元对美元升值，日本十年国债拉到了0.27%，已经超过了日本央行设定的0.25%上限。 投资者们都在赌博【日本央行搞点幺蛾子】——意外收紧。 预计北京时间11点出结果吧。 美国的通胀真是搞得全球货币市场一顿鸡飞狗跳。
2022-6-16，债券市场
2022-6-16，债券市场 今天债券市场小幅反弹，结构分化，短端收益率下行更多。 30年国债210014下行0.45bp至3.318%，10年国债220003下行0.8bp至2.812%，10年国开债220210下行0.65bp至2.981%，5年国债220002下行1.25bp至2.585%，5年国开债220203下行2.25bp至2.7425%，3年国债220004下行2.5bp至2.34%，3年国开债220202下行1.75bp…
2022-6-16，股票市场
2022-6-16，股票市场 今天股票市场宽幅波动，风格分化，全天收平。 今天锚指数-价值下跌1.37%（主线），锚指数-成长上涨0.16%，锚指数下跌0.67%，万得全a下跌0.00%，小市值指数上涨1.00%。 今天对股票市场影响最大的是央行对fed加息75bp的反馈。美联储把联邦基金利率的目标区间提升至【1.5-1.75%】，但是，央行没有采取任何特别的操作——继续等量续作了100亿omo。...
资本流动、汇率和均衡条件 隔...
资本流动、汇率和均衡条件 隔夜美联储加息75bp之后，国内央行没有任何操作，其实，【没有操作】也是一种操作。 不明就里的人可能会被糊弄，认为这是一种宽松的态度——以我为主。 事实上，这是一种很【柔性的收紧】。 如图1所示，均衡条件是： 国内隔夜利率=美国隔夜利率+主权信用风险溢价 假设主权信用风险溢价是25bp，美国的隔夜利率是1.6%，那么，国内均衡的隔夜利率是1.85%。 然后，今天隔夜利率估计在1.45%附近，有40bp的价差。 …
隔夜利率已经倒挂了，汇率的态度...
隔夜利率已经倒挂了，汇率的态度很明确；既然央行愿意玩这个博弈，大家一起看看【隔夜利率倒挂会导致什么】
有些人批评鲍威尔，错过了最佳的...
有些人批评鲍威尔，错过了最佳的遏制通胀的时机，这话也没说错，的确错过了最佳的【诊疗时机】。 现在真的很麻烦，不管通胀，那么，【僵尸企业】继续膨胀，最后的结果不是一次衰退，而是一次大萧条。 可能事后看，这次加息75bp也少了；这有什么办法呢？只能跟在屁股后面追。 好在，鲍威尔这次【似乎下了某种决心】 这些政治人物都比较爱惜羽毛，很难做出一些【英雄壮举】。这是因为，一旦他们无视【集体同意】做错了，结果就是被淘汰。 所以，你们看，他们的措施都…
通胀和货币 诚然货币超发会引...
通胀和货币 诚然货币超发会引起通胀，但通胀不是一种货币现象；通胀是一种【企业组织失衡现象】。 也就是说，虽然熬夜可能引发某些组织器官癌变，但多睡觉显然【挽救不了已经癌变的组织器官】，得化疗啊。
关于6月的FOMC会议以及通胀...
关于6月的FOMC会议以及通胀的逻辑 昨天，6月的议息会议终于靴子落地。 美联储宣布【加息75bp】，把联邦基金利率的目标区间提升至【1.5-1.75%】 之前两年美债一直维持在3.2-3.3%的区间，这个区间隐含的路径是： 1、六月加息75bp；2、十二月底加息到3.25%； 鲍威尔在本次发布会上表示： 1、本次加息75bp；2、年底前利率维持在3-3.5%；3、预计到夏季末，利率将在2-3%中段； 事后来看，市场已经充分预期到了本次…
2022-6-15，债券市场
2022-6-15，债券市场 今天债券市场震荡，结构分化。 30年国债210014上行0.25bp至3.3225%，10年国债220003上行1.0bp至2.82%，10年国开债220210上行0.55bp至2.9875%，5年国债220002上行1.25bp至2.5975%，5年国开债220203上行1.5bp至2.765%，3年国债220004上行1.25bp至2.365%，3年国开债220202上行0.5bp至2.555%，...
2022-6-15，股票市场
2022-6-15，股票市场 今天股票市场大幅波动，小幅上涨，结构大幅分化。 今天锚指数-价值上涨2.08%（主线），锚指数-成长上涨0.71%，锚指数上涨1.44%，万得全a上涨0.53%，小市值指数下跌0.31%。 今天市场受两个因素的影响，一个是风格切换的力量，早盘价值板块带动场外资金入场，全a大幅上涨，一度大涨2.22%；另一个是回避不确定性的力量，毕竟今晚美联储要加息，加多少不确定，国内央行如何反馈也不确定。...
关于通胀 不要肤浅地理解这一...
关于通胀 不要肤浅地理解这一波全球通胀，其实，通胀的本质就是【混乱、剧烈竞争】。 《 》的卷首语说，“话说天下大势，分久必合，合久必分”，这句话很好地get到了这个点。 人类社会永远绕不开一个对立统一“竞争和合作”，有些时候，合作占上风；有些时候竞争占上风。 我们似乎是被【全球大合作】惯坏了的一代，以为繁荣、合作、低利率是自然而然，实际上，人类社会还有另外一面萧条、竞争、通胀。 我们啊，真是一帮子被【壬嫘】预埋了【证实偏差】程序的ai …
关于国别货币市场联动和资本市场...
关于国别货币市场联动和资本市场的反应 在《 》一文中，我提了一个观点： 中美十年国债可以倒挂，倒挂多久，倒挂成什么样都无所谓；但是，【中美隔夜利率没法倒挂】 昨天，有个同事专门过来问我，他的意思是——为什么你那么笃定呢？并给了一句耐人寻味的【设问或疑问】——难道美国隔夜加到3%，我们也要跟到3%？ 我的回答是：当然是！ 我很清楚，【隔夜利率无法倒挂】仅仅是【我自己的信念】，我的信念来自于【理论推理】。 事实上，我们是无法从经验上说服自己…
2022-6-14，债券市场
2022-6-14，债券市场 今天债券市场震荡，结构分化。 30年国债210014与前一交易日持平在3.32%，10年国债220003上行0.5bp至2.81%，10年国开债220210下行0.05bp至2.982%，5年国债220002上行0.75bp至2.585%，5年国开债220203上行0.3bp至2.75%，3年国债220011上行0.5bp至2.355%，3年国开债220202上行0.25bp至2.55%，...
2022-6-14，股票市场
2022-6-14，股票市场 今天股票市场大幅震荡，小幅收涨，风格大幅分化。 今天锚指数-价值上涨1.66%（主线），锚指数-成长下跌0.29%，锚指数上涨0.75%，万得全a上涨0.49%，小市值指数下跌0.02%。 昨天美股继续大跌，拖累国内的情绪，早盘a股也跟着跌，万得全a最多跌2.4%+，但是，a股的场内流动性实在是太好了，主要表现为以下几点： 1、全a到4300点的时候杠杆出清； 2、系统从稳杠杆阶段切换至加杠杆阶段；...
a股的主要矛盾依然是风格问题 ...
a股的主要矛盾依然是风格问题 如果用融资余额测度a股的杠杆情况，目前，a股已经从【稳杠杆】进入到【加杠杆】阶段。 昨天，【系统】逆势加了95亿+的融资余额，表明了【内因】的立场。 所以，当下a股的问题并不是【总量方面的问题】，依然是结构性的问题。 也就是说，成长、价值和小市值三家搞哪个的问题。 fed加息抑制成长，疫情反复抑制价值，就剩下小市值一根独苗了，昨天的市场结构也在反馈这一点。 另外，我们还要清楚一点，风格问题不仅仅是一个基本面…