土狗和他的朋友们
加息预期调整隔夜美国资本市场 ...
加息预期调整隔夜美国资本市场 美国5月通胀数据爆表之后，市场进入了第二个阶段，开始传小道消息：【美联储官员可能批准加息75bp，此前，他们管理的预期是50bp】。 受此影响，两年美债收益率继续狂飙猛进，拉到了【3.4%】的水平。 如图二所示，这个收益率水平对应了极其悲观的加息路径预期： 1、六月份加息75bp； 2、七月、九月和十一月分别加息50bp； 3、年底加息至3.5%； 如图3所示，这个悲观的加息路径重新抬升【流动性偏好】，美元…
2022-6-13，债券市场
2022-6-13，债券市场 今天债券市场小幅调整。 30年国债210014上行0.7bp至3.32%，10年国债220003上行1.25bp至2.805%，10年国开债220210上行0.75bp至2.9825%，5年国债220002上行1.5bp至2.5775%，5年国开债220203上行1.95bp至2.747%，3年国债220011上行0.5bp至2.35%，3年国开债220202上行1.25bp至2.5475%，...
2022-6-13，股票市场
2022-6-13，股票市场 今天股票市场宽幅波动，小幅下跌，结构分化。 今天锚指数-价值下跌1.48%（主线），锚指数-成长下跌1.43%，锚指数下跌1.46%，万得全a下跌0.41%，小市值指数上涨0.46%。 基本面方面，市场受两个因素影响，一个是美国通胀爆表，加息预期上升，成长股承压；另一个是国内疫情反弹，价值股承压。 锚指数-成长一度下跌2.21%，收盘跌1.43%。 锚指数-价值一度跌2.1%，收盘跌1.49%。从风格上来看…
关于6.30之前的博弈 股价...
关于6.30之前的博弈 股价并不是基本面的一一映射，中间还有许多【扭曲】的透镜。之前，我们花了很多时间去研究【杠杆情况】的扭曲，并总结了杠杆的分级图谱（如图一所示）。 杠杆是最重要的扭曲。 市场实在是太复杂了，即便我们矫正了【杠杆扭曲】，【一一映射】的思路依然是行不通的。 还有一个扭曲，那就是博弈扭曲。 以公募基金为例，表面上各家公募像【农民】，面朝黄土背朝天，认真研究【基本面】，然后，做出业绩来。 虽然公募们也是这么宣传的，然而，事实…
美国的通胀问题及其对国内货币政...
美国的通胀问题及其对国内货币政策的影响 今天更新了一篇公众号文章《 》 这篇文章的核心观点，我已经在平时的复盘和昨天的帖子中说过了。 中美的十年国债利率可以倒挂，怎么摆都无所谓；但是，隔夜利率无法倒挂，也从来没有倒挂过。 现在fed的隔夜政策利率区间是【0.75-1.0%】，实际利率是0.83%附近。 我们把隔夜利率摆到1.35%，很ok，高50bp。 可是，如果fed在6月15日加息50bp，政策利率区间提高到【1.25-1.5%】，…
关于美国通胀和加息预期的调整 ...
关于美国通胀和加息预期的调整 昨天晚上美国出通胀数据： 美国5月CPI环比上涨1%，较上月的0.3%大幅提升，高于市场0.7%的预期；5月CPI同比增长8.6%，高于前值8.3%和市场8.3%的预期，创40年来的新高。（如图一所示） 一开始市场有两个论调：1、通胀见顶论；2、经济增长因素权重在增加。 然而，这个数据直接让这两个论调破产。 市场不得不回归旧的主线：1、通胀形势很严峻；2、通胀是主要矛盾； 受此影响，两年美债直接跳升25bp…
2022-6-10，债券市场
2022-6-10，债券市场 今天债券市场小幅反弹，结构分化。 30年国债210014下行0.2bp至3.313%，10年国债220003下行0.25bp至2.7925%，10年国开债220210下行0.25bp至2.975%，5年国债220002上行0.25bp至2.5625%，5年国开债220203下行0.75bp至2.7275%，3年国债220011下行0.5bp至2.345%，3年国开债220202下行1.0bp至2.535%，…
2022-6-10，股票市场
2022-6-10，股票市场 今天股票市场大涨，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.79%（主线），锚指数-成长上涨2.38%，锚指数上涨1.52%，万得全a上涨1.75%，小市值指数上涨1.53%。 隔夜美股大跌，纳斯达克指数下挫2.75%；最根本的原因还是联储开始缩表，激发了金融系统的脆弱，按照fed的计划6月的缩表规模在475亿美元。 事实上，美国十年国债也在反馈缩表，十年国债收益率攀升至3.0%之上...
2022-6-9，债券市场
2022-6-9，债券市场 今天债券市场反弹，结构分化。 30年国债210014下行1.0bp至3.315%，10年国债220003下行1.25bp至2.795%，10年国开债220210下行1.5bp至2.9775%，5年国债220002下行1.0bp至2.56%，5年国开债220203下行2.0bp至2.735%，3年国债220011下行1.5bp至2.35%，3年国开债220202下行1.5bp至2.545%，2年国债220005…
2022-6-9，股票市场
2022-6-9，股票市场 今天股票市场调整，结构大幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.20%（主线），锚指数-成长下跌2.15%，锚指数下跌0.90%，万得全a下跌1.33%，小市值指数下跌2.10%。 由于流动性过于充沛，昨天的切换搞了一个半拉子，今天市场继续切换。另外，由于北京疫情的扰动，这次切换得更彻底。 从小市值指数的走势，我们可以明晰地观察到两次切换： 第一次切换是在5月24日，风格从【小市值>成长>价值】切换为【成长>小市值…
2022-6-8，债券市场
2022-6-8，债券市场 今天债券市场震荡，结构分化，短端收益率下行。 30年国债210014与前一交易日持平在3.325%，10年国债220003上行0.25bp至2.8075%，10年国开债220210上行0.8bp至2.9925%，5年国债220002下行0.5bp至2.57%，5年国开债220203与前一交易日持平在2.755%，3年国债220011与前一交易日持平在2.365%，3年国开债220202下行1.5bp至2.56…
2022-6-8，股票市场
2022-6-8，股票市场 今天股票市场宽幅震荡，小幅上涨，结构显著分化。 ，锚指数-成长上涨1.55%，锚指数上涨1.11%，，小市值指数下跌0.44%。 在经济景气度不行的情况下，。5月24日之前，市场的领先板块是小市值板块；5.24大跌之后，切换成赛道股。 今天盘中，，宁德时代一度杀跌7%+，但是，由于市场的流动性太好，尾盘直接v了回去。 我们很难判断，今天市场是否完成了切换，毕竟。 稳增长这边有两条大线，一条是疫情后复苏，...
股票市场的第二轮切换 4月2...
股票市场的第二轮切换 4月27日以来，全a经历了一大波反弹。 最开始反弹的领头羊是小市值板块，然后是成长，最后是价值。 市场运行到了5月24日来了一次大跌，强势板块小市值板块大跌4.33%（如图一），带动全a杀跌。 【老中医】叫这个现象【共振】，我们在星球里的复盘是，【小市值板块止盈】+【风格切换】 第二个阶段领头羊换成了赛道，然后是小市值，价值依然吊尾。 今天市场又迎来了一次调整，依然是强势板块，代表标的宁德时代一度杀跌7%+（如图二…
2022-6-7，债券市场
2022-6-7，债券市场 今天债券市场反弹，结构分化。 30年国债210014下行0.75bp至3.325%，10年国债220003下行1.4bp至2.805%，10年国开债220210下行2.3bp至2.9845%，5年国债220002下行1.5bp至2.575%，5年国开债220203下行2.5bp至2.755%，3年国债220011下行0.75bp至2.365%，3年国开债220202下行1.5bp至2.575%，2年国债220…
2022-6-7，股票市场
2022-6-7，股票市场 今天股票市场震荡。 今天锚指数-价值上涨0.52%（主线），锚指数-成长上涨0.17%，锚指数上涨0.36%，万得全a上涨0.04%，小市值指数下跌0.72%。 虽然光伏和互联网行业有行业利好，但市场反馈的强度已经很弱。市场整体进入了空窗期，锚指数小幅上涨，小市值指数小幅下跌，万得全a震荡收平。 虽然锚指数-价值跑赢锚指数-成长，但主要原因是流动性原因，并非价值板块出...
债市的对赌正式进入收割阶段——...
债市的对赌正式进入收割阶段——兼论股市的对赌 今天债市最大的变化在于一年存单收益率快速上行，从2.34%上行7bp至2.41%。 收割正式开始了。 之前我们有讲过，银行和非银在玩一个【赌局】： 银行卖出一年存单，融出隔夜；非银买入一年存单，借隔夜。 从非银的视角来看，他们在【套息】，借1.3%的隔夜买2.3%的存单，赚100bp的息差很划算； 从银行的角度来看，他们在【买保险】，每天支付100bp的息差，锁定一年的资金成本很划算； 谁对…
2022-6-6，债券市场
2022-6-6，债券市场 今天债券市场大幅调整，结构分化。 30年国债210014上行1.25bp至3.3325%，10年国债220003上行1.4bp至2.819%，10年国开债220210上行1.75bp至3.0075%，5年国债220002上行4.0bp至2.59%，5年国开债220203上行3.0bp至2.78%，3年国债220011上行3.25bp至2.3725%，3年国开债220202...
2022-6-6，股票市场
2022-6-6，股票市场 今天股票市场大涨，结构大幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.51%（主线），锚指数-成长上涨3.54%，锚指数上涨1.90%，万得全a上涨1.97%，小市值指数上涨1.42%。 受周末科创板传言和密集出台的新能源补贴政策的影响，赛道股继续大涨。宁组合拉涨4.23% 今天市场的总体格局是，成长股表现最好，小市值次之，价值股表现最差。 成长和价值之间的跷跷板效应延续，锚指数...
不要脱离【环境】去讨论好坏 ...
不要脱离【环境】去讨论好坏 我挺喜欢罗闻全的那句话的——“笨蛋，关键是环境” 【标的】无所谓好坏，关键看的是环境；如果你的思维模式依然是列举一个标的1、2、3、4、5、6、7、8等八大优势，然后，掉到证实偏差里，论证自己的标的天下第一，那么，你真得【换个思路了】。 不要老被【证实偏差】戏耍。 以前我们也讲过，投资投的是好坏参半，如果都是好的或者都是坏的，那只是说明【进行投资的人有问题】 就拿茅台和五粮液来说，茅台一直很硬，动态pe还是有…
价值股和成长股分别赚的是什么钱...
价值股和成长股分别赚的是什么钱 在《 》一文中，我们已经给了价值股和成长股一对十分自洽的定义：前者是期望寿命短的标的，后者是期望寿命长的标的。 换言之，价值股是久期短的资产，成长股是久期长的资产。 （ps：在这里我们一定要抵制住直觉的诱惑——让你拿一个孩子去类比成长股） 利用这个框架，我们甚至可以去归类居民住宅，三四线城市的房子是短久期资产，租售比高，类似于价值股；一线城市的房子是长久期资产，租售比低，类似于成长股。 那么，短久期和长久…