土狗和他的朋友们
2022-4-14，股票市场
2022-4-14，股票市场 今天股票市场反弹，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.89%，锚指数-成长上涨1.54%，锚指数上涨1.18%，万得全a上涨1.18%，小市值指数上涨0.74%。 今年以来，锚指数-价值下跌4.38%，锚指数-成长下跌21.71%，锚指数下跌12.94%，万得全a指数下跌16.30%，小市值指数下跌11.15%。 锚指数-价值跑赢万得全a指数11.92%，锚指数-成长...
从病毒到数学 我们已经跟新冠...
从病毒到数学 我们已经跟新冠打了快三年了，战况依旧焦灼。我们终于不敢大言不惭地说，自己是地球的主人了。 这些形形色色的微生物，不折腾我们的时候还好，一折腾就伤筋动骨。 我很难认同病毒是一种生物。因为它们的复制过程太过自动化。以T4噬菌体为例，它利用宿主的细胞生成大量的蛋白，这些蛋白有十分特殊的几何结构，晃一晃就可以有序地从1号蛋白组装到N号蛋白。 这个过程就像玩拼图游戏的盲拼，即便你不依赖图像线索，你单纯靠几何图形暴力去试，也能拼好。（…
2022-4-13，债券市场【兼评降准】
2022-4-13，债券市场【兼评降准】 今天债券市场上涨。 30年国债210014下行1.6bp至3.325%，10年国债220003下行3.25bp至2.74%，10年国开债220205下行3.0bp至2.98%，5年国债220002下行2.0bp至2.53%，5年国开债220203下行2.75bp至2.7125%，3年国债220004下行1.0bp至2.375%，3年国开债200203下行2....
2022-4-13，股票市场
2022-4-13，股票市场 今天股票市场下跌，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.33%，锚指数-成长下跌1.21%，锚指数下跌0.71%，万得全a下跌1.38%，小市值指数下跌2.09%。 今年以来，锚指数-价值下跌5.23%，锚指数-成长下跌22.90%，锚指数下跌13.95%，万得全a指数下跌17.27%，小市值指数下跌11.80%。 锚指数-价值跑赢万得全a指数12.05%，锚指数-成...
证实偏差的诱惑 想必很少人会...
证实偏差的诱惑 想必很少人会听到一个男生跟你抱怨：别人给她介绍的相亲对象竟然全都是些女的！！ 但是，从大脑构造上，男生和女生大脑有着极其显著的差异。所以，通常的情况是，男生喜欢跟男生玩，女生喜欢跟女生玩；男生之间更容易达成一致，女生之间更容易达成一致。 因此，大部分男人是找了一个女人来反对自己，大部分女人是找了一个男人来给自己添堵。 之所以我们没有感觉到异常，是因为进化把某些东西写进基因。那些不找异性组成家庭的个体，无法留下后代。 性，…
市场反转的一条捷径 今天有一...
市场反转的一条捷径 今天有一个十分重要的报道： 4月12日从多个消息渠道获悉，目前，国内已有多家百亿私募正在与托管机构协商，调降部分产品的预警线与止损线。 这个信息很重要，所以，又更新了一篇公众号文章《 》 这篇文章的相关理论我们以前讲过： 1、流动性陷阱： 2、合同刚性： 解决流动性陷阱的方法也蕴含在理论框架里： 1、外力降低清仓线； 2、市值上涨提高净值； 一直以来市场都在沿着路径2走，只不过路径2需要信心和景气，但是，最近的市场比…
2022-4-12，债券市场
2022-4-12，债券市场 今天债市市场大幅震荡，小幅下跌。 30年国债210014上行0.2bp至3.341%，10年国债220003上行0.5bp至2.7725%，10年国开债220205与前一交易日持平在3.01%，5年国债220002上行2.5bp至2.55%，5年国开债220203上行1.25bp至2.74%，3年国债220004上行1.0bp至2.385%，3年国开债200203上行0...
2022-4-12，股票市场
2022-4-12，股票市场 今天股票市场反弹，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.87%，锚指数-成长上涨2.99%，锚指数上涨1.79%，万得全a上涨1.69%，小市值指数上涨1.82%。 今年以来，锚指数-价值下跌4.92%，锚指数-成长下跌21.95%，锚指数下跌13.33%，万得全a指数下跌16.12%，小市值指数下跌9.92%。 锚指数-价值跑赢万得全a指数11.2%，锚指数-成长跑输万...
关于成长搭台，价值唱戏 4月...
关于成长搭台，价值唱戏 4月8日的时候，市场走过一次“成长搭台，价值唱戏”的走势，那天是锚指数-成长先拉升，之后锚指数-价值再拉升，在后者拉升的过程中，前者逐步下行，最后翻绿。 全天锚指数-价值涨1%，锚指数-成长跌0.02%。 之所以市场这样走是因为两个效应，1、锚定效应；2、主线效应。 锚定效应是看谁最近跌得多，当然是成长，所以，抄底的优先抄成长板块。大跌之后我们看到成长领涨是很正常的。 主线效应是看谁能做成闭环“不间断地利好——该…
关于美国市场的一些变化 如图...
关于美国市场的一些变化 如图一所示，最近fed的3月会议纪要，披露了极其鹰派的缩表路径图： 1、五月开始缩表； 2、一致同意缩表速度快于2017-2019年； 3、甚至有的委员提出设置较高的缩表上限或不设置上限——no cap； 4、大家的折中数字大概是600亿+350亿=950亿，这个cap大概是上一轮缩表的两倍。 这几天市场在吸收这个压力： 1、两年美债不动，维持在2.5%附近，因为加息路径太透明了，如图二； 2、十年美债大幅上行，…
关于当下市场的一些想法 今天...
关于当下市场的一些想法 今天的大跌，吓坏了不少人，估计得用上一个句式：果然如何如何。 你随便打开一个群或者什么媒体，都是一些悲观的解释。 说实话，这些大而泛的东西毫无价值，只会让你更悲观，睡不着觉。 我们聊一些乐观的和具体的东西吧。 这一轮市场和3月15日那一轮的市场很不一样，那一轮没有主线，跌是泥沙俱下的跌法。 怎么看有没有主线呢？我们可以对照锚指数-价值（如图一），从3月16日开始，锚指数-价值仍然涨了9%+。 也就是说，看起来市场…
2022-4-11，债券市场
2022-4-11，债券市场 今天债券市场调整。 30年国债210014上行0.15bp至3.339%，10年国债210017上行1.0bp至2.8025%，10年国开债220205上行1.5bp至3.01%，5年国债220002上行2.0bp至2.525%，5年国开债220203上行1.25bp至2.7275%，3年国债220004上行3.75bp至2.375%，3年国开债200203上行2.0b...
关于3月的社融数据 3月社会...
关于3月的社融数据 3月社会融资规模46500亿元，同比多增12800亿元。社融存量规模325.6万亿，同比增速10.6%，较上月上升0.4个百分点。 对于3月的社融数据，市场并没有太多的期待，所以，预期普遍比较低，大概在10.3%上下。 所以，这个总量数据比较超预期。 但是，这个数据的结构依旧不好，票据融资多增4700亿+。 总量好，数据差，并未大幅改变市场的分歧。十年国债上行了不到2bp，210017维持在2.805%的水平。 也就…
2022-4-11，股票市场
2022-4-11，股票市场 今天股票市场大跌，风格大幅分化。 今天锚指数-价值下跌1.86%，锚指数-成长下跌4.68%，锚指数下跌3.11%，万得全a下跌3.16%，小市值指数下跌2.65%。 今年以来，锚指数-价值下跌5.74%，锚指数-成长下跌24.22%，锚指数下跌14.86%，万得全a指数下跌17.51%，小市值指数下跌11.53%。 锚指数-价值跑赢万得全a指数11.77%，锚指数-成...
靶点不是疫情，是缩表 今天中...
靶点不是疫情，是缩表 今天中美十年国债利率倒挂了，国内成长股跌得也有些凶。 建议参考周末发的《 》
从房地产投资的角度来看成长和价...
从房地产投资的角度来看成长和价值 在之前的帖子里，我们对成长和价值做了一个十分明确的分类，久期大的资产是成长股，久期小的资产是价值股。 对任意一个企业，观察其预期现金流的节奏，如果更多比例的自由现金流在近端兑现，那么，他就是价值股；如果更多比例的现金流在远端兑现，那么，他就是成长股。 大家一定要注意“节奏、比例”这两个关键词。这跟企业的市值无关。 把握好分类这个概念之后，我们就能往前走一小步，分析房地产投资。 根据这个框架，不同城市的房…
美联储加息和缩表的不同影响 ...
美联储加息和缩表的不同影响 昨天，十年美债一度搞到2.73%，十分接近中国十年国债的利率了，不少投资者对这个现象很担忧。 于是，老营销又开始行动了。 昨天晚上，我发了一个帖子解释了一下，不同期限美债对加息和缩表的不同反馈。写得有些简陋。 我今天又专门写了一篇公众号文章《 》，详细地解释了其背后的原理。 1、分歧度差异导致了，短债对价格型工具更敏感，所以，拉加息预期的时候，曲线变平，甚至倒挂； 2、伸缩性差异导致了，长债对数量型工具更敏感…
加息预期、缩表以及两年美债和十...
加息预期、缩表以及两年美债和十年美债各自的敏感因素 今天十年美债上得比较猛，一度干到了2.73%，我看又有不少人出来乱讲了。。。 先说结论，这是在反馈比较强的缩表预期。。 最近的紧缩预期实际上有两个：1、加息预期；2、缩表预期。 加息预期主要是两年美债反馈，方法是根据加息路径自制一只两年的浮动利率债券，跟踪的利率为联邦基金利率上限。 一般来说，这只两年浮动利率债券和两年固定利率债券的持有期收益差不多。目前，两年固息债在2.5%，对应今年…
2022-4-8，债券市场
2022-4-8，债券市场 今天债券市场调整。 30年国债210014上行0.25bp至3.3375%，10年国债210017上行1.45bp至2.7925%，10年国开债220205上行1.0bp至2.995%，5年国债220002上行1.75bp至2.505%，5年国开债220203上行2.0bp至2.715%，3年国债220004上行0.5bp至2.3375%，3年国开债200203上行2.0...
2022-4-8，股票市场
2022-4-8，股票市场 今天股票市场大幅震荡，结构显著分化。 今天锚指数-价值上涨1.00%，锚指数-成长下跌0.03%，锚指数上涨0.54%，万得全a上涨0.04%，小市值指数下跌0.78%。 今年以来，锚指数-价值下跌4.15%，锚指数-成长下跌21.15%，锚指数下跌12.56%，万得全a指数下跌14.82%，小市值指数下跌9.11%。 锚指数-价值跑赢万得全a指数10.67%，锚指数-...