土狗和他的朋友们
2022-4-20，股票市场
2022-4-20，股票市场 今天股票市场大幅杀跌，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌1.29%，锚指数-成长下跌2.12%，锚指数下跌1.66%，万得全a下跌1.60%，小市值指数下跌0.72%。 今年以来，锚指数-价值下跌7.63%，锚指数-成长下跌24.67%，锚指数下跌16.01%，万得全a指数下跌18.39%，小市值指数下跌12.47%。 锚指数-价值跑赢万得全a指数10.76%，锚...
关于鹰王布拉德的最新发言 昨...
关于鹰王布拉德的最新发言 昨天美国圣路易斯联储行长布拉德表示，美联储需要迅速采取行动，必要时不排除一次加息75bp的选项。 于是，昨天美债崩了。 两年美债最高飙升到2.638%，十年美债最高飙升到2.983%。 现在两年美债又小幅回落至2.6%附近，两年美债很透明，基本上反馈的是官员们的观点。 如图三所示，现在市场对未来5、6、7的加息预期是：75+50+25。市场的定价还是很有效的。 布拉德的意思是加快节奏，并不是提高本年加息的总量。…
从债券的久期看成长股和价值股 ...
从债券的久期看成长股和价值股 我一直说债券是股票的基础，是一个特别好的拐棍。如果你想在股票上进阶，最起码债券的abc搞清楚。（ps：这句话针对的是研究员） 不少研究员总是扯淡估值，言必称dcf，说实话，我觉得99%的人不太懂dcf。因为大多数研究员根本没搞过债，而且，即便了解也是浅尝辄止。 你什么时候见过一个做债的跟你逼逼：估值便宜或估值贵么？从来没有！ 因为贴现率和净值是等价的，你知道贴现率就知道净值，知道净值就知道贴现率。 所以，债…
2022-4-19，债券市场
2022-4-19，债券市场 今天债券市场继续调整，收益率涨跌互现，结构分化。 30年国债210014下行0.5bp至3.36%，10年国债220003上行1.5bp至2.8225%，10年国开债220205上行1.0bp至3.046%，5年国债220002上行0.75bp至2.56%，5年国开债220203下行0.25bp至2.75%，3年国债220004上行1.25bp至2.3775%，3年国开...
结合一个案例，探讨如何使用分歧...
结合一个案例，探讨如何使用分歧度模型 在这篇《 》，文章之上，我们提出了一个分歧度模型。 区分一个股票弹性的大小，并不是看市值大小，而是要看分歧度的大小。 有的股票虽然看着便宜，但是，分歧靶点多。 从交易的角度来看，买入分歧度大的票是不划算的。分歧度大的票对增量利好的反馈会弱。 最近有一个案例，招行管理层要换了，两个交易日大跌了10%。 之所以大跌，是因为管理层换了，大家对于新管理层是否能撑住1.5左右的pb充满了分歧。 分歧度增加了1…
2022-4-19，股票市场
2022-4-19，股票市场 今天股票市场小幅下跌，结构分化。 今天锚指数-价值下跌0.27%，锚指数-成长下跌1.11%，锚指数下跌0.65%，万得全a下跌0.18%，小市值指数上涨0.64%。 今年以来，锚指数-价值下跌6.42%，锚指数-成长下跌23.10%，锚指数下跌14.64%，万得全a指数下跌17.06%，小市值指数下跌11.83%。 锚指数-价值跑赢万得全a指数10.64%，锚指数...
集体同意的逻辑 周五降准之后...
集体同意的逻辑 周五降准之后，不少券商发报告过来，对比来看，很有趣。 有的券商依然是老一套，标新立异，强调自己的解读；另一些则有点意思，既讲了自己的理解，也讲了一些别人的观点或者说他所看到的市场共识。 前者往往比较年轻，干这一行没多久；后者往往经验相对丰富。 在这个对比中，我看到了投资进阶的进程。第一个阶段：看山是山；第二个阶段：看山不是山。 小研究员还被自己的观点，自己的直觉牢牢掌控着，所以，他们看山是山。反复去跟你掰扯“货币宽松的可…
简评《关于做好疫情防控和经济社...
简评《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》——【降过】 晚上六点半之后，央行和外汇局又发了一个文： 这个文有一段特别有意思： 今年以来，人民银行加大流动性投放力度，为支持小微企业留抵退税加速落地，人民银行【靠前发力加快向中央财政上缴结存利润】，截至4月中旬已上缴6000亿元，主要用于留抵退税和向地方政府转移支付，相当于投放基础货币6000亿元，和全面降准0.25个百分点基本相当。 央行这是解释为什么这次只降准了25bp，因为他…
2022-4-18，债券市场
2022-4-18，债券市场 今天债券市场大幅调整。 30年国债210014上行2.75bp至3.365%，10年国债220003上行5.0bp至2.8075%，10年国开债220205上行4.85bp至3.036%，5年国债220002上行5.5bp至2.5525%，5年国开债220203上行8.75bp至2.7525%，3年国债220004上行3.5bp至2.365%，3年国开债200203上行...
2022-4-18，股票市场
2022-4-18，股票市场 今天股票市场震荡，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌1.86%，锚指数-成长上涨0.64%，锚指数下跌0.76%，万得全a上涨0.01%，小市值指数上涨0.77%。 今年以来，锚指数-价值下跌6.06%，锚指数-成长下跌22.24%，锚指数下跌14.06%，万得全a指数下跌16.91%，小市值指数下跌12.39%。 锚指数-价值跑赢万得全a指数10.84%，锚指数-...
聚合的群体和自我选择的个体 ...
聚合的群体和自我选择的个体 物以类聚，人以群分。这是一个很朴素的道理。 大家不要有一种错觉——我不一样。在我们当下的节点，我们一定在某一个群体里。我们的观点、立场、行动模式都会被筛选过的。 在投资领域，一个十分流行的错误是，我们在物身上花了太多的精力，对人却琢磨得不够多。实际上，这错的离谱。 我们简单搞一个小例子。 有一个特别朴素的总结：赚钱的是少数人，不挣钱的是大多数人。 但是，每个人都是逐利的，每个人都想挣钱。 如果你是上帝，你会面…
简评货币宽松落地——半次降准，...
简评货币宽松落地——半次降准，零次降息 最近央行这一轮的宽松政策落地了——半次降准，零次降息。 今天我更新了一篇公众号文章《 》 里面的内容我们在平时的复盘贴子和其他贴子中都讲过了，主要是以下几点结论： 1、美联储是真的鹰； 2、极其鹰派的美联储已经制约了国内的价格型工具； 3、本次央行选择的是冲突更少的数量型工具； 4、由于银行间资金已经十分充裕了，所以，数量型工具也没有特别激进； ,5、降准的空间似乎已经不大，未来的数量型工具可能更…
关于降准是否低于预期 大家可...
关于降准是否低于预期 大家可以对照一下上一次降准的文（2021年12月15日降准）： 降准50bp，释放长期资金1.2万亿，降准后存款准备金率8.4% 这一次的文（2022年4月25日降准）： 降准25bp+25bp的结构性，释放长期资金5300亿，降准后存款准备金率8.1% （ps：关于这个幅度前两天债市有些传闻） 差了0.3%，不知道是不是四舍五入了。 之所以没弄50bp是因为国内外的制约： 人民银行将继续实施稳健货币政策。一是密切…
降准落地 大家都在等靴子落地...
降准落地 大家都在等靴子落地，终于落地了，周末愉快。
2022-4-15，债券市场
2022-4-15，债券市场 今天债券市场继续上涨，结构分化，短端收益率下行更多。 30年国债210014与前一交易日持平在3.3375%，10年国债220003下行0.25bp至2.7575%，10年国开债220205下行0.75bp至2.9875%，5年国债220002下行2.25bp至2.4975%，5年国开债220203下行2.5bp至2.665%，3年国债220004下行2.5bp至2.3...
2022-4-15 股市复盘...
2022-4-15 股市复盘 今天星球app抽风，文章太长发不了，改word发。 另外，wind自定义指数好像出bug了，以手工数据为准，手工账见附件excel。
日本的一些经验教训 虽然不同...
日本的一些经验教训 虽然不同国家的立场、诉求和选择不同，但经济学规律具备广泛的可复制性，最后的结果就是不同国家的资本市场表现出不同的模式。 在这一轮，全球加息潮里，日本央行选择躺平。银行间质押回购一直维持负利率。在这种躺平模式下，汇率承担了巨大的波动。 2021年至今，日元对人民币大幅度贬值。贬值了接近30%。这就容易理解了为什么日本质押式回购的利率为负了。对于老外来说，进入日本的货币市场，天然承受很高的贬值风险。 大家还是要记住一个大…
美联储官员继续加码紧缩预期 ...
美联储官员继续加码紧缩预期 最近，市场根据就业、收入和通胀预期，重新定价了一番“加息+缩表预期”，变动幅度比较大的是加息预期，两年美债的中枢从2.5%掉到了2.35%，隐含今年加息50bp的次数从三次下调为两次。 但是，美联储的官员们显然不认同这个预期，所以，威廉姆斯、梅斯特、哈克纷纷出来讲话。 威廉姆斯：五月加息50bp是合意的；中性利率的假设是2-2.5%，为了控制通胀，让实际利率回归正常水平需要，年内把利率提高到中性利率之上（评：…
关于美联储官员威廉姆斯的讲话 ...
关于美联储官员威廉姆斯的讲话 最近美联储官员给人这样一种感觉：盯着债券收益率讲话，频繁地管理市场预期。 今天威廉姆斯的讲话有这么几个点： 1、五月加息50bp是合意的，进一步提高五月加息50bp的概率； 2、中性利率的假设是2-2.5%，为了控制通胀，让实际利率回归正常水平需要，年内把利率提高到中性利率之上。 这几天市场开始交易通胀见顶的预期，未来加息50bp的预期由三次变为两次，两年和十年美债收益率有所回落。 按照50+50+25+2…
2022-4-14，债券市场
2022-4-14，债券市场 今天债券市场分化，收益率涨跌互现，短端下行，长端小幅上行。 30年国债210014上行1.25bp至3.3375%，10年国债220003上行2.0bp至2.76%，10年国开债220205上行1.5bp至2.995%，5年国债220002下行1.0bp至2.52%，5年国开债220203下行2.25bp至2.69%，3年国债220004下行2.0bp至2.355%，3...