土狗和他的朋友们
分歧度与抄底原则 不少人喜欢...
分歧度与抄底原则 不少人喜欢看着便宜抄底，这实际上是一个十分糟糕的习惯。这是因为便宜的原因更加重要。 根据我们的分歧框架，《 》，我们可以得到以下推论： 一只便宜的股票至少包含两个对抗的力量：一个便宜的原因和低估值本身。 在这个推论之上，我们可以构造一个新概念：便宜原因的个数，简称分歧度。于是，我们可以构造一个分类：分歧度大的股票和分歧度小的股票。 不少人会有一个错觉，小票弹性好，大票弹性低。 事实上，掌握了分歧度的概念，我们能发现弹性…
2022-4-7，债券市场
2022-4-7，债券市场 今天债券市场继续上涨。 30年国债210014下行0.5bp至3.335%，10年国债210017下行1.45bp至2.778%，10年国开债220205下行2.25bp至2.985%，5年国债220002下行0.75bp至2.4875%，5年国开债220203下行2.5bp至2.695%，3年国债220004下行1.25bp至2.3325%，3年国开债200203下行1...
2022-4-7，股票市场
2022-4-7，股票市场 今天股票市场大幅杀跌，大小风格大幅分化。 今天锚指数-价值下跌1.30%，锚指数-成长下跌0.91%，锚指数下跌1.13%，万得全a下跌1.73%，小市值指数下跌2.46%， 今年以来，锚指数-价值下跌5.10%，锚指数-成长下跌21.13%，锚指数下跌13.03%，万得全a指数下跌14.86%，小市值指数下跌8.40%， 锚指数-价值跑赢万得全a指数9.76%，锚指数-...
锚指数，锚指数-成长和锚指数-...
锚指数，锚指数-成长和锚指数-价值 最近，我做了3个指数，以方便我们复盘： 1、锚指数 选取自由流通市值大于500亿的股票，共选出111只股票。 再根据其自有流通市值加权，基期为2021-12-31，基期点数为1000点。 见图一。 2、锚指数-成长 在锚指数的111只股票中，按照动态pe自上而下排列选取，截取至自有流通市值占总流通市值一半的股票。 天齐锂业的pe为负，但放入这一组。共选取46只股票，基期点数为500点。 见图二。 3、…
关于3月议息会议的会议纪要和国...
关于3月议息会议的会议纪要和国常会通稿 一、昨天fed披露了3月议息会议的会议纪要 1、重点是关于缩表 节奏：在五月的议息会议上考虑缩表（如图一）；单月规模600亿国债+350亿MBS，合计单月950亿。（如图二） 有点快。。。 2、关于加息 3月已经有很多委员想加50bp了，但是由于俄乌所带来的不确定性，最终大家加了25bp。（如图三） 但是，对于未来，很多委员认为有一次或更多次50bp的加息是合适的。 目前的2年美债price in…
2022-4-6，债券市场
2022-4-6，债券市场 今天债券市场上涨，各期限收益率下行，其中，短端收益率下行幅度更大。 30年国债210014下行1.25bp至3.34%，10年国债210017下行1.0bp至2.7925%，10年国开债220205下行1.5bp至3.0075%，5年国债220002下行3.0bp至2.495%，5年国开债220203下行3.5bp至2.72%，3年国债220004下行2.5bp至2.3...
2022-4-6，股票市场
2022-4-6，股票市场 今天股票市场震荡，结构大幅分化。 上证50指数下跌0.41%，沪深300指数下跌0.29%，创业板指下跌1.24%，创业板综下跌0.60%，万得全a下跌0.05%，小市值指数上涨1.55%，锚指数下跌0.33%。 （ps：在分析中剔除掉茅指数，取自由流通市值超过500亿的大盘股，并按照其自由流通市值做一个指数——锚指数。） 今天万得全a下跌0.05%至5128.8点，距离...
如何拆解价格中的分歧与共识？ ...
如何拆解价格中的分歧与共识？ 今天更新了一篇公众号文章《 》，我在星球里的几个帖子中写过这些想法，只不过不成系统性的。 这篇文章算是一个系统性的梳理。 在这篇文章里，我对照了3个不同体系：1、集体决策-行动体系；2、行星公转体系；3、价格体系。 并参照1和2，把价格中的共识和分歧安排到一个有序的结构中， 1、分歧使得价格维持在当下的水平； 2、共识使得价格变动； 3、变动的价格瓦解增量共识； 4、当下的价格水平是一系列历史共识的累积结果…
绕开“我对你错”，绕开“碎片化...
绕开“我对你错”，绕开“碎片化” 说实话，人挺喜欢用“我对你错”这种视角看问题的。这是我们的本性，因为我们是猿人的后代，我们追求地位和别人的认可。 男性在这个问题上跟严重一些，因为男性是对地位极其敏感的动物。这导致了一个很吊诡的现象，男性经常在各个群里高谈阔论，但到了家庭里却说不出来几句话。 所以，对于男性来说，绕开“我对你错”这个人性障碍更是难上加难。 但是，社会本身却不是这么运作的，尤其是市场，他是在“分歧之上寻找共识”，你想把握住…
关于分歧、共识和价格 人对确...
关于分歧、共识和价格 人对确定性的追逐以及那种原子化的倾向，真的有害，完全弄反了对照关系。 事实上，价格能在某个地方待着不动是因为分歧，分歧让价格在某个位置停住。共识才让价格产生动能，从一个位置移动到另外一个位置。 所以，分歧对应价格水平，共识对应价格变动。 但是，人有代表性偏差，喜欢假设每个人都和自己一样。他们认为每个人都有同样的价格函数，所以，价格停在某个位置是共识的结果。 事实上，不存在那样的价格函数，每个人的想法也不一样，因为立…
美债收益率曲线倒挂到底意味着什...
美债收益率曲线倒挂到底意味着什么？ 今天更新了一篇公众号文章《 》 这篇文章的雏形在以前的帖子里我写过了。 最近，美债收益率曲线的确倒挂，老营销们又开始开动了，兜售衰退、崩盘和危机。不少人过来问我，不乏专门做股票的专业投资者。 所以，就有了这篇文章。 这篇文章的核心在图一。 倒挂的收益率曲线至少遭遇了两对非对称的力量： 1、分歧度高低 对于两年美债，投资者分歧度低；对于十年以上美债，投资者分歧度很高。增量提高利率的事件，会对前者产生更大…
2022-4-1，债券市场
2022-4-1，债券市场 今天债券市场继续上涨，中短端收益率大幅下行。 30年国债210014下行0.55bp至3.3525%，10年国债210017下行0.75bp至2.8025%，10年国开债220205下行1.0bp至3.0225%，5年国债220002下行3.0bp至2.525%，5年国开债220203下行3.5bp至2.755%，3年国债220004下行3.5bp至2.37%，3年国开债...
2022-4-1，股票市场
2022-4-1，股票市场 今天股票市场上涨，风格大幅分化。 上证50指数上涨1.53%，沪深300指数上涨1.27%，创业板指上涨0.28%，创业板综下跌0.16%，万得全a上涨0.71%，小市值指数下跌0.53%，茅指数上涨0.99%。 今天万得全a上涨0.71%至5131.58点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差-11.17%，距离震荡区间上边缘的6029点相差14.88%。 中央经...
关于成长和价值以及一些投资上的...
关于成长和价值以及一些投资上的问题 如图一所示，关于成长和价值，我们已经有一个比较完备的分类了，就是看公司的预期现金流结构，有多少比例靠近当期，又有多少比例远离当期，这个指标可以用久期来刻画。 事实上，我们的配置理念有些落后——即便是一些大的机构。 保险公司一方面在持有到期户拿了很多30年的超长债；另一方面又在配置户里拿了很多价值股。 也就是说，股票账户的久期严重不足，要靠债券账户来凑。然而，保险公司卖的寿险保单久期又超级长。 股票配的…
2022-3-31，债券市场
2022-3-31，债券市场 今天债券市场调整，短端和长端大幅分化，长端收益率上行，短端收益率下行。 30年国债210014上行1.05bp至3.358%，10年国债210017上行1.25bp至2.81%，10年国开债220205上行1.1bp至3.0325%，5年国债220002上行1.0bp至2.555%，5年国开债220203上行0.75bp至2.79%，3年国债220004下行1.5bp至...
市场的新主线有没有确立？ 今...
市场的新主线有没有确立？ 今天更新了一篇公众号文章《 》，这篇文章的主旨是讨论市场主线确立的标志。 标志很明显： 1、有一个板块连续出利好； 2、这个板块的方向和头部大盘股的方向一致； 如果两个条件不能同时满足，那么，市场主线方向确立不了。 那么，为什么大盘股如此重要呢？这是因为凹性的作用，正的凹性使有限的流动性能做出更大的市值。 这个逻辑在《 》一文中，已经讨论了很多遍了。 我们也已经运用到了平时的复盘之中。 在平时的复盘中，我图省事…
2022-3-31，股票市场
2022-3-31，股票市场 今天股票市场调整，结构大幅分化。 上证50指数下跌0.57%，沪深300指数下跌0.74%，创业板指下跌1.38%，创业板综下跌1.02%，万得全a下跌0.79%，小市值指数上涨0.25%，茅指数下跌0.99%。 今天万得全a下跌0.79%至5095.61点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差-11.79%，距离震荡区间上边缘的6029点相差15.48%。 中央...
3月的pmi数据&市场如何交易...
3月的pmi数据&市场如何交易 中国3月官方制造业PMI为49.5，预期49.8，前值50.2。中国3月非制造业PMI为48.4，前值51.6。 但股票市场和债券市场对这个东西反馈都很平淡。这是因为这个结果是疫情造成的，股市和债市已经follow了很长一段时间疫情，所以，price in得比较充分了。 一般来说，资本市场会优先follow最领先的变量，然后，根据一些滞后的变量微调。在疫情——pmi——经济数据同比这条线上，疫情形势是最领…
昨天发债券复盘了，但不知道为啥...
昨天发债券复盘了，但不知道为啥被删了。。。底稿我没存，有可能过一段时间还会放出来。 今天的关键变量是pmi数据，市场的预期比较弱，在50.0%，上个月的实际值是50.2%。
什么是好的理论？ 我们已经花...
什么是好的理论？ 我们已经花了很多时间去讨论分歧，以及分歧的意义了。现在我们可以往下再走一小步，讨论什么是好的理论。 理论的最基本要求是自洽，即well-defined，除此之外，再无其他的要求。只要你满足自洽，就可以称之为一个理论。 但是，并不是所有的理论都是好的理论，好的理论的标准是要和我们现存的好的理论保持一致。 评价一个理论a好不好，并不是它自己，也不是靠权威，而是看他能不能更好地跟现存其他的理论共存。也就是说，好的理论是具备聚…