土狗和他的朋友们
2020-4-2，股票市场&债...
2020-4-2，股票市场&债券市场&对交易商协会政策的点评 股票市场：今天沪深300指数，低开高走，收盘涨1.62%；领涨的主力是创业板指数，创业板指数全天上涨2.8%。分板块来看，电子、计算机、通信等科技板块涨得比较好；受油价回暖影响，石油板块也有不错的涨幅。 科技股的涨幅，可以用最近的一系列关于科技板块的政策来解释，比如说，上海重大产业项目集中签约，4000+亿的项目。 还有一个解释是风险偏好回暖。 我更偏好的一个解释是，上午的一…
2020-4-2，关于贴现率的...
2020-4-2，关于贴现率的内涵 贴现率是一个机会成本的概念，跟某个企业的融资成本无关，不要混淆。 买工商银行的优先股，买工商银行的资本补充债，买工商银行的普通金融债，还有买工商银行的股票，不是一个概念。更何况，针对工商银行这个实体，还有更复杂的利率——散户在工商银行的存款，散户在工商银行的协议存款，到底选择哪一个融资利率呢？ 事实上，贴现率的标准公式是：无风险利率+股权风险溢价，按照capm公式，股权风险溢价是拿指数自己回归出来的，…
2020-4-2，关于贴现率的...
2020-4-2，关于贴现率的计算 看有人问贴现率具体怎么算的，单独开一个贴子，我是拿十年国开债收益率+2*【3年AA-信用债收益率 - 3年期国开债收益率】 至于为什么这么算？是参考阿斯瓦斯-达摩达兰的《 》里的案例，他算纳斯达克的贴现率用到类似的办法。 这个公式是个经验公式，有艺术的成分，需要根据经验调整。目前来看，这个算法是work的。
2020-4-1，股票市场&债...
2020-4-1，股票市场&债券市场 今天的股票市场，走势很坏。沪深300低开0.13%，上午一路攀升至涨1.24%，午盘之后大幅度跳水，收盘跌0.3%。创业板指的走势类似，最高涨1.51%，收盘跌0.38%。沪深两市成交量5836亿，继续保持低成交量。 债市走的还可以，十年国开债190215，收益率最低下到3.02%，收于3.03%，下了1.75bp，继续保持强势。5年的国开200203继续生猛，3月31号下了5.5bp，4月1号又下…
2020-4-1，汇丰取消派息...
2020-4-1，汇丰取消派息 今天最大的雷是汇丰早盘发的一个信息：决定取消原定派息计划，并暂停股份回购。这对很多高股息的股票是一个致命的打击，高股息和便宜一样，都是一个很差的择时指标。这下好了，高股息可能飞，那买高股息的理由。。。 推荐一篇文章： 美股上市公司，借钱回购的套路肯定走不通了，所以，千万别抄底美股。
2020-4-1，经济不确定性...
2020-4-1，经济不确定性对股市的影响 今天写了一篇《 》，这篇的主旨还是指数定价公式的： 沪深300指数的变动=（gdp增速变动-贴现率变动）*久期 这个公式在置顶链接里有。 一、在这篇文章里，我用包含下跌趋势的样本回测了一下创业板指数定价公式， 创业板指数的变动=贴现率变动*久期 解释力还可以，我一开始以为要引入新的变量打补丁，事实上，不用，最近贴现率上得很猛——因为信用利差的拉大。 二、之后明确地推导，久期是怎么回事，为甚要做…
2020-3-31，关于离岸美...
2020-3-31，关于离岸美元央行的 一个朋友发我的paper，讲swap lines充当离岸美元央行的机制的。 ps：金融系统被大家搞得好复杂，要看好多paper[捂脸]
2020-3-31，美联储回购...
2020-3-31，美联储回购便利 周二美盘前，美联储宣布与外国央行进行临时回购便利操作。 美元指数下跌，离岸人民币升值。 美联储真是央行的央行啊，美元指数现在真成了央行间资金价格。
2020-3-31，股票市场&...
2020-3-31，股票市场&债券市场 股票市场：今天的股票市场走得比较坑爹，沪深300高开0.87%，盘中涨到1.14%，收盘涨0.33%；上证50高开0.87%，盘中涨到0.97%，下午一度翻绿，震荡收于微跌0.02%；创业板指高开0.73%，盘中涨1.39%，收盘涨0.61%。 整体股市比较疲弱，成交量继续收缩，全天成交5600亿。 债券市场：今天的债市早盘很弱，十年国开活跃券190215最高上1bp至3.08%，后缓慢下行，下午…
2020-3-31，北上广深的...
2020-3-31，北上广深的房价 根据中原指数来看，北上广深的房价还是有比较大的分化的，深圳真是一骑绝尘，北上广房价还是比较稳。
2020-3-31 吐槽一下w...
2020-3-31 吐槽一下wind 今天wind干了一件特别2的事，弹窗“中国3月官方制造业PMI为52，预期42.5，前值35.7”，这个预期42.5把一些投资者坑惨了，然后，很多人又被骗券了。 190215最高成交在3.0825%，后面市场反应过来了，又哗啦啦下来了，最低成交在3.065%。 所以，大家一定要小心wind这些财经软件的弹窗啊，越来越不专业，乱给预期。其实，大家的预期都接近60了。。。 他还干过的事儿，把交行的不良率…
2020-3-31 PMI...
2020-3-31 PMI&BCI 3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为52.0%，比上月回升16.3个百分点。 PMI指标是个环比指标，问卷问题的格式是：这个月比上个月是更好了还是更差了。所以，52的意思是比上个月改善了一些。 3月份，中国企业经营状况指数（BCI)为由37.1%回升到41.29%，回升的力度低很多。原因是BCI指数是一个同比指数，问卷问题的格式是：这个月比去年同月是更好了还是更差了。所以，41.29的意思是还是…
2020-3-31，关于gdp...
2020-3-31，关于gdp目标 央行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏近日在出席经济日报-中国经济网举办的网上视频座谈会时表示，受新冠肺炎疫情影响，今年GDP增速很难实现6%的目标。鉴于目前中国经济面临的巨大不确定性，建议今年不再设定GDP增长目标。 评论：马骏这个呼吁应该是提前吹风吧，其实，全面建成小康社会和gdp数字脱钩早有征兆，有一次开会提全面建成小康社会的内涵特别丰富。
置顶文档的标签好用吗？我这头显...
置顶文档的标签好用吗？我这头显示是正常的。
2020-3-30，关于市场有...
2020-3-30，关于市场有效性 今天央妈降息之后，债市的反应，体现了债市是一个机构比例极高，预期一致，效率极高的市场。除了一些硬外生的变量，其他的变量很难给它制造surprise。 这种市场有种对称性，今天降20bp的利好不反映，未来发特别国债的利空也不会反映，都提前price in 了。 未来真正能给大家带来冲击的变量要么是经济数据，要么来自疫情的变化，货币政策和财政政策已经被内生化了。 在一个极度有效的市场，要特别注意博弈，别被…
2020-3-30，股票市场&...
2020-3-30，股票市场&债券市场 由于zzj会议定的调子比较克制，市场有点预期落空感觉，股票市场低开。沪深300指数低开1.4%，盘中小幅恐慌，最低跌到1.95%，下午情绪转好，最后收盘在跌0.98%。创业板就比较惨，低开1.65%，盘中恐慌跌3.72%，收盘跌2.28%。创业板的下跌主要是因为风险偏好的下行，换句话讲，就是风险偏好高的都被套牢了。沪深两市成交量6311亿元，保持低成交量。 债券市场走得很奇葩，十年国债期货主力合约…
星球使用指引 为了方便大家便捷...
星球使用指引 为了方便大家便捷地使用星球上的资源，特地用标签索引了各种资料，并制定本文档： 1、推荐书目，陆续更新，见标签 2、推荐文章，陆续更新，见标签 3、解读市场的相关理论： 4、交易的相关理论： 4、未完待续
2020-3-30 关于“贷款...
2020-3-30 关于“贷款创造存款”理论的文献 《信用货币制度下的货币创造和银行运行》孙国峰，2001，经济研究
2020-3-30 央行降息 ...
2020-3-30 央行降息 央行下调7天期逆回购中标利率至2.20%，上次为2.40%。 评论：降低的是银行间利率，对债市一点点用；对股市没有用。
2020-3-29 供给侧改革...
2020-3-29 供给侧改革和经济刺激 今天写了一篇长文《 》，主要是论述了长期经济政策和短期逆周期调节政策的关系，核心的落脚点就在于中央经济工作会议的一句话“把供给侧结构性改革主线贯穿于宏观调控全过程”。 所以，逆周期调节也要以供给侧结构性改革为蓝本，实事求是的解决问题。 按照供给侧结构性改革理论，逆周期调节至少要遵循以下两个大的原则： 1、保持宏观杠杆率基本稳定；央行则把这个原则，分解成两个部分，一、保持社融增速的基本稳定；二、保…