土狗和他的朋友们
2020-1-15，股市复盘，...
2020-1-15，股市复盘， 今天的上证50很凄惨，全天跌0.73%，跌完之后今年录得-0.17%的跌幅。 今天的中证500还好，很坚挺，只跌了0.22%，今年以来还有4.98%的涨幅。 结构分化还是很明显的。 昨天，我找了一个解释：机构高仓位，没钱加仓，只能卖了a买b，如果卖的a是蓝筹买的b是小票，那么，蓝筹就会很惨。散户的钱还在涌入，搞小票。 至于小票的性价比高不高，我只想说高收益高风险，不要被简单的“风格切换”蒙蔽了双眼，“风格…
2020-1-14，做了两条数...
2020-1-14，做了两条数据，一、普通股票型基金股票持仓比例的中位数90.2%；二、偏股混合型基金股票持仓比例中位数86.6%。
2020-1-14，关键时刻来...
2020-1-14，关键时刻来临 昨天，有条新闻流传很广，“88魔咒”被打破，文章引用了天风证券的一份基金风格配置监控周报。该报告显示，截至2020年1月10 日，普通股票型基金仓位中位数为 90.5%，偏股混合型基金仓位中位数为 87.3%。 基金仓位中位数88%，指数阶段性见顶。这个规律真的被打破了么？没，太阳底下没什么新鲜事，没有那么多的这次不一样。尤其88%还是一个比率。 基金的仓位很高，没有什么钱，这是一个公认的事实，我们不能…
2020-1-13，平安银行业...
2020-1-13，平安银行业绩快报点评、定价方法的平衡性 在最近的投资实践里，我碰到了边际定价的bug，在某些情形下，影响因素再如何推动，价格的反应很小，会出现钝化的情况。在这种情况下，就需要转换思维，切换到绝对定价的思维。 那么，什么是绝对定价的思维呢？就是拍十年国债的利率中枢，拍工商银行的pe。 绝对定价思维是回答上涨空间有多大的；相对定价思维是回答这个上涨空间是如何实现的。 那么上涨空间有什么决定呢？由两个因素决定：1、市场估值…
推荐一些文章，有我写的也有别人...
推荐一些文章，有我写的也有别人写的，我觉得，这些文章能给大家提供一些帮助，解答某方面的疑问。我会陆续更新。 1、投资方法论 注：这篇文章通过复盘2019年的债市介绍了边际定价的思路——市场是个称重器。（也可以称为贝叶斯定价的思路） 注：我觉得，这篇文章把绝对估值应用于投资的方法值得借鉴。 注：这篇文章介绍了很多内容，我觉得，亮点是宏观和微观的结合，宏观只有一个alpha，但微观好多个。 注：这篇文章对投资流派做了很好的划分，也介绍了边际…
2020-1-10，关于202...
2020-1-10，关于2020年的债券投资策略，最近隔夜利率的二十日中心移动平均值很异常，一直往下扎，1.6%是个敏感点，这个利率是超额准备金存在央行的利率。
2020-1-10，今天债券市...
2020-1-10，今天债券市场迎来了久违的大涨，十年国开债收益率下行4.25bp至3.5225%，十年国债收益率下行4bp至3.075%。 个中原因，众说纷纭，有说要降息的，有说要降准的。 我还是按照一直在提的框架走（前久发了个pdf的年度策略）年初的长端利率会follow资金利率下去，如果节后央行收紧货币，它会再上来，否则，就不上来了。 央行是否收紧货币取决于通胀。
2020-1-9，关于cpi ...
2020-1-9，关于cpi 众所周知，最近一段时间cpi同比飙升，一路飙到很高的位置，最高达到4.5%。其中，猪肉价格的暴涨是主要推手。 近期，随着zf鼓励生猪生产措施的推进，能繁母猪的存栏量开始爬坡攀升，虽然还不足以恢复生产，补足缺口，但是，随着时间的推进，它对猪肉价格的影响越来越强。目前，22个省市的平均猪肉价格维持在50元/千克之下。 这带来了一个直接的后果，12月份食品cpi环比回落0.4%，同比上涨17.4%，较上个月有所回…
2020-1-9，今天债券市场...
2020-1-9，今天债券市场走的是通胀行情，统计局上午公布，中国12月CPI同比 4.5%，预期4.7%，前值4.5%；12月PPI同比-0.5%，预期-0.31%，前值-1.5%。 这个月比较巧cpi的环比和ppi的环比均为0%，低于预期。 基于通胀不及预期的逻辑，债券收益率小幅下行1bp。
2020-1-8，这两天市场都...
2020-1-8，这两天市场都在围绕伊美问题，交易风险偏好。债券市场的反应比较平淡，十年国开债下行1bp左右至3.5725%；股市的反映过于强烈，上证指数大跌1.22%，主要原因是前面两个交易日指数涨得比较多，今天就顺着风险偏好调整了。今天各个板块都比较惨，只有9个板块跑赢大市。 值得一提的是，银行板块，也大跌1.61%，今年以来上涨0.03%，跑输大盘0.55%。 以前的复盘有讲过，新年开始之前落地了，一个存量贷款转用LPR定价的信息…
2020-1-8，最近在忙着赶...
2020-1-8，最近在忙着赶2020年的年度策略报告，今天才弄好，供参考。
2020-1-6，推荐一个访谈...
2020-1-6，推荐一个访谈，《大禾投资胡鲁滨：站在做生意的角度买公司》 被访人物是我的一个师兄，投资做的很认真，业绩也很棒。他是DCF模型的忠实践行者。大家在学校里都学过DCF模型，但真正能学以致用的并不多，高标准严要求，严格执行的更少。 一、能力圈拓展 看了这篇访谈，深切的感受到了自己的短板，只能把握极少数的alpha， “但是这么做下来，宏观能带来的Alpha太少了，就那么一个。个股有3000多个相对独立的Alpha。把精力花在…
2020-1-6，关于伊朗和美...
2020-1-6，关于伊朗和美国那个事情， 谈一下我的一点理解，发动一场战争的条件极其复杂，都是无利不起早，蓄谋已久的，和我们普通人相互打一架很不一样，我们会冲动，他们不会。 美国的确给了伊朗一个发动战争的理由，但伊朗不想发动战争，打了不划算，他也没准备好。同理，美国也不想发动战争，那个人死了，仗已经打完了，威慑效果出来了。 国家不是个人，没有情绪，只看利益。
写一些推荐书目，陆陆续续会往里...
写一些推荐书目，陆陆续续会往里加： 一、经济学基础学科类 《 》曼昆、《 》范里安、《 》西蒙 升级读物：《 》、《 》、《 》辜朝明、《 》米尔顿-弗里德曼、《 》罗德里克、《 》罗闻全、《 》雅各布斯、《 》和《 》罗伯特、席勒、《 》伯南克、《 》野口悠纪雄、《 》理查德-塞勒、《特权和寻租经济学》图洛克、《 》、《第一排——中国金融改革的近距离思考》、《债务危机——我的应对原则》达里奥、《 》、《 》、《 》 二、心理学及脑科学…
2020-1-5，刚写了一篇文...
2020-1-5，刚写了一篇文章《对2020年货币政策的一些展望》，整理了一下我最近的一些思路： 1、逆周期调节+灵活适度，意味主动性更强的宽松方式； 2、放松的边界是信贷增速和经济增速相匹配； 3、最深层次的约束是潜在产出和通胀的容忍度。 如果下半年潜在产出往下掉就是滞胀的格局了，股债双杀。 但潜在产出这个东西是个黑箱子，只能盯着PPI好好观察了。
2020-1-5，2020年中...
2020-1-5，2020年中国人民银行工作会议解读， 这次会是去年中央经济工作会议的进一步延伸，比央行19年Q4的货币政策报告更有指导意义，因为这是一个总结2019年成绩，布置2020年任务的会。 如果我们把央行的工作重点进一步凝练，可以包括两大块，一、货币政策方面；二、防范化解金融风险。 对于第一个大方面，这次会仍然是紧扣“灵活适度”，有些人说，Q4没提逆周期调节，这次又提了“加强逆周期调节，保持流动性合理充裕”。在这里，我想介绍谈…
2020-1-4，讲一些反直觉...
2020-1-4，讲一些反直觉的事实和我的一些感想 对于新出生的孩子，我们有一个很常用的比喻，初生的孩子是一张白纸。后来，脑科学迅猛发展，我们知道了，那不是一张白纸。正如神经学家格雷-马库斯所言，自然赋予了新生儿非常复杂的大脑，但它是预设好的、灵活可变的，并非固有的、固定的、一成不变的。 大自然在设计新生儿的大脑之时，做了一对很重要的取舍，多少先天做vs多少后天做。如果先天的成分过多，未来的环境变化过快，这个孩子将被淘汰掉；如果先天的成…
2020-1-3，债券市场， ...
2020-1-3，债券市场， 今日全市场隔夜成交量3.39万亿，加权平均价格1.22%；7天成交量3228亿，加权平均价格2.25%。（前一交易日，全市场隔夜成交量2.87万亿，加权平均价格1.48%；7天成交量3037亿，加权平均价格2.40%） 资金利率总体下行。 下周一降准的8000亿落地。 今天十年期国开活跃券190215下行0.75bp至3.585%，很平淡的一天。
2020-1-3，分享一张图片...
2020-1-3，分享一张图片，xg的零售当月同比的变化。
2020-1-3，今天的市场主...
2020-1-3，今天的市场主要围绕地缘政治事件展开，美军在伊拉克击毙伊朗高级军官，搅动中东局势。 受此影响，黄金、原油暴涨，美股期货大跌。 国内资本市场也给出了相应的反馈，风险偏好受到压制，军工、油气、有色等板块涨幅居前，航空股遭遇利空。 食品饮料板块，受贵州茅台的拖累，昨天贵州茅台杀eps的预期差，今天开始杀估值。杀估值的阶段可能要花相当长的时间——信念需要重塑。 临近业绩披露窗口，又要来一次大考，大家都在密切关注高位白马股的业绩情…