土狗和他的朋友们
2020-1-2，对银行股全年...
2020-1-2，对银行股全年的判断， 对银行股来说，利润=NIM*规模，所以，利润的提升分别来自于： 1、价格方面，NIM； 2、数量方面，规模提升； 2019年，规模提升得不快，所以，价格因素是主要因素。 但是，对于2020年，如果这一年是宽信用+外资流入的一年，数量方面和价格方面的因素都会成为主要因素： 1、宽信用会带来规模提升； 2、外资流入会提升外汇占款，降低银行间资金成本； 这一切都会让2020年成为银行股表现得很好的一年。…
2019-1-2，债券复盘， ...
2019-1-2，债券复盘， 1月1号，央行宣布全面降准0.5%，大概释放了8000亿元的银行间流动性。 1月2号，十年国开收益率上行1.6bp至3.591%，走出一副利好出尽的架势。 个中缘由还在于，市场觉得央行降准的幅度不及预期。 1、往过去看，去年央行在相同的节点降准1%（分两次做）； 2、往未来看，考虑取现、地方债发行、缴税等因素，资金缺口还有2万亿上下，需要央行进一步操作来对冲。 所以，今天市场收益率就上了，10年国开上得少一…
2020-1-2，今天贵州茅台...
2020-1-2，今天贵州茅台逆势跌5%左右，主要原因还是因为它发布的业绩预告低于预期，归母净利润405亿元左右，市场的一致预期在432亿，大概差了6.25%。 所以，茅台今天就相对于市场跌了6%左右。 市场定价层面是合理的，调节的是eps本身，估值没调整。
2020-1-2，早盘的股市很...
2020-1-2，早盘的股市很亢奋，反应降准，唉，真是后知后觉的市场啊。 冷静一点，注意节奏，别踩错板块。 沉着冷静，认真仔细，审好题，再解答。
2020-1-2，股市的反应应...
2020-1-2，股市的反应应该是很磨叽的，就拿银行股来说， 1、上周末的存量贷款LPR并轨的负面影响还没消化完，消化了两天了； 2、1月1号的降准是一个利好； 3、债市这边预期：一月份LPR还会降低5bp——未来的利空，股市这边肯定没有预期。 所以，银行股这两天的走势应该是乱七八糟的（多冲高回落的走势），未消化完的利空，利好，即将到来的利空。
2020-1-2，债券市场反映...
2020-1-2，债券市场反映平淡，早盘平开于3.575%，后收益率逐渐上行，攀升至3.5875%，上升1.25bp。 解读的步骤有两步：1、债市是否交易预期？2、降准的时点和幅度是否符合预期？ 早盘的市场告诉我们， 1、债市很有效率，大家交易预期； 2、降准的时点符合预期，幅度不太符合，去年是分两次降的，元旦后一次，春节前一次各50bp。 所以，债市现在开始yy春节前是否会有临时降准，就是2017年底宣布，2018年搞的“临时准备金动…
2020-1-1，关于学习， ...
2020-1-1，关于学习， 记得以前上周其仁老师的课，他总是说，要研究真实世界的经济学。若干年来的从业经验，让我觉得深以为然。 刚入行的时候，现实的困顿让我我觉得，能用到实际工作中的经济学和金融学的理论寥寥无几。很让人沮丧。 后来，是实际的问题敦促我回过头看了几遍书，并看了很多新的书，才慢慢积累了一些经验。 现实问题才是最好的老师；问题敦促我们看的书，我们才能念到心坎里去；其他时候读的书，基本是过后就忘。别说是书了，即便是写过的文章，…
2020-1-1，2020年的...
2020-1-1，2020年的展望， 2020年伊始，大家有一个很自然的问题，那就是，今年怎么看？ 这一次，我想拿一张我最喜欢的图表——银行业金融机构扩表的增速，来回答这个问题。 我们处在低增速扩表（10%以下）的时代，不要期待发大财。 在每个经济体当中，都有两个对抗式的力量：一个是需求，它往往是来自于信用，具体的表现就是系统扩表；一个是供给，人们往往叫他潜在产出，它的主要影响因素是技术、组织和人力资本。 当前者高于后者，我们看到的是通…
2020-1-1，央行如市场预...
2020-1-1，央行如市场预期一样春节前宣布降准，降准幅度为0.5%。 怎么解读这次降准呢，还是按照中央经济工作会议定下来的基调来解读：灵活适度。
谢谢！祝大家新年快乐，在新的一...
2019-12-31，再论市场...
2019-12-31，再论市场效率 以前写过一篇有关市场效率的文章，这里再次提一下。 我们都知道，在二级市场，不同投资者的认知结构很不同，所以，他们对于同样一件事情的反应是极为不同的。所以，对于“出利好不涨”这个现象，有两种截然相反的解释，一种是该市场定价效率太高，会交易预期，一些利好被提前交易了，所以，会出现利好出尽；一种是该市场定价效率太低，总是滞后反应，一个利好可能要十个交易日才完全反映。 在以前的文章里，我们有提到，债市的投资者…
2019-12-31，2019...
2019-12-31，2019年12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，与上月持平。 数据符合预期，所以，债券市场反应不大，微升0.25bp。
应该不是，国内央行是降准降息操...
2019-12-30，中信证券...
2019-12-30，中信证券收盘涨停，成交了154亿元，给了大家一种牛市来了的错觉。 对于这一点，我的观点是不要太信，也不要不信。这个位置，按照大牛市的yy操作，结果一定不会美好；完全不信并觉得又到了短期高点了，准备跑路，可能会错过一些机会。 通过分析各版块的涨幅，今天相对于指数有超额的大部分都是些地产下游的板块，也就是所谓的地产竣工板块——地产、建材、家电、轻工。 总体而言，大券商涨那么多是因为新的证券法；地产竣工产业链是因为存量贷…
2019-12-30，今天的股...
2019-12-30，今天的股市波动很大，早盘因为银行股的利空，大盘低开，然后下探——3000点没焊死，又破了，最低到2983.34；后面券商股崛起，带领大盘收红，然后，一路向上，中午收盘上证涨0.94%，收于3033.33 。 券商股大涨主要反映的是新的证券法，不是风险偏好——因为大券商相对于小券商涨得好一些。 新的证券法和降息预期（降低增量+存量贷款利率），都算增量讯息，市场也确认了这一点。所以，市场形成有效突破的概率很大，至于能走…
2019-12-30，债券市场...
2019-12-30，债券市场早盘，早盘十年国开活跃券190215收益率3.5775%，较前一交易日提高0.75bp，之后收益率一度上行至3.585%，较前一交易日上升1.5bp。 周末出了两个消息：1、《规范现金管理类理财产品管理有关事项》征求意见稿，这篇稿子的核心是把短期理财和货币基金并轨，最终的目的是压低表内存款的利率，真正的受损者是储户和货币类产品的购买者，当然，这个规定对债券市场是利空的； 2、人民银行2019-30号公告，这…
2019-12-27，今天债市...
2019-12-27，今天债市也不好，止盈盘很多，目前，也没什么增量的东西继续推动收益率下行了。上午出了个工业企业利润的数据，挺好的，市场稀里哗啦上了2bp。以前市场根本不关心这个数据的，这个节点，竟然能触发这么多止盈盘。 下面就是等降准落地了，核心还是看降准幅度，去年是分两次，一次是15号50bp，另一次是25号50bp，合计降了100bp。
2019-12-27，今天的股...
2019-12-27，今天的股市走得比较恶心，走了个倒v型，盘中最高涨0.95%，收盘跌0.08%。 放更长的视角来看，3036附近的确是天花板。 昨天也讨论过这个问题，还是得看增量的讯息，没增量讯息，这个位置也就到头了——存量的东西就值这个价。
有这个预期，降了不意外，关键是...
2019-12-26，今天上证...
2019-12-26，今天上证指数的走势比较诡异，两点之后拉升，最终涨了0.85%，大致还在前面几次极端行情确定的上下区间里。 今天领涨的板块是地产产业链板块。 未来突破的增量诉求：1、经济数据全面向好；2、风险偏好抬升；3、超预期的政策，尤其是地产放松。 按照以往的惯例，地产松，才是宽信用，别的渠道真的不好弄。