土狗和他的朋友们
2019-12-26，今日全市...
2019-12-26，今日全市场隔夜成交量2.57万亿，加权平均价格0.98%；7天（含月内）成交量6442亿，加权平均价格2.80%；14D成交量1419亿，加权平均3.33%。 隔夜破1%，跨年资金利率维持平稳。 长端利率继续下行，十年国开活跃券19国开15下行1bp至3.55%。 盘中十年国开利率一度下跌2.5bp至3.535%，大概是因为传言扰动，后面收益率又回升至3.55%。
2019-12-25,今日全市...
2019-12-25,今日全市场隔夜成交量3.01万亿，加权平均价格1.03%；7天成交量4125亿，加权平均价格2.74%；14D成交量2205亿，加权平均3.32%。隔夜终于见到1%了。 长端收益率follow短端资金利率下行，十年国开活跃券19国开15，下行1.5bp至3.558%。
2019-12-24，今天十年...
2019-12-24，今天十年国开债190215的博弈很残酷。 早盘随着降准预期的落地，收益率下行了2bp至3.555%。但是，这个收益率并没有挂住，一天之内持续上行，截止下午三点多，上行至3.575%。 市场摆出一副“我早就知道要降准”的架势。 根据以往经验，1年和3个月国开债的利差可以作为降准预期的代理变量，降准预期在进入十二月份以来持续维持高位。 结合往年年底央行会降准满足跨年和跨春节流动性的惯例，本轮市场的降准预期很充分。 债券…
2019-12-24，银行股的...
2019-12-24，银行股的分类 关于银行股分类有三个维度： 1、资产端的敏感因素；2、负债端的敏感因素；3、投资者结构； 对于第一个因素，主要的区分在于对公业务和零售业务，对公业务多的议价能力弱，利率主要取决于LPR和无风险利率水平，比如工行、建行等；；零售业务多的议价能力强，对LPR和无风险利率的降低不敏感，比如招行。 对于第二个因素，主要的区分在于同业负债和存款的比例，同业负债多的对银行间利率敏感，对降准敏感，比如招行、平安、兴…
2019-12-23，关于降准...
2019-12-23，关于降准预期赋权的问题， 上一次降准预期落地是PM-Li参加达沃斯论坛，日期是7月2号，地点是大连，当天十年国开收益率下行了4.4bp至3.56%，7月3日，继续下行了2.35bp。原因也很简单，债市是机构市场，大家总是充分反映预期，甚至会过度反映预期——出现利多出尽的情况。 等央行真正在9月6日公布降准的决定，收益率反倒是上行的。（之前央行还报了一次警） 相对于债市的大涨，股票市场的表现是令人失望的，7月3日，上…
2019-12-23，今天的股...
2019-12-23，今天的股市可谓是喷了一口老血。 按照经济基本面+风险偏好的框架，市场体重的上限大概在3050附近。当下的基本面在底部，未来的基本面尚未兑现。所以，股市向上的力量来自于两个力量：1、更多的基本面预期反映到股价里；2、风险偏好的继续抬升。 但是，大基金减持这个事情兜头一盆凉水，做了一次压力测试。受打击的不止是半导体链条的股票，还有其他的股票（科技算是风险偏好最高的板块之一）。尤其是券商股尾盘加速杀跌，说明受伤的还是风险…
2019-12-22，冬至 1...
2019-12-22，冬至 1、我对对立统一律有些痴迷，一边倒的论断让我觉得不踏实，毕竟世界是多维的，多维就意味着我们经常要面临取舍的问题。简单地在不同维度上赋权，然后求最大，的确会让问题简单。但是，忘记了赋权方法的适应性取决于环境，也很容易最终让自己跟不上时代。各个维度的研究和认识很重要，赋权方法与时俱进的进化也很重要。（这也是研究和投资那篇文章哲学上的出发点） 2、我相信每个读者都有自己的观点和价值判断。我的任务就是提供一个支点，供…
2019-12-21，增量、累...
2019-12-21，增量、累积量、相关性和趋势性 明天是冬至，每到这个节气，我就下意识地想到学生时代学到的知识——白天最短的一天。那么，紧接着就会想下一个问题，这一天是不是最冷的一天呢？不是的，俗语告诉我们最冷的一天是不到一个月之后的“三九”。 这有点反直觉。 如果我们把日照时长当成参数x，地面温度当成y，假设温度和日照线性相关，那么，我们实际上得到的是y=ax这样的函数。 冬至就是最冷的那天。 这种线性函数包含了一种非相关性，昨天的…
2019-12-20，人类的本...
2019-12-20，人类的本性天然不适合金融投资，自然选择赋予了我们证实偏差式的直觉，但是，投资需要关注的是证伪——什么东西会把暂时没被证伪的信念证伪。
2019-12-20，更完前一...
2019-12-20，更完前一条，我还觉得不过瘾，就把以前积攒的一些碎片化的想法综合起来，形成这一篇《研究和投资的距离到底有多大？》 最核心的几个比喻：赛车手和领航员；称重器；拔河游戏；一条平均深度为一米的河流。
2019-12-20，债券交易...
2019-12-20，债券交易的数据依赖和预期差： 今天比较有意思的是债券市场，市场上午很平淡，略微下行。但是，随着50年国债招标结果落地，较好的招标结果刺激收益率进一步下行。 这一次比较像2018年底的50年国债招标，那一次也点燃了市场的做多情绪。 下午收益率进一步下行。活跃国开利率最低下到3.585%。很多人觉得这波收益率的下行莫名其妙，或者有人觉得跟银保监关于过渡期的说法有关。 但我觉得这波下行主要反映了市场资金利率的变化。 我们…
2019-12-20，中国人民...
2019-12-20，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2019年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%。 LPR利率维持不变，符合预期。 对于这一点，股市和债市反应都很平淡。
2019-12-18，今日晚间...
2019-12-18，今日晚间发生的最大的事情就是恒丰银行定增1000亿的事情，汇金认购600亿，山东省认购360亿，其他股东40亿。 市场只是惊讶，并没有进行更多的解读。 事实上，这件事风向标的意味很大。 中央经济工作会议刚定了调子：金融体系总体健康，具备化解各类风险的能力。现在就有了化解风险的具体举措。 怎么评价这个举措呢？1、不会带来化解风险的风险；2、不良债务货币化。 第一点显而易见；第二点就不是那么明显。 我们可以回顾一下20…
2019-12-18，今天央行...
2019-12-18，今天央行做了一笔公开市场操作，7天500亿，利率2.50%；14天150亿，利率2.65%。其中，7天的利率和上次持平，14天的利率较上次降低了5bp。 这次公开市场操作可以归纳为四个字：增量降价。 对于跨年资金，央行还是很呵护的。 预计元旦后的1个月，银行间资金将保持很宽松的状态。 最近这段时间，金融板块大概率有超额收益。 回顾：去年市场跨年跨得很匆忙，临近年底资金收益率快速上行，跨完年之后又快速下行；今年大家准…
2019-12-17，中央经济...
2019-12-17，中央经济工作会议和协议落地以来，涨得最好的板块应该是券商板块了。 主要原因有三点： 1、风险偏好回升； 2、沪深两市成交量回升； 3、融资融券余额回升； 4、YY牛市撸券商的传统。 风险偏好回升是大概率的，人家要大选，没空管我们。 成交量涉及到经纪业务收入，融资融券涉及到利息收入。这两块的数据比较高频，很好跟。 投行业务，格局很固定。稍微有点差别的是不同券商投行业务收入的占比，占比越高的股价越肉，占比越低的越有弹性…
2019-12-17，昨天ML...
2019-12-17，昨天MLF利率维持，经济数据向好，债券市场并没有上行。主要原因是近一段时间配置盘的力量较强（摊余成本法基金），改变了市场结构。 然而，今天股票市场开始反映风险偏好和经济预期，债券收益率则大幅度上行，截至中午上行了3bp。 最近，很多人都在讲，基本面的力量和配置的力量在对抗，目前来看，市场最终还是要反映基本面的力量的。
贸易谈判落地之后，风险偏好稳住...
2019-12-13，市场分析...
2019-12-13，市场分析， 市场是一个称重器，很诚实，一天就秤出昨日消息的斤两： 1、中央经济工作会议表述最大的变化就在于三大攻坚战对金融的表述，所以，金融板块大涨； 2、TRADE DEAL ，其中有一个重要的方面是关于汇率的，人民币会在某个位置保持稳定，所以，低估的人民币资产很有价值，北上资金板块大涨； 债券收益率的升幅低于大家的预期，最高上了3.5bp，其中一个重要的原因是因为2以及美元指数大跌，外资还是要买债券的。 后续市…
一顿分析猛如虎😂😂
一顿分析猛如虎😂😂
三大攻坚战第一次提出是在201...
三大攻坚战第一次提出是在2017年10月18号，十九大报告里，下面是历次中央经济工作会议的表述。 2017年：会议确定，按照党的十九大的要求，今后3年要重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险，要服务于供给侧结构性改革这条主线，促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环，做好重点领域风险防范和处置，坚决打击违法违规金融活动，加强薄弱环节…