二月麦
**【国信银行】从居民偿债压力...
**【国信银行】从居民偿债压力测算看零售不良演化** 【hcdx】金博股份：高功率半导体掀起散热革命，陶瓷基板迎国产替代潮，公司核心技术复用构筑第二增长极 随着AI服务器、先进封装及新能源车高压快充的普及，芯片功耗与发热量急剧上升。高导热、绝缘性强、热膨胀匹配的陶瓷基板（AMB/DBC）已成为功率半导体核心痛点解决方案。目前高纯氮化铝/硅粉体及高端基片市场仍被日本德山、日本住友、东洋铝业等海外巨头垄断，国产化率不足15%，国产替代空间巨…
**小商品城拐点已现，重点推荐...
**小商品城拐点已现，重点推荐【零售社服】** 事件：公司发布1Q26季报，一季度实现收入18.95亿元（YoY+23.91%，QoQ+10.07%），归母净利润1.73亿元（YoY-7.95%，QoQ-1.14%），毛利率为37.51%。 收入端，此前公司指引一季度同比10-20%增长，实际达到23.91%，略超上限。结构上，26Q1公司电视SOC产品量价齐增，出货数量同比增长约30%。利润端，一季度主要受研发同增0.78亿、汇兑损失…
**振华股份涨停，供给受约束需...
**振华股份涨停，供给受约束需求待爆发** 事件：今年1月，新相微与京东方旗下华灿光电正式签署战略合作协议，聚焦MicroLED光互连技术与光模块的联合研发。 一、华灿光电依托全球首条规模化量产的6英寸MicroLED生产线，已实现晶圆及像素器件的稳定量产；新相微则发挥显示驱动芯片设计优势，为光模块提供低功耗、高可靠性的驱动方案，形成"芯片制造+驱动设计"的产业链闭环。 二、双方明确锚定三大落地场景：1）智算中心光互连模块，以Micro…
**扫地机器人跟踪：科沃斯/石...
**扫地机器人跟踪：科沃斯/石头日内底部涨幅10%** 一、FigureAI直播人形机器人分拣包裹实测视频，目前已连续工作超过130小时，分拣了16万个包裹，效率和准确率基本达到人类水平，长时间工作能力则远超人类。说明机器人进入制造业垂直领域工作的需求即将爆发。 二、知名投资人孙宇晨看好物理AI，认为物理AI是人工智能从数字走向现实的关键进化方向，是未来三年资本市场重点科技主线之一，是“下一个10年的主线”。具身智能、无人机、空间计算、…
**12:06【东山精密** ...
**12:06【东山精密** 1、公司发布公众号，数据中心业务成功中标国内头部互联网企业HVDC高压直流预制舱大额订单，订单规模约亿元。 2、该订单主要为预制舱订单，包括HVDC电源、变压器、开关柜的组装和集成，并且后续仍存潜在订单空间，或自供设备。 3、目前公司已成功实现UPS、HVDC、SST三大技术路线的全线布局，预制化、模块化产品实现中标，同时美国业务进展较快，北美AIDCX客户已经规模化拿单，今年海外直销订单有望放量。我们预计…
**11:45:53【东山精密...
**11:45:53【东山精密** 新特中高频变压器技术储备深厚。公司特种变压器领域技术居于第一梯队，综合市占率超25%，中高频产品已实现交付。SST固态变压器方案优势较为突出，公司已卡位V等核心头部客户，国内外其他头部sst系统厂商同步接触，25年已实现近20台新能源中频隔离变压器出货。 海外市场同步布局。公司原有特种变压器产品已逐步打开中东等海外市场，积极推进海外市场布局。 积极布局工商业储能第二成长曲线。公司可为客户提供从方案设计…
**仙琚制药：20260519...
**仙琚制药：20260519投资者日反馈** AgenticAI驱动生产力工具的体验提升，近期持续更新： 1）RoboNeo更新：上线AgentTeams，整合垂直领域的整条生产流程，一站式完成内容创作，内置电商/短剧/广告营销/动画制作等专家Skills库。 2）美图设计室：为电商运营上线夜间批量托管模式，批量生产电商套图，支持50个任务并行。夜间算力6折，节约客户成本。 3）开拍：上线AI短剧功能，适时添加字幕/特效/音效/转场，…
**【&机械】锐科激光：激光器...
**【&机械】锐科激光：激光器领军企业，军民双驱重塑成长边界** AI服务器持续抢占产能，MLCC供需趋紧、并逐步外溢至车规等领域。受成本抬升&需求回暖驱动，电阻、电感、钽电容等上游被动元件已多轮调价，行业涨价预期逐步升温。 MLCC粉体为MLCC制造环节技术壁垒最强核心原料，国瓷材料稳居全球MLCC粉体龙头，全球市占率超25%，国内市占率超60%。公司规划5000吨高端粉体，当前已建成1500吨，剩余预计明年全部落地。新产能聚焦AI服…
**【华新建材】买在无人问津时...
**【华新建材】买在无人问津时** 电解质水：电解质水是竞争性的产品，此前尖叫走过弯路，推出专业型等渗尖叫，但市场教育难度太大，推出电解质是为了纠偏，让大家对我们的电解质产品有更强的认知。目前2-3亿销售额、此前目标是全年5-6亿，应该可以超额完成。 炭仌咖啡：中国咖啡市场还在培育阶段，我们公司的咖啡出了6-7年，目前还在培育，处于铺货和消费者教育的早期阶段。 长期增长:对未来增长抱有很大预期，钟总在职期间(至少3年，75岁前)希望还是…
**农夫山泉股东大会要点（20...
**农夫山泉股东大会要点（20260519）** 此前我们的推荐中提到射频电源远期市场规模超200亿，部分领导对此质疑，我们对此进行了详细测算，结论是远期市场规模的确是在200亿左右。 根据恒运昌招股书，2025年中国射频电源市场规模为135亿元，预计到2029年有望达到215亿元，其中半导体达133亿元。 测算逻辑1:Fab-capex自上而下测算 从Fabcapex到WFE再往下测算到干法刻蚀、PECVD、PEALD等市场规模及其采…
**百度26Q1callbac...
**百度26Q1callback核心内容** 核心逻辑：SST产业化提速+高频磁材价值凸显 2026电力电子（固态）变压器技术发展研讨会在青岛开幕，会议由中国电器工业协会变压器分会主办、云路股份承办，聚焦SST（固态变压器）从实验室走向规模化应用的关键转折点。 SST本质上是新型电力电子装备，其“心脏”之一就是高频磁芯。随着AI算力中心供电升级、新型电力系统建设推进，高频、低损耗、高绝缘等级磁性材料的重要性持续提升，云路股份正处于这一核…
**方正固收|债市盘面跟踪20...
**方正固收|债市盘面跟踪20260518** 利率债：债市强势，超长国下行1.25bp至2.243%，10Y国债下行0.65bp至1.7465%，10Y国开下行1.1bp至1.825%；国债期货全线上涨，TL2606涨0.08%报112.80。 资金面：央行开展10亿元7D逆回购，10亿到期。银行间资金价格略上行，DR001加权1.2659%，DR007加权1.3283%。 方正固收|数据要闻跟踪20260518 国内数据及要闻 国家…
**【国金电子&计算机】东山精...
**【国金电子&计算机】东山精密：依托自研自供光芯片优势_并行布局可拔插和CPO路线** 可拔插路径：依托自研自供200G_EML/400G_EML光芯片优势_有望带动在北美P侧加速放量 ——公司互动平台明确，200GEML已实现量产，对应的1.6T产品客户端相关工作正按计划有序推进，后续3.2T产品将依托索尔思自有光芯片优势优先以400GEML为核心开展布局。 ——光模块核心物料短缺，公司自供芯片优势巨大。我们认为目前行业面临光模块需…
**珍惜1200亿的盛科通信*...
**珍惜1200亿的盛科通信** 盛科通信公司是国内交换芯片龙头企业，受博通产品涨价且交货周期长达10个月影响，国产替代进程迎来加速，同时公司在超节点领域具备行业稀缺性，赛道卡位具备独特优势。 2025年25.6T相关产品完成回归落地后，正式切入数据中心交换芯片领域。 2026年二季度起盛科通信公司订单规模有望迎来加速放量阶段，目前已落地25.6T产品订单合计达6万颗。 该款产品单颗价值量1.5万元，已落地订单合计对应市场规模10亿元。…
**三星vs.SK海力士：全力...
**三星vs.SK海力士：全力推进“超级快速通道”晶圆厂扩建** 随着存储芯片短缺持续，三星电子和SK海力士都在通过扩大产出来最大化盈利能力，双方在晶圆厂建设上展开了正面竞速。两家公司正全力以赴，将晶圆厂完工时间表提前，竞争甚至已蔓延到对某些建筑材料的争夺上。 行业观察人士指出，由于AI基础设施投资扩大，存储供应短缺可能会持续较长时间，两家公司实际上已进入“速度战模式”，以抢占市场先发优势。随着部分建筑材料供不应求，未能提前锁定供应的公…
**北美缺电汽轮机—重点提示海...
**北美缺电汽轮机—重点提示海联讯（杭汽轮）** 1、杭汽轮已于2026年2月完成与海联讯1:1换股吸收合并。杭汽轮B退市，合并后上市主体以汽轮机及燃机业务为核心，并保持核心管理和技术团队连续性。 2、汽轮机业务为主导。杭汽轮成立于1958年，是中国工业汽轮机领域的“国之重器”。2024年汽轮机营收占比70%。公司燃气轮机为补充业务，继【东方电气】拥有大功率燃气轮机业务。 3、重视北美联合循环发电对【汽轮机出海】的需求。我们此前发布首篇…
**继续看好大族双子星！大族激...
**继续看好大族双子星！大族激光+大族数控** 大族激光：3DP产业化渐行渐近，公司作为设备黑马有望争取份额；AIPCB夯实主业高增长，3C迎苹果创新及CAPEX投资大年； 大族数控：AI需求驱动PCB扩产积极，公司AI订单占比从20%提升至60%+，订单及盈利高增；msap工艺推动1.6t光模块超快设备放量大超预期！光模块PCB最核心设备！
**AIPCB设备及耗材系列3...
**AIPCB设备及耗材系列33:埃科光电盘中大涨18%！重点关注英诺激光** 埃科光电：我们此前短期保守看100E+目标达成。后续看情绪和消息泛化（公司下游半导体客户飞测，再下一步穿透包括长鑫），乐观可看150-200E。基本面角度：景气度持续，4月新签订单环比3月+30%-40%，5月目前延续4月趋势，其他基本面情况与我们5.7日线下调研更新变化不大。关于公司的下游分行业景气度判断、商业模式理解等，可参考我们4-5月以来不断更新的段…
**【农夫山泉股东大会更新】*...
**【农夫山泉股东大会更新】** 电解质水：电解质水是竞争性的产品，此前尖叫走过弯路，推出专业型等渗尖叫，但市场教育难度太大，推出电解质是为了纠偏，让大家对我们的电解质产品有更强的认知。目前2-3亿销售额、此前目标是全年5-6亿，应该可以超额完成。 炭仌咖啡：中国咖啡市场还在培育阶段，我们公司的咖啡出了6-7年，目前还在培育，处于铺货和消费者教育的早期阶段。 长期增长:对未来增长抱有很大预期，钟总在职期间(至少3年，75岁前)希望还是引…
**为什么要重视半导体零部件-...
**为什么要重视半导体零部件--射频电源（3）** 此前我们的推荐中提到射频电源远期市场规模超200亿，部分领导对此质疑，我们对此进行了详细测算，结论是远期市场规模的确是在200亿左右。 根据恒运昌招股书，2025年中国射频电源市场规模为135亿元，预计到2029年有望达到215亿元，其中半导体达133亿元。 测算逻辑1:Fab-capex自上而下测算 从Fabcapex到WFE再往下测算到干法刻蚀、PECVD、PEALD等市场规模及其…