土狗和他的朋友们
关于a股的新发展阶段 在昨天...
关于a股的新发展阶段 在昨天的复盘里，我们确认了a股状态的巨大变化：【去杠杆进程结束，稳杠杆进程开启】 这次的市场形态跟4月末不同，本质上是休止的方式不同，4月末的休止方式是场内资金踩踏，激发了等鱼死行情；10月中旬这一次的休止方式是场外资金抢跑，阵营瓦解，沪深两市放量。 今天出的杠杆数据也支持我们的这个【阶段划分】，如图二所示，融资余额小幅上行9.6亿，苦逼的去杠杆进程，终于结束了。 在稳杠杆进程中，全a指数未必会来一波大涨，但总体会…
所谓的大奇迹日和非美央行的联合...
所谓的大奇迹日和非美央行的联合反击 昨天，纳斯达克上演了大反转，一度跌3%+，但收盘涨2.23%，有人把这叫【奇迹】。 背后的原理，我们昨晚讲过了，非美央行的【抛售美元】的行为会迅速地弥补美元缺口，导致该缺口迅速地被填平。 【一、9月美国cpi超预期】&【二、非美央行集中抛售美元】会造成一个效果——【加息扩表】！ 对，加息扩表，我们之前讲过这个骚操作。 【加息扩表】会导致【美债收益率曲线倒挂】。 截止目前，十年美债回落至3.95%，两年…
关于汇率多边机制的进阶mode...
关于汇率多边机制的进阶model 如果掌握了汇率的多边机制之后，就能进入下一步。 把以美元计价的任何资产等价于【非美货币】，如图一所示，美国长债、美股、港股、大宗商品都可以看做非美货币，等价于日元。 这个等价有什么好处呢？能利用【非美货币的相关性原理】 如图二和图三所示，随着美元指数的回落，纳斯达克已经翻红了。你把纳斯达克当成非美货币就很好理解。 背后的原因是什么呢？我们可以这样去思考，9月美国cpi超预期，【美元流动性偏好飙升】，于是…
关于非美货币之间的相关性和汇率...
关于非美货币之间的相关性和汇率的多边机制 在之前的帖子中，我们有讨论过汇率关系的【多边性】，也就是说，美元对人民币的汇率并不仅仅取决于中美之间的因素，还取决于【其他非美国家】。 这实际上是一个多边博弈。 但是，地摊文学会简单地把汇率想象成双边关系。三吸引子模型实际上刻画的就是这种【简单粗暴】的【双边关系】。 也就是说，虽然三吸引子模型已经有点复杂了，但它依然是一个【简单的抽象】。实际分析中，我们还需要叠加一个【多边博弈】。 之前，我们画…
关于三吸引子模型和英镑汇率 ...
关于三吸引子模型和英镑汇率 今天英镑汇率大幅过山车，构成一个极好的案例，可以帮我们加深对【三吸引子模型】的理解。 今天英镑对美元【大幅升值】，一度最高升值了1.7%+。激发因素是什么呢？是一系列关于【税收】的新闻： 1、英国首相特拉斯考虑明年提高公司税。 2、英国官员在设法逆转首相特拉斯的减税计划。 事实上，长期国债内嵌了一个【政府信用】，一般状态下，投资者会假设政府平衡好自己的收支，不会【滥发国债】。 但是，英国这个新首相上来之后，玩…
关于美国9月的cpi数据 美...
关于美国9月的cpi数据 美国9月CPI同比上涨8.2%，预估为8.1%，前值为8.3%；美国9月CPI环比上涨0.4%，预估为0.2%，前值为0.1%。 美国9月核心CPI同比 6.6%，预期 6.5%，前值 6.3%。 这份数据依然十分超预期，虽然9月非农超预期，大家已经有一定的心理准备了。但是，现实还是如此【残酷】。 受此影响，美联储加息预期迅速跳涨，2年美债飙升至4.5%附近，这个收益率对应的加息预期为： 1、十一月加息一次75…
2022-10-13，债券市场
2022-10-13，债券市场 今天债券市场震荡，收益率小幅度下行。 30年国债220008下行0.5bp至3.145%，10年国债220017下行0.5bp至2.715%，10年国开债220215下行1.0bp至2.8825%，5年国债220016下行0.25bp至2.48%，5年国开债220208下行0.1bp至2.565%，3年国债220011下行0.75bp至2.2525%，3年国开债220...
2022-10-13，股票市场
2022-10-13，股票市场 今天股票市场震荡，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌1.22%，锚指数-成长下跌1.12%，锚指数下跌1.17%，万得全a下跌0.04%，小市值指数上涨1.23%。 今天市场有一个重大转变，并交易两个宏观变量，一、经济预期下修，人日三连发，卫健委央视采访以及外媒传言；二、避险今天晚上的美国9月cpi数据。 前者杀价值板块；后者杀成长板块，结果导致价值跌1.17%，成长跌1.12%。...
关于场内-场外资金博弈 之前...
关于场内-场外资金博弈 之前市场处于一个凶猛的博弈状态，场外资金和场内资金博弈，这种博弈是你死我活的，有两个休止符（见图一）： 1、指数快速杀跌，场内资金踩踏出逃，触发【等鱼死】行情，场外资金获胜，具体可以参照，4月底那一波； 2、指数放量上涨，场外资金踩踏入场，场内资金获胜，参照昨天下午和今天上午； 今天上午有三个场内-场外资金博弈结束的信号： 1、万得全a继续放量，场外资金入场踊跃，全天成交量有望触及8000亿； 2、小市值板块继续…
2022-10-12，债券市场
2022-10-12，债券市场 今天债券市场大幅震荡，收益率小幅下行。 30年国债220008下行0.75bp至3.15%，10年国债220017下行1.0bp至2.72%，10年国开债220215下行1.5bp至2.8925%，5年国债220016下行2.75bp至2.4825%，5年国开债220208下行2.65bp至2.566%，3年国债220011下行0.5bp至2.26%，3年国开债220207下行1.0bp...
2022-10-12，股票市场
2022-10-12，股票市场 今天股票市场大幅v反，结构大幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.95%，锚指数-成长上涨1.54%，锚指数上涨1.22%，万得全a上涨2.12%，小市值指数上涨2.86%。 今天市场大幅波动，主要反馈一个大背景和两个重要消息。 a、一个大背景是场内资金和场外资金在玩【等鱼死】博弈，然而，wind全a十分接近通过负债所测算的理论底部，今天市场一度触及4528点，距离理论底部只有1%的距离。 这会导致一个现象，…
不要靠教条投资，要靠一般原理去...
不要靠教条投资，要靠一般原理去投资 昨天，我们刚碰到一个奇葩情况，人民日报下修市场的疫情政策预期，全a上涨。 今天我们就看到另外一个奇葩场景，9月社融大超预期，全a下跌。 你靠着一些【教条】去投资，一定天天觉得凌乱。 事实上，大部分投资者连【利空】和【利好】都分不清。 如果价值是正统时，社融超预期当然是利好；反之，如果成长是正统时，社融超预期当然是利空。 如果一个教条生成于【价值是正统时】，那么，这个教条在【成长是正统时】一定会坑的你外…
关于【自上而下】投资的标准流程...
关于【自上而下】投资的标准流程 【自上而下】核心的投资方法是【排除法】，它有两个要件： 1、掌握一个足够大的股票池，基本要求是，你能抓住他们的主要矛盾； 2、掌握一系列规则，a、b、c等等，能对大环境进行刻画； 你最后的持仓是【剩下来】的。 举个例子，我们现在掌握的规则是： 1、估值环境，加息周期选价值，降息周期选成长； 2、流动性环境，流动性衰竭选大票，流动性充沛选小票； 3、信用风险，信用风险杀一切，尽量避开信用风险； 现在我们面临…
关于社融数据、股市和三吸引子模...
关于社融数据、股市和三吸引子模型 三吸引子模型是为了解释汇率问题的，关于汇率它能得出以下推理（图一）： 为了保持汇率稳定在7.2附近，国内必须有力量对抗美联储加息的力量——吸引子c，一个办法是刺激经济，降低系统的信用风险；另一个办法是央行提高资金利率，改善系统的估值水平。后者治标，前者治本。 事实上，它也能分析股票市场，如图二所示，我们在系统内加入一个主体——成长股。 不难发现，在汇率防火墙厚实的情况下，成长股只受吸引子a和吸引子b的影…
2022-10-11，债券市场
2022-10-11，债券市场 今天债券市场小幅调整。 30年国债220008与前一交易日持平在3.1575%，10年国债220017上行0.75bp至2.73%，10年国开债220215上行0.25bp至2.9075%，5年国债220016上行1.0bp至2.51%，5年国开债220208上行1.0bp至2.5925%，3年国债220011上行1.0bp至2.265%，3年国开债220207上行2...
对于新增信贷简单的估算方法 ...
对于新增信贷简单的估算方法 方法比较简单粗暴，就是： 上个月的新增信贷+本月的存单净融资额-上月的存单净融资额 所以，正常的预期应该在2.1万亿。 券商们给的偏低了。。。 所以，即便是社融数据披露，新增信贷搞个2万亿，也不要太意外。。。
2022-10-11，股票市场
2022-10-11，股票市场 今天股票市场小幅反弹，结构小幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.33%，锚指数-成长上涨0.90%，锚指数上涨0.22%，万得全a上涨0.42%，小市值指数上涨0.69%。 今天影响市场的主要宏观变量是疫情政策预期和疫情情况。今天人民日报社发表了一篇《“动态清零”可持续而且必须坚持》的文章，修正了市场对于疫情政策的预期。 另外，新增确诊病例处于高位，本来还可以靠政策预期扛一扛，结果出了这篇文章。...
2022-10-10，债券市场
2022-10-10，债券市场 节后三个交易日，收益率大幅下行，中短端下行更多。 30年国债220008下行3.25bp至3.1575%，10年国债220017下行3.25bp至2.7225%，10年国开债220215下行3.6bp至2.905%，5年国债220016下行6.5bp至2.5%，5年国开债220208下行6.75bp至2.5825%，3年国债220011下行7.5bp至2.255%，3年国开债220...
2022-10-10，股票市场
2022-10-10，股票市场 今天股票市场继续调整，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.81%，锚指数-成长下跌3.71%，锚指数下跌2.13%，万得全a下跌2.07%，小市值指数下跌1.61%。 十一假期比较长，发生的事情也比较多，今天市场集中交易和消化。 今天领跌的板块是大盘成长，反馈的是3个具备宏观显著性的因素： 1、美国9月非农数据超预期，加息预期依然激进，十一月加息75bp的概率极大，就等13号的美国cpi数据盖棺定论了…
关于系统的杠杆情况 今天早上...
关于系统的杠杆情况 今天早上深交所也公布了融资余额情况，沪深两市的数据全了，最终的数字定格在14435.63亿。也就是说，9月30日杠杆掉了163亿+，第40周的总体杠杆去了335亿+。 系统仍然未能摆脱【去杠杆进程】，且有一定的加速趋势。具体如图一。 对于图一，有一个问题需要澄清，是不是杠杆去到14337那个底（2022年4月29日）就去完了？并不是。 融资余额只是一个温度计！重要的是融资余额的【相对变动】，绝对水平的实际含义并不是很…