土狗和他的朋友们
关于5月议息会议的会议纪要 ...
关于5月议息会议的会议纪要 昨晚，fed公布了5月议息会议纪要，这次会议纪要传递了两个重要信息： 1、六月和七月每次加息50bp，把联邦基金利率拉升至【1.75-2.0%】（如图一） 2、考虑到经济的【高度不确定性】，主要矛盾有所迁移，货币政策重新变得【数据依赖】（如图二） 3、谈了一下俄乌事件和中国疫情政策对全球和美国经济的压制（如图三）； 4、继续强调了经济不确定性（如图四） 5、提了一下【快速退出货币政策支持的好处】——给未来留了…
2022-5-25，债券市场
2022-5-25，债券市场 今天债券市场大涨，结构分化。 30年国债210014下行2.5bp至3.295%，10年国债220003下行3.5bp至2.76%，10年国开债220205下行1.8bp至3.04%，5年国债220002下行2.0bp至2.49%，5年国开债220203下行2.5bp至2.68%，3年国债220004下行1.25bp至2.31%，3年国开债220202上行0.25bp至...
2022-5-25，股票市场
2022-5-25，股票市场 今天股票市场缩量反弹，结构大幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.59%（主线），锚指数-成长上涨0.17%，锚指数上涨0.40%，万得全a上涨1.16%，小市值指数上涨2.10%。 昨天小市值板块出现集中止盈，叠加外资大幅流出近100亿，市场出现了强势板块（本轮为小市值）带动全a下跌的情形。 不少人担心市场重演4月中旬那一轮，那次的强势板块为煤炭、地产和银行等。 事实上...
美国资本市场交易【衰退预期】 ...
美国资本市场交易【衰退预期】 今天美国有两个经济数据比较超预期： 一、5月的服务业pmi 初值53.5，预期55.2，前值55.6 ，掉的有些多。 二、4月新屋销售数据 环比-16.6%，预期-1.7%，前值-8.6%。 房地产市场对各国经济都很关键，所以，第二个数据比较重要，超预期有些多。 如图一所示，疫情这一波美国房价也是涨得比较厉害，主要得益于疫情之后的大宽松，现在fed开启了加息进程，美国的房价和房屋销售均会受到一定的影响。 这…
2022-5-24，债券市场
2022-5-24，债券市场 今天债券市场走势分化，长端收益率小幅下行，短端收益率上行幅度较大。 30年国债210014下行0.25bp至3.32%，10年国债220003下行0.25bp至2.795%，10年国开债220205上行0.05bp至3.058%，5年国债220002下行0.5bp至2.51%，5年国开债220203上行0.7bp至2.705%，3年国债220004上行0.75bp至2....
2022-5-24，股票市场
2022-5-24，股票市场 今天股票市场放量大跌，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌1.41%（主线），锚指数-成长下跌3.11%，锚指数下跌2.19%，万得全a下跌3.19%，小市值指数下跌4.33%。 今天市场遭遇了双重流动性压力，一个是小市值板块大规模止盈的压力；另一个是北上资金大幅流出的压力。 4月27日以来，小市值指数累积上涨了16.45%，今天市场毫无征兆地开启了大规模止盈。该板...
开放系统中的筛选与成长性 在...
开放系统中的筛选与成长性 在《 》一文中，我们把股票和房产归并到同一个框架下——长期信用债。 于是，我们得到了图一。 事实上，走到这一步很多人已经lost了，因为我们已经跨出了直觉的领域。 不少人会问，房子的成长属性又来自于哪里呢？我们无法把期望寿命长和成长性结合在一块。 其实，并不是所有的房子都具备成长性，如图2所示，有些地区已经【鹤岗化】，所以租售比高——低PE；有些地区却蒸蒸日上，所以租售比低——高PE。 前者生命力弱，期望寿命短…
2022-5-23，债券市场
2022-5-23，债券市场 今天债券市场上涨，结构小幅分化。 30年国债210014下行1.25bp至3.3225%，10年国债220003下行2.0bp至2.7975%，10年国开债220205下行1.75bp至3.0575%，5年国债220002下行1.5bp至2.515%，5年国开债220203下行2.7bp至2.698%，3年国债220004下行1.0bp至2.315%，3年国开债2202...
2022-5-23，股票市场
2022-5-23，股票市场 今天股票市场大幅震荡，小幅上涨，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.92%（主线），锚指数-成长下跌0.51%，锚指数下跌0.73%，万得全a上涨0.28%，小市值指数上涨1.56%。 今天市场遭遇景气方面的担忧，重点是北京疫情，北京的新增病例突然来到了83，接近100，市场有些担心北京疫情的发展路径。因此，大市值板块杀跌，锚指数一度下跌1.35%。 疫情形势是高...
大票小票风格分化的逻辑 今天...
大票小票风格分化的逻辑 今天更新了一篇公众号文章《 》 这篇文章的分类框架图，我们每天都有用，如图一所示。 基本的原理是： 1、大市值指数的影响因子有景气和场内流动性； 2、小市值指数的影响因子只有场内流动性，对景气钝化； 最近一段时间，股市遭遇了一系列【不景气事件】，所以，全a的风格为【小市值占优】。 这是【知其然】层面的解释，事实上，我们可以把标签换成a和b，形式逻辑上也说得通。 为了向知其所以然迈进，我们就要进行到图3，原则是：尽…
对债券投资者的一点小建议 每...
对债券投资者的一点小建议 每次债券牛市的最后一下都是【资金冲到短端堆杠杆】，每次都一样，上一次是2020那年，往事历历在目，一眨眼两年过去了。 我在之前的帖子里也写过，【最后的疯狂】是类似于卖CDS的交易。 银行和非银做一个互换： 1、银行出1年的cd利率；2、非银出隔夜加权的利率。 这相当于银行每天花100bp的利差买了一个【保险】，这个保险的保费很高，每天100bp的息差，尤其在这么一个低利率的环境里，极其诱人。 很多年轻的经理会冲…
2022-5-20，债券市场
2022-5-20，债券市场 今天债券市场调整，结构分化，短端收益率上行更多。 30年国债210014上行0.6bp至3.335%，10年国债220003上行1.0bp至2.8175%，10年国开债220205上行1.0bp至3.075%，5年国债220002上行0.5bp至2.53%，5年国开债220203上行0.75bp至2.725%，3年国债220004上行1.0bp至2.325%，3年国开债...
2022-5-20，股票市场
2022-5-20，股票市场 今天股票市场大涨，结构分化。 今天锚指数-价值上涨1.81%（主线），锚指数-成长上涨2.28%，锚指数上涨2.02%，万得全a上涨1.64%，小市值指数上涨0.97%。 今天市场遭遇双重利好，一个是隔夜美元指数大跌，宣告美元流动性偏好下行；另一个是5年LPR意外降息15bp，继续稳地产。 有关外资的进入条件，我们在之前的贴子中有讨论过，主要看三个点：1、a股杠杆出清...
金融市场的博弈属性 a股是一...
金融市场的博弈属性 a股是一个极其博弈，魔幻的市场，其实，债市也是。 周一出了一个地产的利好：降低首套房贷款利率下限20bp，保利早盘走出一副利空出尽的走势。 今天早上又出了一个地产的利好：降低5年lpr贷款利率15bp，保利早盘又走出一副利空出尽的走势。 说实话，看着基本面【交易】早晚被玩死，所以，我的建议一直是【配置稳增长】。 很多人都觉得孙gf是个大鹰派，债券大空头，最著名的事件是【2021年10月15日说国债收益率2.95%偏低…
5月LPR靴子落地 1年期L...
5月LPR靴子落地 1年期LPR报3.70%，上次为3.70%，5年期以上品种报4.45%，上次为4.60%。 5年品种降息15bp。 这次央行支持地产力度有些大， 1、调低首套房贷款利率下限20bp； 2、5年期品种降息15bp； 一波干35bp，真心有些意外。。。 这种降息法对银行也不是纯利空。以前讲过了，对于银行来说，资产质量>利润，虽然这是个让利操作，但有利于改善银行资产质量。 这个降息法对债券是利空，进一步放松地产的意味太浓烈…
美元流动性偏好持续回落 昨晚...
美元流动性偏好持续回落 昨晚，全球资本市场最大的变化就是【美元指数回落】，已经跌破103了。 内在的逻辑，我们在《 》一文中已经讲过了。 其本质是美元的流动性偏好的波动。 之前，在【加息和缩表预期】的双重加持下，美元的流动性偏好快速回升。这个因子驱动时，一切【缺乏汇率缓冲垫且伸缩性大】的非美元资产会同时下跌，表现出极强的一致性。 美元指数（一篮子货币）、日元、十年美债、纳斯达克指数、黄金、港股等会走势趋同。 但是，流动性偏好不会无限上升…
2022-5-19，债券市场
2022-5-19，债券市场 今天债券市场调整，结构分化。 30年国债210014下行0.1bp至3.329%，10年国债220003上行0.75bp至2.8075%，10年国开债220205上行1.0bp至3.065%，5年国债220002上行0.5bp至2.525%，5年国开债220203上行1.25bp至2.7175%，3年国债220004上行0.5bp至2.315%，3年国开债220202上...
2022-5-19，股票市场
2022-5-19，股票市场 今天股票市场大幅震荡，小幅上涨，结构分化。 今天锚指数-价值下跌0.26%（主线），锚指数-成长上涨0.66%，锚指数上涨0.16%，万得全a上涨0.54%，小市值指数上涨0.79%。 今天市场受三股力量影响：1、隔夜美股大跌所带来的恐慌情绪；2、场内流动性复苏的力量；3、景气压制的力量。 隔夜纳斯达克跌4.73%，把全球风险资产的情绪搞得很差。但是，我们在早盘的帖子中...
隔夜美股大跌和杠杆的问题 昨...
隔夜美股大跌和杠杆的问题 昨天晚间，纳斯达克指数大跌4.73%（如图一），基本上抹掉了之前3个交易日的涨幅。 对于这次杀跌是找不到什么比较【明显】的原因的。有人会把它归结为【零售商业绩数据较差，市场交易衰退前景】 沃尔玛的业绩数据的确比较差，自己也在两个交易日跌了17.39%，即便如此，也不足以形成【股票之间系统性的相关性】 如图3所示，【经济衰退】式的解释属于强行把【N-M】因素转化成【M】因素。 这种习惯，看起来能把自己打发过去，但…
2022-5-18，债券市场
2022-5-18，债券市场 今天债券市场上涨，结构分化，短端收益率下行幅度更大。 30年国债210014下行0.7bp至3.33%，10年国债220003下行1.25bp至2.8%，10年国开债220205下行1.25bp至3.055%，5年国债220002下行2.25bp至2.52%，5年国开债220203下行2.25bp至2.705%，3年国债220004下行2.25bp至2.31%，3年国开...