土狗和他的朋友们
市场信息传递的问题 昨天成长...
市场信息传递的问题 昨天成长股冲高回落，总体大涨，一种【直来直去】的想法是，这个说明了啥（ps：证实主义的惯性）。 其实，还有一种考虑【隐形变量】的想法：市场是知道了【什么信息】，还是就是【涨涨试一试】？ 对，【市场是否带信息】是一个极其关键的【隐形变量】 为了搞清楚【市场是否带信息】的作用机制，我们需要借助一个小游戏——【换不换门】 这个游戏是这样的，有3个门，门背后都是奖品，分别是两只山羊和一辆车，被试任意选一扇门——比如1号门，主…
如何用外生冲击探测不可见变量 ...
如何用外生冲击探测不可见变量 今天上午发了一个帖子，讲低纬生物如何探测空间弯曲，如图一所示，物理学中的办法就是：用一个箭头，围绕闭合曲线平移，如果回到原点后，箭头发生偏转，那么空间就是弯曲的。 【平移】十分重要，必须要【变化】；【闭合曲线回原点】也十分重要，相当于【控制其他变量】。 对于【杠杆】这种不可见的东西，也需要类似的方法。一个方法就是观察【外生冲击】，冲击对应于变化，外生对应于受控。 事实上，【5.5】+【5.6】纳斯达克大跌的…
美国4月份的通胀数据 今天美...
美国4月份的通胀数据 今天美国公布4月的cpi数据： 美国4月CPI同比升8.3%，预期8.1%，前值升8.5%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值升1.2%。核心CPI同比升6.2%，预期6%，前值6.5%；环比升0.6%，预期0.4%，前值0.3%。 遏制通胀阶段主要看遏制通胀的效果，看环比的预期差。这次效果还是不理想，预期0.2%，实际0.3%。 不理想的遏制效果，容易给鹰派的票委【口实】，所以，两年美债调整了加息路径预期，把2…
2022-5-11，债券市场
2022-5-11，债券市场 今天债券市场调整，结构分化，中长端收益率上行，短端下行。 30年国债210014上行0.85bp至3.336%，10年国债220003上行1.5bp至2.8225%，10年国开债220205上行1.5bp至3.065%，5年国债220002上行1.75bp至2.57%，5年国开债220203上行1.75bp至2.7475%，3年国债220004与前一交易日持平在2.39...
2022-5-11，股票市场
2022-5-11，股票市场 今天股票市场大幅震荡，冲高回落，放大量上涨，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.29%（主线），锚指数-成长上涨3.00%，锚指数上涨1.50%，万得全a上涨1.11%，小市值指数下跌0.07%。 今天的主角是赛道股，一度推升创业板上涨5.48%，但一点半之后获利盘涌现，指数一路下行，收盘涨幅收窄至3.07%。 受此影响，万得全a也走了一个过山车，最高涨2.95%，收...
不完备视角的问题 上午全a又...
不完备视角的问题 上午全a又莫名其妙大涨，尽管昨晚一堆联储官员出来放鹰，尽管美股很拉垮，尽管疫情形势依然严峻，尽管俄乌还在继续磨叽。 从资产端，你很难找到一个合理的解释。 真正的解释在负债端。之前的下跌其实也很莫名，上海疫情之前，每次出稳增长的利好都是个别板块涨，但全a跌。 对，资产端出利好，但全a下跌。 如果只是从资产端看，一定会被搞成神经病。 但如果你从负债端来看，就比较好解释了，大家的杠杆都在老景气，在赛道，稳增长出利好=【挤压杠…
2022-5-10，债券市场
2022-5-10，债券市场 今天债券市场继续上涨，结构分化，短端收益率下行更多。 30年国债210014下行0.55bp至3.3275%，10年国债220003下行0.65bp至2.8075%，10年国开债220205与前一交易日持平在3.05%，5年国债220002下行2.75bp至2.5525%，5年国开债220203下行2.0bp至2.73%，3年国债220004下行2.0bp至2.39%，...
2022-5-10，股票市场
2022-5-10，股票市场 今天股票市场大涨，结构大幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.59%（主线），锚指数-成长上涨1.59%，锚指数上涨1.03%，万得全a上涨1.40%，小市值指数上涨1.67%。 隔夜美股大跌，纳斯达克指数大跌4.29%，早盘隔夜美股影响a股情绪，万得全a指数一度大跌1.6%+，但是，由于a股去杠杆过程已经结束，市场的韧性极高，市场迅速反弹，十点时万得全a已经翻红。 之后a...
汇率的本质兼论外资的选择 今...
汇率的本质兼论外资的选择 今天发改委、央行等部门发了一个文《关于做好2022年降成本重点工作的通知》，金融方面提了这么一条： 【扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。】 受此影响，人民币又大幅升值，一度到了【6.71】 本质上，【汇率是一个选择，并不是一个必然】，是政府在通胀和就业之间的取舍，汇率贬值多一些，通胀压力大一些，但出口和就业…
万得全a的反直觉走势 由于【...
万得全a的反直觉走势 由于【去杠杆】，隔夜美股大跌，纳斯达克跌4.29%，按照我们对a股【没脊梁】的印象，会固执地认为a股还不得血雨腥风。 早盘的确有恐慌情绪，全a一度跌1.63%，但是，之后全a一路攀升，10点时终于翻红。 走势极其反直觉。 这还是在外资大幅流出70亿+的情况下（ps：某些全球机构可能缺美元） 所以，这不是一个【资产端现象】，但大家总喜欢用资产端去解释。 如果我们把目光转到【负债端】，结论就很清晰了： 中国股市已经去了…
美联储博斯蒂克放鸽 今天晚上...
美联储博斯蒂克放鸽 今天晚上，亚特兰大联储主席博斯蒂克晚上放鸽，wind的弹窗是： 【通胀率过高，美联储需要有针对性地采取行动；没有必要加息超过50个基点；到2023年底，美联储需要将利率设定在中性范围内，即2%-2.5%之间。】 这段话估计是爬虫爬出来的，问题很大，因为2023年底到2%-2.5%是很扯淡的事情。 联储官员们最近讨论的是【2022年底，让联邦基金利率达到中性利率】 于是，我找了一下外文网站，原文是这么说的： “I re…
2022-5-9，债券市场
2022-5-9，债券市场 今天债券市场继续上涨。 30年国债210014下行1.45bp至3.333%，10年国债220003下行1.6bp至2.814%，10年国开债220205下行1.0bp至3.05%，5年国债220002下行2.5bp至2.58%，5年国开债220203下行2.5bp至2.75%，3年国债220004下行1.5bp至2.41%，3年国开债220202下行2.25bp至2.5...
关于美债收益率曲线 今天wi...
关于美债收益率曲线 今天wind搞了个弹窗——《美债今年多惨？200多年来最惨》，的确，清朝以来最惨。 我们不能只看段子，还是得继续跟踪其本质。 今天十年美债一度到3.19%，快突破3.2%了。但是，两年美债却是下行的，牢牢维持在2.7%附近。 总结来说，就是十年美债和两年美债分化。 在之前的两篇文章里，我们总结了几个原理。 1、《 》 2、《 》 两年美债分歧度小，且对价格型政策敏感；十年美债分歧度大，且对数量型政策敏感。 所以，前者…
关于小市值和大市值 今天半夏...
关于小市值和大市值 今天半夏的李蓓发了一篇文章《 》，不少人问我对这篇文章的看法。 我也不好胡乱评论。 我还是直接从她的结论出发，看看在我们的框架里隐含了什么。她的结论是：选中证500，中证1000；回避上证50，沪深300。 我们的核心框架是图一和图二。 第一个讲杠杆周期的，根据这个框架【全a 4300是底】，市场已经确认了这个底部。 最近，小市值板块极其强硬，进一步确认这个底部。 在这一点上，我和她的看法是一致的，【杠杆已经出清】，…
2022-5-9，股票市场
2022-5-9，股票市场 今天股票市场反弹，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.88%（主线），锚指数-成长下跌0.92%，锚指数下跌0.90%，万得全a上涨0.21%，小市值指数上涨2.09%。 隔夜美股继续杀跌，疫情形势严峻，景气程度较差，但是，a股的去杠杆过程已经结束。因此，今天景气度和流动性来了一次反向运动。最终，流动性胜出，全a指数微涨0.21%。 根据我们的框架，万得全a触及43...
关于直觉和自由意志 我们人类...
关于直觉和自由意志 我们人类天然的思考习惯是【归纳式】的，拿到一堆样本，然后，给你总结出一个规律。也就是说，我们天然是【证实主义者】。 我们对看得见的东西给了极高的权重。 这种倾向的背后是一个叫【概率匹配】的东西。 一个小游戏能展示我们底层的直觉：屏幕前随机出现a或b，被试去猜下一次出现什么字母，猜对有奖励。假设屏幕以60%的概率出现a，以40%的概率出现b。那么，被试会六成猜a，四成猜b。 赌徒们在玩老虎机的时候也是如此。 这个倾向来…
如何正确地给股票估值？ 今天...
如何正确地给股票估值？ 今天更新了一篇公众号文章《 》 我以前在星球上写过这篇文章的相关理念，大概是4月份的一个帖子。 文章的核心是：用三十年信用债来推导股票的pe，因为股票的期限是无穷，可以用三十年信用债来近似。 但是，“企业的期望寿命会限制债券的久期” 于是，我们可以得出一个分类，期望寿命越短的企业，久期越短，到期收益率越高，pe越低。 这是我们平时所观察不到的规律。我们都是幸存者，我们所处的环境都是被筛选过了，我们根本看不到三十年…
关于解释变量和被解释变量 最...
关于解释变量和被解释变量 最近，中美十年国债利差彻底倒挂，大家终于不大惊小怪了。对于这次经历，大家应该【作为一个反例】牢记。 限于工作原因，我会听不少人讲ppt，不少人有个毛病：随便两根曲线往ppt上一放，就开始编故事了。根本不知道编故事的忌讳是什么。 这次的经验告诉我们：一个很核心的忌讳就是【利差不能作为解释变量】。 也就是说，你既不能拿十年国债利率去解释股市走势（ps：十年国债是个多因素量），更不能拿中美十年国债的利差去讲中美股市的…
2022-5-6，债券市场
2022-5-6，债券市场 今天债券市场震荡。 30年国债210014上行0.45bp至3.3475%，10年国债220003上行0.3bp至2.83%，10年国开债220205上行0.75bp至3.06%，5年国债220002上行0.75bp至2.605%，5年国开债220203上行0.65bp至2.775%，3年国债220004上行0.7bp至2.425%，3年国开债220202上行0.5bp至...
2022-5-6，股票市场
2022-5-6，股票市场 今天股票市场大跌，结构分化。 今天锚指数-价值下跌2.71%（主线），锚指数-成长下跌2.60%，锚指数下跌2.66%，万得全a下跌2.01%，小市值指数下跌0.75%。 4月6日美联储披露3月会议纪要，缩表预期所带来的去杠杆，成为美股市场的主要矛盾，5月议息会议落地，缩表路径明确。 隔夜美股大跌，纳斯达克跌4.99%，十年美债一度攀升至3.11%，去杠杆迹象明显。 美股...