土狗和他的朋友们
缩表和加息的不同——简评美国资...
缩表和加息的不同——简评美国资本市场的巨幅波动 昨天晚上美国资本市场巨震，纳斯达克指数一度跌6%+，收盘跌4.99%（图一）；十年美债一度上行至3.11%，收盘在3.049%（图二）。 暴跌之下，形形色色的段子，还有解释都跑出来了。有个朋友发我了个截图，说是【拜登要辞职】。 估计做股票的【慌得一逼】，做债的很淡定，因为国内的债市经常性地不跟美国债市。 如图4所示，十年国债220003最高上了0.5bp，略微表达一下对十年美债触及3.11…
关于英国央行加息25bp 今...
关于英国央行加息25bp 今天晚间，英国央行宣布将关键利率上调25个基点至1.0%，符合预期。 加息-不变-降息投票比例为9-0-0，3月会议为8-1-0；6名委员投票支持加息25个基点，3名委员支持加息50个基点。 受此影响，英镑对美元迅速贬值贬值幅度超过了1.6%。 其他非美货币也出现了不同程度的贬值，人民币贬值近0.5%，欧元贬值0.6%，日元贬值0.7%。 美元指数上涨0.7%+。 在最新的帖子里《 》，我们讲了一个最核心的逻辑…
2022-5-5，债券市场
2022-5-5，债券市场 今天债券市场震荡上行。 30年国债210014下行0.2bp至3.343%，10年国债220003下行0.8bp至2.827%，10年国开债220205下行1.25bp至3.0525%，5年国债220002下行0.25bp至2.5975%，5年国开债220203下行1.15bp至2.7685%，3年国债220004上行0.55bp至2.418%，3年国开债220202下行...
2022-5-5，股票市场
2022-5-5，股票市场 今天股票市场继续反弹，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.08%（主线），锚指数-成长下跌0.95%，锚指数下跌0.38%，万得全a上涨0.67%，小市值指数上涨1.85%。 今天是五一假期之后的第一个工作日，有以下几个重要事件，待市场消化：1、五月议息会议落地，加息50bp，缩表节奏低于预期；2、国内疫情形势继续恶化，尤其是北京；3、四月pmi数据大幅低于预期。 即便资...
关于美联储5月的议息会议 5...
关于美联储5月的议息会议 5月的议息会议终于落地，核心点有两个：1、如何加息；2、如何缩表。后者更加重要一些。 早盘我扫了一圈评论，感觉都把重点放在如何加息上，想靠这玩意儿解释一切。实际上，这又是犯了遗漏变量的错误。 这次议息会议的重头戏是【如何缩表】，关于如何加息，资本市场基本上已经充分预期了，甚至有些【躺平】的味道。 在这里我们一定要先搞清楚【加息】和【缩表】的区别，这里有一根小拐棍。假设投资者们融资融券买了很多股票： 1、【加息】…
汇率的逻辑 今天更新了一篇公...
汇率的逻辑 今天更新了一篇公众号文章《 》 这篇文章的相关理念在之前的帖子里有讲过——汇率的多边性。 事实上，这是一个十分常识性的东西，但是，由于碎片化知识泛滥，以及双边性更符合直觉，绝大部分人认为【汇率是双边决定的】 实际上，并不是，他取决于各国央行之间的博弈。 在这篇文章里，我做了一些拓展，那就是汇率的多效性，贬值可以促进出口，也会带来通胀；升值可以遏制通胀，也会打压出口。 最近，美国的一系列操作，向我们展示了【怎么用汇率升值遏制通…
股市见底了吗？ 今天更新了一...
股市见底了吗？ 今天更新了一篇公众号文章《 》 这篇文章的诸多观点，我在平时的复盘里都讲了。 也糅合最近的一篇文章，《 》 其实，我更想表达的是后者： 个体投资者所能观察到的信息是有限的，总是不可避免地漏掉N-M个因素，所以，会产生价格P便宜的错觉。 当N-M持续发生作用时，价格P持续下跌。投资者们发现自己的标的似乎疯了——不可救药地越来越便宜。 于是，他们只能不断地鞭笞他们所能观察到的M，让M开口解释。他们越逼迫M，M所吐露的解释就越…
2022-4-29，债券市场
2022-4-29，债券市场 今天债券市场反弹。 30年国债210014下行0.75bp至3.345%，10年国债220003下行1.0bp至2.835%，10年国开债220205下行0.25bp至3.065%，5年国债220002下行2.5bp至2.6%，5年国开债220203下行1.75bp至2.78%，3年国债220004下行1.25bp至2.4125%，3年国开债200208下行2.25bp...
关于429zzj会议的解读 ...
关于429zzj会议的解读 这次高层会议提了三大要求：疫情要防住、经济要稳住、发展要安全。 也回应了一些关切问题，澄清了市场的【分歧】 1、防疫和经济发展的关系 二者同等重要，并不存在谁优先于谁的问题，经济增速必须稳住，否则，就业是一个极大的问题，防疫是民生问题，就业也是民生问题。 2、经济增长目标 不存在躺平，经济增长目标还是要努力实现的，因为经济增长目标不是乱定的，不是一个虚无缥缈的数据，它的背后是就业。经济稳才能就业稳，就业稳才能…
2022-4-29，股票市场
2022-4-29，股票市场 今天股票市场大涨，结构继续分化。 今天锚指数-价值上涨1.42%（主线），锚指数-成长上涨2.88%，锚指数上涨2.07%，万得全a上涨3.26%，小市值指数上涨4.45%。 今天4月底的zzj会议落地，市场关切的问题都得到回应，主要是4个议题，防疫，地产，基建和平台经济。中午消息落地，午后万得全a大涨，收盘涨3.26%。 万得全a触及4300点（理论底部）之后，万得...
2022-4-28，债券市场
2022-4-28，债券市场 今天债券市场继续调整，结构分化，短端收益率上行更多。 30年国债210014上行0.5bp至3.3525%，10年国债220003上行0.25bp至2.845%，10年国开债220205上行0.55bp至3.0675%，5年国债220002上行2.5bp至2.625%，5年国开债220203上行1.75bp至2.7975%，3年国债220004上行1.0bp至2.425...
2022-4-28，股票市场
2022-4-28，股票市场 今天股票市场宽幅震荡，结构大幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.88%（主线），锚指数-成长上涨0.90%，锚指数上涨0.89%，万得全a下跌0.08%，小市值指数下跌2.14%。 今天是大反弹之后的第二个交易日，本来市场是有一些继续上涨的潜能的，但是，【人民币跳贬】带动负面情绪，把全a给拖了下来。 万得全a一度涨0.8%+，汇率大幅波动后，一度跌1.3%+。最主要的策动...
教大家如何鉴别【有关汇率的地摊...
教大家如何鉴别【有关汇率的地摊文学】 关于汇率有三个极其重要的要件，1、央行货币政策；2、出口结售汇；3、经济。 其中，最直接的就是前两个要件，央行货币政策和出口结售汇；经济是一个间接量。 所以，【地摊文学】和【老营销】的切入口是【经济】，因为经济的状态比较模糊，你可以往大了扯制度、某个具体政策、人心等等。 但是，你再怎么间接，你也绕不开央行货币政策和出口，最为具体的就两个点，1、银行间资金利率什么水平，和主要发达国家的利差是多少；2、…
不同群体对汇率的不同反馈 中...
不同群体对汇率的不同反馈 中午的时候所有人都被app炸窗了，人民币速度贬值【1%】，其实不同的群体反馈是不一样的。 债市小幅攀升，债券投资者的想法较为一致【这么放任贬，是不是不用提高资金利率了】 小市值指数屁滚尿流，一路跌3.3%，估计散户们是地摊文学看多了，想的是【中国是不是完蛋了，外资是不是大撤离，房价是不是要崩】 anyway，最近股市不好，只要看空中国，说啥都有人信。 做股票的机构估计乐坏了。。。想让这帮散户再去挤一挤，还有没有…
汇率快贬和股市的关系 实际上...
汇率快贬和股市的关系 实际上，汇率快贬对股市是【利好】，可以参考日本股市的走势，如图一，因为利率不用抬升了，承担一个潜在的通胀压力。 但是，小市值指数，把这个当利空了。。。 现实就是如此无奈，有人带头卖，其他人也跟上，再【集体看一看】能不能再挤出一些杠杆盘来。 很多东西就是这样，自我实现：不管是什么，只要市场在杯弓蛇影那个点上，大家都卖，然后，指数跌了，都觉得卖对了，以为真是利空了。
债券市场短期品种所反馈的信息 ...
债券市场短期品种所反馈的信息 5月这次议息会议开得有些早，在五月四日，对国内资本市场比较尴尬，正好我们在放五一假期。 不出意外的话，美联储会宣布加息50bp，把联邦基金利率的水平从【0.25-0.75】抬升至【0.75-1.25】 相对应的，国内隔夜水平会从1.3%附近，攀升至1.8%附近。否则，汇率还要贬值一坨。 所以，今天的债市已经开始交易这个连锁反应了，两年国债220005上行了3.75bp至2.3425%，提前交易【国内资金利率…
关于人民币汇率继续快速贬值 ...
关于人民币汇率继续快速贬值 今天人民币汇率继续大幅贬值，突破【6.5-6.6】的区间，来到了6.63附近（如图一）。 主要原因在于日本央行选择继续躺平——保持-0.1%的汇率，且增加购债频率。受此影响，日元大幅走弱，继续贬值近1%（如图二），美元指数走强近0.5%，如图三。 这对央行来说是个考验，有两个选项：1、跟着日本继续贬值一些；2、采取措施回到【6.5-6.6】的区间。 采取措施的手段有两个：1、直接在汇率市场上干预；2、抬高银行…
对散户的建议 1、买房，有房...
对散户的建议 1、买房，有房票赶紧买，尽量选瑕疵少的； 2、拿好自己的50etf，别觉得自己又会了； 3、其实机构里韭菜也很多，你四处乱听乱信，真的送钱； 4、挣点有比较优势的钱，咱们散户除了抗波动能力强，没别的优势，别跟这帮子鬼精的机构玩信息了； 5、人家天天发那些有的没的信息，就是想让你觉得【我又会玩了】； 6、投资是一个系统性工程；
关于政策底、经济底和杠杆底 ...
关于政策底、经济底和杠杆底 市场上有一系列关于政策底和经济底的讨论，表面上看这些讨论很有道理，但是，基于资产端的讨论时灵时不灵。 如果参照“完备+不完备资金”的框架就能理解问题到底出在哪里。 如图一所示，资金分为两类，一类是完备资金，韧性很强，对大环境不是那么敏感，喜欢看着估值做；另一类是不完备资金，缺乏韧性，对大环境很敏感，喜欢看着景气做。 前者影响市场的下限，大概以10%左右的增速膨胀；后者影响市场的上限，随着景气大环境“加杠杆+去…
2022-4-27，债券市场
2022-4-27，债券市场 今天债券市场调整，结构分化。 30年国债210014上行1.25bp至3.3475%，10年国债220003上行1.5bp至2.8425%，10年国开债220205上行1.2bp至3.062%，5年国债220002上行2.25bp至2.6%，5年国开债220203上行3.0bp至2.78%，3年国债220004上行2.5bp至2.415%，3年国开债200203上行2....