土狗和他的朋友们
这个世界很诡异，越无知的人，越...
这个世界很诡异，越无知的人，越能发现很多别人看不到的挣钱机会，越能发现一些花式吹牛的办法，所以，牛皮吹的最响的也往往是他们。 说实话，最靠谱的机会永远是那些平平无奇的机会： 1、拿一个均衡的组合然后享受波动； 2、在核心城市不断地换房升级； 3、踏踏实实干好本职工作升职加薪。 这种机会太普通了，你永远也没办法通过它们在酒桌上获得别人的尊重。 年轻人太容易被这种虚幻的东西迷惑，所以，我的建议是少参加这些有的没的饭局，少在群里参加那些指点江…
主权信用风险、汇率以及货币市场...
主权信用风险、汇率以及货币市场利率 最近，俄罗斯做了一次金融方面的操作： 2022年2月28日，俄罗斯央行宣布将其关键利率由9.50%大幅提升1050BP至20%。 这次操作的靶点主要是货币市场，抬高银行间市场的利率。受此影响，俄罗斯银行间隔夜利率飙升到了20%+。 不少对货币银行学不熟悉的人，会有这样一个疑问，加息不是不利于股票和债券吗，加息打击股票和债券市场，不是会加速卢布贬值吗？ 吃了一堆碎片化知识的非专业人士都是这个思路。 究其…
难以预期的人群行动——记两次压...
难以预期的人群行动——记两次压力测试 1月26日的时候，一行两会发了一个文《金融机构客户尽职调查和客户身份资料及交易记录保存管理办法》（如图1），目的是为了反洗钱。计划今年3月1日实施。（就是今天） 按理说，监管反洗钱很ok，很正当吧？不会有什么人反对吧？ 结果这个文在2月21日就被暂停实施了（如图2）。披露出来的口径是：因技术原因暂停实施。 那么，到底是什么技术原因呢？ 如图3所示，如第十条“ 商业银行、农村合作银行、农村信用合作社、…
2022-3-1，债券市场
2022-3-1，债券市场 今天债券大幅调整。 30年国债210014上行1.5bp至3.365%，10年国债210017上行3.0bp至2.8175%，10年国开债210215上行2.2bp至3.1075%，5年国债220002上行3.25bp至2.53%，5年国开债210208上行3.5bp至2.7575%，3年国债210012上行3.5bp至2.3%，3年国开债200203上行3.0bp至2....
2022-3-1，股票市场
2022-3-1，股票市场 今天股票市场小幅上涨，风格大幅分化。 上证50指数上涨1.46%，沪深300指数上涨0.83%，创业板指上涨0.16%，创业板综上涨0.44%，万得全a上涨0.59%，小市值指数上涨1.12%。 今天万得全a上涨0.59%至5542.78点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差-4.05%，距离震荡区间上边缘的6029点相差8.06%。 中央经济工作会议以来，上...
上下结合的一些辅助工具 不知...
上下结合的一些辅助工具 不知道大家发现了没有，资本市场的二级狗特别喜欢炒涨价逻辑，尤其是大宗涨价逻辑，这是为什么呢？ 这是因为大家都是自下而上的景气投资者，大宗价格很好地反馈了行业的供需，虽然也会受流动性干扰，但程度比较低。 所以，大宗价格是一个很好的拐棍，帮助大家汇总基本面数据。 今天市场的主线比较明确，大家开始交易农产品价格上涨，开始担心cpi。 ps：有些人交易的比较早，但没有形成宏观显著性。 豆粕和玉米这种关键农产品已经涨了很久…
2月的pmi数据以及其评论 ...
2月的pmi数据以及其评论 今天出pmi数据：中国2月官方制造业PMI为50.2，预期49.8，前值50.1。 在昨天的复盘中我们讨论过分析框架： pmi是环比数据，现在重要经济数据的同比数据在沟里，略高于荣枯线的pmi数据是不足以把经济从沟里拉出来的，需要踩很大的油门——譬如52以上。 因此，这个数据不足以让景气追逐的股票投资者感到景气近了。 所以，稳增长板块的反馈很平淡，上证50指数最高冲了一下1%，后面又回落了。今天股票市场交易的…
肤浅的自信和多巴胺 每次经过...
肤浅的自信和多巴胺 每次经过彩票网点，我就会脑补一个拼凑起来的内心小故事： 一个彩民内心深处会突然产生一种自信：今天狗屎运很不错，要不要进去玩一把？ 那种感觉真的很美妙、很奇特。 一旦防线松动，走进“作战室”，那种情愫会继续攀升。 他会认真的思考半个小时，想出一系列经过缜密计算的数字，然后，签下“大单”。最后掏出10块钱纸币进行交割。 对，一定要纸币才会有某种神奇的仪式感和神秘感，继续推升他的那种自信。 直到走出彩票网点的那一刻，那种自…
一致性模型的意义 或许很多人...
一致性模型的意义 或许很多人不理解为什么要花那么多时间捣鼓模型，实际上，我们一直在追逐可复制性。 靠运气赚的钱最核心的特征是不可复制性，可复制的才叫水平，才叫认知。 走羊肠小路赚30%和走大路赚30%不是一个概念，前者很难复制，也很难学到东西（要靠海量的数据训练）。所以，我一直建议大家走大路，靠走大路赚钱。 一致性模型就是帮我们沉淀下来一些可复制的东西。因为一致性至少有三层意思： 1、时间的一致性，昨天好用，明天也好用； 2、空间的一致…
2022-2-28，债券市场
2022-2-28，债券市场 今天债券市场震荡。 30年国债210014下行0.5bp至3.35%，10年国债210017上行0.25bp至2.7875%，10年国开债210215上行0.05bp至3.0855%，5年国债220002下行1.75bp至2.4975%，5年国开债210208下行0.5bp至2.7225%，3年国债210012下行0.5bp至2.265%，3年国开债200203下行0....
2022-2-28，股票市场
2022-2-28，股票市场 今天股票市场小幅上行，风格小幅分化。 上证50指数上涨0.17%，沪深300指数上涨0.18%，创业板指上涨0.89%，创业板综上涨0.67%，万得全a上涨0.31%，小市值指数下跌0.20%。 今天万得全a上涨0.31%至5510.08点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差-4.62%，距离震荡区间上边缘的6029点相差8.61%。 中央经济工作会议以来，...
关于俄乌危机的一些评论 斯蒂...
关于俄乌危机的一些评论 斯蒂芬-库夫勒有一句特别牛逼的话，叫“通过研究特定的问题，你会学到普适的东西。” 最近，网上有很多关于俄乌危机的评论，从常识来看，99%的都是垃圾。你看越多，对这个事情越不了解，你的答案会越背离常识。 这跟金融领域的一些事实很类似，你关注越多的财经博主，掌握越多的投资方法，有越多的偶像，你的投资就越垃圾。 背后的原理是一个常识：太多的噪音把你的精力分散了，然而，大部分领域的研究都服从一个凹性的规律——边际报酬是递…
宏观逻辑的微观基础——如何思考...
宏观逻辑的微观基础——如何思考“上下结合” 今天更新了一篇公众号文章《 》，在这篇文章里，我讨论了很多问题： 一、自上而下和自下而上的问题 事实上，很多人分不清楚这两个问题，他们只是觉得他们懂了。这个问题的要害在于，要不要交易机会成本？ 自上而下的答案是要交易；自下而上的答案是不要交易。 在债券的投资实践中，也存在这个分野。 所有的债券交易户都是“自上而下”的思路；然而，所有的持有到期户都是“自下而上”的思路。 譬如，保险公司会买很多三…
关于SWIFT事件和人民币国际...
关于SWIFT事件和人民币国际化 今天最大的消息是：欧美制裁俄罗斯，宣布禁止其使用SWIFT系统。 类似的操作，欧美对朝鲜和伊朗都做过，两个国家被搞得很惨（小国没啥腾挪空间）。所以，我看有的媒体又开始嚷嚷什么金融核弹了。（ps：不搞个大新闻誓不罢休） 对于这个结果，俄罗斯应该是有一定的心理准备的，毕竟2014年他们也被搞过；而且，他们后续也做了很多去美元化的操作——俄罗斯自己也做了一个SPFS。 的确，被踢出SWIFT会有很大的麻烦，但…
2022-2-25，债券市场
2022-2-25，债券市场 今天债券市场反弹。 30年国债210014下行1.5bp至3.355%，10年国债210017下行2.0bp至2.785%，10年国开债210215下行1.25bp至3.085%，5年国债220002下行3.0bp至2.515%，5年国开债210208下行2.0bp至2.7275%，3年国债210012下行4.0bp至2.27%，3年国开债200203下行2.0bp至2...
2022-2-25，股票市场
2022-2-25，股票市场 今天股票市场反弹，风格大幅分化。 上证50指数上涨0.52%，沪深300指数上涨0.97%，创业板指上涨2.58%，创业板综上涨1.99%，万得全a上涨0.98%，小市值指数上涨0.97%。 今天万得全a上涨0.98%至5493.点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差-4.92%，距离震荡区间上边缘的6029点相差8.89%。 中央经济工作会议以来，上证50...
分析市值波动的完整链条——兼论...
分析市值波动的完整链条——兼论传统研究的天然盲点 从俄罗斯袭击乌克兰这波来看，符合直觉的分析框架有一个天然的缺陷：视角被局限在事件以及事件的走势本身。 事实上，事件以及事件未来走势并未占多大权重，真正权重巨大的是人心，也就是投资者的多样性结构以及各类投资者的趋同反应。 但是，观察者很少去剖析自己，去分析我们人类的一些特质，这些特质会放大流动性波动；也很少去分析市值函数，市值函数的凹性会进一步地放大市值波动。 也就是说，完整的链条至少包括…
2022-2-24，债券市场
2022-2-24，债券市场 今天债券市场震荡。 30年国债210014上行0.5bp至3.37%，10年国债210017上行0.25bp至2.805%，10年国开债210215上行0.75bp至3.0975%，5年国债220002下行0.5bp至2.545%，5年国开债210208上行1.25bp至2.7475%，3年国债210012下行1.0bp至2.31%，3年国开债200203下行0.25b...
2022-2-24，股票市场
2022-2-24，股票市场 今天股票市场大跌，市场风格分化。 上证50指数下跌1.87%，沪深300指数下跌2.03%，创业板指下跌2.11%，创业板综下跌2.30%，万得全a下跌2.09%，小市值指数下跌2.46%。 今天万得全a下跌2.09%至5439.87点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差-5.84%，距离震荡区间上边缘的6029点相差9.77%。 中央经济工作会议以来，上证...
2022-2-23，债券市场
2022-2-23，债券市场 今天债券市场大幅反弹。 30年国债210014下行1.75bp至3.365%，10年国债210017下行3.5bp至2.8025%，10年国开债210215下行3.0bp至3.09%，5年国债220002下行4.0bp至2.55%，5年国开债210208下行4.5bp至2.735%，3年国债210012上行0.75bp至2.32%，3年国开债200203下行1.75bp...