土狗和他的朋友们
2022-1-19，股票市场
2022-1-19，股票市场 今天股票市场下跌，风格大幅分化。 上证50指数下跌0.01%，沪深300指数下跌0.68%，创业板指下跌2.17%，创业板综下跌1.25%，万得全a下跌0.69%，小市值指数上涨0.47%。 今天万得全a下跌0.69%至5733.5点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差-0.75%，距离震荡区间上边缘的6029点相差4.9%。 中央经济工作会议以来，上证50指数...
投资投的是一系列的事件 费雪...
投资投的是一系列的事件 费雪有句挺牛逼的话，“收入是一系列的事件”。这句话体现了费雪对经济极其深刻的认识。 收入或分配并不是冷冰冰的钞票，而是，一个个事件，一个个party，一个个故事，人类社会的变化蕴含在这些故事里。 周其仁老师写了一本书《收入是一连串的事件》，这本书的书名就是借鉴费雪的这句话。 这里我也想借鉴一下这句话。 稳增长是一系列的事件，他并不是由单一事件决定的，在稳增长开启之后，我们会看到一系列的事件。 宽信用也是一系列的事…
关于多样性和市场有效性 投资...
关于多样性和市场有效性 投资者结构是很复杂的，所以，市场有些时候会很乱。 我还是建议大家多去审视自己解读市场的理论——是不是违背了多样性原则，是不是忽视了好坏参半的原则。 多样性才是这个市场如此有趣的基础。 如果你了然了这个基础，那么，会得出一个很自然的推论：市场有效，但没那么有效。 有些时候你需要的只是时间，让一些机制发挥作用。 市场并不只有一个点对点的预期机制，这个要求投资者十分smart，还有很多备选的机制，这些机制也能指向正确的…
咱们股市这效率，耐心地等吧。今...
咱们股市这效率，耐心地等吧。今天是挺值得mark的一天的。留念！
关于近几天美国资本市场的波动 ...
关于近几天美国资本市场的波动 最近，美国资本市场又开始博弈加息&缩表路径，十年美债收益率最高已经来到了1.884%，昨天纳斯达克大跌2.6%，开年以来累积跌7.27%。 美国市场是一个有效率的市场，主流投资者的专业水平都很高，所以，定价一直很超前。 上一个版本的路径图是鲍威尔国会听证会所确认的（如图三所示）： 1、不会加速taper； 2、3月底之前不加息； 3、今年会有缩表； 这个路线图要好于联储会议fomc会议纪要所披露的（如图四所…
存量信息、增量信息和理论一致性...
存量信息、增量信息和理论一致性 在目前这个阶段，我们可以搞出一个分类框架：存量信息、增量信息和整合信息理论。 这个框架还可以细分，存量信息和增量信息可以分为section a，section b，section c等等；理论也可以分为a、b、c等等。 不同的解释理论可以放在这个框架的不同位置。 1、技术分析理论： 过于强调价格这个维度的信息，存量信息和增量信息只有一个小的section——价格。 整合信息的理论很缺乏一致性，因为有些增量…
2022-1-18，债券市场
2022-1-18，债券市场 今天债券市场大涨。 30年国债210014下行3.15bp至3.296%，10年国债210017下行4.5bp至2.74%，10年国开债210215下行3.15bp至3.05%，5年国债210011下行8.25bp至2.46%，5年国开债210208下行7.5bp至2.67%，3年国债210012下行6.5bp至2.32%，3年国开债200203下行6.25bp至2.5...
我发现有些悲观的人，看见啥都悲...
我发现有些悲观的人，看见啥都悲观，标准答案都怼脸上了[捂脸]
关于债券收益率大幅下行 今天...
关于债券收益率大幅下行 今天十年国债收益率大幅下行，210017一度下行至2.735%。 主要是在交易这一段话： 央行副行长刘国强表示，当前经济面临三重压力，“稳”本身就是最大的“进”。简单说，当前重点的目标是稳，政策的要求是发力。怎么发力？我想，从三个方面来说：一是充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方；二是精准发力，要致广大而尽精微，金融部门不但要迎客上门，还要主动出击，按照新发展理念的要求，主动找好项目…
2022-1-18，股票市场
2022-1-18，股票市场 今天股票市场小幅上涨，结构大幅分化。 上证50指数上涨1.27%，沪深300指数上涨0.97%，创业板指下跌0.82%，创业板综下跌1.30%，万得全a上涨0.13%，小市值指数下跌1.82%。 今天万得全a上涨0.13%至5773.2点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差-0.07%，距离震荡区间上边缘的6029点相差4.24%。 中央经济工作会议以来，上证5...
关于5年期lpr降息对资本市场...
关于5年期lpr降息对资本市场的影响 我在复盘里讲过好几次这个逻辑了，请大家还是认真阅读，不要想当然。 有些东西我讲过很多次了，你们反复问，我只会默认你们没认真看。 首先，我们要清楚当下经济复苏和股市的堵点是什么。其中，最大的一个堵点是地产信用风险的出清。 虽然监管出台了很多政策，鼓励兼并重组，但是，市场自己弄得很不顺畅。这是因为买方压价太狠，卖方又不愿意认，双方陷入了一个博弈。如果一直这么没完没了地耗下去，会有地产商躺平，然后爆出信用…
关于周四5年期lpr的基准预期...
关于周四5年期lpr的基准预期 昨天跟不同的同业聊了一下，对于本周四5年期lpr的降息预期不同市场有不同看法： 1、债市 债市是按照“肯定降”在定价的，基准情形是降息5bp，属于缩量降息，因为omo降息了10bp，mlf也降息了10bp。 这个预期比较丰满，估计大多数债券投资者都是这么想的。 昨天盛司讲了一段关于降息的话，所以，今天债市又开始炒二次降息了。 这两天央行投放短期资金投放的比较猛，所以，炒这个预期难以被证伪。 这是债市这边的…
远路和近路——关于信息密度和问...
远路和近路——关于信息密度和问题的提法 最近，市场关于稳增长有很多争议，表面上看起来这是一些正儿八经的讨论，实际上并不是。 最底层的设问的架构都没达成一致。 一波人的设问模式是：为什么做不成；另一波人的设问模式是：如何做成。 事实上，前者的信息密度很低，随便找几条理由，就能打赢这场争辩，因为挑毛病太好挑了。 但是，后者很难，要论证如何做成，下一个级别就是一步步落地了，信息密度大幅提高。 于是，我们就能抽象出一个分类：挑错容易，构建很难。…
关于“低生育率”的问题 我看...
关于“低生育率”的问题 我看有很多人讨论“如何解决低生育率”的问题，一副很轻松、很随意的口吻，这让我有些担心。 人口问题是很难的问题，因为它涉及到很严肃的道德和伦理问题。所以，我们要小心小心再小心。 这并不是一个如何更快地繁育小猪的问题。 开口谈论这个问题，首先得有基本的惶恐和敬畏。 在谈论这个问题之前，得确定两条红线：1、男女平等；2、不要物化人。 关于生育率下降，有很成熟的研究成果和结论——女性的地位和教育水平提高了。经济压力只是较…
2022-1-17，债券市场
2022-1-17，债券市场 今天债券市场分化，长债收益率震荡，短债收益率大幅下行。 30年国债210014上行0.25bp至3.3275%，10年国债210017下行0.55bp至2.785%，10年国开债210215下行0.1bp至3.0815%，5年国债210011下行3.0bp至2.5425%，5年国开债210208下行2.5bp至2.745%，3年国债210012下行1.5bp至2.385...
股市是否已经完全兑现降息利好—...
股市是否已经完全兑现降息利好——投资者认知差异的视角 今天加更了一篇公众号文章《 》 回答了几个问题， 1、为啥股市就涨了这点儿？ 2、股市是否已经消化了降息的影响？ 3、股市如何消化降息的影响？ 答1：客户还没反应过来，钱还没来，经理们只是在交易信念，可以对也可以错； 答2：并没有，现在是一个大切换期，不同的经理分歧很大，降息还不足以让他们改变分歧。 答3：客户会奖励和支持持正确信念的投资经理，通过这种方式系统行使了定价权，持错误信念…
2022-1-17，股票市场
2022-1-17，股票市场 今天股票市场大涨。 上证50指数上涨0.28%，沪深300指数上涨0.86%，创业板指上涨1.63%，创业板综上涨2.36%，万得全a上涨1.15%，小市值指数上涨1.75%。 今天万得全a上涨1.15%至5765.78点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差-0.19%，距离震荡区间上边缘的6029点相差4.37%。 中央经济工作会议以来，上证50指数下跌6.1...
股市和债市的专长 今天央行降...
股市和债市的专长 今天央行降息10bp，其作用是降低机会成本，拉低流动性偏好。 所以，应该是做机会成本下行或高久期的品种更受益。 但是，由于债市已经预期好久了，降息预期相当丰满。所以，反倒涨得不行，十分纠结。 但股市显然没有这个预期，有两个证据： 1、开年两周跟着fed的表态，反复横跳； 2、今天宁王表现得也十分纠结； 说实话，即便降息落地了，股市也交易得十分犹豫。涨幅低于预期。只能说，股市的强项在资产端，看着各行业景气度交易；反倒是，…
真“降息”落地 为维护银行体...
真“降息”落地 为维护银行体系流动性合理充裕，2022年1月17日人民银行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。 在以前的两篇文章中， 《 》 《 》 我们分析过，真降息得降7天omo利率，作用的靶点是流动性偏好。 这个预期债市已经搞了一个月了，今天终于落地了。 在第一篇文章里，我们讲过了，第一个发令枪是omo降息，作用是切断…
成长股、价值股和信用风险 有...
成长股、价值股和信用风险 有朋友在后台问，成长股和价值股的分类是什么，我们复习一下这个问题，并搞一下推导过程。 答案是，现金流结构不同，前者远期现金流分布多，后者较少。 我们先从利率债开始，一只利率债的价格：P=f(r) f是个贴现函数 不同的债都有这样一个函数，我们要清楚，这是个套套逻辑，任何P对应一个r，任何r对应一个P。 所以，对于a债和b债，区分不同的P意义似乎不是很大，譬如，工行股票一个价，茅台股票一个价。 但是，我们可以做一…