土狗和他的朋友们
今天市场搞大小切 早盘，小票...
今天市场搞大小切 早盘，小票莫名其妙地就崩了，直挺挺地把万得全a和上证综指带下来了。 这次的靶点不是太明确，就是趁机——情绪不好——跌了一把。 这种大小切的行情最近有过3次： 1、1月7日；2、1月18日；3、1月20日。 这几次的触发点都是出现相应的地产政策，触发了杀跌。 在第一次杀跌的时候，我们搞了一个大小切的模型，如图二所示。核心逻辑在于，小市值板块的核心点在于挖掘成本高，只有a（新能源链）和b（地产链）比较纠结时，才有机会。 现…
议息会议、地缘政治风波和海外资...
议息会议、地缘政治风波和海外资本市场 一、议息会议 如图1所示，2022年的议息会议召开计划大致长这个样子。根据图二的沟通图所示，市场预期的基准情形是： 1、3月底结束taper； 2、3月那次议息会议宣布加息； 3、第一次加息50bp； 4、今年有可能缩表； 对于议息会议，市场担心1月这次有什么变数，所以，最近美股一直在调整。 但是，美债好很多，这是为什么呢？如图四所示，美债目前的水平大概是2019年下半年的水平。也就是说，利率足够高…
海外资本市场对a股的影响 很...
海外资本市场对a股的影响 很多人担心美股或其他海外市场跌拖累a股，这种担心有一定道理，但又很没道理。 1、存在的影响机制 我觉得，最主要的机制是定价参考上，尤其是新能源车、互联网这些，要是他们那边跌的稀里哗啦的，我们这边的定价就很尴尬。 所以，美股跌对那些存在参考效应的股票是有影响的。 实际上，这些国内股票的贴现率参考的不是国内，而是参考国外。所以，国内再宽松，还是会受到国外的情绪传染。 2、央行跟随的流动性传导机制 还有一种传导机制是…
2022-1-24，债券市场
2022-1-24，债券市场 今天债券市场大涨，收益率曲线陡峭化下行。 30年国债210014下行2.25bp至3.255%，10年国债210017下行3.25bp至2.6725%，10年国开债210215下行4.3bp至2.965%，5年国债210011下行4.75bp至2.34%，5年国开债210208下行5.25bp至2.55%，3年国债210012下行4.0bp至2.18%，3年国开债200...
2022-1-24，股票市场
2022-1-24，股票市场 今天股票市场弱反弹，风格分化。 上证50指数下跌0.28%，沪深300指数上涨0.16%，创业板指上涨0.72%，创业板综上涨0.39%，万得全a上涨0.20%，小市值指数下跌0.42%。 今天万得全a上涨0.2%至5652.99点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差-2.15%，距离震荡区间上边缘的6029点相差6.24%。 中央经济工作会议以来，上证50指数...
悲观的预期和悲观的现实 开年...
悲观的预期和悲观的现实 开年以来，股市连续调整了三个周了。 不少人把它归结为经济不行，但这种解释没法回答一个问题：去年经济更不行，下滑的斜率更大，但全a看起来很好，大家都扎堆儿到了新能源和军工及小票，为什么现在突然这条路走不通了？ 有人会说，美联储马上要加息了？但是，咱们央行已经降息了10bp，宣布中美货币政策完全脱钩了，为啥还是不行呢？ 最终还是得回到那个解释，我们在经历一次大切换——新旧&大小，又切得不是那么顺畅。结果就造就了当下的…
我对房地产市场的一些担心 最...
我对房地产市场的一些担心 最近跟不少同业聊了一下房地产的问题，他们有个担心是：房地产不行，然后，信贷继续搞不起来。 事实上，我们的模型对于房地产问题有一个自成体系的看法的。 限于房地产问题比较敏感，我不会在公众号里谈论相关的问题，这里就简单聊两句吧。 理解房地产问题，需要掌握一个基本知识：那就是资金池。 关于资金池我有一个定义，资产和负债做期限、流动性和信用错配的资金池。 如图一所示，这就是资金池的最基本构成。 在我们平时接触的案例里，…
我们都是幸存者 今天更新了一...
我们都是幸存者 今天更新了一篇公众号文章《 》 这篇文章的一些想法我已经在星球里说了蛮多次了。 核心的主旨是在于“我们都是幸存者，我们应该从环境筛选的角度去思考问题，而不是，从我们掌控了什么的角度” 我们的成功可能基于两点：1、狗屎运；2、模仿式的适应。 纯粹的狗屎运较为容易辨识，不会激起我们的盲目自信；但是，模仿式的适应则不然，有可能让我们极度地膨胀。 所以，我十分郑重地提醒大家，要警惕2。有一些2以碎片的形式存在，有时候好用，有时候…
如何为投资组合构建信念金字塔—...
如何为投资组合构建信念金字塔——均衡性和对称性 （ps：感觉每次跌惨了，我都得把这个拉出来。。。 现在这个节点全a跌了4.69%，再加上每年的10%社融膨胀的钱，差不多接近15%。 如果b的死对头未来跌10%，那么，b未来的潜在回报是40%。 现在上证50指数是3220点。 说实话，对于普通投资者，拿了一个自己不懂的组合，天天买来卖去，听了一堆乱七八糟的消息，一定会把自己玩傻的。管不住自己手的，还是去买房吧。 在货币宽松的情况下，搞出来…
2022-1-21，债券市场
2022-1-21，债券市场 今天债券市场上涨。 30年国债210014下行1.25bp至3.2775%，10年国债210017下行1.75bp至2.705%，10年国开债210215下行1.95bp至3.008%，5年国债210011下行4.5bp至2.3875%，5年国开债210208下行4.25bp至2.6025%，3年国债210012下行4.5bp至2.22%，3年国开债200203下行3....
2022-1-21，股票市场
2022-1-21，股票市场 今天股票市场继续杀跌，结构分化。 上证50指数下跌0.46%，沪深300指数下跌0.92%，创业板指下跌1.02%，创业板综下跌1.45%，万得全a下跌1.08%，小市值指数下跌0.89%。 今天万得全a下跌1.08%至5641.75点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差-2.34%，距离震荡区间上边缘的6029点相差6.42%。 中央经济工作会议以来，上证50...
一些心里话——兼论为什么银行保...
一些心里话——兼论为什么银行保险会被赛道经理所天然鄙视？ 在1月15日的时候，我写了篇《 》说了一个诅咒：成全你的经验或成长环境，最后一定会成为索债的债务凭证。 我特别喜欢芒格的一句话，我们都是幸存者。 这句话的意思是，我们都是被筛选出来了，所以，活下来，成功了。这并不是因为，我们有那个认知，抢先去适应环境的。我们跟上帝之间是不对等的，他是碾压式的存在。 所以，我们得足够的谦逊和中立，反复念叨，我们都是幸存者。 知道自己是幸存者才会去追…
2022-1-20，债券市场
2022-1-20，债券市场 今天债券市场震荡。 30年国债210014下行0.75bp至3.29%，10年国债210017下行0.75bp至2.7225%，10年国开债210215下行0.7bp至3.0275%，5年国债210011下行1.5bp至2.4325%，5年国开债210208下行2.25bp至2.645%，3年国债210012下行2.0bp至2.265%，3年国开债200203下行0.5...
2022-1-20，股票市场
2022-1-20，股票市场 今天股票市场继续下跌。 上证50指数上涨1.46%，沪深300指数上涨0.90%，创业板指下跌0.32%，创业板综下跌1.43%，万得全a下跌0.53%，小市值指数下跌2.91%。 今天万得全a下跌0.53%至5703.13点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差-1.28%，距离震荡区间上边缘的6029点相差5.41%。 中央经济工作会议以来，上证50指数下跌3...
如何看待银行股的估值逻辑——信...
如何看待银行股的估值逻辑——信用风险的视角 今天更了一篇公众号文章《 》，这篇文章主要讲了一下为啥“5年lpr降息”银行和保险股大涨，核心还是在于资金池业务的标的对信用风险敏感。 当然，这个逻辑星球里的朋友都了然了。 下面我还是想探讨一下分歧和市场效率，市场并不会立马卡到这个档次去交易，而是，会有较大的的分歧。 分歧点可以分为三层： 1、基于pb、股息率等静态指标交易，类似于信用债的票息； 2、基于利润或收入增速交易，类似于信用债中的无…
lpr 5年期降息5bp能改变...
lpr 5年期降息5bp能改变什么 早上开盘的时候，我发了一条帖子，让大家不管发生什么别乱动。那是因为我只能知道降低5年期lpr的最终影响，无法预测日内的乱七八糟。 《 》这篇文章里，讲了两个发令枪，1、降息omo；2、降息5年lpr都兑现了。 内资有这个预期吗？知道怎么定价吗？我觉得，没有，他们也不知道怎么定价。 所以，降息omo 10bp之后，我专门写了篇《 》文章，讲了一下定价效率的问题，怕你们看到全面降息了，股票还不涨，就扔了。…
我能不能帮到大家并不仅仅取决于...
我能不能帮到大家并不仅仅取决于我的水平，我的操守，还取决于不同人的水平和信任度，即便我的水平和操守OK，我也不可能一对一的因材因仓给建议（那我就没时间搞模型，搞研究了）。 只能帮有缘人。 大家还是少做一些乱背因果的事情吧，这里面有一些基础有待提高的投资者，甚至某些乱发表观点的人也是（我已经退款移出两人了，实在不想背锅），这就很尴尬，干嘛背这个因果呢？ 一命二运三风水，四积阴德五读书。凡事都有代价啊。
中国央行将一年期贷款市场报价利...
中国央行将一年期贷款市场报价利率（LPR）从3.8%下调至3.7%，为连续第二个月下调；将五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.65%下调至4.6%，此前连续20个月维持不变。 5年lpr降息5bp，债市宽信用的预期，往回撤了撤。十年国债收益率下行。
今天只有一个忠告，不管发生什么...
今天只有一个忠告，不管发生什么，别拉抽屉，管住自己的手，不要盲目自信。
2022-1-19，债券市场
2022-1-19，债券市场 今天债券市场大幅震荡，收益率下行。 30年国债210014上行0.15bp至3.2975%，10年国债210017下行1.0bp至2.73%，10年国开债210215下行1.55bp至3.0345%，5年国债210011下行1.25bp至2.4475%，5年国开债210208下行0.25bp至2.6675%，3年国债210012下行3.5bp至2.285%，3年国开债2...