土狗和他的朋友们
2021-12-21，股票市场
2021-12-21，股票市场 今天股票市场大幅反弹，风格分化。 上证50指数上涨0.54%，沪深300指数上涨0.68%，创业板指上涨0.53%，创业板综上涨0.94%，万得全a上涨0.99%，小市值指数上涨1.76%。 今天万得全a上涨0.99%至5873.52点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差5.73%，距离震荡区间上边缘的5810点相差-1.09%。 今年下半年以来，上证50指数...
感谢支持！ 首先，我不认为会调...
央行公开市场操作 今天央行开...
央行公开市场操作 今天央行开展100亿7天和100亿14天逆回购，有100亿逆回购到期，净投放100亿。 央行的短期资金池规模从-200亿，升至0亿。 总体来说，这个量还是比较少的。 一个解释是这个月是财政投放的大月，央行没必要放那么多钱对冲。 去年12月的投放在9500亿，财政投放的问题在于这个钱的不确定性比较大，投放节奏可以特别慢抻到12月底。
价格的博弈特征及猪周期 普通...
价格的博弈特征及猪周期 普通人大都有这样的一种错觉，觉得资产的价格是客观的，由一系列客观因素决定。 但事实并非如此，今天的博弈大家已经看到了，拿老景气的和拿顺经济周期的相互博弈，资金价格上涨、lpr降息5bp以及海外市场的风险，其实都是些噱头。 博弈才是其本质。 我单纯这么说，很多人会觉得抽象，还有人觉得我是故弄玄虚。 我举个具体的例子，捋一捋这个问题。 最近猪肉价格跌得比较狠，一度掉到了18元/千克，很多人关心能不能抄底；还有人觉得，…
做好正确的市场预期 想必很多...
做好正确的市场预期 想必很多人搞不清楚股票市场真正的钱是什么，更不清楚该怎么去祈祷老天爷，因为宏观逻辑是反直觉的。 对于股票来说，最核心的指标是流动性比率 I=L /P L是场内资金，P是整个全a的市值。 随着P的上涨，I 会越来越低，最后，市场会很脆弱。 这时候，P就需要下跌，来推高整个系统的 I 。 也就是说，3000多只股票要商量，每只股票砍掉一些市值，凑出一个quota，等市值跌到某个水平，市场就不脆弱了，任凭风吹雨打，波动很小…
2021-12-20，债券市场
2021-12-20，债券市场 今天债券市场震荡，长端收益率小幅下行，短端收益率大幅上行。 30年国债210005下行0.5bp至3.4375%，10年国债210009下行0.2bp至2.888%，10年国开债210215下行0.3bp至3.091%，5年国债210011上行1.25bp至2.6975%，5年国开债210208上行2.0bp至2.88%，3年国债210012上行2.0bp至2.565...
2021-12-20，股票市场
2021-12-20，股票市场 今天股票市场大跌，风格大幅分化。 上证50指数下跌0.72%，沪深300指数下跌1.50%，创业板指下跌2.96%，创业板综下跌2.62%，万得全a下跌1.52%，小市值指数下跌0.77%。 今天万得全a下跌1.52%至5815.78点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差4.69%，距离震荡区间上边缘的5810点相差-0.1%。 今年下半年以来，上证50指数下...
关于调仓行情 今天的行情属于...
关于调仓行情 今天的行情属于调仓行情，一大堆人要换票，有的卖a买b，有的卖b买a，调仓需求很大，流动性稍微薄一些，就得靠指数伸缩来应对冲击。 这种没有利空所带来的万得全a的杀跌，就是流动性挤压。 这种行情12月7日搞过一波了。那天我还写了一篇文章《 》解释这种现象，那篇文章写的有点偏，有人的理解歪了一些 ，我还专门在星球里澄清了一下，到底什么是流动性挤压。 这种流动性挤压的情形，是最不需要慌得一逼的情形，碰到这种情况，你搬好小板凳，等着…
12月LPR利率 12月1年...
12月LPR利率 12月1年期LPR报3.80%，上次为3.85%，降息5bp；5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。 符合预期。 股市方面，如图1所示，反馈幅度并不大，市场已经消化了很久了。 债市方面，如图2所示，主要反馈omo投放量不及预期，对lpr降息反馈不大。核心的逻辑，我们在最近的公众号《 》文章中已经写过了。 中国的息，最重要的是omo利率，即7天的omo利率；lpr利率属于一个结构利率，影响不大。 今天债市最主要会…
央行公开市场操作 今天央行开...
央行公开市场操作 今天央行开展100亿7天，100亿14天逆回购操作，有100亿逆回购到期，净投放100亿。 上周末我们的预期的逆回购操作金额是500-1000亿，实际结果只有200亿，不及预期。 受此影响，10年国开债210215收益率上行0.5%bp。
生存、美和多样性 今天更新了...
生存、美和多样性 今天更新了一篇公众号文章《 》，这篇文章，主要是为了讨论达尔文的性选择理论，以及性选择理论和自然选择理论的关系。 这篇文章的另一个主要目的是致敬达尔文，致敬这位远超时代的天才。直到现在，世俗只能接受达尔文一半的伟大——自然选择，却难以普遍接受他另一半的伟大——性选择。 因为他老人家的思想太深邃，太超前了。不必说十九世纪，即便是当下，也显得离经叛道。 不幸的是，只有一半的达尔文思想是极其不完成的达尔文思想，甚至逻辑上难以…
2021-12-17，债券市场
2021-12-17，债券市场 今天债券市场大幅震荡，收益率小幅上行。 30年国债210005上行0.25bp至3.4425%，10年国债210009下行0.25bp至2.89%，10年国开债210215上行0.3bp至3.094%，5年国债210011上行0.75bp至2.685%，5年国开债210208上行0.5bp至2.86%，3年国债210012下行0.25bp至2.545%，3年国开债21...
2021-12-17，股票市场
2021-12-17，股票市场 今天股票市场大幅下跌，风格均衡。 上证50指数下跌1.56%，沪深300指数下跌1.59%，创业板指下跌1.61%，创业板综下跌1.55%，万得全a下跌1.32%，小市值指数下跌0.47%。 今天万得全a下跌1.32%至5905.76点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差6.31%，距离震荡区间上边缘的5810点相差-1.65%。 今年下半年以来，上证50指数...
50年国债的特殊逻辑 今天上...
50年国债的特殊逻辑 今天上午发50年国债，合计发260亿，活跃券标的为210003，前一交易日的估值在3.49%。 上午招标结果出来，所有人都有些蒙了， 50Y 210003X3 加权利率 3.4316% 边际利率 --% 全场倍数 3.5倍 边际倍数 3.76倍 加权利率比估值低了接近6bp，考虑到50年国债的久期是23.4，而10年国债的久期是8.3，这个结果相当于10年国债偏了近17bp。 这个结果并不反馈债市总体的供需情况，反…
关于下周一央行的公开市场操作 ...
关于下周一央行的公开市场操作 今天央行公开市场操作100亿，到期100亿，净投放0 。 下周一是20号，公布lpr的时候，存在一定的降息概率，市场预期打得也很丰满。这实际上是一次结构降息，我们在昨天的文章里也讨论了。 《 》 所以，如果你博弈的是lpr降息，那一定是博弈错了地方。 下周一博弈的核心是omo投放，央行十分有可能重新开始做大短期资金池。 上一轮做短期资金池是在10月20日，这次大概率也是。 因此，设置下周一omo的基准情形是…
宏观逻辑——关于外资流入和国开...
宏观逻辑——关于外资流入和国开-国债息差 有朋友留言说，最近国开债表现比较强，尤其是3-5年的品种。比较同期限国债和国开债的利率比率（计算方法3年国债收益率/3年国开债收益率），这个比率已经达到了96.75%。 正常情况下，这个比率在75%，这是因为二者的风险相当，差别在于不同的所得税政策。 国债是免征所得税的，而国开债有25%的企业所得税。 正是因为这个原因，有的人用1-票息比率来计算隐含税率。 如果没有其他变数，票息比率应该比较贴近…
2021-12-16，债券市场
2021-12-16，债券市场 今天债券市场下跌，现券收益率小幅上行。 30年国债210005上行0.5bp至3.44%，10年国债210009上行1.25bp至2.8925%，10年国开债210215上行0.6bp至3.091%，5年国债210011上行0.5bp至2.6775%，5年国开债210208下行1.25bp至2.855%，3年国债210012上行0.5bp至2.5475%，3年国开债2...
2021-12-16，股票市场
2021-12-16，股票市场 今天股票市场反弹，市场风格分化。 上证50指数上涨0.36%，沪深300指数上涨0.58%，创业板指上涨0.74%，创业板综上涨0.77%，万得全a上涨0.64%，小市值指数上涨0.92%。 今天万得全a上涨0.64%至5984.52点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差7.73%，距离震荡区间上边缘的5810点相差-3.0%。 今年下半年以来，上证50指数下...
关于降准和一年期存单利率上升 ...
关于降准和一年期存单利率上升 昨天降准资金到账，考虑mlf到期和续作的因素，央行净投放7500亿中长期资金，但是，这两天大家却看到一年国股存单利率的上升。 我们以前写过一个框架，解释为啥要用存单来推测社融，这次我们再把这个框架找出来。 如图2所示，存单的需求取决于新增债券和新增贷款，也就是说，他是社融的一个线性函数。 如图3所示，一月是信贷的大月，这是季节性的，去年一月做了5.18万亿。 现在中央经济工作会议已经开完了，大家都在紧锣密鼓…
如何理解资本市场对12月议息会...
如何理解资本市场对12月议息会议的反馈——兼论结构性降息 刚更新了一篇公众号文章《 》，把我们的框架（如图一所示）的一个环境维度打开，形成新的框架（图二所示）。 旧框架是包含了一个压缩，把两个维度的讯息压缩到一个维度上，这两个维度分别是：一个是规模维度——货币扩张的速度，另一个是价格维度——货币的利率。 在一般情况下，这种压缩没有问题。但是，在讨论数量政策和价格政策配合的问题时，这种压缩就会制造混乱。 为了避免这种混乱，我们在讨论tap…