土狗和他的朋友们
关于12月的fomc会议 昨...
关于12月的fomc会议 昨天晚间，12月的fomc会议召开，fed宣布： 1、美联储加速taper，将每月资产购买规模减少300亿美元，此前，为每月减少150亿美元； 2、基准利率维持在0-0.25%不变； 3、美联储点阵图显示，预计2022年美联储将加息三次，2023年加息三次。 这3点都符合市场预期。 但是，市场的走势却不符合投资者的预期。 决议宣布之后，标普500开始拉升，收盘涨1.69%，一种解释是12月的fomc会议之前，市…
如何正确地看待股市波动和复盘 ...
如何正确地看待股市波动和复盘 做股票投资一定要正确的理解价格波动，不要被价格波动锁死自己的思考。 我发现对普通投资者来说最大的难关是正确的理解和对待股票的波动。你是把波动当成一个结果，还是当成一个原因？ 这个星球的一大主旨是帮大家接受变数的存在，并与之和谐相处，真的不要有那种预测变数的妄念。 按照星球复盘框架的底层方法论，资产价格由两部分构成的，一部分是可知部分，另一部分是不可知部分。 1、可知部分：确定的传导机制，落地变数的汇总机制—…
2021-12-15，债券市场
2021-12-15，债券市场 今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 30年国债210005上行0.25bp至3.435%，10年国债210009上行0.75bp至2.88%，10年国开债210215下行0.5bp至3.085%，5年国债210011与前一交易日持平在2.6725%，5年国开债210208下行2.0bp至2.8675%，3年国债210012下行0.75bp至2.5425%，3年国...
2021-12-15，股票市场
2021-12-15，股票市场 今天股票市场下跌，结构分化。 上证50指数下跌0.94%，沪深300指数下跌0.87%，创业板指下跌0.87%，创业板综下跌0.64%，万得全a下跌0.52%，小市值指数上涨0.37%。 今天万得全a下跌0.52%至5946.59点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差7.05%，距离震荡区间上边缘的5810点相差-2.35%。 今年下半年以来，上证50指数下跌...
关于mlf续作情况 1、数量...
关于mlf续作情况 1、数量 昨天，我们给的基准情形是，mlf续作3500-4500亿，央行实际续作的多一些，做了5000亿，体现了一个十分呵护的态度。 本次中长期资金投放的金额为12000-9500+5000=7500亿，算比较多的一次了。宽信用之前的宽货币做的还是很足的。 2、价格 利率保持2.95%不变，这点比较符合市场预期，有一小部分人歪歪mlf降息，这个有点太过了，实际结果也并不支持。 下周一公布lpr利率，对于lpr降息的预…
因果链条太长所带来的因果问题 ...
因果链条太长所带来的因果问题 在经济学领域，有很多似是而非的推理，但由于包裹在高大上的名词之下，大家很难发现其问题，绕来绕去把自己搞得头昏脑涨。 这种推理其实很多，我举几个例子： 1、政府搞财政刺激，会提高利率；利率提高，不利于投资；投资减少，不利于经济。因此，财政刺激不利于经济。 2、某地发大水，损害经济；经济受损，利率下行；利率下行，有利于债券。因此，某地发大水利好债券。 3、央行提高外币存款准备金，降低人民币汇率；人民币汇率贬值，…
经济景气才是上紧资金面发条的驱...
经济景气才是上紧资金面发条的驱动力 如图1所示，经济至少会影响两个变量，1、央行的资金投放行为，M；2、实体经济的流动性偏好，δ； 当经济不好的时候央行的M会慷慨一些，实体经济的流动性偏好会下降，导致社融引致的资金需求减少。 也就是说，经济差，会从供需两端影响资金面，导致利率下行。 我们可以按照准备金率ρ=10%和流动性偏好δ=30%，测算一下，2020年12月至2021年6月的资金需求，如图二所示，大概是5914亿的资金需求。 大概去…
2021-12-14，债券市场
2021-12-14，债券市场 今天债券市场上涨，中短端下行幅度较大。 30年国债210005下行0.75bp至3.4325%，10年国债210009下行1.05bp至2.8725%，10年国开债210215下行1.0bp至3.09%，5年国债210011下行2.25bp至2.6725%，5年国开债210208下行1.75bp至2.8875%，3年国债210012下行1.5bp至2.55%，3年国开...
关于明天mlf续作的基准情形 ...
关于明天mlf续作的基准情形 明天降准释放资金1.2万亿，有9500亿mlf到期，不续作净投放2500亿，考虑到每次央行中长期资金释放规模在6500亿上下。 故设置明天mlf续作的基准情形为3500亿-4500亿，实际投放的6000亿至7000亿。 目前，市场有有一定的降息预期，但主要集中在lpr上，因此设置mlf利率维持在2.95%不变。 综上所述，基准情形是，mlf续作3500亿至4500亿，利率维持在2.95%。
2021-12-14，股票市场
2021-12-14，股票市场 今天股票市场小幅下跌，结构分化。 上证50指数下跌0.46%，沪深300指数下跌0.67%，创业板指下跌0.05%，创业板综上涨0.33%，万得全a下跌0.35%，小市值指数上涨0.83%。 今天万得全a下跌0.35%至5977.65点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差7.61%，距离震荡区间上边缘的5810点相差-2.89%。 今年下半年以来，上证50指数...
关于跨周期和逆周期有机结合 ...
关于跨周期和逆周期有机结合 今天早上回答了一个有关跨周期和逆周期的提问，不知道为啥被系统吞了，也不知道啥时候放出来。 我就简单谈一下我对这两个东西的理解吧。 逆周期调节针对的是短期经济，代价是未来譬如杠杆率、贫富差距、金融风险等东西； 跨周期调节针对的是中长期经济，为的是长治久安，代价是短期经济； 事实上，今年是跨周期调节的大年，政府出台了很多政策，譬如，地产、教培、互联网、金融甚至双碳也是。 因为今年跨周期调节做的有些猛，所以，在公报…
2021-12-13，债券市场
2021-12-13，债券市场 今天债券市场小幅调整。 30年国债210005上行1.25bp至3.44%，10年国债210009上行1.05bp至2.883%，10年国开债210215上行0.75bp至3.1%，5年国债210011下行0.25bp至2.695%，5年国开债210208下行1.0bp至2.905%，3年国债210012下行0.75bp至2.565%，3年国开债210207下行1.2...
2021-12-13，股票市场
2021-12-13，股票市场 今天股票市场上涨，结构小幅分化，指数宽幅波动。 上证50指数上涨0.37%，沪深300指数上涨0.57%，创业板指上涨0.87%，创业板综上涨0.83%，万得全a上涨0.54%，小市值指数上涨0.38%。 今天万得全a上涨0.54%至5998.82点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差7.99%，距离震荡区间上边缘的5810点相差-3.25%。 今年下半年以来...
上一个帖子的小拐棍 我知道，...
上一个帖子的小拐棍 我知道，对于那些抽象的解读，大家可能有点困惑，尤其是很多正儿八经的路演还在讲中美国债利差以及股息率和十年国债的比较，在这里，给大家找个小拐棍。 比较容易迷惑人的情形： 1、对比中美十年国债利差； 2、对比沪深300的pe和十年国债利率； 比较不迷惑人的拐棍情形： 1、看着pe抄底大行股； 2、看着pb抄底恒大； 结果真的只是结果，不是原因。行动的依据是，得搞清楚原因。
为什么不能拿国债利率解释股票指...
为什么不能拿国债利率解释股票指数？ 昨天我从统计学的角度讨论了伪回归的问题。并在文末说了这么一段话： “根据我们的联合定价模型，债券价格和股票价格都是同时被外生的冲击确定的，他们并不存在什么真的因果关系。 也就是说，只要你琢磨清楚了联合定价的道理，你就能斩钉截铁地说，a、b、c、d、e、f、g的价格是同时被一系列其他的外生变量——经济景气度、政策决定的。价格之间还谈什么因果呢？” 这段话强调的是价格决定的“共时性”。 评论区里有个朋友留…
越多的数据越多的麻烦 在复杂...
越多的数据越多的麻烦 在复杂现象的研究中，有这样一个常见的误区，就是把两个时序数据放在一块，企图发现什么规律，譬如，cpi和十年国债利率、十年国债利率和pmi、十年国债利率和沪深300指数、ppi和石油价格，如此种种。 把这些数据放到一块，我们总能发现某种规律。 一般来说，我们对于这些规律的信心是取决于数据的数量的。对1年跨度的数据尚且不硬气，对5年的数据则硬气一些，10年更硬气一些，对于长达百年的数据则自信的不得了。能起一个特别牛逼的…
什么是宏观问题？什么又是宏观研...
什么是宏观问题？什么又是宏观研究方法和思维？ 有关宏观问题，普通人一直有个误解，觉得就是类似于宏观经济政策之类的问题，动辄需要扯一扯cpi、gdp、m2、汇率之类的问题。 其实，这是对这个行当的误解。 我发现不少分析师干的事情是：用着宏观名词，但夹杂着微观因素。 这也不怪他们，普通人都会犯这个错误。 宏观问题的本质是两个问题，一个是同层问题，另一个是跨层问题。 先说同层问题，它是指比较a和b在不在一个因果平面上，有的时候在，有的时候不在…
未来股市发展的两个阶段——兼论...
未来股市发展的两个阶段——兼论复盘和预测 早上更新了一篇帖子，后来我又把星球的复盘框架梳理了一下，做了一个更加详细的比对，内容都汇总在这篇公众号文章里《 》 事实上，这篇文章搭了一个桥梁，协助我们理解各种复杂的宏观变量： 1、把投票意愿和风险偏好对应，让大家可以更加直观地理解风险偏好是个什么东西，为什么他取决于景气板块的数量，以及为什么前一段时间宁王那么招人恨，还有更早之前的茅台，流量小生大行其道的时候，并不是所有的人都会转投流量小生的…
不同的角度解读中央经济工作会议...
不同的角度解读中央经济工作会议 在我的印象里，对金融口的人来说，一年一度的中央经济工作会议最重要，没有之一。每次出公报，朋友圈和群里跟过年一样，都热热闹闹的，大家七嘴八舌的讨论。 结果当然是没讨论出结果，就跟春晚之后，大家讨论春晚的节目一样，各有各的爱好和视角。 把“游戏”限定在讨论的层次，我们看到的还是一个较为无序的结果。 如果我们再给“游戏”增加一点约束，一人一票，投出我最心爱的春晚节目。那么，我们就会看到一个更为有序的结果。有第一…
关于2021年中央经济工作会议...
关于2021年中央经济工作会议公告的学习体会 每年一度的中央经济工作会议都很重要，学习好公告文件十分重要。这次会议一如既往地细致、务实和扎实。附件是个人的一些学习体会，现在分享给大家。