土狗和他的朋友们
2021-12-10，债券市场
2021-12-10，债券市场 今天债券市场震荡，小幅上涨。 30年国债210005下行0.25bp至3.4275%，10年国债210009下行0.75bp至2.8725%，10年国开债210215上行0.25bp至3.0925%，5年国债210011下行0.5bp至2.6975%，5年国开债210208下行1.25bp至2.915%，3年国债210012下行1.5bp至2.5725%，3年国开债2...
2021-12-10，股票市场
2021-12-10，股票市场 今天股票市场小幅震荡。 上证50指数下跌0.20%，沪深300指数下跌0.46%，创业板指上涨0.22%，创业板综上涨0.36%，万得全a上涨0.01%，小市值指数上涨0.63%。今天万得全a上涨0.01%至5966.84点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差7.41%，距离震荡区间上边缘的5810点相差-2.7%。 今年下半年以来，上证50指数下跌4.14%...
关于今天的盘面 今天很有可能...
关于今天的盘面 今天很有可能出中央经济工作会议的通稿，所以，资本市场都比较蔫，一副等关键消息的架势——股债汇都在等。 如果有信儿，盘面会出现异动。 这几天大家都在讨论会不会提“房住不炒”，我觉得，不提的概率有些低，所以，基准情形还是设置为提“房住不炒”吧，变化在于对房地产市场的其他论述。 说实话，太yy对投资没啥好处。 ps：今天比较确定的是外资一直在买。
关于投资原因和投资结果 投资...
关于投资原因和投资结果 投资得格局大一些，投资原因而不是投资结果。 大部分人喜欢投资结果，因为价格来来回回，无论你因为价格涨了卖，还是因为价格跌了买，其实都是在假定市场无效，你比别人聪明。 尤其是单纯基于低pe买入，或者相反卖出的。 事实上，你投资的是原因，那个让低pe股票价格一直掉的原因结束没有？有没有一个新的原因能扭转他的趋势。 我们投资的是变数，是增量讯息。 这也是我总是喊跟踪宽信用节奏的原因。缘起性空。万事万物都是条件的聚合，条…
关于各国政策协调的问题 12...
关于各国政策协调的问题 12月3日，领导会见了imf总裁，期间提了降准，大家的视线都被降准抓走了，估计不记得谈了啥了。 我做了一张ppt，学习了一下此次会谈的内容。其实，这次会谈干货挺多的吧，应该谈了中国政策和海外政策衔接的问题。 anyway，希望大家考虑国内政策的时候，也稍微考虑一下国外政策。 中国是世界的中国，中国是一个负责任的大国。
关于央行上调外汇准备金率以及外...
关于央行上调外汇准备金率以及外资强call人民币资产 为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行决定，自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。 央行为啥提高外汇准备金率呢？这是因为人民币升值太凶了，宣布之前离岸人民币一度升值到6.3458，宣布后贬值到了6.374附近。 为什么人民币升值这么凶呢？两个原因，一个是出口好，贸易顺差大；另一个是经济预期好，金融项估计也有不…
2021-12-9，债券市场
2021-12-9，债券市场 今天债券震荡，收益率小幅下行。 30年国债210005下行1.0bp至3.43%，10年国债210009下行0.5bp至2.88%，10年国开债210215下行0.25bp至3.09%，5年国债210011下行1.25bp至2.7025%，5年国开债210208下行1.25bp至2.9275%，3年国债210012与前一交易日持平在2.5875%，3年国开债210207...
2021-12-9，股票市场
2021-12-9，股票市场 今天股票市场大涨，风格分化 上证50指数上涨1.68%，沪深300指数上涨1.66%，创业板指上涨1.01%，创业板综上涨0.60%，万得全a上涨0.86%，小市值指数上涨0.36%。 今天万得全a上涨0.86%至5966.05点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差7.4%，距离震荡区间上边缘的5810点相差-2.69%。 今年下半年以来，上证50指数下跌3.9...
关于评论的一些问题和股市发展的...
关于评论的一些问题和股市发展的两个阶段 说实话，我还是得感谢一些朋友的刨根问底，周二那天我发了篇《 》，来解释降准+zzj吹暖风导致万得全a表现出risk off，我解释的角度是区分宽信用预期和宽信用的差别。 最终得出的结论是：宽信用预期会导致结构调整；宽信用会导致结构调整+总量上涨。 我把分类图画成1的形式。 但是，有个朋友问了一个问题：宽信用预期是否应该激活存量流动性里的风险偏好呢？ 这让我意识到了理论里的冲突。 再加上李蓓引用了我…
关于《奥密克戎和疫情演化拐点》...
关于《奥密克戎和疫情演化拐点》的批评 昨天更了一篇文章《 》，有一个评论让我耳目一新，有种回到学校参加workshop的感觉。 “您的之前多篇文章让我收获颇多，但关于omicron，我了解到的信息与您的看法略有不同。 我赞同从演化角度高传播性和低毒性是潜在趋势（我理解的低毒性是指类似低死亡率和失能这类可能对传播造成障碍的特性），但这需要一个隐含假设是无需考虑免疫逃逸，那么高传播低毒性的新病毒就可以视为一种自然界的免费天然疫苗。 但从目前…
关于强行解释和星球的本质 有...
关于强行解释和星球的本质 有人在评论区里甩了个大词——“强行解释”，这其实是挺严重的指控，或许人家不是科班出身吧，不知道这个指控多严重，我不能小肚鸡肠。 我自己再次申辩一下。（ps：我不是第一次申辩了，上一次被扣的帽子是过度拟合） 这个星球的核心是复盘系统，复盘不是乱复盘，有一个框架，这个框架是一个一致性框架。 我们每天的复盘是对这个框架做证伪检验。 如果通不过证伪，我们就要想办法调整框架。调整的方法也不是乱调整，必须保证新的框架既能绕…
2021-12-8，债券市场
2021-12-8，债券市场 今天债券市场震荡。 30年国债210005上行0.5bp至3.44%，10年国债210009上行0.75bp至2.885%，10年国开债210215上行0.25bp至3.0925%，5年国债210011上行1.25bp至2.715%，5年国开债210208上行0.75bp至2.94%，3年国债210012上行0.25bp至2.5875%，3年国开债210207上行1.2...
2021-12-8，股票市场
2021-12-8，股票市场 今天股票市场大涨，风格均衡。 上证50指数上涨1.54%，沪深300指数上涨1.50%，创业板指上涨1.66%，创业板综上涨1.74%，万得全a上涨1.53%，小市值指数上涨1.06%。 今天万得全a上涨1.53%至5915.1点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差6.48%，距离震荡区间上边缘的5810点相差-1.81%。 今年下半年以来，上证50指数下跌5....
关于降准、风险偏好和中观枢纽 ...
关于降准、风险偏好和中观枢纽 我已经很多次强调，股市的核心是中观行业，中观行业的景气度预期。降准只会影响债市，所以，你不会看到风险偏好的上升。因此，不要在降准和风险偏好抬升划等号。 降准影响不到任何行业的景气度，钱都在银行间市场内涝。 只有下一步才会影响，宽信用会投放到具体的行业，比如制造业、地产、基建等等。 也就是说，投放信用到具体行业的预期才会改变某些行业的景气预期，从而影响到整个股市景气行业的个数。 因此，对于中观枢纽的概念再怎么…
景气板块增加和风险偏好变化 ...
景气板块增加和风险偏好变化 我昨天写了一篇文章来解释“宽货币+宽信用”预期导致万得全a下跌，走成一副risk off的走势。《 》该文的角度是宽信用和宽信用预期差异的角度。 有朋友问了一个比较有意思的问题：拉长时间窗口，宽信用预期会导致整个市场的风险偏好下降吗？ 并不会，是符合直觉的上升。 只不过上升的力度不如宽信用落地的力度。 根据我们每天的复盘框架，风险偏好1/i 实际上是万得全a市值和系统流动性L的比率。它取决于中观逻辑，即景气板…
奥密克戎和疫情演化的拐点 最...
奥密克戎和疫情演化的拐点 最近变数有些多，所以，公众号更新的频一些。今天更新了一篇《 》。 这篇文章的相关的想法，在奥密克戎刚出来的时候，在星球里分享过，只不过写得比较简略。 这一次的论述算一个更加完整版本的论述。 核心点还是要关注奥密克戎的毒力情况，如果下降的比较多，疫情演化的大拐点要来了。 后面我们需要关注的就是一个舆论宣传的问题，一个专业知识如何变成公众熟知的常识。 坦率的说，公众的学习能力还是很强的，这一代人经历过一轮完整疫情，…
2021-12-7，债券市场
2021-12-7，债券市场 今天债券市场大幅调整。 30年国债210005上行2.25bp至3.435%，10年国债210009上行3.25bp至2.8775%，10年国开债210215上行2.0bp至3.09%，5年国债210011上行4.25bp至2.7025%，5年国开债210208上行2.5bp至2.9325%，3年国债210012上行3.5bp至2.585%，3年国开债210207上行1...
2021-12-7，股票市场
2021-12-7，股票市场 今天股票市场，小幅下跌，宽幅震荡，结构大幅分化。 上证50指数上涨0.82%，沪深300指数上涨0.60%，创业板指下跌1.09%，创业板综下跌1.47%，万得全a下跌0.36%，小市值指数下跌0.77%。 今天万得全a下跌0.36%至5826.02点，距离2021年下半年震荡中枢的5555相差4.88%，距离震荡区间上边缘的5810点相差-0.28%。 今年下半年以来...
宽信用预期和宽信用的差别——兼...
宽信用预期和宽信用的差别——兼论市场风格以及联合定价 这两天政策比较多，市场表现有些反直觉。前面我发了一条帖子，感觉写得有些粗略，就稍微扩充了一下。发了一篇公众号文章《 》。 对于星球里的老朋友而言，框架大家都比较清楚了，每天复盘都会叨叨一遍，不懂的朋友也不要着急，跟着跟着，你就懂了。 其实，挺简单的。 主要的工作是把这些简单的点找出来，并拼凑成一个系统性的一致性框架。 这篇文章的主旨还是提醒一个点：宽信用的预期和宽信用不同，宽货币的预…
关于宽信用预期和宽信用的差别 ...
关于宽信用预期和宽信用的差别 有关宽信用预期和宽信用的区别，在我们的复盘中讲了，今天的走势又在交易的预期。 宽信用预期只会影响股票市场的结构，不会带来增量资金。 宽信用本身既会影响股票市场的结构，也会带来增量资金。 分类框架图如图1所示， 在两种不同的逻辑作用下，万得全a的表现很不一样（如图二所示），前者会表现出risk off，这很反直觉。 关于这个反直觉的结构逻辑，我们也讲过了，核心在于存量景气板块的权重大，潜在景气板块的权重小，最…