土狗和他的朋友们
如果是短债基金，不建议乱剁。短...
2020-6-9，股票市场， ...
2020-6-9，股票市场， 股票市场表现依然强劲，创业板指上涨1.3%，沪深300涨0.62%，上证50涨0.64%。沪深两市成交6169亿元。 目前，股市的三个关键要素呈现出以下排列： a、基本面向上，pmi和bci指数趋势较好； b、贴现率，因为央行收紧资金，银行间市场利率快速上行，推高了3年期AA-信用债的利率。但是，银行间市场的资金已经开始修复，一年期存单已经出现拐点。贴现率对股市的压制开始缓解。 c、信用&社融增速，社融增速…
2020-6-9，债券市场 今...
2020-6-9，债券市场 今天债券市场继续有人抄底，3年国开债200202下行6.5bp至2.575%，5年国开债200203下行2.5bp至2.775%，十年国开债200205上行0.5bp至3.135%，30年国债上行0.5bp至3.585%。 整个市场走出了牛陡的架势。 早盘T2009,TF2009和TS2009走得都很好，但是，尾盘跳水。 一种可能性是社融数据比较好，会早出，最早可能明天出。 明天还出一个数据，通胀数据，目前，…
2020-6-9，关于宽信用推...
2020-6-9，关于宽信用推高债券收益率 想必很多人会奇怪，为什么宽信用会提高债券收益率？这几天又有朋友问这个问题。我以前研究过这个问题，当时只是定量的分析，而且，结论也不太对。 这次我用了一点简单的代数，还有一些货币银行学的知识，再加上可贷资金理论，写了这篇《 》。 得出的结论也很直接： 1、贷款占社融的比例越小，缺口越大，利率对社融增速越敏感； 2、回流非银市场的资金比例越小，缺口越大，利率对社融增速越敏感； 3、银行买入的债券比…
我比较悲观，短期看到3.0-3...
算利空的，很大的利空，但资本市...
在当下的语境下，宽信用意味着银...
2020-6-8，债券市场 今...
2020-6-8，债券市场 今天债市终于反弹了，十年国开活跃券下行3.25bp至3.1325%，5年国开活跃券下行5.5bp至2.8%，3年国开活跃券下行5bp至2.64%，1年国开活跃券下行1bp至2.23%，30年国债活跃券下行1.75bp至3.5825%。 看结构还是3-5年下行得多。 关于这次反弹，有以下几点评论， 1、熊市多反弹，每个债券投资者都是天然的多头，他们总要买点东西，所以，做空很不容易，不要乱做空； 2、对于债券投资…
2020-6-8，股票市场， ...
2020-6-8，股票市场， 今天的股票又尝试搞切换，早盘上证50最高涨1%，收盘涨0.46%，沪深300最高涨1.22%，收盘涨0.52%，创业板指最高涨0.95%，收盘跌0.59%。 沪深两市成交6801亿元。 板块上来看，偏价值和周期的品种强一些，银行股今天走了一个诱多行情，比较坑。 目前来看，成长到价值的切换比较弱。事实上，切换逻辑有两种。 1、主动的，经济基本面强劲（2017年搞棚改），市场主动搞地产和地产下游，以及周期股和金…
2020-6-8，央行公开市场...
2020-6-8，央行公开市场操作 央行进行1200亿元7天期逆回购操作，今日有5000亿元MLF到期，净回笼3800亿。 连续三天投放了700+1500+1200=3400，与MLF到期量相比有1600亿的缺口。 现在市场缺的不是超储，是隔夜和七天的价格攀升得太快。
2020-6-7，关于债市策略...
2020-6-7，关于债市策略 基础假设，久期限定为2 。 前一阶段：债市走熊平，所以，最优的策略为买30年国债，放质押式回购。由于30-1年期限利差足够大，这个策略是靠空间防守。 下一阶段：由于央行本次操作是金融市场司层面的操作，所以，不会造成货币政策转向。隔夜和7天利率还是会有一定的回落的。基本面方面，周五北京继续调低防控等级，对岸释放善意信号，周日进出口数据超预期，预计下周的ppi可能出现打破下行通道的拐点，且可能提前出超预期的社…
这一次只是短期压一压杠杆，动静...
2020-6-7，投资是一门关...
2020-6-7，投资是一门关于时间和空间的艺术 题目写的比较玄乎，但这真是我这几年来最大的体会。也不打算在公众号上写了，就在这里写几句。 我的本职工作是做固收的，看问题的方式有其天然的局限性，一开始我并没有意识到这种局限性，直到我开始想跨界，想把固收的投资方法应用到股票投资中。缺陷十分明显，效果很差。 最近，债券投资大神冈拉克出来抱怨，“在债券上，你赚钱很慢，亏钱很快”。深以为然。这句话道出了债券投资的本质，空间很小，基本上50bp左…
我现在用的指标是三年AA-信用...
2020-6-6，捋一捋本次债...
2020-6-6，捋一捋本次债市资金冲击的脉络兼论预测和应对 1、5月26号，易纲行长表示，新冠肺炎疫情发生以来，人民银行认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，创新货币政策工具，通过货币信贷政策的结构化、精准化，缩短货币政策的传导链条，提高企业融资的“直达性”。 2、5月29日，在网上银行间本币市场大会上，央行金融市场司副司长马贱阳警示说，“虽然加杠杆是债券市场主流的盈利方式，但随着杠杆率上升市场波动率会加大，建议大家要以2016年债市波…
2020-6-5，关于央行本轮...
2020-6-5，关于央行本轮打击资金空转 今天写了一篇《 》，这篇文章的主旨是解读以下几个问题， 1、最近一段时间市场都干了啥，收益率曲线才搞成牛陡？ 2、什么叫资金空转？ 3、央行为什么要打击资金空转？ 4、为什么提高利率就可以打击资金空转？ 为了回答这些问题，我采用了“资金池”这个思维工具，做了一个简易模型。第一个资金池是委外资金池，第二个资金池是银行资金池，第三个资金池是货币基金资金池。 在债券和短期资金利率利差很厚的情况下，这…
2020-6-5，股票市场， ...
2020-6-5，股票市场， 今天股票市场震荡上行，上证50涨0.45%，沪深300涨0.48%，创业板指涨0.70%。上午的时候整个市场还比较弱，下午的时候才有所好转。 尾盘应该是受到北京调低疫情防控等级的提振，所以，下午指数明显变好。 目前，指数还在风格切换期，没有形成风格偏好。整体上来讲，基本面和宽信用预期对股市是支撑，资金利率上行带来的贴现率上行会压制指数。 三张图见附件，分别代表，贴现率，基本面和信用。 美国就业数据超预期，基…
2020-6-5，债券市场， ...
2020-6-5，债券市场， 今天债券市场继续崩盘，崩盘的期限主要是1年期，一年国开债上行8bp至2.23%，3年国开债上行6bp至2.83%，5年国开上行0.75bp至2.8675%，10年国开190215上行4.5bp至3.305%，30年国债上行1bp至3.6%。 市场继续上行的原因还是在于银行间资金的持续高位导致了债市去杠杆。 今日全市场隔夜成交量3.42万亿，加权平均价格1.61%；7天成交量3536亿，加权平均价格1.86%…
2020-6-5，央行公开市场...
2020-6-5，央行公开市场操作 央行进行1500亿元7天期逆回购操作，今日有3000亿元逆回购到期，净回笼1500亿。 到期的omo是为了跨月的。 新做的omo是为了平滑下周一5000亿的mlf，这两天投放了700+1500=2200，预计下周一再续作3000亿。
2020-6-4，股票市场， ...
2020-6-4，股票市场， 今天股票市场走得比较弱，受外股影响，上证50高开0.34%，之后一路向下收盘跌0.2%，沪深300也走出了类似的走势收盘微跌0.04%，创业板指收盘涨0.39%。 沪深两市成交量6472亿元。 央行货币政策的转向，让短端资金利率上得很快，债券崩得有些厉害，大家都开始担心债券基金赎回的问题。所以，3年aa-利率上得有些快，对股市的压制作用比较大。 现在又让我想起了去年的6月份社融见高点，那时候，监管觉得社融放…